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集中度逐步提升，政策支撐需求引擎，行業(yè)趨于穩(wěn)定。歷經(jīng)20余年，我國塑料管道行業(yè)在經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)化高速發(fā)展階段后，行業(yè)產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長，但增速逐漸放緩，產(chǎn)銷趨于平衡。受下游房地產(chǎn)及基建影響，2020年CR5提升至24．63％，中國聯(lián)塑為行業(yè)龍頭企業(yè)有望受益。行業(yè)三大需求方向均有政策支撐，基建預計逐漸回暖，舊改需求持續(xù)釋放，利好公司各業(yè)務板塊。

全國布局見成效，規(guī)模效應凸顯，智能化制造助力降本增效。目前，中國聯(lián)塑已建立了超過30個先進的生產(chǎn)基地，分布在中國18個省份及海外國家。2020年塑料管道CR3為21．88％，其中中國聯(lián)塑占據(jù)16．26％市場份額，遠遠領先行業(yè)其他企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢明顯。另外，公司逐步打造物聯(lián)網(wǎng)、智能控制和自動化生產(chǎn)為一體的智能工廠，進一步助力公司降本增效。

協(xié)同發(fā)展多板塊，拓展產(chǎn)品應用場景，入局防水、光伏，挖掘業(yè)務增長新可能。公司B端市場穩(wěn)健發(fā)展，C端市場迅速擴張公司，經(jīng)銷商數(shù)量從2012年的1300名增加至2021年的2603名，愈發(fā)成熟的經(jīng)銷渠道助力公司拓展塑料管道環(huán)保以及農(nóng)業(yè)應用場景，使建材家居與供應鏈服務相互協(xié)同發(fā)展獲得成功。此外，公司收購中油佳匯進入防水市場；成立光伏子公司聯(lián)塑班皓，結(jié)合光伏產(chǎn)品與專業(yè)服務，形成“一站式”服務模式，開辟光伏市場藍海領域。

盈利預測和投資建議。公司是塑料管道龍頭企業(yè)，多板塊協(xié)同發(fā)展，目前已建立了超過30個先進的生產(chǎn)基地，分布在中國18個省份及海外國家，規(guī)模優(yōu)勢明顯，同時公司積極進行智能化改造降本增效，進一步鞏固優(yōu)勢地位。綜合公司的各個業(yè)務的量價因素，我們預計公司2022年、2023年和2024年的歸母凈利分別為39．13億元、47．39億元和54．76億元，對應EPS分別為1．26元、1．53元和1．77元，對應PE分別為6．6X、5．5X和4．7X，我們選取公元股份、偉星新材等四家企業(yè)作為可比公司，可比公司2022年業(yè)績對應平均PE為14．22X，我們認為公司業(yè)績估值均存在一定提升空間，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示。市場需求不及預期；新業(yè)務擴張的不確定性；原材料價格上漲；疫情反復影響經(jīng)濟；宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化。

本文來源：財經(jīng)報道網(wǎng)

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