前不久，2023年經(jīng)濟(jì)半年報(bào)“出爐”，根據(jù)當(dāng)前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，上半年經(jīng)濟(jì)整體回升向好，市場(chǎng)需求逐步恢復(fù)，居民收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)保持平穩(wěn)運(yùn)行，流動(dòng)性合理充裕，對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持不斷加強(qiáng)。從基本面來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好，不少投資者開(kāi)始展望下半場(chǎng)資本市場(chǎng)動(dòng)向。對(duì)此，南方基金宏觀策略部總經(jīng)理唐小東表示，當(dāng)前是非常好的中長(zhǎng)期布局時(shí)點(diǎn)。

Q：5月以來(lái)市場(chǎng)在3200附近焦灼，您覺(jué)得制約目前市場(chǎng)最主要的因素有哪些？流動(dòng)性還是信心？

A：當(dāng)前全社會(huì)的流動(dòng)性是非常充裕，A股不存在流動(dòng)性問(wèn)題，顯然制約因素來(lái)自于信心問(wèn)題。那么為何市場(chǎng)會(huì)信心缺乏？一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)外金融投資界對(duì)權(quán)益資產(chǎn)有兩個(gè)說(shuō)法：一是股票是對(duì)未來(lái)/預(yù)期定價(jià)的資產(chǎn)；二是市場(chǎng)總是傾向于過(guò)度反應(yīng)短期變量。將兩個(gè)視角結(jié)合起來(lái)，就能理解當(dāng)前A股的狀態(tài)：市場(chǎng)需要信心，而且最好是來(lái)自于一些中短期利好的信心。需要注意的是，這種現(xiàn)象不是A股獨(dú)有的特征，全世界股票市場(chǎng)都是如此。比如為何國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的變化最為敏感，因?yàn)樨泿耪叩男Ч橇⒏鸵?jiàn)影的。

從個(gè)人角度來(lái)看，我并不擔(dān)心市場(chǎng)的信心問(wèn)題。盡管目前市場(chǎng)處于底部區(qū)域，但我對(duì)于政策長(zhǎng)期空間、經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期潛力都有信心，當(dāng)前的低迷狀態(tài)恰恰是非常好的中長(zhǎng)期布局時(shí)點(diǎn)。

Q：目前市場(chǎng)對(duì)下階段推出的政策的預(yù)期如何？

A：市場(chǎng)當(dāng)前處于比較低迷的狀態(tài)，意味著市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的政策預(yù)期不高。至于未來(lái)的政策力度會(huì)不會(huì)大，從中短期的角度來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)期可能是合理的。但是另一方面，如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，政策空間是非常寬裕的。因?yàn)橐回炓詠?lái)我國(guó)在財(cái)政和貨幣政策的紀(jì)律性是遠(yuǎn)強(qiáng)于歐美國(guó)家，因此并不擔(dān)心中長(zhǎng)期的政策力度問(wèn)題。

Q：能否談?wù)勈袌?chǎng)后半段的整體市場(chǎng)趨勢(shì)？投資主線是什么？

A：基于當(dāng)前市場(chǎng)的估值、情緒等指標(biāo)，判斷市場(chǎng)處于底部區(qū)域。如果看到年底，整體是積極看多的態(tài)度。從投資主線的角度，當(dāng)前比較關(guān)注估值極低的大金融板塊。除此之外，主要是自下而上的選擇性價(jià)比較高的個(gè)股。

Q：近年來(lái)價(jià)值風(fēng)格一直不如成長(zhǎng)風(fēng)格，隨著基本面的逐步恢復(fù)，您覺(jué)得未來(lái)是成長(zhǎng)風(fēng)還是價(jià)值風(fēng)？

A：市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)風(fēng)格的理解有偏差，如果以業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性最好的新能源等板塊代表成長(zhǎng)，那么今年價(jià)值是跑贏成長(zhǎng)的；如果以AI相關(guān)的TMT概念板塊代表成長(zhǎng)，那么價(jià)值是跑輸成長(zhǎng)的。如果是以實(shí)際業(yè)績(jī)代表價(jià)值和成長(zhǎng)，那么要看未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)性。如果是概念類板塊，或者是主要炒作估值波動(dòng)的板塊，則主要看宏觀環(huán)境是否配合以及相應(yīng)的中微觀驅(qū)動(dòng)力。對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)的看法，因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)是底部狀態(tài)，只是修復(fù)的過(guò)程和節(jié)奏還看不清楚，價(jià)值類板塊會(huì)做中長(zhǎng)期布局。中短期內(nèi)，會(huì)關(guān)注一些估值彈性比較大的板塊，既包括一些主題概念，也包括估值極低的行業(yè)。

Q：從中長(zhǎng)期角度，相對(duì)看好哪些板塊或者行業(yè)？

A：中長(zhǎng)期的角度，會(huì)基于經(jīng)濟(jì)周期和產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，淡化市場(chǎng)情緒和估值的波動(dòng)，當(dāng)前大消費(fèi)和大科技都值得關(guān)注。

Q：接下來(lái)市場(chǎng)需要關(guān)注的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有哪些？

A：基于當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)、經(jīng)濟(jì)周期位置、國(guó)內(nèi)政策環(huán)境，我們判斷市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)較小。

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