在十余年政策護(hù)航、產(chǎn)業(yè)加速推動(dòng)下，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)坐上世界牌桌。據(jù)東亞前海證券研報(bào)，在2019年全球十大動(dòng)力電池企業(yè)中，中國(guó)企業(yè)最多。其中，寧德時(shí)代和比亞迪已躋身動(dòng)力鋰電第一梯隊(duì)，足以與日韓巨頭一較高下。

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站在通往動(dòng)力電池下個(gè)十年的路口，九鼎投資在最近一篇分析文章中表示：傳統(tǒng)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩，行業(yè)即將進(jìn)入洗牌期。但是，動(dòng)力電池市場(chǎng)并未塵埃落定，新技術(shù)仍將重塑產(chǎn)業(yè)上下游。作為老牌PE機(jī)構(gòu)，九鼎投資自2010年前后開始關(guān)注以鋰電為代表的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)。在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的上個(gè)十年，曾沿著產(chǎn)業(yè)鏈上游陸續(xù)投資了數(shù)家企業(yè)，對(duì)行業(yè)有長(zhǎng)足深刻的研究。

行至2023年，產(chǎn)能過剩成了動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)最大的憂慮。中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以2025年為節(jié)點(diǎn)，僅寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航等6家頭部企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃就達(dá)到3039GWH。而根據(jù)SNE Research的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年全球動(dòng)力電池銷售量為690 GWh。未來3年要實(shí)現(xiàn)五倍增幅顯然有壓力。

究其原因，九鼎投資認(rèn)為，過去的快速發(fā)展主要源于中國(guó)相對(duì)完整的產(chǎn)業(yè)鏈帶來的產(chǎn)能、成本優(yōu)勢(shì)，疊加國(guó)內(nèi)外需求的快速釋放。但近年來，這兩個(gè)因素都發(fā)生了變化：

1，所有鋰電材料企業(yè)的產(chǎn)能配合終端電池廠快速增長(zhǎng)，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

2，歐美國(guó)家對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈提出了自己的需求。全球市場(chǎng)沒有萎縮，但對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，增速可能沒有以前快了。

但市場(chǎng)并未塵埃落定，新技術(shù)的迭代正在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)再現(xiàn)。這也意味著，前十年圍繞“鋰”的正負(fù)極材料、隔膜、電解液形成的產(chǎn)業(yè)格局未來可能被顛覆。

此外，電池材料回收的發(fā)展、新能源車企自建電池工廠的趨勢(shì)等，也將對(duì)產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，制造業(yè)投資首先看市場(chǎng)需求和增速，其次看企業(yè)在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的技術(shù)、成本、生產(chǎn)體系、銷售渠道等壁壘。長(zhǎng)期還要考量核心團(tuán)隊(duì)的應(yīng)變能力，產(chǎn)品和技術(shù)的迭代能力。

但今天，對(duì)技術(shù)變革的判斷尤為重要，尤其是對(duì)臨界點(diǎn)的把握，要求比十年前更高。

在九鼎投資看來，判斷臨界點(diǎn)要把握新技術(shù)的趨勢(shì)，更要判斷新技術(shù)的“經(jīng)濟(jì)性”，即：產(chǎn)品要做出來，還要有下游客戶小批量試用的正反饋，更要具備生產(chǎn)性價(jià)比和成本優(yōu)勢(shì)。

比如固態(tài)電池，目前市場(chǎng)關(guān)注度高，被譽(yù)為鋰電池的最終答案。其核心是固態(tài)電解質(zhì)，但九鼎投資認(rèn)為，由于成本較高、循環(huán)性能較差，距離商業(yè)化還很早。

另一個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)是鈉離子電池。但在九鼎投資看來，由于2023年以來，碳酸鋰價(jià)格一路跳水，跌幅超過60%，在目前產(chǎn)能尚未展開的情況下，鈉電池成本優(yōu)勢(shì)不再，加上鈉電池在能量密度上的局限短期無法突破，其在乘用車場(chǎng)景對(duì)鋰電池的替代還為時(shí)尚早。

而近年流行的46系大圓柱電池、CTP技術(shù)等新的電池形態(tài)及組裝方式，目前已有特斯拉、寧德時(shí)代、億緯鋰能等公司快速布局，處于技術(shù)和市場(chǎng)的雙上升期，其商業(yè)化進(jìn)程中帶來的主、輔材投資機(jī)會(huì)更值得關(guān)注。

制造業(yè)的迭代往往源自成本更低、性能更好的新產(chǎn)品對(duì)舊產(chǎn)品的替代。對(duì)于動(dòng)力電池而言，始終追求的是產(chǎn)品性能的不斷提升、成本的不斷下降。未來哪種新技術(shù)能在成本、效率上帶來更優(yōu)解，就更有機(jī)會(huì)成為改變行業(yè)格局的變量。

另一方面，今天我國(guó)依然存在大量國(guó)產(chǎn)化率提升帶來的機(jī)會(huì)。中國(guó)的優(yōu)勢(shì)依舊體現(xiàn)在持續(xù)的降本能力、大規(guī)模量產(chǎn)能力、足夠大的市場(chǎng)空間和足夠大的降本空間。巨大的市場(chǎng)也會(huì)刺激企業(yè)家們努力創(chuàng)新，降低成本、提高效率。

任何新技術(shù)的爆發(fā)都需要整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的變革，這是相對(duì)緩慢的過程，也是必須尊重的客觀規(guī)律。

九鼎投資認(rèn)為，本質(zhì)上，新技術(shù)、新材料、新工藝也是相互摻雜的，其中既有新技術(shù)/新材料帶來的新工藝和新機(jī)會(huì)，也有成熟材料通過滿足新需求帶來的新機(jī)會(huì)。

回顧中國(guó)動(dòng)力電池發(fā)展史，產(chǎn)業(yè)浪潮起伏、技術(shù)迭代不斷，讓國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)開啟彎道超車。而眼下，新的守擂才剛剛開始。

本文來源：財(cái)經(jīng)報(bào)道網(wǎng)

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