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集中度逐步提升，政策支撐需求引擎，行業(yè)趨于穩(wěn)定。歷經(jīng)20余年，我國(guó)塑料管道行業(yè)在經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)化高速發(fā)展階段后，行業(yè)產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長(zhǎng)，但增速逐漸放緩，產(chǎn)銷趨于平衡。受下游房地產(chǎn)及基建影響，2020年CR5提升至24．63％，中國(guó)聯(lián)塑為行業(yè)龍頭企業(yè)有望受益。行業(yè)三大需求方向均有政策支撐，基建預(yù)計(jì)逐漸回暖，舊改需求持續(xù)釋放，利好公司各業(yè)務(wù)板塊。

全國(guó)布局見(jiàn)成效，規(guī)模效應(yīng)凸顯，智能化制造助力降本增效。目前，中國(guó)聯(lián)塑已建立了超過(guò)30個(gè)先進(jìn)的生產(chǎn)基地，分布在中國(guó)18個(gè)省份及海外國(guó)家。2020年塑料管道CR3為21．88％，其中中國(guó)聯(lián)塑占據(jù)16．26％市場(chǎng)份額，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)其他企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。另外，公司逐步打造物聯(lián)網(wǎng)、智能控制和自動(dòng)化生產(chǎn)為一體的智能工廠，進(jìn)一步助力公司降本增效。

協(xié)同發(fā)展多板塊，拓展產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景，入局防水、光伏，挖掘業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新可能。公司B端市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展，C端市場(chǎng)迅速擴(kuò)張公司，經(jīng)銷商數(shù)量從2012年的1300名增加至2021年的2603名，愈發(fā)成熟的經(jīng)銷渠道助力公司拓展塑料管道環(huán)保以及農(nóng)業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，使建材家居與供應(yīng)鏈服務(wù)相互協(xié)同發(fā)展獲得成功。此外，公司收購(gòu)中油佳匯進(jìn)入防水市場(chǎng)；成立光伏子公司聯(lián)塑班皓，結(jié)合光伏產(chǎn)品與專業(yè)服務(wù)，形成“一站式”服務(wù)模式，開(kāi)辟光伏市場(chǎng)藍(lán)海領(lǐng)域。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議。公司是塑料管道龍頭企業(yè)，多板塊協(xié)同發(fā)展，目前已建立了超過(guò)30個(gè)先進(jìn)的生產(chǎn)基地，分布在中國(guó)18個(gè)省份及海外國(guó)家，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)公司積極進(jìn)行智能化改造降本增效，進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)地位。綜合公司的各個(gè)業(yè)務(wù)的量?jī)r(jià)因素，我們預(yù)計(jì)公司2022年、2023年和2024年的歸母凈利分別為39．13億元、47．39億元和54．76億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1．26元、1．53元和1．77元，對(duì)應(yīng)PE分別為6．6X、5．5X和4．7X，我們選取公元股份、偉星新材等四家企業(yè)作為可比公司，可比公司2022年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)平均PE為14．22X，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)估值均存在一定提升空間，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)擴(kuò)張的不確定性；原材料價(jià)格上漲；疫情反復(fù)影響經(jīng)濟(jì)；宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化。

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