財政部、國家稅務(wù)總局27日發(fā)布《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。同一天，中國證監(jiān)會也宣布了包括規(guī)范股份減持、調(diào)降融資保證金比例以及優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排等在內(nèi)的一系列舉措。

業(yè)內(nèi)人士指出，上述一系列政策組合拳的出臺，釋放了重大積極的政策信號，清晰有力地向市場傳遞了管理層活躍資本市場的決心。

【資料圖】

8月28日A股開盤，指數(shù)高開，上證指數(shù)漲5.06%，深證成指漲5.77%，創(chuàng)業(yè)板指漲6.96%。板塊方面，證券概念股、房地產(chǎn)服務(wù)概念股、保險概念股領(lǐng)漲；沒有板塊下跌。中信證券、西南證券、紅塔證券、國金證券等近30只券商股競價漲停。

媒體、券商、專家解讀一覽

經(jīng)濟日報金觀平文章指出，相比于印花稅下調(diào)帶來的“真金白銀”利好，其釋放的政策信號更為重要，反映出監(jiān)管部門對于資本市場的重視。下調(diào)印花稅，是綜合考量的結(jié)果。從財政收入的角度看，目前印花稅占全國財政收入的比重不足2%，適當(dāng)削減印花稅并不會對財政收入造成過大沖擊。同時，作為調(diào)節(jié)資本市場的重要政策工具，此次減半征收而不是一次性取消印花稅，既讓利于民，也為未來進(jìn)一步降低證券交易成本、活躍資本市場留下了可操作空間，是綜合考慮多方面因素、穩(wěn)定市場預(yù)期的務(wù)實之舉。

國金證券指出，A股市場將大概率反彈?？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)筑底，尤其消費拐點已現(xiàn)，其未來將有望引領(lǐng)順周期方向，A股市場底部區(qū)域建議左側(cè)布局消費底倉?？春冒拙频仁筹嫛ｏL(fēng)格及行業(yè)配置：成長+券商“搶反彈”。

中信證券研報指出，8月27日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布公告，證券交易印花稅實施減半征收；同日證監(jiān)會也接連發(fā)布多項政策“組合拳”，主要內(nèi)容包括階段性收緊IPO節(jié)奏、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為、降低投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例等。目前，美國、日本、德國等均已經(jīng)取消印花稅，我們認(rèn)為調(diào)降印花稅有助于A股參與國際競爭。歷史復(fù)盤表明，2000年以來我國交易印花稅共經(jīng)歷過三次調(diào)降，外加一次將雙邊征收改為單邊征收；歷次下調(diào)印花稅對A股的提振效應(yīng)明顯。近期，活躍資本市場、提振投資者信心的一系列舉措標(biāo)志著資本市場改革新篇章的開啟。上述政策落地后，A股市場的底部信號更加明顯，建議積極把握增配時機。

中金公司研報指出，為活躍資本市場，財政部、稅務(wù)總局決定減半征收證券交易印花稅，證監(jiān)會推出系列政策組合拳，包括1）統(tǒng)籌一二級市場平衡優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排；2）進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為；3）證券交易所調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求。本次政策組合拳支持市場的力度較大，反映政策層活躍資本市場的明確態(tài)度，近期中國市場表現(xiàn)偏弱，資金面呈現(xiàn)出一定負(fù)反饋跡象，我們認(rèn)為此次政策組合拳有助于明顯改善投資者情緒，打破悲觀預(yù)期和市場下跌的負(fù)反饋螺旋。市場所處位置已計入過多悲觀預(yù)期，伴隨政策層面積極化解當(dāng)前主要矛盾、企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，估值、情緒和投資者行為進(jìn)一步呈現(xiàn)偏底部特征，對于后續(xù)市場表現(xiàn)不必悲觀，A股當(dāng)前位置機會大于風(fēng)險。

華泰證券研報指出，8月27日晚間，財政部、證監(jiān)會聯(lián)合各交易所突發(fā)利好，從降低印花稅、收緊IPO及再融資、規(guī)范大股東減持及降低融資保證金比例四個方面提振市場并改善內(nèi)部資金面環(huán)境；年初至今市場增量資金面偏弱，需求側(cè)壓力順序：再融資>大股東減持>IPO>印花稅，而政策出臺正對應(yīng)解決需求側(cè)壓力，有助于提振市場主體信心，測算政策組合拳下相當(dāng)于引入年化增量資金約7500億元。

東吳證券宏觀團隊指出，27日，市場久盼的印花稅下調(diào)終于落地。從上周五三部門9年來首次推動取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”，到當(dāng)前財政部15年來首次調(diào)降印花稅呼應(yīng)證監(jiān)會“活躍資本市場”。我們看到政策協(xié)同形成合力，以兌現(xiàn)高層提振經(jīng)濟和恢復(fù)信心的要求。從當(dāng)前來看，“活躍資本市場一攬子措施”+“一攬子地方化債方案”+“房地產(chǎn)政策的優(yōu)化調(diào)整”構(gòu)成了下半年政策發(fā)力的主線，隨著這三大政策的同步推進(jìn)，市場從“政策底—市場底—經(jīng)濟底”的進(jìn)程也有望加速。

光大證券指出，“宏觀經(jīng)濟繼續(xù)磨底”已在預(yù)期之中，“政策底”邏輯依然堅實，疊加外部風(fēng)險緩和，指數(shù)具備超跌反彈的基礎(chǔ)。短期來看，印花稅減半征收有望成為大盤反彈的“發(fā)令槍”，可以適當(dāng)樂觀起來。不過，印花稅的影響更多在情緒面，并非市場的核心矛盾。大盤的中期拐點需要基本面信號的確認(rèn)。

興業(yè)證券指出，政策催化下券商板塊估值修復(fù)有望加速。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約17.9%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加全面注冊制政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。

中信建投證券策略首席分析師陳果表示，政策信號意義明顯，監(jiān)管層支持A股、活躍資本市場、提振投資者信心態(tài)度堅決。政策三箭齊發(fā)明顯超出市場預(yù)期，市場短期信心有望獲得明顯提振。建議積極布局。重點關(guān)注券商、保險等非銀金融板塊；運營商、石油、鐵路等大市值高股息板塊；通信、傳媒等前期超跌的產(chǎn)業(yè)趨勢強彈性資產(chǎn)。

中信證券首席策略師秦培景表示，兩融日成交額占A股成交額在7%-8%左右，歷史平均數(shù)基本是在9%左右，兩融安全墊較高，風(fēng)險總體可控，在杠桿風(fēng)險總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，更好提高市場活躍度。

東吳證券金融行業(yè)首席分析師胡翔表示，適當(dāng)放松融資保證金比例有望有效盤活存量資金。截至目前，全市場兩融余額15,678億元，以保證金比例調(diào)整線性推演，可以帶來兩融余額25%的增量，預(yù)計接近4000億元。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長王晉斌表示，印花稅過半減免預(yù)計會產(chǎn)生聯(lián)動作用，一方面，會產(chǎn)生一定的“賺錢效應(yīng)”，對于消費等方面起到激勵作用。另一方面，對市場主體而言，上市公司的凈值會增加，企業(yè)融資條件、環(huán)境得到進(jìn)一步優(yōu)化改善。這些作用的效果發(fā)揮都將在后續(xù)的多個渠道途徑釋放出來，這值得期待。未來資本市場的所有改革都要圍繞提高上市公司質(zhì)量來展開。例如，進(jìn)一步推動一二級資本市場平衡，嚴(yán)格規(guī)范大股東減持行為，加大市場中機構(gòu)投資者的比例或權(quán)重，并倡導(dǎo)所有上市公司，聚焦主業(yè)、創(chuàng)造更多利潤等。

川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示，本次調(diào)降證券交易印花稅率充分體現(xiàn)了中央對活躍資本市場的堅定態(tài)度和呵護(hù)股市的信心決心，釋放了重大積極的政策信號。從稅收政策效果看，調(diào)降證券交易印花稅稅率有利于降低市場交易成本，減輕廣大投資者負(fù)擔(dān)，體現(xiàn)減稅、降費、讓利、惠民的政策導(dǎo)向。

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷表示，印花稅實施減半征收以及證監(jiān)會一系列舉措的出臺，將對市場產(chǎn)生積極的影響。他指出，上述政策的出臺，是在此前已經(jīng)公布一攬子政策基礎(chǔ)上追加的，這向市場清晰地表明，政策工具箱仍然有足夠的儲備，進(jìn)一步穩(wěn)定了市場預(yù)期。他特別指出，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為積極回應(yīng)了市場關(guān)切。長期以來，A股市場融資功能發(fā)達(dá)，但投資功能相對欠缺，大量的減持套現(xiàn)飽受投資者詬病。理論上來說，企業(yè)在上市時市場已經(jīng)為其提供了融資，就應(yīng)當(dāng)更多地考慮為投資者提供回報，應(yīng)當(dāng)積極鼓勵上市公司進(jìn)行股份回購。規(guī)范減持行為，有利于市場長期健康發(fā)展。

前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，印花稅減半征收這一舉措被視為對當(dāng)前市場走勢的重大利好，有助于改變市場的低迷趨勢，對于活躍資本市場、提振投資者信心起到了催化作用。這次直接下調(diào)印花稅高達(dá)50%，一年將減少上千億元的交易費用，對廣大投資者來說是及時雨，也是很多投資者期盼已久的重大利好。預(yù)計會對短期乃至未來很長一段時間的市場走勢形成正面的推動，推動市場大幅反彈。

申萬宏源證券研究所首席研究員、政策研究室主任龔芳表示，“從短期看，過往歷次下調(diào)證券交易印花稅對市場信心提振的效果都是立竿見影的?！?/p>

華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟學(xué)家牛播坤稱，從典型的數(shù)次降低證券交易印花稅的情況看，在降低后，市場在約20個交易日內(nèi)的情況都是上漲的。分析歷史數(shù)據(jù)可以看出，降低證券交易印花稅對市場的短期提振效果明顯。

長江養(yǎng)老保險股份有限公司研究部總經(jīng)理李慧勇表示，印花稅實施減半征收和證監(jiān)會出臺的涉及規(guī)范減持的一系列政策，最重要的就是堅定了市場對于中央提出的活躍資本市場、提振投資者信心這一號召的信心。他指出，包括降低交易成本、動態(tài)調(diào)整市場供求關(guān)系等在內(nèi)，本次的政策呈現(xiàn)出非常典型的“組合拳”“立體化”特征，力度超出了市場預(yù)期，向投資者進(jìn)行了實打?qū)嵉淖尷?，同時也向市場表明，未來有更多的政策值得期待。

證券交易印花稅歷經(jīng)多次調(diào)整

在此之前，A股歷史上印花稅有過8次調(diào)整：

1991年10月10日，證券交易印花稅由6‰下調(diào)到3‰，這是我國證券市場史上第一次調(diào)整證券交易印花稅，半年后，上證指數(shù)從180點上漲到1429點。

1997年5月12日，證券交易印花稅由3‰上調(diào)到5‰。

1998年6月12日，證券交易印花稅由5‰下調(diào)到4‰，調(diào)整后首個交易日，滬指收盤小幅上漲2.65%。

2001年11月16日，證券交易印花稅由4‰下調(diào)到2‰，調(diào)整之后，滬指有過一段100多點的行情。

2005年1月23日，證券交易印花稅，由2‰下調(diào)到1‰。調(diào)整后的1月24日，滬指收盤上漲1.73%。隨后，A股展開三年的大牛市，上證指數(shù)在2007年10月達(dá)到6124點。

2007年5月30日，證券交易印花稅由1‰上調(diào)到3‰，這是1997年以來10年間唯一的一次上調(diào)。

2008年4月24日，證券交易印花稅從3‰調(diào)整為1‰，調(diào)整后，滬指收盤大漲9.29%。

2008年9月19日，證券交易印花稅由雙邊征收改為單邊征收，稅率保持1‰。當(dāng)天滬指創(chuàng)下史上第三大漲幅，收盤時上漲9.45%。

專家表示，從市場影響看，歷次證券交易印花稅稅率下調(diào)均對資本市場形成很好的提振效果。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道、央視新聞、、經(jīng)濟日報、證券日報及券商研報

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