《投資者網(wǎng)》蔡俊

(相關(guān)資料圖)

“每一只牛股，都是時(shí)代的產(chǎn)物。”這是長(zhǎng)城久祥基金經(jīng)理劉疆，證券從業(yè)13年、管理基金4年來(lái)，最深刻的投資感悟。

在復(fù)盤(pán)了2009年-2010年、2013年-2015年，兩波由智能手機(jī)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)崛起帶來(lái)的科技牛市行情后，劉疆愈發(fā)堅(jiān)定地認(rèn)為，每一個(gè)最終走向偉大的科技企業(yè)，其背后的推動(dòng)力，本質(zhì)上都源自一股不可逆的科技浪潮，而每一次劃時(shí)代變革也孕育著大級(jí)別的投資機(jī)會(huì)。正因于此，劉疆更加篤定地徜徉在當(dāng)下的科技浪潮中，力爭(zhēng)尋找時(shí)代變革帶來(lái)的確定性投資機(jī)會(huì)。

而劉疆管理的長(zhǎng)城久祥，也抓住了今年的科技牛市。截至4月28日，長(zhǎng)城久祥混合A今年以來(lái)的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)38.32%。

面向未來(lái)，在變化中尋覓投資機(jī)遇

“生產(chǎn)力革命是不以意志為轉(zhuǎn)移的，每一次生產(chǎn)效率的大提升都推動(dòng)了時(shí)代的巨大進(jìn)步和社會(huì)的重新分工，從工業(yè)革命到電氣革命再到信息革命，莫不如此?！眲⒔硎?，今年以來(lái)，由CHATGPT引發(fā)的人工智能浪潮，毫無(wú)疑問(wèn)能夠極大提升生產(chǎn)效率，同樣具備鮮明的生產(chǎn)力革命特征。

在劉疆看來(lái)，AI的巨大突破可能帶來(lái)的改變，充滿想象空間。譬如，對(duì)各種工作效率提升的幫助及由此帶來(lái)的潛在社會(huì)分工重構(gòu)；潛在的新平臺(tái)、新應(yīng)用誕生，導(dǎo)致的科技產(chǎn)業(yè)格局巨變；與各種實(shí)體產(chǎn)業(yè)的結(jié)合引發(fā)的新興生態(tài)（教育、醫(yī)療等）；驅(qū)動(dòng)機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等生態(tài)的加速發(fā)展等等。

這不僅是簡(jiǎn)單的技術(shù)革新，更是下一代全新生態(tài)的誕生，其中蘊(yùn)含的磅礴、嶄新、綿長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)或可大膽展望。顯然，劉疆在從一個(gè)更高的維度去觀察科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，也因此讓他對(duì)科技企業(yè)有更深刻的把握。

用劉疆自己的話來(lái)說(shuō)，就是站在中長(zhǎng)期視角下，始終用面向未來(lái)的心態(tài)，關(guān)注大級(jí)別的科技和消費(fèi)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)投資機(jī)會(huì)，通過(guò)嚴(yán)密跟蹤基本面邊際變化和基于拐點(diǎn)思維精選細(xì)分方向和個(gè)股，力爭(zhēng)重點(diǎn)把握業(yè)績(jī)出現(xiàn)向上拐點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)公司的投資價(jià)值。

不論是早前偏重對(duì)新興消費(fèi)機(jī)會(huì)的挖掘，還是現(xiàn)在對(duì)人工智能機(jī)會(huì)的著重捕捉，劉疆始終致力于對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和個(gè)股變化的把握。以今年火熱的CHAT GPT為例，其所帶來(lái)的算力的強(qiáng)勁增長(zhǎng)、transformer方法論的突破，劉疆更愿意解讀為，這是從弱人工智能向強(qiáng)人工智能變化的信號(hào)，標(biāo)志著AI已經(jīng)實(shí)現(xiàn)重大突破，有望進(jìn)入了拐點(diǎn)階段。對(duì)應(yīng)到二級(jí)市場(chǎng)上，相關(guān)板塊的爆發(fā)也就不足為奇。

兩大維度，把握投資中的確定性

但科技的發(fā)展，向來(lái)充滿了不確定性，在浪起之時(shí)，很難確定它的終點(diǎn)，究竟是一朵浪花，還是一股浪潮？于是，劉疆要求，納入自己投資組合的前提，是“勢(shì)”必須具有一定確定性。簡(jiǎn)而言之，就是劉疆的科技板塊投資，須見(jiàn)到大勢(shì)已成，方選擇順勢(shì)而為，這關(guān)乎投資的勝率，只有具備“從1到N”潛力的行業(yè)或企業(yè)，才更值得關(guān)注。

落實(shí)到具體投資中，中觀產(chǎn)業(yè)+微觀選股是劉疆以期把握確定性的兩個(gè)維度。其中行業(yè)層面，劉疆會(huì)考量各細(xì)分領(lǐng)域的政策導(dǎo)向、成長(zhǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、上下游議價(jià)權(quán)，以及可見(jiàn)范圍內(nèi)的增長(zhǎng)潛力，挑選具備創(chuàng)新成長(zhǎng)屬性或者是處于底部但隨著基本面改善有較大修復(fù)空間的板塊，整體而言就是尋找有積極拐點(diǎn)變化的行業(yè)。

公司層面，劉疆定義好公司的最核心指標(biāo)是競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在他看來(lái)，長(zhǎng)期視角下，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是獲得超額收益的有力保障，是可預(yù)期的未來(lái)市場(chǎng)空間，其長(zhǎng)期價(jià)值底線自然清晰可見(jiàn)。

“除了直觀研判，這些也一定會(huì)反映到財(cái)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上，包括現(xiàn)金流、利潤(rùn)率、ROE、提價(jià)能力等。其中我對(duì)現(xiàn)金流和提價(jià)能力又尤為看重，我認(rèn)為這是護(hù)城河或者說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)壁壘的重要體現(xiàn)?！眲⒔a(bǔ)充道，此外，對(duì)于出現(xiàn)積極變化的公司會(huì)相當(dāng)重視，特別是推出非常有吸引力新產(chǎn)品或新業(yè)務(wù)的情況。

具體看好的公司有三類(lèi)。第一類(lèi)是具備“賣(mài)水人”特征的公司，譬如，在當(dāng)前景氣度正高的AI領(lǐng)域，不管未來(lái)產(chǎn)業(yè)格局如何變化、下游應(yīng)用有何需求，上游的算力需求有望總是爆發(fā)式增長(zhǎng)的；第二類(lèi)是變化大、爆發(fā)力強(qiáng)的公司，如消費(fèi)電子領(lǐng)域中，蘋(píng)果MR帶來(lái)的重大創(chuàng)新機(jī)會(huì)；第三類(lèi)是能夠跟隨政策指引方向，順勢(shì)而為的公司，包括AI、數(shù)字中國(guó)、信創(chuàng)、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化、混合現(xiàn)實(shí)等。

上述公司都是當(dāng)下劉疆眼中確定性比較強(qiáng)的方向，但同時(shí)他也提醒，選股還是要看到有產(chǎn)品、業(yè)務(wù)落地的公司，這樣業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)才能有更好的保障；如果個(gè)股具有估值優(yōu)勢(shì)，還可以看到估值擴(kuò)張預(yù)期，容易收獲戴維斯雙擊。

靈活應(yīng)對(duì)，能力圈內(nèi)把握景氣輪動(dòng)的機(jī)會(huì)

在劉疆的投資體系中，靈活應(yīng)對(duì)的思維隨處可見(jiàn)，這是他應(yīng)對(duì)投資不確定性、力爭(zhēng)提升組合勝率的法寶。比如在組合構(gòu)建上，持倉(cāng)的分散和集中是相對(duì)的，當(dāng)對(duì)行業(yè)和個(gè)股的把握度較高時(shí)，他會(huì)提升集中度；反之，則會(huì)考慮通過(guò)降低個(gè)股權(quán)重和總體倉(cāng)位以期來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，保持動(dòng)態(tài)優(yōu)化組合的空間。

“總體上，組合的構(gòu)建是動(dòng)態(tài)靈活的，這主要取決于所選投資品種的質(zhì)量，我會(huì)不斷研究、尋找更具投資價(jià)值、更有性價(jià)比的行業(yè)和標(biāo)的來(lái)優(yōu)化組合，這是一個(gè)持續(xù)進(jìn)化的過(guò)程?！眲⒔榻B道。

在投資方向上，劉疆也沒(méi)有選擇一味死守，而是根據(jù)行業(yè)景氣度的演變進(jìn)行輪動(dòng)。如2019年，劉疆初任基金經(jīng)理時(shí)，投資視野主要瞄準(zhǔn)消費(fèi)升級(jí)和分級(jí)趨勢(shì)，在新興消費(fèi)領(lǐng)域挖掘投資機(jī)會(huì)并收獲頗豐。但2021年下半年之后，受疫情因素影響，消費(fèi)行業(yè)持續(xù)低迷，劉疆開(kāi)始陸續(xù)關(guān)注元宇宙、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科技成長(zhǎng)方向，最終捕獲了今年以來(lái)的TMT行情。

但劉疆的靈活也有邊界?！疤孤实卣f(shuō)，要把握住市場(chǎng)上大多數(shù)的熱點(diǎn)是比較困難的，更何況當(dāng)熱點(diǎn)輪動(dòng)過(guò)快的時(shí)候。我的策略核心出發(fā)點(diǎn)就是堅(jiān)守能力圈，盡可能不錯(cuò)過(guò)熟悉領(lǐng)域中的大機(jī)會(huì)，在此基礎(chǔ)上，再在自身投資框架下擴(kuò)展范圍，爭(zhēng)取把握住更多的機(jī)會(huì)?！?/p>

展望后市，劉疆表示，隨著人工智能技術(shù)的進(jìn)步，當(dāng)前或開(kāi)始進(jìn)入新的科技消費(fèi)周期。在新一代智能化消費(fèi)升級(jí)及數(shù)字中國(guó)發(fā)展框架下尋找投資機(jī)會(huì)將是未來(lái)一段時(shí)間的重要方向，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、品牌格局變化也有望給國(guó)內(nèi)公司創(chuàng)造巨大的發(fā)展空間?！拔覀儗⒒谇笆隹蚣埽Π盐站皻舛雀?、成長(zhǎng)迅速、變化積極的細(xì)分領(lǐng)域和新興品類(lèi)，挖掘順應(yīng)甚至引領(lǐng)時(shí)代的優(yōu)質(zhì)公司的投資機(jī)會(huì)，持續(xù)動(dòng)態(tài)優(yōu)化組合，努力為持有人創(chuàng)造價(jià)值?！保ㄋ季S財(cái)經(jīng)出品）■

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎，請(qǐng)投資者全面認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)特征，聽(tīng)取銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性意見(jiàn)，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在詳細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等信息披露文件的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎投資?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市、債市發(fā)展的所有階段，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。投資者進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格遵守反洗錢(qián)相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，切實(shí)履行反洗錢(qián)義務(wù)。本投資觀點(diǎn)并不構(gòu)成對(duì)投資者實(shí)質(zhì)性的投資建議或長(zhǎng)城基金最終的投資觀點(diǎn)。本公司不擬就任何依賴本文觀點(diǎn)作出的投資行為承擔(dān)責(zé)任。本產(chǎn)品由長(zhǎng)城基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。

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