21世紀經(jīng)濟報道記者 唐婧 北京報道

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7月7日，國家外匯管理局發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為31930億美元，較5月末上升165億美元，升幅為0.52%。

國家外匯管理局相關(guān)負責人表示，2023年6月，受主要經(jīng)濟體貨幣政策及預(yù)期、全球宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟回升向好態(tài)勢明顯，高質(zhì)量發(fā)展穩(wěn)步推進，有利于外匯儲備規(guī)模繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

同日，中國人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，中國6月末黃金儲備報6,795萬盎司（2113.48噸），環(huán)比增加68萬盎司（21.15噸），為連續(xù)第八個月增持黃金，累計增持規(guī)模達531萬盎司（165.16噸）。

值得注意的是，盡管中國6月末黃金儲備規(guī)模較5月末的6727萬盎司有所上升，但黃金儲備余額卻從5月末的1321.52億美元回落至1299.34億美元，主要原因是6月黃金價格有所回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月國際金價從1962.80美元/盎司回落至1919.36美元盎司，下跌幅度為2.18%。

另外，在金價回落等多重因素的影響下，到6月底，我國黃金儲備余額在我國國際儲備余額中的占比從5月末的3.92%回落至3.84%，仍遠低于全球平均14%左右的水平。這意味著我國國際儲備資產(chǎn)多元化、分散化配置還有較大空間。

黃金儲備八連升背后

匯率和資產(chǎn)價格變化因素仍是6月外匯儲備恢復(fù)正增長的主要原因。事實上，一直以來金融市場發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，只要當月美元指數(shù)出現(xiàn)明顯回落，多個國家的外匯儲備規(guī)模都會因非美資產(chǎn)折算成美元后的金額增加，出現(xiàn)環(huán)比回升的狀況。

民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬指出，貨幣方面，6月美元指數(shù)下跌1.4%至102.9，非美元貨幣總體升值。資產(chǎn)方面，以美元標價的已對沖全球債券指數(shù)下跌0.1%；標普500股票指數(shù)上漲6.5%。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，外匯儲備規(guī)模上升。

相比之下，市場可能更加關(guān)注我國黃金儲備的“八連升”。截至6月末，黃金儲備錄得6795萬盎司，較前值上行68萬盎司，為連續(xù)第八個月增加，且月度增幅創(chuàng)近四個月新高。植信投資研究院高級研究員常冉告訴記者，央行持續(xù)增持黃金可能出于三大考慮。

一是從市場化角度優(yōu)化儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的需要。黃金兼具金融和商品的多重屬性，有助于優(yōu)化一國儲備資產(chǎn)的收益性和穩(wěn)定性。

二是當前歐美市場金融條件收緊，面對經(jīng)濟下行壓力增大和銀行業(yè)危機演變的風險，黃金能起到較好的投資和避險作用。

三是為人民幣國際化推進起到基礎(chǔ)性支持作用。我國外匯儲備的黃金儲備占比約為4%依然偏低。充裕的黃金儲備則是一國的信用保障。

英大證券公司首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家鄭后成認為，國際金價在中長期將會呈現(xiàn)“波浪式前進，螺旋式上升”的特征，而美元指數(shù)在中期卻是大概率下行，兩相對比之下，黃金的保值增值屬性會強于美元，預(yù)計中長期我國央行還將繼續(xù)增持黃金儲備。

當然，央行的考量遠不止中長期的保值增值。世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新此前告訴記者，全球央行增購黃金，絕不是基于金價短期上漲獲利，而是從更長遠的視角配置黃金。各國央行的儲備資產(chǎn)，第一個要求是安全性，第二個要求是很好的流動性，第三個才考慮到回報。央行持續(xù)增持黃金的一大目的是分散自身儲備資產(chǎn)的構(gòu)成，減少對某一主權(quán)貨幣的過度依賴，另一方面則是看中黃金在全球金融資產(chǎn)價格波動加大趨勢下的避險功能，有助于降低儲備資產(chǎn)的波動幅度。

事實上，提升黃金儲備資產(chǎn)的占比已經(jīng)成為全球一大趨勢。據(jù)IMF相關(guān)數(shù)據(jù)，截至2022年末，全球黃金儲備資產(chǎn)占國際儲備資產(chǎn)比重為13.8%，較2008年末整體上升3.7個百分點。

人民幣匯率何時迎來拐點？

建設(shè)銀行金融市場部研究員梁煊表示，自人民銀行退出常態(tài)化外匯干預(yù)、把匯率更多地交給市場決定以來，我國外匯儲備規(guī)模基本沒有出現(xiàn)較大幅度的波動，這表明人民幣匯率穩(wěn)定具有堅實基礎(chǔ)，雙向波動將成為常態(tài)。

在他看來，經(jīng)歷了一段時間貶值壓力的釋放，人民幣進一步快速走貶的可能性不大。當前美元指數(shù)的下行趨勢幾乎已經(jīng)確認，外部壓力難以再對人民幣幣值形成大幅拖累。記者采訪的多位專家也都認為，人民幣匯率有望在今年四季度進入企穩(wěn)回升階段。

鄭后成告訴記者，人民幣匯率在3季度大概率繼續(xù)承壓，4季度大概率有所好轉(zhuǎn)。這一判斷的依據(jù)有以下四點：

一是下半年美國銷售總額同比與美國庫存總額同比大概率雙雙處于負值區(qū)間。從歷史經(jīng)驗看，美國銷售總額同比與美國庫存總額同比雙雙處于負值區(qū)間意味著美國對我國消費品與資本品的需求將下降，這將在3季度持續(xù)施壓我國出口增速，進而對人民幣匯率形成一定壓力；

二是隨著時間的推移，美國進入主動去庫存階段，而我國進入被動去庫存階段，我國宏觀經(jīng)濟基本面強于美國，人民幣匯率中期具備升值的基礎(chǔ)；

三是拉長時間周期看，人民幣匯率走勢具有較強的周期性，目前人民幣匯率總體處于第三輪周期的底部區(qū)間，中期升值是大概率事件；

四是在“美國銷售總額同比+美國庫存總額同比”這一復(fù)合指標處于負值區(qū)間的情況下，美聯(lián)儲降息概率逐步加大，這將有利于縮小中美兩國利率的倒掛程度，對人民幣匯率形成利多。

常冉認為，短期來看，美聯(lián)儲可能還有兩次加息，中美貨幣政策分化導(dǎo)致中美利差倒掛加劇，美元指數(shù)可能高位震蕩，人民幣匯率則存在一定外部壓力。中長期看，人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)性、趨勢性貶值的可能性不大，原因在于我國國際收支整體仍然呈現(xiàn)順差、經(jīng)濟基本面仍有支撐，且中美貨幣政策目標逆向而行的程度也可能會縮小。另外，合理有效的外匯管理工具也可能會適時引入。

值得一提的是，近日，以國有大行為代表的多家銀行對美元存款產(chǎn)品利率進行調(diào)降，此輪調(diào)整后，國有大行一年期美元存款由4%以上降至最高2.8%。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫告訴記者，金融機構(gòu)下調(diào)境內(nèi)美元存款利率主要有兩方面考慮，一是與境內(nèi)美元供求失衡相關(guān)。隨著美元利率走高，投資者和市場參與者開始增持美元資產(chǎn)，境內(nèi)美元供給增加，金融機構(gòu)美元存款增多。與此同時，由于美元融資成本提高，美元指數(shù)維持在高位，市場對美元融資需求有所下降。下調(diào)美元利率是金融機構(gòu)基于國內(nèi)外匯市場供需變化做出的正常經(jīng)營策略調(diào)整。二是下調(diào)境內(nèi)美元利率也可以緩解境內(nèi)人民幣和美元資產(chǎn)之間的利差，降低美元資產(chǎn)吸引力，改善外匯市場供求形勢，在一定程度上起到宏觀審慎政策工具的效果。

王有鑫預(yù)計，7月美聯(lián)儲議息會議后人民幣匯率將逐漸企穩(wěn)，并在四季度進入穩(wěn)定回升階段。屆時美聯(lián)儲加息周期基本將進入尾聲，貨幣政策分化對人民幣匯率的影響將大幅減弱。進入四季度后，歐美經(jīng)濟的疲弱態(tài)勢和衰退壓力將更加凸顯，中國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢將進一步好轉(zhuǎn)，市場信心將逐漸恢復(fù)，將推動匯率企穩(wěn)回升。

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