本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：特約記者孫華秋

全年最大的促銷季之一“618”激戰(zhàn)正酣，曾經(jīng)被看作是“藥妝茅”的貝泰妮（300957.SZ）卻備受煎熬，收到深交所下發(fā)的問(wèn)詢函，股價(jià)還屢創(chuàng)歷史新低，還正面臨主要股東可能減持的局面。

6月1日，貝泰妮姍姍來(lái)遲披露了對(duì)深交所年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)的公告。此前的5月15日，貝泰妮收到深交所下發(fā)的年報(bào)問(wèn)詢函，深交所圍繞存貨規(guī)模激增、委托加工模式、委托理財(cái)變動(dòng)、供應(yīng)商集中度高、預(yù)付賬款大增等方面向貝泰妮展開(kāi)質(zhì)疑。

(資料圖)

在披露問(wèn)詢函回復(fù)公告當(dāng)日，貝泰妮股價(jià)一度跌至90.86元/股，再創(chuàng)上市以來(lái)的歷史低點(diǎn)記錄。此后多日，貝泰妮股價(jià)仍不斷下跌，并屢創(chuàng)新低，最低跌至85.47元/股。近日股價(jià)有所回升，市值仍較巔峰時(shí)期蒸發(fā)了近800億元。

時(shí)代周報(bào)記者查閱貝泰妮所有公告，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)貝泰妮對(duì)收到深交所問(wèn)詢函一事作出公告披露。

6月6日，就年報(bào)問(wèn)詢函信息披露是否涉嫌違規(guī)一事，時(shí)代周報(bào)記者致電貝泰妮證券部，工作人員回復(fù)稱“我們不方便回應(yīng)”。6月13日，時(shí)代周報(bào)再次就股價(jià)創(chuàng)新低、股東減持、存貨改善、大單品策略、618銷售業(yè)績(jī)等問(wèn)題向貝泰妮發(fā)去了采訪提綱，截至發(fā)稿前貝泰妮表示仍在評(píng)估相關(guān)問(wèn)題。

銷售效率大打折扣

據(jù)華鑫證券研報(bào)，中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)從2017年的993億元有望增加至2030年的6382億元，其中輕醫(yī)美市場(chǎng)占比將不斷攀升，從2017年的40.4%占比有望提升至2030年的65.1%。

作為輕醫(yī)美賽道的頭部玩家，主打敏感肌護(hù)理的貝泰妮被市場(chǎng)寄予厚望，有著“藥妝茅”的美譽(yù)，于2021年3月25日登陸深交所創(chuàng)業(yè)板后市值一度突破1200億元，被稱為“中國(guó)功效性護(hù)膚品第一股”。據(jù)官網(wǎng)，貝泰妮是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、營(yíng)銷及服務(wù)為一體，定位于皮膚健康互聯(lián)網(wǎng)+的大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，被認(rèn)定為國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。

圖源：貝泰妮官網(wǎng)

然而，隨著中國(guó)功效性護(hù)膚品賽道市場(chǎng)的發(fā)展，舒敏、美白、抗衰、修復(fù)等各式細(xì)分需求與差異化品牌相繼涌現(xiàn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

這一變化也影響到貝泰妮的業(yè)績(jī)。

財(cái)報(bào)顯示，2020年至2022年，貝泰妮營(yíng)業(yè)收入分別為26.36億元、40.22億元、50.14億元，分別同比增長(zhǎng)35.64%、52.57%、24.65%；扣非凈利潤(rùn)分別為5.13億元、8.13億元、9.51億元，分別同比增長(zhǎng)31.05%、58.59%、17%。

近三年，貝泰妮的營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)盡管保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速雙雙顯著下降。

今年第一季度，貝泰妮的業(yè)績(jī)?cè)鏊龠M(jìn)一步放緩。一季報(bào)顯示，1-3月，貝泰妮的營(yíng)業(yè)收入為8.63億元，同比增長(zhǎng)6.78%；扣非凈利潤(rùn)為1.27億元，同比增長(zhǎng)1.72%，營(yíng)業(yè)收入和扣非凈利潤(rùn)增速雙雙跌至個(gè)位數(shù)，為上市以來(lái)最差表現(xiàn)。

或受業(yè)績(jī)失速影響，貝泰妮存貨周轉(zhuǎn)效率顯著下降。

財(cái)報(bào)顯示，2020年至2022年各期末，貝泰妮的存貨余額分別為2.54億元、4.63億元、6.71億元，同期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為130.10天、133.72天、164.21天。

隨著營(yíng)收增速明顯放緩，除了存貨余額持續(xù)高增外，貝泰妮的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的133.72天升至2022年的164.21天。

更讓人擔(dān)憂的是，截至2023年一季度末，貝泰妮的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為292.3天，遠(yuǎn)超去年同期（238.3天）。這意味著在上述周期內(nèi)，貝泰妮的一件商品從生產(chǎn)到銷售出去需要花掉近300天的時(shí)間，可見(jiàn)銷售效率較低，產(chǎn)品變現(xiàn)速度較慢。與之對(duì)比，2020年至2022年以及2023年一季度各報(bào)告期末，可比同行珀萊雅（603605.SH）的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為102.86天、106.19天、103.91天、117.7天，不僅遠(yuǎn)低于貝泰妮，且保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

對(duì)此，深交所在年報(bào)問(wèn)詢函中要求貝泰妮結(jié)合存貨明細(xì)構(gòu)成、周轉(zhuǎn)情況、生產(chǎn)銷售模式、在手訂單、期后銷售情況等說(shuō)明近三年存貨規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的原因，是否與收入規(guī)模變動(dòng)情況匹配；說(shuō)明近三年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升的原因；結(jié)合化妝品行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)特征、產(chǎn)品保質(zhì)期、較同行業(yè)可比公司對(duì)比情況說(shuō)明公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是否處于合理水平，是否存在滯銷、變質(zhì)存貨。

“近年來(lái)，公司品牌數(shù)量、產(chǎn)品SKU數(shù)量以及銷售規(guī)模逐年上升，尤其是線上銷售規(guī)模的上升幅度較大，為滿足線上銷售的發(fā)貨及時(shí)性和客戶滿意度，存貨的備貨規(guī)模也隨著逐年增加，從而導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升?！必愄┠菰诠嬷谢貜?fù)稱。

5月23日、5月26日晚8點(diǎn)，京東、淘寶天貓分別在拉開(kāi)了本輪“618”美妝序幕。今年“618”，貝泰妮旗下品牌薇諾娜的大單品特護(hù)霜推出兩瓶組合裝，贈(zèng)品較今年“318”及去年“雙十一”增加；屏障修護(hù)系列亦進(jìn)入直播間，價(jià)格折扣力度加大且擴(kuò)大追贈(zèng)。

6月1日，薇諾娜公布了首日戰(zhàn)績(jī)。截至5月31日24時(shí)，薇諾娜天貓旗艦店開(kāi)售36分鐘銷售額破1億元，薇諾娜迪士尼限定禮盒開(kāi)售4小時(shí)便已售罄，舒緩修護(hù)凍干面膜前4小時(shí)銷量破458萬(wàn)片。此外，貝泰妮旗下第二大核心品牌薇諾娜寶貝獲得了天貓嬰童護(hù)膚TOP3成績(jī)。

從這一回復(fù)與時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，貝泰妮是否是為了“618”等大促備貨，從而導(dǎo)致2023年一季度末的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步上升？盡管存在這種可能性，但也反映出貝泰妮或在銷售效率方面，尤其是電商渠道可能出現(xiàn)了一定的問(wèn)題。

在這一業(yè)務(wù)板塊，貝泰妮也出現(xiàn)了高管的變動(dòng)。今年3月，貝泰妮聯(lián)合創(chuàng)始人之一、非獨(dú)立董事董俊姿離職。據(jù)美妝行業(yè)媒體青眼報(bào)道，董俊姿稱得上是貝泰妮的“二號(hào)員工”。從最開(kāi)始為公司招攬人才，搭團(tuán)隊(duì)，到接手品牌市場(chǎng)業(yè)務(wù)和后來(lái)的電商業(yè)務(wù)，董俊姿一路走來(lái)見(jiàn)證了貝泰妮和薇諾娜品牌的成長(zhǎng)。

貝泰妮披露的高管資料顯示，現(xiàn)年42歲的董俊姿，曾于2005年3月至2011年5月任滇虹藥業(yè)人事主管、人力資源部經(jīng)理、人力資源總監(jiān)、總裁辦主任；2012年10月開(kāi)始在貝泰妮就職；2019年3月起任貝泰妮董事、副總經(jīng)理?？梢钥闯?，作為分管貝泰妮電商業(yè)務(wù)的重要領(lǐng)導(dǎo)者，董俊姿帶領(lǐng)和見(jiàn)證了貝泰妮的線上業(yè)績(jī)一路狂奔，并為此作出了重大貢獻(xiàn)。

董俊姿離職的同時(shí)，貝泰妮也官宣了張梅為繼任者。根據(jù)張梅的簡(jiǎn)歷介紹，她于2012年7月加入貝泰妮，曾擔(dān)任過(guò)商務(wù)經(jīng)理、電商分銷總監(jiān)、品牌市場(chǎng)中心總經(jīng)理、總裁營(yíng)銷助理等職位?！皬埧偅◤埫罚┮彩莿?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的元老，她也是一開(kāi)始就在電商板塊，是薇諾娜天貓旗艦店的001號(hào)客服，她對(duì)電商的熟悉程度很深?！必愄┠莨P(guān)總監(jiān)鐘巍在接受媒體采訪時(shí)表示。

在銷售效率方面，還需注意的是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)貝泰妮對(duì)1年以內(nèi)的庫(kù)存商品跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例變化較為明顯。

公告顯示，2020年—2022年各期末，對(duì)于1年以內(nèi)的庫(kù)存商品，貝泰妮采取的跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為1.62%、1.01%、0.57%，對(duì)應(yīng)的庫(kù)存商品期末金額分別為2.03億元、4.06億元、5.11億元?？梢?jiàn)，隨著庫(kù)存商品規(guī)模越大，貝泰妮的跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例縮小。

圖源：貝泰妮公告

從整體計(jì)提比例來(lái)看，貝泰妮也明顯低于可比同行珀萊雅。

2020年—2022年各期末，珀萊雅的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為5.18%、5.77%、5.78%，呈逐年上升態(tài)勢(shì)；貝泰妮的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為3.82%、2.84%、2.93%，整體呈下降態(tài)勢(shì)。

1.39億元預(yù)付款去哪了？

除了存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)變長(zhǎng)外，貝泰妮的預(yù)付賬款也存在異常情況。

財(cái)報(bào)顯示，2021年末和2022年末，貝泰妮的預(yù)付賬款余額分別為4642萬(wàn)元、4161萬(wàn)元，均不足5000萬(wàn)元。2023年一季度末，貝泰妮的預(yù)付賬款余額卻高達(dá)1.39億元。

為何貝泰妮突然向供應(yīng)商預(yù)先支付巨額資金，資金是否流向關(guān)聯(lián)方？

對(duì)此，深交所在年報(bào)問(wèn)詢函中要求貝泰妮說(shuō)明2022年末、2023年一季度末余額前5名預(yù)付對(duì)象名稱、對(duì)應(yīng)交易內(nèi)容、交易金額、涉及具體產(chǎn)品或服務(wù)內(nèi)容，是否具備商業(yè)實(shí)質(zhì)；前述預(yù)付對(duì)象與貝泰妮持股5%以上股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在資金占用或違規(guī)提供財(cái)務(wù)資助情形。

同時(shí)，深交所還要求貝泰妮結(jié)合采購(gòu)模式、結(jié)算政策及供應(yīng)商變化情況等說(shuō)明2023年一季度末預(yù)付款項(xiàng)余額大幅增長(zhǎng)的原因及合理性。

“2023年一季度末預(yù)付賬款余額大幅增長(zhǎng)的主要原因系公司為應(yīng)對(duì)第二季度公司系列大促活動(dòng)而提前支付的各項(xiàng)平臺(tái)推廣充值款、直播達(dá)人預(yù)訂坑位等市場(chǎng)推廣服務(wù)預(yù)付款項(xiàng)，根據(jù)實(shí)際消耗進(jìn)行結(jié)算，具有合理性。”貝泰妮在公告中對(duì)此回復(fù)稱。

2023年一季度末貝泰妮對(duì)前五名預(yù)付款對(duì)象的預(yù)付金額之和為1.07億元，而2022年一季度末前五名預(yù)付對(duì)象的預(yù)付金額之和僅為4680.39萬(wàn)元，增幅巨大。

此外，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，對(duì)于深交所要求披露的預(yù)付對(duì)象名稱，貝泰妮并未詳細(xì)披露，只用“供應(yīng)商+數(shù)字”表示。

圖源：貝泰妮公告

圖源：貝泰妮公告

需注意的是，2022年貝泰妮的銷售費(fèi)用高達(dá)20.48億元，同比增長(zhǎng)21.84%；銷售費(fèi)用率為40.84%，其中宣傳推廣費(fèi)用率為30.6%?？梢?jiàn)，2022年高銷售費(fèi)用未能給貝泰妮帶來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。

主要股東忙減持

業(yè)績(jī)失速下，貝泰妮股東用腳投票，近一年來(lái)紛紛大額減持套現(xiàn)。

2023年4月21日，貝泰妮發(fā)布公告，第二大股東天津紅杉聚業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“紅杉聚業(yè)”）擬計(jì)減持公司股份不超過(guò)1270.8萬(wàn)股（即不超過(guò)公司總股本的3%）。

早在去年4月，紅杉聚業(yè)等多個(gè)原始股東就開(kāi)始在二級(jí)市場(chǎng)撤退。

2022年4月25日，貝泰妮發(fā)布公告稱，持股21.58%的股東紅杉聚業(yè)擬在3個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)公司總股本4%的股份；持股5.91%的股東廈門(mén)重樓投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“重樓投資”）擬在3個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)公司總股本1%的股份。

2022年7月22日，貝泰妮再度發(fā)布公告稱，持股8.81%的股東廈門(mén)臻麗咨詢有限公司（以下簡(jiǎn)稱“臻麗咨詢”）擬在3個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)公司總股本3%的股份。

2022年12月9日，2023年1月12日，貝泰妮分別發(fā)布公告稱，股東臻麗咨詢、紅杉聚業(yè)擬在3個(gè)月內(nèi)分別減持不超過(guò)3%、2.5%的股份。

6月12日有投資者向貝泰妮提問(wèn)：愛(ài)美客用2億-4億元回購(gòu)股份，公司股價(jià)這么弱，難道就不考慮回購(gòu)嗎？

6月14日貝泰妮在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司目前暫無(wú)回購(gòu)計(jì)劃，未來(lái)如有籌劃重大事項(xiàng)，將根據(jù)相關(guān)規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù)。近日，貝泰妮股價(jià)有觸底反彈跡象，6月16日，貝泰妮收?qǐng)?bào)96.98元/股，近5日主力凈流入8907.63萬(wàn)元。

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