來源：博時基金

A股行情的風(fēng)向標(biāo)始終在切換。

上周，終于來到了醫(yī)藥這邊。中信醫(yī)藥指數(shù)整體上漲4.29%，在30個中信一級行業(yè)中排名第一，跑贏滬深300指數(shù)5.12個百分點。

醫(yī)藥最近為什么漲?

其實醫(yī)藥本輪的反彈，屬于意料之外，但也是情理之中。

近兩年來醫(yī)藥板塊經(jīng)歷了持續(xù)的調(diào)整，即便其中有基本面好轉(zhuǎn)的時刻，但市場的悲觀情緒仍然壓制住了板塊的修復(fù)。而近期行業(yè)內(nèi)的清理整頓，給板塊內(nèi)部情緒增加了更多不確定性，進一步加劇了醫(yī)藥的波動。

經(jīng)過前期非理性下跌后，醫(yī)藥板塊本就積累了比較大的跌幅，處于估值的底部區(qū)域。疊加9月以來，醫(yī)療領(lǐng)域?qū)W術(shù)會議陸續(xù)恢復(fù)，市場對于醫(yī)藥內(nèi)部行業(yè)整頓的預(yù)期有所消化，擔(dān)憂情緒也出現(xiàn)緩和。

因此,這一輪醫(yī)藥板塊的反彈，是估值與情緒起到的“戴維斯雙擊”作用。即便行業(yè)“反腐”仍未結(jié)束，但情緒邊際好轉(zhuǎn)，也就提振了板塊本就處于底部的估值。

反彈可持續(xù)嗎?該止盈否?

短期情緒出現(xiàn)了邊際變化，但要注意的是，行業(yè)內(nèi)部的正本清源仍未結(jié)束，這意味著不確定性也依然存在。本輪行情的反彈是否能筑成堅實的反轉(zhuǎn)基礎(chǔ)，還有待觀察。

不過，投資往往也是要在不確定中抓住確定性。短期的情緒波動終會消退，行業(yè)的增長始終要有長期的邏輯和價值作為支撐。

醫(yī)藥的長期邏輯變了嗎?

并沒有。醫(yī)藥行業(yè)是長坡厚雪的行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的需求來自人們對于健康無止境的追求，這樣的需求并不會因為短期行業(yè)的清理整頓而消失。長期來看，醫(yī)藥始終具備創(chuàng)造超額收益的能力。

醫(yī)藥目前貴嗎?

并不貴。經(jīng)過近2年的下行走勢，醫(yī)藥行業(yè)的估值已經(jīng)處在相對底部。中證醫(yī)藥指數(shù)在2020年7月的市盈率TTM曾最高觸達60.67，現(xiàn)如今市盈率TTM已經(jīng)調(diào)整到27.07，處于過去十年7.89%的低分位，位于機會值以下的位置。

近兩年的調(diào)整使得醫(yī)藥板塊已經(jīng)基本回吐了前期過高的估值，讓行業(yè)重新回到具有性價比的區(qū)間。未來在行業(yè)逐漸走向合規(guī)化后，短期壓制因素消退，行業(yè)便能再次迎來估值與情緒修復(fù)的共振。

回到該不該止盈的問題

最終還是取決于每個人的收益目標(biāo)、流動性需求與風(fēng)險承受能力。假設(shè)當(dāng)前醫(yī)藥倉位已經(jīng)很高，并且短期內(nèi)有資金騰挪的需求，對于板塊的波動感到非常焦慮，那么適當(dāng)止盈控制倉位未嘗不可。

而從長期維度，醫(yī)藥始終是能夠創(chuàng)造價值，值得“拿住”的賽道。即便短期政策帶來市場情緒和預(yù)期的擾動，但14億人口的老齡化趨勢，以及人均可支配收入的提升，都將為醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)增長帶來確定性。

不過要注意的是，醫(yī)藥投資覆蓋的賽道有很多，從中證醫(yī)藥指數(shù)的細分權(quán)重來看，就有醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、化學(xué)制劑、醫(yī)療服務(wù)、中成藥等等。

而觀察醫(yī)藥板塊當(dāng)中各細分行業(yè)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)中的行情分化較為顯著。

因此，如果選擇指數(shù)型投資，雖然能夠布局到多種不同的賽道，但也有可能出現(xiàn)行情的此消彼長。而通過主動管理型基金的形式，或許更有利于精選出更具備成長力的子行業(yè)和個股。

有哪些賽道值得關(guān)注呢?結(jié)合當(dāng)前行業(yè)基本面來看，有一類賽道可以畫個重點——創(chuàng)新藥。

一方面，今年以來有多維度政策出臺助力創(chuàng)新藥，醫(yī)保支付比例顯著提升，國家鼓勵、扶持創(chuàng)新態(tài)度明確。另一方面，今年出海預(yù)期不斷加強，賽道走國際化路線也將帶來一定機會。

長期來看，醫(yī)藥仍然是一個長期邏輯確定性強，但同時結(jié)構(gòu)分化明顯的行業(yè)。除了抵御短期情緒波動以外，選對賽道同樣重要。

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