21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 陳植 上海報道

7月7日，國家外匯管理局（下稱“外匯局”）發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，中國外匯儲備規(guī)模達(dá)到31930億美元，較5月末上升165億美元，升幅為0.52%。

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外匯局表示，6月受主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策及預(yù)期、全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模上升。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者指出，6月中國外匯儲備環(huán)比回升，也符合市場預(yù)期。畢竟，每逢當(dāng)月美元指數(shù)下跌時，中國外匯儲備大概率會環(huán)比回升，因為美元指數(shù)下跌令非美貨幣匯率大漲，導(dǎo)致中國外匯儲備里的非美元資產(chǎn)折算成美元計價的金額出現(xiàn)一定幅度的回升。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，6月外匯儲備環(huán)比回升，主要受貨幣匯率與資產(chǎn)估值變化的影響。在貨幣匯率方面， 6月美元指數(shù)下跌1.4%至102.9，非美元貨幣呈現(xiàn)總體升值；帶動外匯儲備里的非美資產(chǎn)折算成美元計價的金額上升；在資產(chǎn)估值方面，雖然以美元標(biāo)價的已對沖全球債券指數(shù)在6月下跌0.1%；但標(biāo)普500股票指數(shù)上漲6.5%，推動外匯儲備規(guī)模環(huán)比回升。

值得注意的是，截至6月末，中國黃金儲備達(dá)到6795萬盎司，環(huán)比上升68萬盎司，這是中國外匯儲備連續(xù)第八個月增持黃金。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，中國相關(guān)部門連續(xù)八個月增持黃金儲備，主要受到四重因素影響，一是鑒于美聯(lián)儲進(jìn)一步加息預(yù)期升溫或令未來美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大與金融資產(chǎn)劇烈波動，增持黃金能降低外匯儲備規(guī)模波動幅度，確保外匯儲備金額繼續(xù)平穩(wěn)波動，二是國際形勢持續(xù)變化令中國外匯儲備需加快資產(chǎn)多元化配置步伐，作為傳統(tǒng)避險類資產(chǎn)與超主權(quán)資產(chǎn)，黃金可以帶來更好的資產(chǎn)保護(hù)作用；三是中國外匯儲備規(guī)模相當(dāng)龐大，相關(guān)部門也需增持黃金，令黃金占比保持在一個相對合理的水準(zhǔn)；四是隨著中國與更多國家開展跨境貿(mào)易本幣結(jié)算，增持黃金也有助于增強(qiáng)人民幣匯率穩(wěn)定性與貨幣安全性。

7月6日，世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2023年半年度展望報告》指出，若經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險增加，黃金價格可能獲得更大的上漲空間。因為信貸收緊或高利率環(huán)境可能產(chǎn)生的意外后果是債券違約大增，進(jìn)一步促使經(jīng)濟(jì)惡化。歷史記錄顯示，黃金在經(jīng)濟(jì)衰退期間（市場波動更大、股市大幅回調(diào)）表現(xiàn)較好，因為投資市場對黃金等優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)產(chǎn)生更高需求。

世界黃金協(xié)會研究發(fā)現(xiàn)，過去25年，納入黃金的策略都得到更高回報同時，也減少了凈值波動和回撤幅度。

英大證券公司宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成表示，短期之內(nèi)央行大概率將繼續(xù)增持黃金儲備，因為美元指數(shù)在中期大概率下行，且國際金價在中長期大概率上行，因此在中短期內(nèi)，黃金的保值增值屬性強(qiáng)于美元。

外匯局指出，我國經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢明顯，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)，有利于外匯儲備規(guī)模繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

投機(jī)資本沽空人民幣遇阻

上述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言，6月中國外匯儲備環(huán)比較大幅度回升，也在市場預(yù)料之中。

一直以來，金融市場注意到一個獨(dú)特現(xiàn)象，只要當(dāng)月美元指數(shù)明顯回落，多數(shù)國家外匯儲備規(guī)模都會因非美資產(chǎn)折算成美元后的金額增加，出現(xiàn)環(huán)比回升狀況。

值得注意的是，6月美債收益率回升（美債價格回落），也并未影響中國外匯儲備環(huán)比回升。

數(shù)據(jù)顯示，6月10年期美國國債收益率從3.688%回升至3.8371%（相應(yīng)美債價格下跌），但持有逾8000億美元美債持倉規(guī)模的中國外匯儲備規(guī)模依然保持環(huán)比回升，表明中國相關(guān)部門對美債價格波動風(fēng)險采取了行之有效的風(fēng)險對沖措施。

在這位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，盡管今年以來中國相關(guān)部門持有的美債規(guī)模一直在減少，但此舉不會影響中國外匯儲備規(guī)模的基本穩(wěn)定，因為中國每月減持美債規(guī)模在外匯儲備的比重很低，很難對外匯儲備整體規(guī)模與收益狀況產(chǎn)生顯著影響。

此前美國財政部公布的跨境資本流動數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月，中國持有美債規(guī)模降至8689億美元，接近去年11-12月水準(zhǔn)。

記者多方了解到，美國財政部所公布的中國持有美債數(shù)據(jù)，不僅僅包括中國外匯儲備管理機(jī)構(gòu)，也可能包括某些民間投資機(jī)構(gòu)或其他投資機(jī)構(gòu)。因此，6月美債價格下跌對中國外匯儲備規(guī)模的影響，可能低于市場預(yù)期。

一位香港銀行外匯交易員向記者表示，6月中國外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定環(huán)比回升，令海外投機(jī)資本更加不敢沽空人民幣。

記者獲悉，在6月外匯儲備數(shù)據(jù)后，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率（CNU）迅速上漲逾100個基點，因為海外投機(jī)資本擔(dān)心中國外匯儲備日益充足，或令中國相關(guān)部門更有底氣發(fā)起匯市干預(yù)措施遏制人民幣貶值趨勢。

“此前，不少海外投機(jī)資本打算炒作人民幣貶值-資本階段性流出的惡性循環(huán)，進(jìn)一步沽空人民幣獲利，但由于6月中國外匯儲備環(huán)比回升，加之中國相關(guān)部門持續(xù)發(fā)出穩(wěn)匯率信號，令這些海外投機(jī)資本開始擔(dān)憂沽空人民幣勝算大幅降低，紛紛鎩羽而歸?！边@位香港銀行外匯交易員直言。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明直言，6月外匯儲備環(huán)比增加額其實略超市場預(yù)期，加之6月中國外匯市場供需整體平衡，甚至有可能略有盈余，進(jìn)一步助推外匯儲備環(huán)比回升，這都表明人民幣匯率貶值空間相當(dāng)有限。

連續(xù)8個月增持黃金

值得注意的是，截至6月底，中國黃金儲備達(dá)到6795萬盎司，環(huán)比上升68萬盎司，這是中國外匯儲備連續(xù)第八個月增持黃金。

值得注意的是，6月倫敦現(xiàn)貨黃金價格從1982.9美元/盎司回落至1919美元/盎司，中國此次繼續(xù)增持黃金儲備，似乎存在一定程度的“抄底”意圖。

世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新此前接受本報記者采訪時指出，全球央行增持黃金，不是基于短期金價漲跌獲利的考量，而是從長遠(yuǎn)角度優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)并實現(xiàn)外匯儲備更高的安全性。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，不排除未來中國相關(guān)部門仍將繼續(xù)增持黃金儲備，究其原因，一是若美聯(lián)儲進(jìn)一步加息令美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大，黃金能起到較好的投資避險與財富保值作用，二是中國外匯儲備里的黃金儲備占比依然偏低。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，中國黃金儲備占外匯儲備的比重約為4%，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于眾多新興市場國家與西方國家。一直以來，西方國家的黃金在外匯儲備的比重始終超過50%，不少新興市場國家的黃金占比也達(dá)到約8%-10%。

“尤其是越來越多新興國家正在加大跨境貿(mào)易投資本幣結(jié)算，黃金儲備增加將扮演著更重要的角色?！?一位新興市場基金負(fù)責(zé)人向記者分析說。通常情況下，一個國家外匯儲備里的黃金儲備占比越高，其他國家就會對其貨幣越感到放心，因為他們認(rèn)為黃金儲備占比越高，相關(guān)國家貨幣的匯率穩(wěn)定性與流通性就越強(qiáng)，往往能在某些極端時刻起到避險的作用。這也是每當(dāng)全球金融市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險時，全球資本紛紛涌入歐元美元避險的一大重要原因，因為西方國家擁有較高的黃金儲備，給歐元美元匯率穩(wěn)定起到保護(hù)墊作用。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，黃金兼具金融和商品的多重屬性，有助于調(diào)節(jié)和優(yōu)化國際儲備組合的整體風(fēng)險收益特性，增持黃金充分體現(xiàn)央行從市場化角度優(yōu)化儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的配置思路。且當(dāng)前黃金具有較高配置價值，一是近期歐美銀行業(yè)風(fēng)波未平，對黃金價格形成提振，二是美聯(lián)儲加息周期接近尾聲與美元指數(shù)趨弱，也利好金價。

世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2023年黃金市場年中展望》指出，黃金不僅能為投資者帶來正回報，還能在美元和利率相對企穩(wěn)、事件風(fēng)險對沖、全球央行對黃金需求持續(xù)的環(huán)境下，有助于抑制投資組合波動凈值。

世界黃金協(xié)會全球研究主管Juan Carlos Artigas認(rèn)為，若全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和收縮，加之美債收益率趨穩(wěn)與美元走弱，黃金在今年下半年有望繼續(xù)帶來穩(wěn)定的回報。在這種情況下，金價將繼續(xù)得到支撐，今年黃金均價將高于去年平均水平。

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