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  • 今日熱聞!“藥店四小龍”哪家強(qiáng)?大參林一季度最賺錢,定增30億再擴(kuò)軍
    2023-07-04 14:02:44 來源:創(chuàng)業(yè)圈 編輯:

    本文來源:創(chuàng)業(yè)圈 作者:何秀蘭

    文|記者 何秀蘭


    (資料圖片僅供參考)

    邁入“萬店時(shí)代”,大參林(603233.SH)計(jì)劃募資不超過30.25億元,未來三年擬開設(shè)3600家醫(yī)藥連鎖門店。

    不久前,大參林陸續(xù)公告披露了對(duì)定增審核首輪問詢函的回復(fù)和資料補(bǔ)充。今年1月,大參林提出自上市以來的首次定增預(yù)案,4月16日上交所向其下發(fā)了定增申請(qǐng)文件的審核問詢函,要求大參林就募投項(xiàng)目必要性、商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提的充分性等問題進(jìn)行說明。

    大參林此前通過IPO實(shí)際募資9.51億元,并于2019年和2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券分別募資10億元、14.05億元。若此次定增30.25億元在今年順利落地,則大參林上市6年募資達(dá)64億元。

    問詢函回復(fù)報(bào)告顯示,結(jié)合醫(yī)藥零售行業(yè)廣闊的市場(chǎng)發(fā)展前景以及自身全國(guó)性布局戰(zhàn)略,大參林認(rèn)為募投擴(kuò)產(chǎn)具有必要性。但大參林前兩次募投項(xiàng)目部分存在延期的情形,可能存在后續(xù)繼續(xù)延期的風(fēng)險(xiǎn)。6月29日和30日,記者多次撥打在年報(bào)披露的大參林董秘和證代聯(lián)系電話,未獲回應(yīng)。

    截至2022年末,大參林商譽(yù)賬面價(jià)值23.64億元,大參林在回復(fù)報(bào)告稱,公司因收購藥店或門店資產(chǎn)形成商譽(yù)的主要資產(chǎn)組經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好,不存在商譽(yù)減值的情形。香頌資本董事沈萌對(duì)記者分析稱,商譽(yù)是并購溢價(jià)的會(huì)計(jì)處理科目,如果收購的標(biāo)的能夠帶來更多收益,那么商譽(yù)在攤銷的過程中不會(huì)影響賬面盈利。

    今年一季度,大參林實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.47億元,同比增長(zhǎng)27.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.97億元,同比增長(zhǎng)29.29%。從一季度業(yè)績(jī)端來看,大參林的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都位居大參林、益豐藥房、老百姓、一心堂等“藥店四小龍”之首,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健,成為“藥店四小龍”中一季度最賺錢的線下藥店。

    圖源:圖蟲創(chuàng)意

    未來三年再開設(shè)3600家藥店

    具體來看定增方案,大參林本次擬募資總額不超過30.25億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于醫(yī)藥連鎖門店建設(shè)項(xiàng)目、門店升級(jí)改造項(xiàng)目、大參林一號(hào)產(chǎn)業(yè)基地(物流中心)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金,4個(gè)項(xiàng)目擬投入金額分別為16.38億元、0.9億元、3.97億元、9億元。

    從項(xiàng)目主要建設(shè)內(nèi)容來看,前三個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施周期均為3年,醫(yī)藥連鎖門店建設(shè)項(xiàng)目擬投資開設(shè)3600家醫(yī)藥連鎖門店;門店升級(jí)改造項(xiàng)目擬在廣東、廣西、河南、重慶、江蘇等地區(qū)改造升級(jí)900家醫(yī)藥零售老舊門店;大參林一號(hào)產(chǎn)業(yè)基地(物流中心)擬在佛山順德建造大參林產(chǎn)業(yè)園物流中心,目前已開工建設(shè)并投入部分資金。

    大參林此前兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)債的募投項(xiàng)目也旨在新門店的建設(shè)擴(kuò)張、老店的升級(jí)改造、運(yùn)營(yíng)中心和倉儲(chǔ)物流中心的配套建設(shè)等,但前期募投項(xiàng)目中有多個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)延期的現(xiàn)象,部分產(chǎn)能尚未釋放。

    2022年,大參林凈增門店1852家,截至2022年底,擁有門店10045家,成功步入“萬店時(shí)代”。在新一輪的擴(kuò)張下,大參林管理水平能否跟上擴(kuò)張速度、市場(chǎng)能否順利消化新產(chǎn)能值得關(guān)注。

    沈萌對(duì)記者表示,門店數(shù)量是評(píng)價(jià)連鎖藥店企業(yè)成長(zhǎng)性的重要指標(biāo),而這一指標(biāo)很容易通過投資實(shí)現(xiàn)。但企業(yè)仍需關(guān)注另一個(gè)重要的衡量標(biāo)準(zhǔn),即單店收益率,藥店的消費(fèi)需求和頻次和一般零售店差距明顯,因此藥店的單店收益率較低,如果不注重單店收益率的提升管理,可能面臨門店擴(kuò)張下經(jīng)營(yíng)成本過高的壓力。在這種條件下,即使門店規(guī)??焖僭鲩L(zhǎng),但單店收益率低,仍然難以得到投資者的認(rèn)可。

    大參林在定增募集說明書中提示了持續(xù)擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn),如果公司在持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)不能有效提升精細(xì)化管理水平、后臺(tái)支持能力和服務(wù)水平,將可能面臨新開門店無法順利、及時(shí)達(dá)到盈利預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);如果公司擴(kuò)張或升級(jí)門店所在區(qū)域的市場(chǎng)需求或業(yè)務(wù)拓展效果不及預(yù)期,將有可能面臨過度擴(kuò)張導(dǎo)致部分門店短期無法實(shí)現(xiàn)盈利的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而影響公司未來的發(fā)展及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

    同為“藥店四小龍”之一的益豐藥房,今年也有募資新動(dòng)作。從公告來看,益豐藥房擬通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過25.47億元,募集資金擬用于醫(yī)藥分揀加工中心及醫(yī)藥庫房建設(shè)、益豐數(shù)字化平臺(tái)升級(jí)、新建連鎖藥店和補(bǔ)充流動(dòng)資金。對(duì)于業(yè)務(wù)的拓展,益豐大藥房進(jìn)行了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提示,可能面臨擬拓展區(qū)域的市場(chǎng)消化能力較為飽和及過度競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn),影響門店銷售收入。

    從大參林和益豐藥房募資審核要點(diǎn)來看,監(jiān)管層都關(guān)注了兩個(gè)問題:一是募資??顚S梅矫妫緦?duì)外投資是否屬產(chǎn)業(yè)投資,近期和未來的財(cái)務(wù)性投資是否已從本次募集資金總額中扣除等;二是線上業(yè)務(wù)情況,如線上業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式、業(yè)務(wù)性質(zhì)等。

    自建是主要擴(kuò)張模式

    1993年柯氏兄弟在廣東茂名油城四路成立“參茸大藥房”,這是大參林的前身。公開資料顯示,大參林成立于1999年,2017年在上交所上市,是中國(guó)具有影響力的藥品零售連鎖集團(tuán)化企業(yè)。大參林以發(fā)展藥店連鎖為立業(yè)之本,經(jīng)過多年耕耘,直營(yíng)業(yè)務(wù)范圍覆蓋16個(gè)省份及直轄市。其中,廣東、廣西、河南和黑龍江的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,市場(chǎng)份額名列前茅。

    目前,柯云峰、柯金龍、柯康保三兄弟為一致行動(dòng)人,是大參林的控股股東和實(shí)際控制人,截至今年一季度末,三人對(duì)大參林持股比例合計(jì)為57.11%。

    大參林堅(jiān)持“自建+并購+加盟”三駕齊驅(qū)的業(yè)務(wù)拓展模式。從地區(qū)來看,大參林深耕華南地區(qū),通過成熟品牌市場(chǎng)效應(yīng)保持銷售的穩(wěn)步增長(zhǎng),而其他區(qū)域的擴(kuò)張,主要是通過門店并購帶來的銷售增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。2022年,大參林合計(jì)并表門店310家,其中華南地區(qū)2家,華東地區(qū)67家,華中地區(qū)48家,東北、華北、西北及西南地區(qū)193家。

    需要注意的是,大參林并購門店形成的商譽(yù)規(guī)模較大,或?qū)⒚媾R商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。在定增審核問詢函中,監(jiān)管層關(guān)注了大參林商譽(yù)減值準(zhǔn)備計(jì)提的充分性問題。

    根據(jù)年報(bào),2022年大參林并購遼寧博大維康藥房連鎖有限公司等企業(yè)新增商譽(yù)2.96億元,截至2022年末,大參林商譽(yù)賬面價(jià)值23.64億元。雖然大參林在商譽(yù)減值測(cè)試中尚未發(fā)現(xiàn)商譽(yù)減值的情況,但由于商譽(yù)金額重大,且商譽(yù)減值測(cè)試涉及重大管理層判斷,年審會(huì)計(jì)師還是將商譽(yù)減值確定為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。

    2023年,大參林門店并購的步伐仍在推進(jìn),一季度,大參林主要發(fā)生了7起同行業(yè)投資并購業(yè)務(wù),涉及門店數(shù)為371家,一季度末商譽(yù)賬面價(jià)值上升至25.93億元。中證鵬元債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告提到,大參林并購形成較大規(guī)模商譽(yù),并購門店能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益、收回投資成本存在不確定性,面臨一定商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

    事實(shí)上,藥店連鎖企業(yè)普遍存在商譽(yù)金額較大的情況,2022年末,益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂四家藥店連鎖企業(yè)的商譽(yù)分別為41.88億元、23.64億元、54.93億元、13.97億元,商譽(yù)占總資產(chǎn)的比例分別為19.9%、11.34%、25.67%、8.63%。

    相比于益豐藥房和老百姓,大參林的商譽(yù)總額以及商譽(yù)占總資產(chǎn)比例較低。記者注意到,截至2022年末,大參林自建門店8038家,自建率達(dá)80.02%。由此可見,自建是大參林門店擴(kuò)張的主要模式,并購只是輔助手段。

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