中國(guó)人壽8月23日晚交出上半年業(yè)績(jī)后，8月24日業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)回應(yīng)了諸多市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題。

（中國(guó)人壽2023年中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)）

上半年，中國(guó)人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值為308.64億元，同比增幅為19.9%，一改此前兩年下滑態(tài)勢(shì)，同時(shí)多個(gè)業(yè)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。中國(guó)人壽董事長(zhǎng)白濤表示，今年上半年屬于恢復(fù)性復(fù)蘇，未來(lái)預(yù)計(jì)短期會(huì)有一定回調(diào)，但行業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變。

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上半年末，中國(guó)人壽總資產(chǎn)5.64萬(wàn)億元，投資資產(chǎn)5.42萬(wàn)億。作為最大機(jī)構(gòu)投資者，中國(guó)人壽在發(fā)布會(huì)上坦言，上半年投資受到嚴(yán)峻市場(chǎng)挑戰(zhàn)，不過(guò)股票市場(chǎng)目前估值已經(jīng)低于歷史平均，隨著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策的落地，經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)恢復(fù)，股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

呈現(xiàn)恢復(fù)性復(fù)蘇，短期將回調(diào)長(zhǎng)期向好不變

8月23日晚，中國(guó)人壽在上市險(xiǎn)企中首家發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，顯示出業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。

上半年，該公司保費(fèi)收入4701.15億元，同比增長(zhǎng)6.9%，同時(shí)多個(gè)主要業(yè)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)快速增長(zhǎng)。新單保費(fèi)為1712.13億元，同比增長(zhǎng)22.9%；首年期交保費(fèi)為974.18億元，同比增長(zhǎng)22.0%，其中，十年期及以上首年期交保費(fèi)為389.57億元，同比增長(zhǎng)28.9%，占首年期交保費(fèi)的比重同比提升2.13個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，銷(xiāo)售隊(duì)伍逐步企穩(wěn)，上半年末中國(guó)人壽總銷(xiāo)售人力為72.1萬(wàn)人，與2022年底（72.9萬(wàn)人）基本持平。

白濤表示，今年上半年兩位數(shù)的增長(zhǎng)屬于恢復(fù)性復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，未來(lái)預(yù)計(jì)短期會(huì)有一定回調(diào)，但長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變。他分析，短期內(nèi)，保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)增長(zhǎng)特點(diǎn)是上半年增速相對(duì)快、下半年增速低于上半年。過(guò)去十年數(shù)據(jù)顯示，上半年保費(fèi)收入的增速是下半年增速的1.7倍。疊加今年上半年壽險(xiǎn)需求釋放比較充分，其判斷下半年增速會(huì)有回調(diào)，但今年全年的行業(yè)發(fā)展肯定會(huì)好于2022年。

今年7月底，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品3.5%預(yù)定利率全部停售，自8月開(kāi)始為3%及以下預(yù)定利率新產(chǎn)品。中國(guó)人壽副總裁白凱表示，壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)，利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。上半年保費(fèi)收入較快增長(zhǎng)，有需求提前釋放的原因。在下一階段，預(yù)定利率下調(diào)后的初期，會(huì)有一個(gè)重新整理過(guò)程，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。

“從長(zhǎng)期來(lái)看，我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變化，保險(xiǎn)行業(yè)尤其是壽險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)空間巨大的判斷沒(méi)有改變。保險(xiǎn)行業(yè)尤其是壽險(xiǎn)行業(yè)，增長(zhǎng)空間仍然很大?！卑诐f(shuō)。他結(jié)合中美兩國(guó)保險(xiǎn)深度、密度以及保險(xiǎn)在家庭金融資產(chǎn)占比、居民人均GDP等數(shù)據(jù)分析，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入到高速發(fā)展的區(qū)間，對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的前景充滿(mǎn)信心。

白濤還分析了保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，主要在于時(shí)代性、精準(zhǔn)性、普及性，“這三點(diǎn)抓住，保險(xiǎn)行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)會(huì)非常好?！?/p>

股市整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值

截至上半年末，中國(guó)人壽投資資產(chǎn)達(dá)5.42萬(wàn)億元，較2022年底增長(zhǎng)7.0%。上半年，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)凈投資收益969.58億元，較2022年同期減少0.51億元。受新增配置收益率及權(quán)益類(lèi)品種分紅下降影響，上半年凈投資收益率為3.78%，同比下降37個(gè)基點(diǎn)。主要受公開(kāi)市場(chǎng)權(quán)益品種實(shí)現(xiàn)收益下降影響，上半年實(shí)現(xiàn)總投資收益876.01億元，同比減少109.41億元；總投資收益率為3.41%，同比下降80個(gè)基點(diǎn)。不過(guò)，好于行業(yè)整體投資收益率水平3.22%。

受權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，投資收益同比下降的影響，中國(guó)人壽上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為161.56億元，同比下滑36.3%。

中國(guó)人壽副總裁劉暉坦言，今年上半年，投資面臨市場(chǎng)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，不過(guò)投資收益高于行業(yè)平均水平。其研判下半年市場(chǎng)形勢(shì)認(rèn)為，債券市場(chǎng)利率可能依然會(huì)在低位震蕩，股票市場(chǎng)目前估值已經(jīng)低于歷史平均，隨著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策的落地，經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)恢復(fù)，股票市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

“近期我們看到A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一定幅度的向下調(diào)整，當(dāng)前的估值水平已經(jīng)顯著低于歷史均值。下半年隨著穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，活躍資本市場(chǎng)相關(guān)政策的出臺(tái)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)恢復(fù)，市場(chǎng)信心將逐步改善。總體來(lái)看，A股市場(chǎng)下半年整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。”劉暉說(shuō)。

她介紹，大類(lèi)資產(chǎn)配置方面，中國(guó)人壽將充分發(fā)揮好固收利率的底倉(cāng)價(jià)值，重視權(quán)益資產(chǎn)對(duì)于提升收益的重要作用，會(huì)在全市場(chǎng)重視中長(zhǎng)線(xiàn)布局，持續(xù)做好持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整和機(jī)會(huì)把握，通過(guò)分散化策略、差異化管理等手段，在降低波動(dòng)的同時(shí)統(tǒng)籌收益實(shí)現(xiàn)。

8月18日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)時(shí)，提到下一步舉措中涉及保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金。其將推動(dòng)建立健全保險(xiǎn)資金等權(quán)益投資長(zhǎng)周期考核機(jī)制，促進(jìn)其加大權(quán)益類(lèi)投資力度。證監(jiān)會(huì)還表示，將加強(qiáng)跨部委溝通協(xié)同，加大各類(lèi)中長(zhǎng)期資金引入力度，提高權(quán)益投資比例。包括推動(dòng)研究?jī)?yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資會(huì)計(jì)處理，推動(dòng)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，并逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍與資金規(guī)模。

“我們非常支持對(duì)于長(zhǎng)期壽險(xiǎn)資金能夠提供一個(gè)更好的長(zhǎng)周期考核的氛圍環(huán)境和政策?！眲煴硎荆⑴c保險(xiǎn)資金投資特點(diǎn)相匹配的長(zhǎng)周期考核，是促進(jìn)保險(xiǎn)資金堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、穩(wěn)健投資的關(guān)鍵一環(huán)。對(duì)于長(zhǎng)周期考核機(jī)制，中國(guó)人壽也一直在努力推進(jìn)，研究推出3年滾動(dòng)投資收益率、5年滾動(dòng)投資收益率等考核指標(biāo)，也在研究與壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)邏輯相符合的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)考核指標(biāo)體系的建設(shè)，從而樹(shù)立長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的考核導(dǎo)向，提升投資行為的穩(wěn)定性。

地產(chǎn)整體敞口較小，遠(yuǎn)洋項(xiàng)目影響可控

市場(chǎng)關(guān)注保險(xiǎn)公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資情況和相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。劉暉介紹，中國(guó)人壽對(duì)房地產(chǎn)全口徑的持有敞口較小。在二級(jí)市場(chǎng)中，涉及房地產(chǎn)股票敞口在總資產(chǎn)的占比小于0.4%，涉及地產(chǎn)債券的敞口占比小于0.2%，涉及地產(chǎn)的信托、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃等非標(biāo)產(chǎn)品敞口占總資產(chǎn)的占比低于0.6%。

此外，中國(guó)人壽還持有實(shí)物資產(chǎn)類(lèi)不動(dòng)產(chǎn)，主要為投資性不動(dòng)產(chǎn)和自動(dòng)性不動(dòng)產(chǎn)，均為商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)，不包含住宅，這類(lèi)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例是3%左右。

劉暉表示，成熟的商業(yè)地產(chǎn)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，能夠跨越周期實(shí)現(xiàn)保值增值，同時(shí)抵御通脹、抵御波動(dòng)，與其他品種相關(guān)性較低，是保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金的重要配置品種，在組合中配置一定的不動(dòng)產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)有利于保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期獲得穩(wěn)健回報(bào)。國(guó)外保險(xiǎn)公司對(duì)于不動(dòng)產(chǎn)配置一般會(huì)在10%左右，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司目前對(duì)于商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)的配置比例仍比較低。

她回應(yīng)當(dāng)前部分商業(yè)地產(chǎn)出租率較低下的地產(chǎn)投資策略時(shí)表示，這屬于市場(chǎng)短期波動(dòng)，中國(guó)人壽會(huì)通過(guò)選擇更加核心的資產(chǎn)，更好地匹配長(zhǎng)期收益的要求。劉暉介紹，目前該公司整體不動(dòng)產(chǎn)配置的息類(lèi)收入非常穩(wěn)健，高于固收資產(chǎn)的配置收益率。

中國(guó)人壽在地產(chǎn)領(lǐng)域受到關(guān)注的是遠(yuǎn)洋集團(tuán)對(duì)其影響，中國(guó)人壽為遠(yuǎn)洋集團(tuán)第一大股東，持股比例在29.59%。中國(guó)人壽副總裁兼董事會(huì)秘書(shū)趙國(guó)棟表示，中國(guó)人壽高度關(guān)注遠(yuǎn)洋集團(tuán)經(jīng)營(yíng)情況和近期面臨的風(fēng)險(xiǎn)狀況。一方面，對(duì)于遠(yuǎn)洋集團(tuán)近年來(lái)在全力以赴保交樓、保民生、保穩(wěn)定方面以及償還債務(wù)等方面做出的艱苦努力和不易的成績(jī)，公司表示贊同。另一方面國(guó)壽認(rèn)真履行股東職責(zé)，督促遠(yuǎn)洋集團(tuán)竭盡所能平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)和化解風(fēng)險(xiǎn)。他表示，中國(guó)人壽持有遠(yuǎn)洋集團(tuán)的股份屬于財(cái)務(wù)性投資，其項(xiàng)目對(duì)公司的總體的投資資產(chǎn)的影響可控。

權(quán)益資產(chǎn)減值標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，與同業(yè)保持一致

中國(guó)人壽對(duì)可供出售權(quán)益工具減值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了調(diào)整，刪除了一個(gè)減值情形，即“公允價(jià)值持續(xù)6個(gè)月低于其初始投資成本超過(guò)20%”，減值標(biāo)準(zhǔn)變?yōu)閮蓚€(gè)：若該權(quán)益工具投資于資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值低于其初始投資成本超過(guò)50%；或低于其初始投資成本持續(xù)時(shí)間超過(guò)一年(含一年)，則表明其發(fā)生減值。上半年，這一變更增加該公司稅前利潤(rùn)50.53億元。

中國(guó)人壽財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人胡錦介紹，修改前的可供出售權(quán)益資產(chǎn)減值標(biāo)準(zhǔn)，是中國(guó)人壽2003年在H股和美股境外上市時(shí)，參考在美上市保險(xiǎn)公司的行業(yè)做法制定的，制定了三條減值標(biāo)準(zhǔn)。在中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布以后，國(guó)內(nèi)同業(yè)陸續(xù)制定了相應(yīng)的減值標(biāo)準(zhǔn)，有兩條減值標(biāo)準(zhǔn)。

她表示，去年下半年，該公司基于能夠獲取到的更多新的信息，積累的更多經(jīng)驗(yàn)，對(duì)原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下可供出售權(quán)益工具的減值標(biāo)準(zhǔn)做了調(diào)整和變更，即刪除了比國(guó)內(nèi)同業(yè)多的一條標(biāo)準(zhǔn)——公允價(jià)值持續(xù)6個(gè)月低于初始投資成本超過(guò)20%，從而與A股的國(guó)內(nèi)同業(yè)基本保持一致?！靶薷牧诉@個(gè)標(biāo)準(zhǔn)之后，我們認(rèn)為更符合公司長(zhǎng)期資產(chǎn)的配置的特點(diǎn)，也能夠更好地反映公司投資資產(chǎn)狀況，同時(shí)也有利于保持資產(chǎn)項(xiàng)下減值準(zhǔn)備指標(biāo)的一致性。”

“我們也評(píng)估了一下，確實(shí)2023年上半年減值政策調(diào)整以后，會(huì)降低減值數(shù)額大概約50億左右。但是我們拉長(zhǎng)到全年來(lái)看，標(biāo)準(zhǔn)的改變對(duì)公司總體的減值的影響不大?！焙\說(shuō)。

校對(duì)：李凌鋒

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