在十余年政策護(hù)航、產(chǎn)業(yè)加速推動下，中國動力電池產(chǎn)業(yè)坐上世界牌桌。據(jù)東亞前海證券研報，在2019年全球十大動力電池企業(yè)中，中國企業(yè)最多。其中，寧德時代和比亞迪已躋身動力鋰電第一梯隊，足以與日韓巨頭一較高下。

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站在通往動力電池下個十年的路口，九鼎投資在最近一篇分析文章中表示：傳統(tǒng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩，行業(yè)即將進(jìn)入洗牌期。但是，動力電池市場并未塵埃落定，新技術(shù)仍將重塑產(chǎn)業(yè)上下游。作為老牌PE機(jī)構(gòu)，九鼎投資自2010年前后開始關(guān)注以鋰電為代表的動力電池產(chǎn)業(yè)。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的上個十年，曾沿著產(chǎn)業(yè)鏈上游陸續(xù)投資了數(shù)家企業(yè)，對行業(yè)有長足深刻的研究。

行至2023年，產(chǎn)能過剩成了動力鋰電池產(chǎn)業(yè)最大的憂慮。中國動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以2025年為節(jié)點，僅寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航等6家頭部企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃就達(dá)到3039GWH。而根據(jù)SNE Research的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全球動力電池銷售量為690 GWh。未來3年要實現(xiàn)五倍增幅顯然有壓力。

究其原因，九鼎投資認(rèn)為，過去的快速發(fā)展主要源于中國相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈帶來的產(chǎn)能、成本優(yōu)勢，疊加國內(nèi)外需求的快速釋放。但近年來，這兩個因素都發(fā)生了變化：

1，所有鋰電材料企業(yè)的產(chǎn)能配合終端電池廠快速增長，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

2，歐美國家對新能源產(chǎn)業(yè)鏈提出了自己的需求。全球市場沒有萎縮，但對中國企業(yè)而言，增速可能沒有以前快了。

但市場并未塵埃落定，新技術(shù)的迭代正在推動產(chǎn)業(yè)拐點再現(xiàn)。這也意味著，前十年圍繞“鋰”的正負(fù)極材料、隔膜、電解液形成的產(chǎn)業(yè)格局未來可能被顛覆。

此外，電池材料回收的發(fā)展、新能源車企自建電池工廠的趨勢等，也將對產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

對于投資機(jī)構(gòu)而言，制造業(yè)投資首先看市場需求和增速，其次看企業(yè)在商業(yè)競爭中的技術(shù)、成本、生產(chǎn)體系、銷售渠道等壁壘。長期還要考量核心團(tuán)隊的應(yīng)變能力，產(chǎn)品和技術(shù)的迭代能力。

但今天，對技術(shù)變革的判斷尤為重要，尤其是對臨界點的把握，要求比十年前更高。

在九鼎投資看來，判斷臨界點要把握新技術(shù)的趨勢，更要判斷新技術(shù)的“經(jīng)濟(jì)性”，即：產(chǎn)品要做出來，還要有下游客戶小批量試用的正反饋，更要具備生產(chǎn)性價比和成本優(yōu)勢。

比如固態(tài)電池，目前市場關(guān)注度高，被譽(yù)為鋰電池的最終答案。其核心是固態(tài)電解質(zhì)，但九鼎投資認(rèn)為，由于成本較高、循環(huán)性能較差，距離商業(yè)化還很早。

另一個市場熱點是鈉離子電池。但在九鼎投資看來，由于2023年以來，碳酸鋰價格一路跳水，跌幅超過60%，在目前產(chǎn)能尚未展開的情況下，鈉電池成本優(yōu)勢不再，加上鈉電池在能量密度上的局限短期無法突破，其在乘用車場景對鋰電池的替代還為時尚早。

而近年流行的46系大圓柱電池、CTP技術(shù)等新的電池形態(tài)及組裝方式，目前已有特斯拉、寧德時代、億緯鋰能等公司快速布局，處于技術(shù)和市場的雙上升期，其商業(yè)化進(jìn)程中帶來的主、輔材投資機(jī)會更值得關(guān)注。

制造業(yè)的迭代往往源自成本更低、性能更好的新產(chǎn)品對舊產(chǎn)品的替代。對于動力電池而言，始終追求的是產(chǎn)品性能的不斷提升、成本的不斷下降。未來哪種新技術(shù)能在成本、效率上帶來更優(yōu)解，就更有機(jī)會成為改變行業(yè)格局的變量。

另一方面，今天我國依然存在大量國產(chǎn)化率提升帶來的機(jī)會。中國的優(yōu)勢依舊體現(xiàn)在持續(xù)的降本能力、大規(guī)模量產(chǎn)能力、足夠大的市場空間和足夠大的降本空間。巨大的市場也會刺激企業(yè)家們努力創(chuàng)新，降低成本、提高效率。

任何新技術(shù)的爆發(fā)都需要整個產(chǎn)業(yè)鏈的變革，這是相對緩慢的過程，也是必須尊重的客觀規(guī)律。

九鼎投資認(rèn)為，本質(zhì)上，新技術(shù)、新材料、新工藝也是相互摻雜的，其中既有新技術(shù)/新材料帶來的新工藝和新機(jī)會，也有成熟材料通過滿足新需求帶來的新機(jī)會。

回顧中國動力電池發(fā)展史，產(chǎn)業(yè)浪潮起伏、技術(shù)迭代不斷，讓國內(nèi)鋰電企業(yè)開啟彎道超車。而眼下，新的守擂才剛剛開始。

本文來源：財經(jīng)報道網(wǎng)

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