文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

(資料圖)

蘇州長城精工科技股份有限公司（簡稱:長城精工）擬在上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國金證券。本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過2,737.04萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。此次擬投入募集資金9.58億元，用于超精密軸承智能化制造擴(kuò)建項(xiàng)目、高端軸承智能化制造項(xiàng)目、超精密、高性能軸承及精密滾動(dòng)部件創(chuàng)新研發(fā)項(xiàng)目、工業(yè)軸承智能化改造項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

報(bào)告期各期末，公司的流動(dòng)比率分別為1.34、1.29、1.20、1.57，速動(dòng)比率分別為0.94、0.97、0.83、1.13，短期償債能力指標(biāo)偏低。2019年至2021年，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均低于同行業(yè)上市公司均值，資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.69%、54.92%、61.70%和47.04%，高于同行業(yè)上市公司均值32.27%、38.10%、37.32%和38.36%。

長城精工系集體改制，分紅超補(bǔ)流，轉(zhuǎn)貸金額合計(jì)超7億元；行業(yè)集中度低，占有率小，2022年1-9月經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)；重管理輕研發(fā)，2016年后僅獲得一項(xiàng)共有發(fā)明專利；新增產(chǎn)能或難消化，勞務(wù)派遣超標(biāo)，應(yīng)收賬款和存貨高企。

集體改制，分紅超補(bǔ)流，轉(zhuǎn)貸金額合計(jì)超7億元

公司前身為常熟長城軸承（集團(tuán)）公司。2000年8月30日，28名自然人股東以及國營常熟軸承總廠工會簽署《常熟長城軸承有限公司出資協(xié)議書》，企業(yè)改制后形式為有限責(zé)任公司，公司名稱為常熟長城軸承有限公司，注冊資本1,266.40萬元，其中，國營常熟軸承總廠工會出資794.40萬元，自然人出資472萬元。2022年7月29日，股份公司設(shè)立。

截至招股說明書簽署日，恒潤投資直接持有公司2,411.3521萬股，占公司本次發(fā)行前總股本的29.3669%，為公司的控股股東。朱克明先生直接持有長城精工886.5237萬股股份，通過恒潤投資、蘇州恒悟、蘇州恒資以及蘇州恒升間接控制公司4,205.8304萬股股份，合計(jì)控制公司5,092.3541萬股股份，合計(jì)控制長城精工股份比例為62.0178%，系公司實(shí)際控制人。2021年，朱克明薪酬為216.91萬元，王志良薪酬為201.90萬元，徐慧薪酬為86.14萬元。

2000年6月18日，國營常熟軸承總廠實(shí)行員工持股制度。2000年8月，常熟市機(jī)冶電子行業(yè)管理辦公室、常熟市經(jīng)濟(jì)委員會在國營常熟軸承總廠提交的《企業(yè)改制申請表》上蓋章，對工資基金量化轉(zhuǎn)股原則以及各類職工的購股情況進(jìn)行整體確認(rèn)；2000年8月23日，常熟市企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)《關(guān)于同意國營常熟軸承總廠改制為有限責(zé)任公司的批復(fù)》（常企改復(fù)[2000]10號），同意該廠在改制中動(dòng)用歷年應(yīng)付工資中結(jié)余部分量化給出資職工，總額為624.75萬元，量化比例按個(gè)人出資額的1：1。

2000年9月15日，長城有限辦理完畢本次變更的工商登記手續(xù)，并取得新的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》。本次改制完成后，公司經(jīng)穿透核查的自然人股東總?cè)藬?shù)為732人。據(jù)裁判文書網(wǎng)（2016）蘇0581執(zhí)2170號文件顯示，公司子公司常熟長城蘇美達(dá)機(jī)械制造有限公司與王繼革、黃林保存在民間借貸糾紛，涉及借款400萬元及利息3萬元，兩個(gè)自然人被執(zhí)行人無可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司存在通過子公司長德機(jī)械進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的情況，報(bào)告期各期涉及的轉(zhuǎn)貸金額分別為1.94億元、1.839億元、1.8億元和1.75億元，合計(jì)7.329億元。2020年-2022年1-9月，長城精工現(xiàn)金分紅金額分別為4500.07萬元、1.054億元和9237.50萬元，合計(jì)分紅2.428億元，此次公司單獨(dú)補(bǔ)流金額為2億元。

行業(yè)集中度低，占有率小，2022年1-9月經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)

長城精工主要從事軸承的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品的下游應(yīng)用廣泛。2019年至2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.033億元、5.628億元、7.987億元以及5.967億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為5,108.60萬元、6,218.28萬元1.105億元以及7,513.12萬元。報(bào)告期各期末，公司遞延收益均為政府補(bǔ)助，分別為1,900.86萬元、1,797.19萬元、1,558.07萬元及2,677.38萬元。報(bào)告期各期，公司稅收優(yōu)惠金額分別為469.33萬元、552.71萬元、881.42萬元及631.43萬元，占當(dāng)期稅前利潤的比例分別為8.08%、7.85%、7.11%、7.40%。

報(bào)告期各期，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5,498.03萬元、8,512.97萬元、6,574.79萬元、-2,697.99萬元，2022年1-9月，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額轉(zhuǎn)負(fù)。公司稱，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的增加為4,574.92萬元，2022年1-9月，公司以保證金出具應(yīng)付票據(jù)的比例提升，期末經(jīng)營性票據(jù)保證金增加較多；同時(shí)，公司的長期資產(chǎn)投資有所增加，存在以經(jīng)營性應(yīng)收票據(jù)支付工程及設(shè)備款項(xiàng)的情形，并未形成經(jīng)營性現(xiàn)金流入；經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的減少為1.035億元，2022年1-9月，公司減少委托加工模式采購套圈，以直接采購套圈為主，存放在供應(yīng)商處的委托加工物資當(dāng)年加工完成后逐步收回，采購規(guī)模有所下降，因此公司經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目下降明顯。

長城精工主要產(chǎn)品包括球軸承、滾子軸承、非標(biāo)軸承等各類型軸承產(chǎn)品，此外，公司還提供軸承套圈等機(jī)械零部件產(chǎn)品。軸承產(chǎn)品收入占比均在80%以上。公司P5級以上精密軸承的銷售收入呈現(xiàn)快速增長，分別為6,190.04萬元、8,186.65萬元、1.458億元以及1.262億元，占比分別為12.58%、14.80%、18.64%和21.56%。

報(bào)告期內(nèi)，長城精工主營業(yè)務(wù)中境外銷售收入金額分別為1.02億元、8,833.41萬元、1.117億元和1.04億元，其占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.72%、15.97%、14.28%和17.76%。其中，公司出口美國的銷售收入分別為3,759.86萬元、2,564.59萬元、3,329.96萬元和2,491.52萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為7.64%、4.64%、4.26%和4.26%。自2018年以來，中美生變，未來，美國是否會提高現(xiàn)有關(guān)稅稅率或出臺新的加征關(guān)稅措施尚不明確。若未來中美進(jìn)一步加劇，則可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

全球來看，目前世界八大軸承企業(yè)占據(jù)了全球60%以上的市場。根據(jù)SKF2021年年報(bào)對市場的分析，世界前六大軸承制造商SKF、舍弗勒集團(tuán)、鐵姆肯、NSK、NTN和捷太格特的銷售額約占全球滾動(dòng)軸承市場的55%，中國軸承企業(yè)銷售約占25%，并且主要銷售市場在中國。

對比國外市場，我國軸承行業(yè)集中度低，規(guī)模以上軸承企業(yè)1,300余家。根據(jù)軸承行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2021年我國軸承工業(yè)營業(yè)收入2,278億元，軸承產(chǎn)量233億套，其中125家主要企業(yè)2021年軸承業(yè)務(wù)收入833.8億元，占比36.60%。前十家企業(yè)軸承業(yè)務(wù)收入424.58億元，占比約18.64%。

在精密軸承產(chǎn)品領(lǐng)域，公司的主要競爭對手為SKF、NSK等國外領(lǐng)先的軸承制造企業(yè)相較于SKF、NSK等軸承行業(yè)國際領(lǐng)先企業(yè)，公司規(guī)模偏小，在全球市場占有率、品牌影響力等方面有一定差距。

重管理輕研發(fā)， 2016年后僅獲得一項(xiàng)共有發(fā)明專利

報(bào)告期長城精工的研發(fā)費(fèi)用分別為2,100.57萬元、2,226.20萬元、3,627.62萬元和2,623.84萬元，橫向?qū)Ρ?，公司研發(fā)費(fèi)用不及管理費(fèi)用，研發(fā)費(fèi)用率率略低于可比公司均值。

從研發(fā)成效上看，雖然長城精工累計(jì)取得了14項(xiàng)發(fā)明專利，除2020年10月與常熟理工學(xué)院共同申請ZL202011182219.X一種年種基于機(jī)器視覺的軸承質(zhì)量檢測方法發(fā)明專利獲得授權(quán)外，其余專利均在2016年前申請。2016年后七年只獲得一種共有的發(fā)明專利。

報(bào)告期內(nèi)，長城精工管理費(fèi)用主要包括職工薪酬、中介服務(wù)費(fèi)、折舊與攤銷、辦公費(fèi)、股權(quán)激勵(lì)等，管理費(fèi)用率分別為6.51%、6.00%、5.17%、6.36%。2021年度公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，其中激勵(lì)金額計(jì)入管理費(fèi)用，并分期確認(rèn)。報(bào)告期內(nèi)，扣除股份支付、中介服務(wù)費(fèi)的影響，管理費(fèi)用率分別為6.30%、5.84%、4.58%、5.26%。2022年1-9月，因股權(quán)激勵(lì)及中介服務(wù)費(fèi)的占比較高，公司管理費(fèi)用率略高于同行業(yè)上市公司。

2019年-2022年1-9月，公司的綜合毛利率分別為25.53%、27.02%、27.99%和28.10%，可比同行均值分別為27.70%、26.96%、26.73%和25.35%，兩者趨勢背離。

新增產(chǎn)能或難消化，勞務(wù)派遣超標(biāo)，應(yīng)收賬款和存貨高企

從長城精工產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域來看，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)用于機(jī)床行業(yè)的軸承產(chǎn)品收入分別為5,219.58萬元、7,303.85萬元、1.294億元、1.157億元，占軸承產(chǎn)品銷售比例分別為12.45%、15.36%、19.44%、24.09%；應(yīng)用于工業(yè)動(dòng)力傳動(dòng)行業(yè)的軸承產(chǎn)品收入分別為8,410.08萬元、1億元、1.563億元、1.136億元，占軸承產(chǎn)品銷售比例分別為20.05%、21.03%、23.47%、23.64%；應(yīng)用于電梯行業(yè)的軸承產(chǎn)品收入分別為8,562.64萬元、9,849.34萬元、1.088億元、8,001.62萬元，占軸承產(chǎn)品銷售比例分別為20.42%、20.71%、16.35%、16.66%。

2019年-2022年1-9月，公司產(chǎn)能分別為2178萬套、2208萬套、2664萬套和2150萬套，產(chǎn)量分別為1808.59萬套、1979.47萬套、2653.03萬套和1725.93萬套。

此次募投項(xiàng)目超精密軸承智能化制造擴(kuò)建項(xiàng)目擬投資2.207億元，項(xiàng)目建成后新增年產(chǎn)超精密軸承147.00萬套，高端軸承智能化制造項(xiàng)目擬投資3.729億元，項(xiàng)目建成后新增年產(chǎn)高端軸承860.00萬套，新增年產(chǎn)精密零部件60萬件。其新增產(chǎn)能能否消化存在疑問。

報(bào)告期內(nèi)，長城精工曾存在被派遣勞動(dòng)者數(shù)量超過其用工總量的10%的情形，不符合《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定。2019年和2020年，公司勞務(wù)派遣占比例為14.80%和16.85%。

報(bào)告期各期末，長城精工應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.207億元、1.593億元、2.299億元、2.393億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.11%、27.31%、29.05%、30.44%。

公司軸承產(chǎn)品規(guī)格型號豐富，存貨種類較多，存貨主要包括軸承套圈、軸承產(chǎn)品、在產(chǎn)品等。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.368億元、1.443億元、2.43億元及2.20億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別29.61%、24.74%、30.70%、27.99%，存貨規(guī)模較高。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失主要系應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)損失。其中存貨跌價(jià)高達(dá)491.53萬元、-864.24萬元、914.60萬元和712.64萬元。

報(bào)告期長城精工的收現(xiàn)比（銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入）分別為88.19%、76.84%、90.04%和102.07%，2019年至2021年，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金低于營業(yè)收入。

2021年，長城精工的前五大供應(yīng)商中，江蘇康格森智能科技股份有限公司位居第一大供應(yīng)間，向公司提供鋼材6,285.63萬元，占比 11.63%，公開工商資料顯示，其常年參保人數(shù)為7人。 浙江健力股份有限公司向公司提供鋼材 6,096.43 萬元，位居第二，占比11.28%。公開資料顯示，其為環(huán)保處罰專業(yè)戶，分別于2015年-2018年、2021年受到環(huán)保處罰。

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