山鷹國(guó)際（600567）近日發(fā)布2023年半年度報(bào)告。報(bào)告顯示，上半年山鷹國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.48億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2.71億元。在行業(yè)供需失衡的環(huán)境下，上半年山鷹國(guó)際業(yè)績(jī)面臨了一定壓力，但通過(guò)降低產(chǎn)品售價(jià)帶動(dòng)銷(xiāo)量，山鷹國(guó)際實(shí)現(xiàn)了原紙板塊產(chǎn)量301.04萬(wàn)噸、銷(xiāo)量295.85萬(wàn)噸，產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)98.28%，較好實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)均衡增長(zhǎng)。民生證券評(píng)估報(bào)告顯示，隨著消費(fèi)復(fù)蘇和進(jìn)口擾動(dòng)的改善，下半年山鷹國(guó)際預(yù)計(jì)盈利將不斷修復(fù)。

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上半年業(yè)績(jī)承壓 精益管理實(shí)現(xiàn)二季度扭虧

上半年山鷹國(guó)際業(yè)績(jī)承壓主要源于行業(yè)供給端和需求端的雙重壓力。一方面，受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)放緩影響，下游市場(chǎng)需求低迷，山鷹國(guó)際主要產(chǎn)品包裝原紙和紙制品的需求增速放緩。另一方面，行業(yè)新增產(chǎn)能持續(xù)釋放疊加進(jìn)口關(guān)稅政策的落地，導(dǎo)致產(chǎn)品供給端壓力加大。在過(guò)剩的產(chǎn)能和疲軟的需求疊加影響下，山鷹國(guó)際的產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)不同程度下滑，銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)率均面臨壓力。山鷹國(guó)際通過(guò)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶(hù)結(jié)構(gòu)，積極開(kāi)拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)，強(qiáng)化大客戶(hù)服務(wù)，穩(wěn)定了市場(chǎng)份額。

為應(yīng)對(duì)上半年的經(jīng)營(yíng)壓力，山鷹國(guó)際持續(xù)加強(qiáng)與下游大客戶(hù)的合作，通過(guò)提供一站式解決方案穩(wěn)定交付能力和銷(xiāo)量，提升市場(chǎng)份額。此外，山鷹國(guó)際還加大數(shù)字化建設(shè)力度，與合作伙伴共創(chuàng)ERP智能化解決方案，建立“一單到底”模式，依托信息技術(shù)提高了內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率，強(qiáng)化了精益管理。在成本控制上，山鷹國(guó)際實(shí)施了多項(xiàng)降本增效措施，嚴(yán)格控制各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成本費(fèi)用，提升資源利用效率，并且在生產(chǎn)組織方面合理調(diào)配產(chǎn)能，優(yōu)化庫(kù)存，減少產(chǎn)成品積壓壓力。

經(jīng)過(guò)多項(xiàng)積極的應(yīng)對(duì)措施，山鷹國(guó)際上半年經(jīng)營(yíng)質(zhì)量逐步提升。進(jìn)入二季度后，在疫情影響減弱，市場(chǎng)需求緩慢回暖的背景下，山鷹國(guó)際抓住行業(yè)信心回升的機(jī)遇，加大銷(xiāo)售力度。同時(shí)，各項(xiàng)降本增效措施的成效開(kāi)始顯現(xiàn)，使得山鷹國(guó)際二季度盈利環(huán)比大幅改善。在收入增加和成本下降雙重作用下，山鷹國(guó)際二季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

綜合來(lái)看，上半年山鷹國(guó)際面臨經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化的嚴(yán)峻考驗(yàn)，但在管理層果斷采取應(yīng)對(duì)措施后，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得以提升，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)。

下半年或?qū)⒂|底反彈 業(yè)績(jī)有望明顯改善

上半年國(guó)內(nèi)成品紙價(jià)格持續(xù)走低，隨著消費(fèi)需求緩慢復(fù)蘇，進(jìn)口紙帶來(lái)的量?jī)r(jià)沖擊會(huì)得到緩解，預(yù)期市場(chǎng)行情在下半年將觸底反彈，山鷹國(guó)際下半年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，上半年再生箱板紙與瓦楞紙的關(guān)稅由5%-6%下調(diào)至零，累計(jì)進(jìn)口量同比大幅增加，進(jìn)口紙的價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)成品紙價(jià)格回落至近三年來(lái)的歷史低位，進(jìn)口紙的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再明顯，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的進(jìn)一步?jīng)_擊將較為有限。

同時(shí)，由于原料成本的改善，下半年山鷹國(guó)際的利潤(rùn)或?qū)⒕徛蚝?。從廢紙?jiān)蟻?lái)看，受成品紙價(jià)格下滑壓力影響，下游各大紙廠積極下調(diào)廢黃板紙的采購(gòu)價(jià)格，以改善經(jīng)營(yíng)效益。這在很大程度上緩解紙企的成本壓力，可對(duì)山鷹國(guó)際下半年的利潤(rùn)修復(fù)提供強(qiáng)有力的支撐。

此外，下半年通常是造紙行業(yè)的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。預(yù)計(jì)2023年下半年，由于電子、家居等大宗消費(fèi)的潛能進(jìn)一步釋放，社會(huì)終端需求全面復(fù)蘇。造紙包裝行業(yè)作為大消費(fèi)行業(yè)的上游，其經(jīng)營(yíng)狀況高度相關(guān)于下游需求。

在國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回暖的環(huán)境下，山鷹國(guó)際作為龍頭企業(yè)，其訂單需求也將隨之釋放，加上上半年的毛利修復(fù)，山鷹國(guó)際有望回歸正常的盈利水平。

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