花旗對美國中小盤股、新興市場股市和REITs持超配建議，投資者需注意控制投資過度集中風險。

花旗超配發(fā)達國家投資級別債券以及新興市場主權債，對于發(fā)達國家高收益?zhèn)种行耘渲谩?/p>

由于下半年繼續(xù)面臨較高不確定性，花旗繼續(xù)超配黃金，以有效控制投資組合波動性風險

市況回顧：

美股周三在平盤上下來回拉鋸后收高，投資者消化好壞不一的季度財報和美國國會繼續(xù)就刺激方案展開磋商的消息，標普500指數上漲0.57%。

因中美緊張局勢升級和新增病例數激增打擊市場人氣，歐洲股市下跌，泛歐STOXX 600指數收跌0.9%。

現狀分析：

近期美國疫情感染情況出現反彈，盡管美國人口占全球人口4%，但新增確診病例占全球新增確診病例的30%，顯示出疫情的嚴重性。盡管花旗認為美國不會再次實施廣泛的無差別封鎖措施，但是疫情導致經濟活動放緩，城市零售銷售和新增就業(yè)人數出現一定下降。在美國前期重新開放之后，美國5月和6月的非農就業(yè)人數以創(chuàng)紀錄的速度增加，花旗預計7月非農就業(yè)數據或繼續(xù)大幅增長，但是未來的新增就業(yè)或受到一定阻力。

一直以來，疫情的反彈在人們的預料之中，所以對于市場的二次沖擊程度遠低于對市場的初次沖擊。我們看到社會采取更多積極有效應對措施，例如增加遠程辦公，加上政策制定者采取了強有力的“過渡”刺激措施，使脆弱的經濟復蘇得以保持。

由于第一波疫情可能持續(xù)到冬季開始的第二波疫情之前，所以例如旅行、餐飲等需要“社交接觸”的經濟活動或繼續(xù)受到不同程度的抑制。這將要求美國采取更持久，甚至成本更高的財政應對措施。歷史上，美國政府曾36次延長緊急失業(yè)救濟金計劃，暗示即使今年是選舉之年，美國兩黨也可能將在這一問題妥協并進一步延長緊急失業(yè)救濟金計劃。

歐盟在本周達成了具有里程碑意義的抗議復蘇基金協議，除了各國的刺激措施以外，歐盟還將向受災國家提供7500億歐元的撥款和貸款，以支持這些國家的經濟從疫情中快速復蘇。雖然可能需要數月時間才能看到消費支出的增加，但是歐盟對于疫情控制程度大幅好于美國。這些因素也進一步支持花旗在5月上調歐洲股市配置至中性的觀點，歐洲股市或存在進一步的成長空間。

花旗對發(fā)達國家國債整體低配，但繼續(xù)看好美國債券。美國信貸收益率下降，美債收益率保持在周期低點附近。兩者均高于可比的歐洲國債收益率，但差距已經縮小。從美國利率來看，幾乎沒有抑制美國財政擴張的跡象?；ㄆ祛A計其他國家也將采取更多的財政擴張措施。

在美國股市，由于沒有美國貨幣政策利率的壓力，投資者對疫情擔憂情緒有限，美國成長板塊比周期型和價值型股票更受到市場青睞。過去一個月，前期已經大幅上漲的科技板塊繼續(xù)創(chuàng)下新高，納斯達克指數今年已經累計上漲20%。正如花旗《年中展望》的觀點，“數字化”將是不可阻擋的長期趨勢，在幫助經濟面對疫情挑戰(zhàn)方面發(fā)揮了強大作用。不過，“新冠病毒防御板塊”的上漲原因似乎是不可持續(xù)的，意味著投資過度集中于這些板塊的投資組合可能面臨一定風險。當前僅美國五大科技巨頭市值已經占到全球股市市值的15%。

相對而言，新冠疫情使信息技術板塊基本面更加強勁，而宏觀政策提高了該行業(yè)的估值。泡沫始于強大的基本面，通常在高期望值破滅后結束。花旗認為短期科技行業(yè)基本面不存在明顯的惡化趨勢，但是需要提醒投資者注意過高的行業(yè)集中性風險。盡管在疫情過后，相關板塊可能持續(xù)增長，但是由于行業(yè)估值可能被夸大，或將削弱長期回報水平。

通常來說，過度關注短期表現往往會導致大量配置被高估的資產。因此，花旗保持對美國大盤股中性配置建議，并建議在全球股票中尋找投資機會來增加投資組合的多元化?；ㄆ炖^續(xù)超配美國中小盤股票，房地產信托REITs以及新興市場股市。

投資策略：

花旗全球投資委員會在7月會議上維持大類資產配置建議不變，繼續(xù)超配全球股市3%，低配全球債市5.5%，超配黃金1.5%，但低配美元現金1%。此外，對于全球股票REITs維持2%的超配建議。

股市方面，花旗對歐洲股市維持中性配置，超配新興市場。在美國股市中，維持對大盤股中性配置建議，因中小盤股在經濟復蘇初期往往表現強勁，繼續(xù)超配美國中小盤股。

債市方面，花旗超配發(fā)達國家投資級別債券以及新興市場主權債，對于發(fā)達國家高收益?zhèn)种行耘渲谩?/p>

大宗商品方面，由于下半年繼續(xù)面臨美國大選、中美關系以及中東地緣政治等不確定性風險，花旗繼續(xù)超配黃金，可以有效控制投資組合波動性風險。

關鍵詞： 花旗銀行 黃金