21世紀經(jīng)濟報道記者 楊志錦上海報道

中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年6月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR（以下簡稱5年期LPR）為4.2%，相比上次均下調10BP。

記者了解到，此次LPR下調主要是因為定價錨MLF下調及存款利率下調、兩次降準降低了銀行資金成本。LPR下調有助于降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本，支持信貸有效需求回暖，是“推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施”的一部分。

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此次五年期LPR下調后，全國層面首套房貸利率下限將降至4%，而樓市較“冷”的地方首套房貸利率可突破前述下限。存量房貸利率則將在重定價日迎來下調，具體取決于個人和銀行約定的重定價日。

為何對稱下調？

2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優(yōu)質客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）加點的方式形成報價。

其中，MLF利率是央行中期政策利率，代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎貨幣的邊際資金成本；加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風險溢價等因素。簡言之，LPR等于MLF+點差。

6月15日，央行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展2370億元1年期MLF操作，利率2.65%。利率較前期下降10個基點。從歷次LPR調整看，如果MLF利率下調，那么LPR必下調。

在2019年8月—2022年7月，1年期LPR下調幅度和MLF下調幅度一致；除2019年11月外，5年期LPR降幅都低于1年期LPR。主要在于貫徹房住不炒的政策，避免刺激房地產(chǎn)。

但2022年8月，一年期MLF下調10BP，一年期LPR和五年期LPR降幅分別為5BP、15BP。這是MLF降息后首次出現(xiàn)5年期LPR降幅高于1年期LPR的情況，主要為了穩(wěn)定房地產(chǎn)。

而此次一年期LPR和五年期LPR同步下調10BP，核心原因在于利率錨MLF下調。除此之外，近期新一輪的存款利率下調也構成LPR調降的重要原因。在MLF利率不變時，LPR有過三次下調，主要因為降準或者存款成本下降帶動銀行資金成本下降。比如2022年5月雖然MLF利率保持穩(wěn)定，但由于4月存款利率下調，當月5年期LPR單邊下調15BP。

繼6月8日工行、農(nóng)行等六大國有銀行宣布下調部分人民幣存款掛牌利率后，6月12日股份制銀行快速跟進，存款利率降息幅度在5-15BP不等。此外，去年11月、今年3月兩次降準降低金融機構資金成本每年合計約100多億元。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，“政策利率-市場利率”傳導環(huán)節(jié)相對暢通，但“市場利率-存款利率”傳輸環(huán)節(jié)存在堵點，因此MLF等利率調降難以撬動存款利率下調。從商業(yè)可持續(xù)角度出發(fā)，要想實現(xiàn)LPR下調需借助其他方式改善銀行綜合負債成本。

6月16日召開的國常會表示，針對經(jīng)濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結構，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。會議圍繞加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟、防范化解重點領域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施。

東方金誠首席分析師王青表示，本次LPR報價下調的宏觀背景是二季度以來經(jīng)濟修復動力穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉弱勢頭，需要宏觀政策適度加大逆周期調節(jié)力度，其中引導實體經(jīng)濟融資成本下調，進一步加大房地產(chǎn)行業(yè)支持力度，是當前提振經(jīng)濟修復動能的一個重要發(fā)力點。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資45701億元，同比下降7.2%，降幅比上月擴大1個百分點；1—5月商品房銷售面積46440萬平方米，同比下降0.9%，降幅比上月擴大0.5個百分點。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人付凌暉6月15日表示，今年2、3月份，隨著經(jīng)濟社會全面恢復常態(tài)化運行，前期受到壓抑的住房需求較快釋放，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)一定反彈。從5月份情況看，房地產(chǎn)市場總體平穩(wěn)，但受到多重因素影響，房地產(chǎn)開發(fā)建設仍比較低迷，房地產(chǎn)市場還在緩慢恢復。

考慮到當前樓市較為低迷，市場預計6月5年期LPR調整幅度可能在15BP或以上，但最終只有10BP。其原因可能在于去年9月建立首套房貸利率政策動態(tài)調整機制，對于樓市“較冷”的地方，地方政府可根據(jù)樓市情況維持、下調或取消當?shù)厥滋讉€人住房貸款利率下限（LPR-20），該機制可以“既管冷、又管熱”。在此機制下，樓市“冷”的地方可有針對性地降低房貸利率，5年期LPR單邊調降幅度過大可能對能級較強的地方樓市形成刺激。

王青認為，6月5年期LPR報價下調幅度略低于市場預期，后續(xù)有可能會進一步出臺其他穩(wěn)樓市措施，包括二手房貸利率靈活調整機制等。

新發(fā)放住房按揭貸款加權平均利率將逼近4%

經(jīng)過持續(xù)推進，LPR改革取得了重要成效：LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價基準，金融機構絕大部分新發(fā)放貸款已將LPR作為基準定價，即“貸款利率=LPR+點差”。其中，5年期LPR作為住房抵押貸款的定價基準。

此次五年期LPR下調有望帶動房貸利率下降。我國現(xiàn)行的商業(yè)性個人住房貸款利率采用“三層定價機制”：一是全國層面，由央行及國家金融監(jiān)管總局確定全國層面的貸款利率政策下限；二是地方層面，各城市政府在全國層面的政策底線基礎上，按照“因城施策”原則確定當?shù)厣虡I(yè)性個人住房貸款利率下限；三是商業(yè)銀行層面，商業(yè)銀行綜合考慮資金成本、信用風險等因素，與借款人協(xié)商確定具體利率水平。

目前，全國層面的首套住房貸款利率下限為貸款市場報價利率（LPR）減20個基點，第二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限為LPR加60個基點。但新建商品住宅銷售價格環(huán)比和同比連續(xù)3個月均下降的城市，可階段性維持、下調或取消當?shù)厥滋鬃》抠J款利率政策下限。

在此次LPR調整前，全國層面首套、二套房最低貸款利率分別為4.1%、4.9%。但一些樓市較“冷”的地方首套房貸利率可突破前述下限。據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至3月末可以放寬首套房貸利率下限的城市有96個。其中，83個城市下調了首套房貸利率下限，較全國下限要求低10-40個基點；12個城市取消了首套房貸利率下行，96個城市中，執(zhí)行利率普遍在3.7%-4.0%左右。

央行數(shù)據(jù)還顯示，2023年3月全國住房按揭貸款加權平均利率為4.14%，考慮到此次5年期LPR再度調降10基點，全國層面首套房貸利率下限將降至4%。考慮到諸多城市利率下限已進入“3時代”，后續(xù)全國新發(fā)放住房按揭貸款加權平均利率將逼近4%。

存量房貸方面，點差已經(jīng)固定，貸款利率隨LPR報價而變，重定價周期最短為1年。對于重定價日在6月下旬的個人而言，馬上就可享受LPR下調的福利，房貸利率有望下調BP。但一般重定價日在1月1日，意味著大多數(shù)個人明年才能享受此次5年期LPR下調的福利。

此次5年期LPR下調有望帶動存量、增量房貸下調10BP。如以商貸額度100萬元、貸款30年、等額本息還款方式計算，此次LPR下調后，每月月供減少58.54元，30年累積月供減少2.1萬元。

值得注意的是，需要關注后續(xù)存款利率是否變化。去年4月央行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調整存款利率水平。

王青表示，本次1年期LPR報價下調后，根據(jù)存款利率市場化調整機制，接下來銀行存款利率或將繼續(xù)小幅下調。這一方面將緩解銀行凈息差收窄壓力，增強其信貸投放能力，另一方面也將推動居民存款更多轉向投資及消費支出。

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