昨天也就是6月29日凌晨4:30就起來了，趕最早一班飛機(jī)去深圳，參加匯頂科技下午2:30的年度股東大會(huì)。匯頂科技當(dāng)下我們還有上千萬的持倉，所以還是比較重視。去的比較早，是因?yàn)榇蛩阒酗埖臅r(shí)候和那邊的自家兄弟碰一下。

(資料圖片)

看到題目的兄弟就知道我關(guān)注的核心點(diǎn)是張帆董事長。當(dāng)下中國大多數(shù)的企業(yè)經(jīng)營，更多打下的是老板個(gè)人個(gè)性的烙印，靠機(jī)制和系統(tǒng)撐場的還是比較少。

以前和張帆總沒有面對(duì)面碰過。因?yàn)檫^去匯頂并不符合我們的選股原則。相對(duì)于主流的趨勢投資，我們更喜歡在產(chǎn)業(yè)周期低位介入。產(chǎn)業(yè)周期低位，不同于困境反轉(zhuǎn)，也不同于禿鷲投資，也就是說導(dǎo)致股價(jià)低迷的因素中，公司自身的經(jīng)營問題，權(quán)重不能大過外圍的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，公司經(jīng)營的基本面還是要結(jié)實(shí)。那么現(xiàn)在我的總體判斷，匯頂是在我們的框架之中的。所以從去年股價(jià)跌到60塊以下的時(shí)候，也就是市值跌到300億以下之后，之后我們又開始著力關(guān)注并分批買入+常規(guī)性波段操作了。

從年齡上來說，我出生的時(shí)候，張帆總已經(jīng)要大學(xué)畢業(yè)了，他比比亞迪的王傳?？傔€要大一歲。無論匯頂最后的結(jié)局如何，以及我自己最后是否能夠吃到大肉（賺錢是沒問題的，關(guān)鍵是能不能有超額回報(bào)），張帆已經(jīng)是被載入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，甚至是民族產(chǎn)業(yè)史冊的人物。因?yàn)樵谟|控芯片和指紋芯片兩大戰(zhàn)場上，匯頂是真真正正的擊敗了國外的產(chǎn)業(yè)巨頭，可謂民族之光。如果商業(yè)戰(zhàn)代替軍事戰(zhàn)是戰(zhàn)爭主流形態(tài)的話，那么匯頂張帆這樣的人，就是真正主導(dǎo)塑造過著名戰(zhàn)役最后結(jié)果、打敗過殖民者、入侵者的人，那自然是民族英雄。但是商業(yè)站畢竟不是軍事戰(zhàn)，在政治上還沒有那么高的站位。對(duì)于這樣的一個(gè)人物，我們必須保有必要的尊敬。

但是這樣的一個(gè)英雄，已經(jīng)在股市上被罵的狗血噴頭慘不忍睹，看看雪球上那些帖子，有些人可謂已經(jīng)是利令智昏、滿嘴噴糞、信口胡謅、雌黃不分了，他們不僅是沒有刷牙，而且沒有經(jīng)受過新中國最基本的小學(xué)教育，或者爹媽給的教導(dǎo)不足。匯頂從1,700億跌到200億，你從哪個(gè)位置進(jìn)入，賺錢虧錢都是自己的選擇，只要匯頂?shù)男排麤]有違規(guī)，哪怕是有不足，那在法律上他是沒有責(zé)任的。炒股這種事，病窮不能怨政府，點(diǎn)兒背不能恨爹娘。所以先特此聲明，任何在我的帖子下面大放厥詞的，不會(huì)給予任何回復(fù)和討論，直接拉黑。

面對(duì)面的張帆讓我很困惑。他很沉默，對(duì)股東大會(huì)一堆走流程的環(huán)節(jié)明顯是在忍耐，是在滿足合規(guī)的要求。

在我?guī)资甑挠邢薜娜松?jīng)歷里面，不太會(huì)分析這一類人。他們都屬于內(nèi)秀型，沒有表演沖動(dòng)，也不善言辭，優(yōu)點(diǎn)非常突出，缺點(diǎn)也很明顯，總之不是那種雄才大略、機(jī)鋒雄辯、魅力四射的綜合性領(lǐng)袖型人物。但是基于所謂的魅力四射并非是企業(yè)家的必備素質(zhì)，所以判斷的難點(diǎn)在于張帆作為一個(gè)企業(yè)家的洞察力、判斷力和決斷力。

那明顯張帆在這方面是做努力。在以閱讀年報(bào)里面的董事會(huì)分析的既定結(jié)論基礎(chǔ)上，還是力圖做很多發(fā)揮。不過明顯他很糾結(jié)，一是在暢所欲言和合規(guī)之間，還沒有找到一個(gè)好的結(jié)合點(diǎn)，二是覺得跟這些只知道逐利又目光短淺的股民談了實(shí)在是沒什么用。

之所以做這個(gè)結(jié)論，是因?yàn)楹髞碛型顿Y者問到他如何看待股價(jià)的低迷。張帆的回答是，對(duì)于創(chuàng)新型公司，股民很容易在研發(fā)的結(jié)果期高估公司，而在研發(fā)的投入期低估公司。他說，2018年我們匯頂?shù)墓蓛r(jià)跌到五六十塊，過了不到一年就漲到好幾百，那就這么一年時(shí)間，其實(shí)公司變發(fā)生了多大變化嗎？并沒有。

有投資者又順勢問道，那您覺得公司未來幾年會(huì)怎么樣？有爆發(fā)的可能嗎？張帆說他感覺快了，因?yàn)楫吘鼓敲炊喑晒呀?jīng)量產(chǎn)了。

從整個(gè)會(huì)議的基調(diào)看，很明顯，張董是有話說的，前前后后，或明或暗，很多次對(duì)研發(fā)的問題進(jìn)行了邊邊角角的解釋說明。最為重要的就是承認(rèn)，對(duì)新領(lǐng)域的認(rèn)知不夠，踩了坑，走了彎路。但是同時(shí)自己又陷入糾結(jié)之中，認(rèn)為其他公司如果向綜合性IC公司轉(zhuǎn)變，很多坑一樣要踩，無非是會(huì)匯頂提前踩了點(diǎn)。不過，他又是說，創(chuàng)新型公司總有探索和冒險(xiǎn)的過程，曾經(jīng)做觸控匯頂一開始也是不懂的也不是很強(qiáng)的，指紋芯片也同樣如此。

當(dāng)投資者問到具體的產(chǎn)品方向和產(chǎn)品路線時(shí)，張帆的回答還是很接地氣很直白，沒有太多修飾之語。比如有人問的TOF，他說這個(gè)東西關(guān)鍵是還沒有啥應(yīng)用，也就是說沒有市場。集微網(wǎng)的人問到蘋果的MR，張帆說3500美金的定價(jià)太貴了，按這個(gè)價(jià)格注定只能是小眾市場，只能保持關(guān)注再研究。有人問的汽車領(lǐng)域，張帆說汽車領(lǐng)域和消費(fèi)電子的差別非常大，消費(fèi)電子出了故障可以刷機(jī)重啟，汽車出了故障那可是要人命的，在質(zhì)量上要求就不一樣。

王麗很好玩的，雖然是81年的，但人看起來很年輕，已經(jīng)不是當(dāng)年的青澀小姑娘而是富有職場技巧懂得釋放自己的氣質(zhì)和魅力了。她有一個(gè)習(xí)慣性的動(dòng)作，就是盯緊張帆。張帆說話時(shí)，她不時(shí)的扭頭盯著他。不知道是一種習(xí)慣性動(dòng)作，還是說真的非常擔(dān)心張帆會(huì)在說話時(shí)在合規(guī)上犯錯(cuò)。畢竟這幾年因?yàn)楹弦?guī)被處罰的上市公司實(shí)在是太多了。有趣的是，2016年匯頂上市時(shí)，被拍下的照片里面，王麗也在扭頭看著張帆。如果是有很多擔(dān)心，那就真的證明，在公司管理上，張帆是一個(gè)非常有個(gè)性的人，或者說是一個(gè)非常專注的人，在自己不熟悉的環(huán)節(jié)上，很容易犯錯(cuò)。

張帆在做董事會(huì)的經(jīng)營陳述時(shí)，再說到德國的資產(chǎn)減值的事情時(shí)，給人的感覺不太好。讓人感覺他對(duì)德國comsolid、DCT還有音頻資產(chǎn)這些并不是很熟悉。他明明談的是德國恪理NB-IOT方向的損失，但是卻說成音頻資產(chǎn)。我交流了下，這個(gè)事情令在場的人都非常奇怪。因?yàn)樵谖覀兊挠∠罄?，張帆首先是專業(yè)技術(shù)出身的，對(duì)于這些應(yīng)該非常熟悉，不應(yīng)該不知道德國恪理還是說音頻資產(chǎn)。

那極有可能是這樣，他認(rèn)為德國恪理從結(jié)果上看并沒有太大損失，畢竟NB-IOT的技術(shù)他們已經(jīng)吸收了，而且產(chǎn)品和頭部客戶在量產(chǎn)。

很明顯，過去幾年的研發(fā)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到張帆原有的預(yù)期，但是基于疫情這些客觀現(xiàn)實(shí)，他自己也很無奈，應(yīng)該是在無數(shù)個(gè)日夜去進(jìn)行自我說服從而和自己和解和公司和解。他只能從已經(jīng)學(xué)的既定成果上承認(rèn)這個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)并保持往前走，但是要吸取教訓(xùn)。其實(shí)這些明顯都是公司內(nèi)部開會(huì)時(shí)的口吻，很溫和但又充滿著嚴(yán)厲的批評(píng)。

張帆同時(shí)又有對(duì)公司的自豪，尤其是在公司合作客戶的廣度深度以及國際化上。對(duì)于公司產(chǎn)品線的廣度和覆蓋面，他認(rèn)為是領(lǐng)先大多數(shù)同業(yè)的。

也見到了去年剛?cè)肼毜呢?cái)務(wù)負(fù)責(zé)人郭峰偉。實(shí)事求是的講，雖然郭峰偉有過中國天楹的工作履歷，但是依然讓人很懷疑是否能在這種高科技公司，真正把工作做好。讀過博士，履歷很好，說有過施耐德財(cái)務(wù)總監(jiān)和中國天楹副總裁的履歷，但是人看起來確實(shí)很普通。我們金融圈在這個(gè)年齡隨便拎個(gè)兄弟過去，可能氣場都比他強(qiáng)大。也許是蔫蔫黃瓜不少出菜，就如同以前的侯學(xué)理一樣，到底如何還需要觀察。

股東大會(huì)到場的高管只是很小的一部分，沒有看到經(jīng)營管理層的全貌。所以不能據(jù)此說這是一個(gè)還不夠強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)。但是就在場的人而言，確實(shí)團(tuán)隊(duì)建設(shè)和匯頂目前所已取得的成就并不是很匹配，有點(diǎn)令人失望，畢竟咱們見過太多才華橫溢又激情四射的團(tuán)體了。很想看看，加上胡煜華總裁以及那些技術(shù)高管在一起的樣子，經(jīng)營團(tuán)隊(duì)的全貌。不過僅就資本團(tuán)隊(duì)而言，確實(shí)外放的氣場很不足。

但是很多事會(huì)走眼。比如王麗，你覺得她沒有那么的強(qiáng)大，不過作為董秘曾經(jīng)支撐了匯頂?shù)纳鲜?，還引進(jìn)過大基金，這本身都是很了不起的職場成就了。就如同張帆站在那里，你看不出這是一個(gè)隨隨便便身價(jià)上百億的人。

在臨走的時(shí)候，有投資者（應(yīng)該是雪球上一個(gè)比較活躍的兄弟）問到，胡煜華也沒有做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。張帆說那肯定，你想想TI在消費(fèi)電子和工業(yè)領(lǐng)域都那么牛，他們接觸的客戶很廣泛，能力很強(qiáng)大。在國際跨業(yè)務(wù)的員工管理方面，胡也還起到了很重要的支撐。張帆對(duì)此的回答很肯定，沒有任何猶豫，也許是因?yàn)楸毁|(zhì)疑過很多次。但是從字里行間里，看不出胡的職位會(huì)變動(dòng)。

人生是個(gè)賭局，企業(yè)經(jīng)營也是個(gè)賭局。敢賭敢闖，未必有好的結(jié)果，不敢賭不敢闖，就只能注定是一個(gè)平凡的人，一個(gè)平庸的企業(yè)。張帆這么一個(gè)內(nèi)秀的人，這么一個(gè)收斂的人，實(shí)在讓人想象不出，就是這樣一個(gè)人在過去的5年付出70億、3年付出50億的研發(fā)。至少從現(xiàn)場沒看出他有什么收手的意思。感覺還會(huì)繼續(xù)往前闖。

張帆說中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)水平和西方至少差10年，有人問到匯頂和那些巨頭的比較。他說這個(gè)問題實(shí)在是沒法比，純粹就是小孩子和大人的區(qū)別。匯頂畢竟還是一個(gè)小企業(yè)。關(guān)于匯頂是小企業(yè)的定性，會(huì)議期間，張帆應(yīng)該說過至少有三次。

所以迷惘之處就在這里。像王傳福是很外放的人，他能隨口來一句國罵，你會(huì)覺得他個(gè)人的氣場和素質(zhì)，應(yīng)該有比亞迪這樣的成就。但是匯頂整個(gè)都很內(nèi)斂，也許是低調(diào)而務(wù)實(shí)，也許是別的。因?yàn)槠綍r(shí)和內(nèi)斂的人接觸太少了，所以我判斷起來始終不太自信。

但是匯頂肯定很合規(guī)。從王麗的緊張，到張帆私下里的一些回答，都可以看得出。匯頂不做市值管理，有好有壞，有對(duì)有錯(cuò)。但是如果因此對(duì)IR不重視的話，那就會(huì)很吃虧。公司上市了，登錄了資本市場，就等于有了空天軍，有能力配備轟炸機(jī)和戰(zhàn)斗機(jī)你不用，非要用地面坦克去推，現(xiàn)代戰(zhàn)爭的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，這是不對(duì)的。歷史的戰(zhàn)爭的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，戰(zhàn)爭勝利的背后，除了指揮藝術(shù)，往往有武器上的降維打擊。所以匯頂IR到底是什么水準(zhǔn)，還需要繼續(xù)了解和觀察。

我打算組建一個(gè)群，和那些持續(xù)關(guān)注匯頂?shù)墓捎言鲞M(jìn)信息的共享和持續(xù)交流，有意向的請(qǐng)私信。持倉50萬以下的就不要加了，這么小的一個(gè)持倉規(guī)模，而又分散的話，不會(huì)讓你保持對(duì)他的什么關(guān)注，不太適合進(jìn)只關(guān)注匯頂?shù)娜骸]有持倉擬關(guān)注的那就更不要進(jìn)了。罵罵咧咧的更是請(qǐng)走遠(yuǎn)一點(diǎn)，這種人最需要的是自我批評(píng)和自我批判，而不是懟天懟地，怨天尤人。

先談到這里吧。反正我們的原則是匯頂只要合規(guī)，那報(bào)表和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)還是很堅(jiān)實(shí)的，不能聽民粹型的噪音，我們是放心的。能接受市值到150億，屆時(shí)會(huì)繼續(xù)增倉1,000萬。我們是小機(jī)構(gòu)，太多也就沒有這個(gè)實(shí)力了。

$匯頂科技(SH603160)$

關(guān)鍵詞：