南方財(cái)經(jīng)全媒體記者施詩(shī) 上海報(bào)道

(相關(guān)資料圖)

LPR時(shí)隔10個(gè)月首次下調(diào)

中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年6月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，均較上一期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)是否符合預(yù)期？在多大程度上能夠提振經(jīng)濟(jì)？未來(lái)是否還有降息空間？我們來(lái)聽(tīng)聽(tīng)東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青的解讀。

釋放清晰的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)

王青：MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)。6月MLF操作利率下調(diào)后，市場(chǎng)即普遍預(yù)期當(dāng)月兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)。

本次LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的宏觀背景是二季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢(shì)頭，需要宏觀政策適度加大逆周期調(diào)節(jié)力度，其中引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下調(diào)，進(jìn)一步加大房地產(chǎn)行業(yè)支持力度，是當(dāng)前提振經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。我們判斷，6月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)后，將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率，特別是居民房貸利率更大幅度下行。

6月政策性降息落地，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，釋放了清晰的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。接下來(lái)伴隨企業(yè)和居民信貸利率下調(diào)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求將會(huì)上升，而銀行信貸投放節(jié)奏也將加快。我們預(yù)計(jì)，6月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平，就會(huì)結(jié)束4月和5月新增信貸的放緩勢(shì)頭。這意味著伴隨政策性降息落地，寬信用進(jìn)程將再度提速，進(jìn)而為三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。

未來(lái)政策性降息還有空間

王青：展望未來(lái)，預(yù)計(jì)1年期LPR報(bào)價(jià)將與MLF操作利率保持聯(lián)動(dòng)調(diào)整模式。我們判斷，視下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)而定，在物價(jià)水平持續(xù)溫和的前景下，若需要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)控力度，未來(lái)政策性降息還有空間。這樣來(lái)看，下半年1年期LPR報(bào)價(jià)也存在跟進(jìn)下調(diào)的可能。我們預(yù)計(jì)，即使下半年政策利率保持穩(wěn)定，5年期以上LPR報(bào)價(jià)也可能單獨(dú)下調(diào)，主要目標(biāo)是進(jìn)一步引導(dǎo)居民房貸利率下行，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。下半年推動(dòng)5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)的直接動(dòng)力或?qū)ㄑ胄杏锌赡芾^續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)，以及存款利率還有一定下調(diào)空間等。

英國(guó)短期國(guó)債收益率升破5%

6月19日，對(duì)貨幣政策更敏感的短期英債收益率漲勢(shì)顯著。2年期英國(guó)國(guó)債收益率當(dāng)天上漲14個(gè)基點(diǎn)，升破5%關(guān)口，創(chuàng)近15年來(lái)的新高。

短期英債收益率上升受哪些因素影響？英央行后續(xù)加息路徑如何？我們來(lái)連線上海證券首席固收分析師鄭嘉偉。

預(yù)計(jì)英國(guó)央行6月仍將加息

《全球財(cái)經(jīng)連線》：英國(guó)2年期國(guó)債收益率自2008年以來(lái)首次升破5%，受哪些因素影響？你對(duì)即將到來(lái)的英國(guó)央行利率決議有怎樣的預(yù)期？

鄭嘉偉：疫情之后，英國(guó)央行更加鷹派，從2021年底的0.1%加息至4.5%，2年期國(guó)債收益率也創(chuàng)出2008年以來(lái)新高。英國(guó)國(guó)債收益率自2022年9月流動(dòng)性危機(jī)以來(lái)持續(xù)攀升，一方面受市場(chǎng)預(yù)期影響，英國(guó)央行持續(xù)加息，另一方面也受到通脹數(shù)據(jù)沖擊較大。面對(duì)近期全球厄爾尼諾現(xiàn)象加劇，歐洲天然氣價(jià)格暴漲，對(duì)于英國(guó)物價(jià)水平，市場(chǎng)普遍預(yù)期5月CPI同比漲幅雖然將較4月的8.7%有所回落，但依然處于8%（左右）的高位，面對(duì)頑固的通脹數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)英國(guó)央行6月仍將加息25基點(diǎn)，使基準(zhǔn)利率升至2008年以來(lái)最高水平，這也將是疫情以來(lái)英國(guó)央行第13次連續(xù)加息，導(dǎo)致英鎊持續(xù)走強(qiáng)。

未來(lái)英國(guó)國(guó)債進(jìn)一步下跌空間有限

《全球財(cái)經(jīng)連線》：英國(guó)國(guó)債是今年表現(xiàn)最差的主要國(guó)債之一，未來(lái)還有進(jìn)一步下跌的空間嗎？

鄭嘉偉：2023年英國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)上升，投資者難以消化巨額英國(guó)國(guó)債的發(fā)行，導(dǎo)致英國(guó)債券市場(chǎng)流動(dòng)性下降，波動(dòng)率回升，因此除了頑固的通脹，流動(dòng)性問(wèn)題將成為英國(guó)央行加息的掣肘，目前英國(guó)國(guó)債收益率是發(fā)達(dá)國(guó)家中最高的，面對(duì)如此高票息的英國(guó)國(guó)債，已經(jīng)有部分海外投資者開(kāi)始重返英國(guó)債券市場(chǎng)，盡管無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到英國(guó)這一輪加息的頂部，但預(yù)計(jì)隨著英國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步疲軟，英國(guó)國(guó)債將迎來(lái)歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，未來(lái)英國(guó)國(guó)債進(jìn)一步下跌空間有限，投資者需要做好準(zhǔn)備面對(duì)更多短期波動(dòng)的可能。

德國(guó)5月PPI環(huán)比下降1.4%

6月20日，德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)5月PPI同比上漲1%，環(huán)比下降1.4%。

德國(guó)通脹是否已經(jīng)緩解？下半年經(jīng)濟(jì)前景又將如何？我們來(lái)聽(tīng)聽(tīng)同濟(jì)大學(xué)德國(guó)研究中心研究員朱宇方的分析。

德國(guó)通脹情況在逐步向好

《全球財(cái)經(jīng)連線》：如何解讀德國(guó)最新公布的PPI數(shù)據(jù)，通脹是否已經(jīng)緩解？

朱宇方：今天公布的數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)5月PPI同比上漲1%，環(huán)比下降1.4%。這是自2021年1月以來(lái)最小的同比增幅。4月份德國(guó)的PPI同比上漲4.1%，環(huán)比上漲0.3%。比較4月和5月的PPI走勢(shì)，可以看出德國(guó)的通脹情況在逐步向好。

推升德國(guó)PPI指數(shù)最重要的因素是資本貨物和非耐用消費(fèi)品價(jià)格的上漲。5月份，德國(guó)資本貨物的價(jià)格同比上漲6.5%，漲幅居前的是機(jī)械和車輛及其零部件。

非耐用消費(fèi)品價(jià)格的上漲主要是由于食品價(jià)格上漲。2023年5月，德國(guó)非耐用消費(fèi)品的價(jià)格同比上升10.1%。其中食品價(jià)格同比上漲11.9%，而其中糖價(jià)的漲幅高達(dá)92.0%，豬肉和牛奶價(jià)格也都上漲了20%左右。

不過(guò)，德國(guó)5月份能源價(jià)格同比下降3.3%，環(huán)比下降3.5%。去年2月俄烏沖突爆發(fā)后，德國(guó)的能源價(jià)格一度急劇攀升，但從第四季度就開(kāi)始回落，到目前為止，跌幅已經(jīng)超過(guò)三分之一。另外，以金屬為首的中間品價(jià)格也有比較明顯的回落。這在一定程度上抵消了資本貨物和食品價(jià)格的上漲，使德國(guó)PPI數(shù)據(jù)向好。

可以看出，在遭受俄烏沖突帶來(lái)的嚴(yán)重沖擊之后，德國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)。但相較其他歐洲主要經(jīng)濟(jì)體，德國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然比較低迷。

今年德國(guó)較難實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇和增長(zhǎng)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：德國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入技術(shù)性衰退，其工業(yè)領(lǐng)域的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)如何？如何預(yù)測(cè)下半年經(jīng)濟(jì)前景？

朱宇方：今年第一季度，德國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值出現(xiàn)了0.3%的負(fù)增長(zhǎng)。由于去年第四季度已經(jīng)萎縮0.4%，連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)萎縮，所以說(shuō)，德國(guó)已經(jīng)陷入技術(shù)性經(jīng)濟(jì)衰退。而歐盟其他主要成員國(guó)都在今年第一季度實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，歐盟的整體增長(zhǎng)率為0.2%。

這里有幾方面的原因：

首先，之前新冠疫情對(duì)不同國(guó)家造成沖擊的程度不同，比如西班牙2020年經(jīng)濟(jì)萎縮超過(guò)11%，而德國(guó)只下降了3.7%。那些當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)下滑特別劇烈的國(guó)家也在疫情之后也就擁有相對(duì)更大的復(fù)蘇空間。

第二是德國(guó)能源結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)具有一定的特殊性。德國(guó)對(duì)俄羅斯天然氣的依賴程度遠(yuǎn)高于其他歐洲國(guó)家，因此面臨特別大的能源轉(zhuǎn)型壓力；德國(guó)對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈的依賴程度也特別高，因此，新冠疫情和俄烏沖突接連對(duì)供應(yīng)鏈造成擾亂，這對(duì)德國(guó)制造業(yè)造成的影響也比其他國(guó)家更嚴(yán)重。

第三，作為老牌出口大國(guó)，德國(guó)高度依賴國(guó)際市場(chǎng)，因此生產(chǎn)成本的上升和國(guó)際市場(chǎng)需求的普遍低迷對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的打擊也更加明顯。

展望下半年，由于歐央行目前仍堅(jiān)持以升息壓制通脹的策略，因此投資動(dòng)力仍然不足，而外部市場(chǎng)也看不到明顯好轉(zhuǎn)的跡象，因此德國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然企穩(wěn)，但要轉(zhuǎn)頭向上實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇和增長(zhǎng)可能要看2024年了。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見(jiàn)僅代表本人觀點(diǎn)。）

策劃：于曉娜

監(jiān)制：施詩(shī)

責(zé)任編輯：和佳

記者：郝佳琪

制作：李群

拍攝：實(shí)習(xí)生沈楠

新媒體統(tǒng)籌：丁青云 曾婷芳 賴禧 黃達(dá)迅

海外運(yùn)營(yíng)監(jiān)制: 黃燕淑

海外運(yùn)營(yíng)內(nèi)容統(tǒng)籌: 張然

海外運(yùn)營(yíng)編輯：唐雙艷 吳婉婕

海外項(xiàng)目經(jīng)理：莊歡

海外商務(wù)合作: 黃子豪

出品：南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)

關(guān)鍵詞：