日前在奧馬哈召開的巴菲特股東大會(huì)再度吸引全球投資者的目光，而巴菲特的住宅也成了“打卡”留念的網(wǎng)紅點(diǎn)。作為全球頂尖富豪，巴菲特在位于內(nèi)布拉斯加州奧馬哈（Omaha）市區(qū)的一座五居室住宅中已經(jīng)生活了65年，自從他在1958年以31500美元的價(jià)格購買了該住宅，就再也沒有搬家過。

耐人尋味的是，就在巴菲特股東大會(huì)召開前不久，網(wǎng)絡(luò)上一則女明星基金經(jīng)理斥資1.7億元買下上海390平米大平層豪宅消息引發(fā)熱議，雖然傳聞中的兩位當(dāng)事人都予以了否認(rèn)，但“基民虧錢，基金公司和基金經(jīng)理賺錢”的爭議至今未能平息，特別是個(gè)別在高點(diǎn)規(guī)模暴增的網(wǎng)紅基金讓基民們損失慘重。

投資圈的名著《客戶的游艇在哪里》（巴菲特曾評價(jià)“最有趣的一本投資書”）刻畫過這樣的華爾街故事：一名觀光客去紐約參觀，導(dǎo)游介紹停在港灣里的都是金融家和證券中介們的豪華游艇，觀光客發(fā)出天問：那客戶的游艇又在哪里呢？這一幕和現(xiàn)狀又是何其相似，基金公司一直高呼要“長期投資”，但基民們的爆虧卻不影響基金公司大賺管理費(fèi)和基金經(jīng)理薪酬水漲船高。筆者建言，要鼓勵(lì)基民長期持有，基金管理人要和基金持有人“同甘共苦”，建立“共贏機(jī)制”，其中的可行之道是，對基金經(jīng)理持有名下管理的基金份額要公開披露，增加薪酬投資所管理基金產(chǎn)品的比例。

【資料圖】

巴菲特的“失敗投資”

在美國奧馬哈市中心外圍，有座面積約600平方米的普通房子，這就是股神巴菲特的居所，自從他在1958年買下，迄今已經(jīng)居住了65年。巴菲特在2010年致股東的信中稱，這是他所做的“第三好”的投資（排在前面的是：兩個(gè)結(jié)婚戒指）。

但從實(shí)際收益來看，這可能是巴菲特投資生涯中一筆“非常失敗”的投資。在2023年致股東的信中，披露了這樣一組數(shù)據(jù)：1965-2022年，巴菲特的投資平臺(tái)伯克希爾公司每股市值的復(fù)合年增長率為19.8%（同期標(biāo)普500指數(shù)為9.5%）；1964-2022年伯克希爾的市值增長率是令人吃驚的3787464%，差不多3.8萬倍，而標(biāo)普500指數(shù)同期漲幅為24708%，即超過247倍。對比之下，他在1958年以31500美元的購買了的住宅（以今天的美元計(jì)算約為33萬美元），目前的評估價(jià)約為120萬美元，累計(jì)漲幅為40倍。如果當(dāng)年這筆錢不買房而是投在伯克希爾(1962年巴菲特以每股約8美元買入，最新價(jià)已超過5萬美元），現(xiàn)在價(jià)值接近20億美元，是房價(jià)的1600多倍！當(dāng)然，這只是一個(gè)玩笑。曾經(jīng)做過世界首富的巴菲特，為什么一直住在一個(gè)普通房子，過著和身份不匹配的節(jié)儉生活，就是因?yàn)榘彦X放在伯克希爾的回報(bào)要?jiǎng)澦愕亩唷?/p>

雖然伯克希爾的股價(jià)并非每年都能跑贏美國標(biāo)普500指數(shù)，但人們熱愛并很少詬病巴菲特，因?yàn)槌怂叱呢?cái)技，更重要的是他真誠的人品，把自己絕大部分身家都放在伯克希爾并長期持有，個(gè)人的財(cái)富雖然龐大但是非常透明，和股東的利益高度一致。

基金經(jīng)理們的錢去哪里了

說回買房，不久前一則“女明星基金經(jīng)理買豪宅”的新聞引發(fā)了熱議。傳聞稱，某位明星女基金經(jīng)理耗資1.7億元購買了上海翠湖四期390平米大平層豪宅，單價(jià)接近44萬一平米。傳聞的女主角是知名私募基金半夏投資創(chuàng)始人李蓓女士和有“醫(yī)藥女神”之稱的中歐基金明星基金經(jīng)理葛蘭女士，隨后兩人都在朋友圈里進(jìn)行了澄清。基金經(jīng)理買房是個(gè)人自由也沒有披露名下房產(chǎn)的義務(wù)，引發(fā)熱議的起因還是基金經(jīng)理薪酬和投資行為的不透明以及和基民利益不一致導(dǎo)致的矛盾心態(tài)。

作為高收入群體和投資高手，基金經(jīng)理們的錢去了哪里？有多少錢申購了自己所管理的基金產(chǎn)品？這也是很多持有人關(guān)心的話題，但遺憾的是，相關(guān)信息并不透明。按照現(xiàn)行規(guī)定，基金年報(bào)和中報(bào)披露基金經(jīng)理持有所管理基金的份額，但只披露區(qū)間值，不披露具體值，同時(shí)期間申購贖回的信息也不需要披露，基金經(jīng)理的薪酬也不需要披露。

我們以葛蘭所管理的旗艦基金中歐醫(yī)療健康為例，2022年年報(bào)披露，基金總規(guī)模（包括A類和C類，下同）為641億元，份額約為275億份，該基金2022年凈值跌幅超過23%，基金資產(chǎn)累計(jì)虧損超過190億元。當(dāng)期基金管理費(fèi)收入為9.83億元（其中支付給渠道的銷售服務(wù)費(fèi)為4.05億元，支付給托管機(jī)構(gòu)的費(fèi)用為1.64億元）。作為基金經(jīng)理的葛蘭，持有的份額為“50萬-100萬份”，中歐基金公司高管和投研部門負(fù)責(zé)人持有的份額也為“50萬-100萬份”，中歐基金公司全體員工持有該基金的份額約466萬份，占比也只有0.02%。從公開數(shù)據(jù)，中歐基金全體員工持有上述基金的損失約為300多萬元，葛蘭個(gè)人損失約為30萬-70萬元之間，相比較基金虧損和管理費(fèi)收入，可以說是微乎其微了。

我們再來看看基金經(jīng)理買房的“反例”。根據(jù)公開報(bào)道，明星基金經(jīng)理丘棟榮從匯豐晉信轉(zhuǎn)戰(zhàn)中庚后，2018年11月他擔(dān)綱第一只產(chǎn)品——中庚價(jià)值領(lǐng)航發(fā)行，當(dāng)時(shí)在上海還沒有房子的丘棟榮表示，買房不如投資股票，也拿出大部分積蓄認(rèn)購1000萬自己的基金。截至今年5月19日該基金累計(jì)凈值為2.28元，收益率達(dá)到128%，如果不考慮杠桿因素的話，大大跑贏了房價(jià)漲幅。隨后他又多次申購和追加所管理的基金產(chǎn)品，除了今年發(fā)行的產(chǎn)品略有浮虧外，管理期限在2年以上的產(chǎn)品均有較好收益。

還有一個(gè)例子，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有期混合基金發(fā)行期間，基金經(jīng)理趙楓自己認(rèn)購了3000萬元，并且鎖定4年，這也是有統(tǒng)計(jì)以來最大手筆的一次性自購。截至今年5月19日，基金凈值為1.30元，浮盈900萬元，同期滬深300指數(shù)漲幅為-1.38%。

當(dāng)然，基金經(jīng)理也是普通人，賺錢買房買豪宅也是人之常情無可厚非，基金經(jīng)理自購的產(chǎn)品也并非就一定有超額收益。但敢于大手筆自購旗下產(chǎn)品的基金經(jīng)理，一方面說明過往有較高的投資水平，才有較高的原始積累拿來自購，另一方面也說明對自己管理產(chǎn)品未來有信心，愿意跟持有人真正“坐同一條船”。

基金經(jīng)理“持倉”管理產(chǎn)品不妨更透明

對比之下，上市公司高管持有的公司股票數(shù)量和薪酬都要公開披露，公司高管減持股票也需要預(yù)先發(fā)布披露信息。據(jù)了解，上述披露要求差異的原因，一是因?yàn)槔嫦嚓P(guān)度不同，因此監(jiān)管部門對于披露的要求精細(xì)度不同；二是為了保護(hù)基金經(jīng)理的隱私，同時(shí)也可以避免不必要的爭議和負(fù)面影響。

但值得商榷的是，從利益角度來看，不少基金的規(guī)模已經(jīng)大大超過了上市公司的市值，作為管理者的基金經(jīng)理對基金收益的影響力也超過一名高管對上市公司經(jīng)營的影響力；從隱私角度來看，上市公司高管持股市值是千萬級甚至億級也很常見，超過一般基金經(jīng)理持有旗下產(chǎn)品金額的規(guī)模。

國內(nèi)不少基金公司的公司宗旨里，都有“信任”“長期”等關(guān)鍵詞，從實(shí)踐來看，基金也確實(shí)值得長期投資。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，偏股混合型基金指數(shù)自2003年12月31日基日以來，累計(jì)回報(bào)率為881.82%，年化回報(bào)率為12.93%，按照這個(gè)年化收益率，還是非常優(yōu)秀的。但“基金公司賺錢，基金不賺錢”和“基金賺錢，基民不賺錢”依然是較普遍的現(xiàn)象。對此，過往我們多歸咎于基民自身投資心態(tài)不成熟，但客觀因素也不容忽視。

數(shù)據(jù)來源：Wind，金鷹基金

對基金公司而言，管理費(fèi)為主的商業(yè)模式?jīng)Q定了規(guī)模為先，基金公司作為基金產(chǎn)品的提供商，決定了產(chǎn)品發(fā)行的數(shù)量、種類、節(jié)奏和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在市場高點(diǎn)大量發(fā)行新產(chǎn)品、發(fā)行估值過高的行業(yè)主題產(chǎn)品等行為有利于基金公司的利益，但結(jié)果導(dǎo)致投資者回報(bào)不佳，同時(shí)銷售渠道“賣方代理”的商業(yè)模式使其與基金公司利益綁定，從而出現(xiàn)如引導(dǎo)投資者頻繁交易、推銷高傭金產(chǎn)品等現(xiàn)象。

要解決基金公司和基金賺錢，基民不賺錢的困局，要基民堅(jiān)持長期投資的行為，必須要讓基金公司、基金經(jīng)理和基民的利益進(jìn)行捆綁，增強(qiáng)基民愿意長期投資的信心：一是要學(xué)習(xí)巴菲特，配合基金公司薪酬制度改革優(yōu)化，鼓勵(lì)基金經(jīng)理增加投資所管理基金產(chǎn)品的規(guī)模，同時(shí)借鑒上市公司的信披制度，讓基金經(jīng)理的“持倉”更加透明；二是改變激勵(lì)機(jī)制加快基金投顧的推廣，從向客戶銷售產(chǎn)品到向客戶提供資產(chǎn)配置和投資建議，引導(dǎo)基民將正確的理念和知識(shí)變成慣性的行為，真正把保護(hù)客戶的資產(chǎn)落到實(shí)處。

中國證監(jiān)會(huì)在2019年推出了基金投顧試點(diǎn)，在傳統(tǒng)的傭金模式之外，嘗試將基金公司、基金投資顧問和個(gè)人投資者的利益更好地綁定在一起。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)模資產(chǎn)為1200億元，與2022年底我國公募基金保有26萬億元的規(guī)模相比，市場滲透率依然處于較低水平。據(jù)了解，監(jiān)管正醞釀基金投顧業(yè)務(wù)從試點(diǎn)到全面鋪開，這值得期待。

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