21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道見(jiàn)習(xí)記者 易妍君 廣州報(bào)道

5月17日—18日，TMT板塊再度活躍起來(lái)。

(相關(guān)資料圖)

兩個(gè)交易日內(nèi)，人工智能指數(shù)累計(jì)上漲5%；東數(shù)西算指數(shù)、AI算力指數(shù)、ChatGPT指數(shù)的累計(jì)漲幅均接近7%。

不過(guò)，在此之前，4月下旬至5月中旬，TMT板塊經(jīng)歷了較大幅度的回調(diào)，仍令投資者心有余悸。這波調(diào)整行情中，TMT主題基金“受傷”不輕。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月21日—5月16日期間，東吳移動(dòng)互聯(lián)A、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線、萬(wàn)家人工智能A等多只主題基金的凈值跌幅均超過(guò)16%。

值得一提的是，截至目前，TMT主題基金年內(nèi)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍明顯優(yōu)于全市場(chǎng)基金，但前者的凈值波動(dòng)也更為劇烈。在今年3月前后追高買入TMT主題基金的投資者，當(dāng)前的投資體驗(yàn)可能并不理想。

對(duì)此，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心研究員在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)指出，除了向投資者報(bào)告基金的表現(xiàn)、投資策略和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，讓投資者了解所持基金正在如何運(yùn)作以外，基金管理人還可以強(qiáng)化投資者教育，幫助投資者理解主題基金的特點(diǎn)和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，以提升投資者的投資體驗(yàn)。

板塊波動(dòng)加劇

本周三以來(lái)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能板塊的熱度有所回升。

先是5月17日，A股TMT板塊全線上漲；5月18日，細(xì)分行業(yè)繼續(xù)大漲：Wind東數(shù)西算指數(shù)、ChatGpt指數(shù)的漲幅分別達(dá)到4.6%、4.87%。

部分熱門(mén)概念指數(shù)5月18日的表現(xiàn)

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華向記者分析，TMT板塊再度活躍，背后驅(qū)動(dòng)因素包括三個(gè)方面：一是受AI服務(wù)器漲價(jià)消息刺激，背后體現(xiàn)了算力需求的高增長(zhǎng)勢(shì)頭；二是800G高端光模塊受益于算力需求帶動(dòng)，訂單持續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)；三是應(yīng)用端，OpenAI連續(xù)放大招，有助于推動(dòng)AI應(yīng)用加速發(fā)展。

不過(guò)，在此之前，即4月下旬至5月中旬，TMT板塊的波動(dòng)頗為劇烈。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4月21日—5月16日，Wind人工智能指數(shù)、Wind數(shù)字經(jīng)濟(jì)指數(shù)、Wind信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)指數(shù)分別下跌了12.57%、12.61%和13.79%，WindTMT指數(shù)的跌幅也接近10%。

對(duì)此，劉有華認(rèn)為，這輪人工智能、信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊調(diào)整背后，主要有兩方面的原因：一方面，短期漲幅較大，積累了豐厚的獲利盤(pán)，導(dǎo)致拋盤(pán)壓力較大，缺乏承接資金；另一方面，隨著一季報(bào)的落地，部分相關(guān)公司出現(xiàn)了業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的情況，市場(chǎng)對(duì)板塊的分歧加大。

“近期人工智能的調(diào)整可能更多是因?yàn)槿斯ぶ悄芡顿Y已經(jīng)進(jìn)入了去偽存真的階段了，未來(lái)真正的人工智能（公司）還有可能突破新高，但僅僅是蹭概念的公司可能又會(huì)估值回歸。”止于至善投資總經(jīng)理何理談到。

主題基金凈值大幅回撤

值得注意的是，隨著板塊波動(dòng)加劇，近期，部分TMT主題基金的凈值出現(xiàn)大幅回撤。

指數(shù)基金方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，5月4日—5月16日，動(dòng)漫游戲ETF（516010.SH）的凈值下跌了13%；4月21日—5月16日，數(shù)字經(jīng)濟(jì)ETF（159658.SH）的凈值下跌了14%。

主動(dòng)權(quán)益基金方面，截至4月20日，重倉(cāng)半導(dǎo)體、信創(chuàng)板塊（截至今年一季度末）的諾安積極回報(bào)的凈值在年內(nèi)上漲了72%；但到了5月17日，該基金年內(nèi)的凈值漲幅已收窄至44.96%。

情況類似的基金還包括東吳移動(dòng)互聯(lián)A、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線、萬(wàn)家人工智能等。

具體而言，4月下旬，前2只基金年內(nèi)的凈值漲幅一度高達(dá)65%、58%，萬(wàn)家人工智能A的凈值漲幅也曾達(dá)到51%。但4月21日—5月16日期間，東吳移動(dòng)互聯(lián)A、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線的凈值均下跌了17%，萬(wàn)家人工智能A的凈值則下跌了16%。

截至5月17日，東吳移動(dòng)互聯(lián)A、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線年內(nèi)的凈值增長(zhǎng)率分別收窄至39.13%、32.83%，萬(wàn)家人工智能A的凈值增長(zhǎng)率收窄至27.89%。

根據(jù)基金季報(bào)數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，東吳移動(dòng)互聯(lián)A、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線的前十大重倉(cāng)股重合度較高，且均為信息技術(shù)行業(yè)的個(gè)股，如金山辦公、海光信息、科大訊飛、寒武紀(jì)-U等。同時(shí)，萬(wàn)家人工智能也重倉(cāng)了前述個(gè)股。

另外，還有一種情形是，個(gè)別重倉(cāng)TMT板塊的基金已大幅“回吐”了前期的超額收益。例如，截至4月20日，海富通先進(jìn)制造A的凈值在年內(nèi)上漲了12.67%。但截至5月18日，該基金今年以來(lái)的凈值漲幅已收窄至3.17%。4月21日—5月16日，該基金的凈值下跌了14.61%。

整體上看，TMT主題基金最近一個(gè)月的表現(xiàn)普遍不佳。

來(lái)自天相投顧基金評(píng)價(jià)中心的數(shù)據(jù)顯示，截止到5月17日，近一個(gè)月以來(lái)，TMT主題基金（以基金2022年年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，持有最新一期中證TMT指數(shù)成分股比例超過(guò)50%的基金）均出現(xiàn)凈值下跌，平均下跌幅度為11.50%，同期TMT指數(shù)下跌10.03%。

后市：細(xì)分行業(yè)存機(jī)會(huì)&考驗(yàn)基金經(jīng)理的判斷力

對(duì)于短期內(nèi)是否應(yīng)該加倉(cāng)TMT板塊，基金經(jīng)理之間已現(xiàn)分歧。

但從中長(zhǎng)期來(lái)看，大部分機(jī)構(gòu)已形成了“TMT板塊存在機(jī)會(huì)”的共識(shí)。

中信保誠(chéng)基金倪若虹判斷，在AIGC大趨勢(shì)下，TMT的投資機(jī)遇有望貫穿2023全年。

倪若虹認(rèn)為，AI技術(shù)是大浪潮，而非短期小主題。此輪AI行情是技術(shù)的革命性突破，帶來(lái)了新的應(yīng)用場(chǎng)景，催化范圍極其廣闊；同時(shí)，AI還解決了勞動(dòng)力有限情況下如何擴(kuò)張產(chǎn)能，生產(chǎn)率如何進(jìn)一步提升的問(wèn)題，可以說(shuō)意義重大。

對(duì)于細(xì)分板塊，何理也主要看好與AI發(fā)展高度相關(guān)的公司，“與消費(fèi)電子等相關(guān)的TMT公司，可能還是要有新的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品出現(xiàn)，才會(huì)有大的機(jī)會(huì)，小的周期其實(shí)很難把握?！?/p>

前海開(kāi)源基金研究員梁策分析了3個(gè)行業(yè)的機(jī)會(huì)：首先，軟件公司的產(chǎn)品對(duì)用戶開(kāi)始提供服務(wù)以后，空間會(huì)變得更清晰，有望推動(dòng)它們進(jìn)入第二輪上漲；其次，傳媒行業(yè)雖然進(jìn)行了估值修復(fù)，但依然是以今年的盈利為基礎(chǔ)進(jìn)行定價(jià)的，而隨著今年新游戲的上線，部分公司明年的盈利預(yù)期會(huì)逐漸變得清晰，這會(huì)推動(dòng)它們的股價(jià)上漲；此外，光模塊公司中今年訂單比較好的廠商估值反應(yīng)比較充分，但是今年年底或者明年才會(huì)放量的廠商，目前估值還沒(méi)有充分反應(yīng)，這些也是比較有機(jī)會(huì)的方向。

“除了AI以外，像信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈雖然最近走勢(shì)比較弱，但我們認(rèn)為這個(gè)板塊現(xiàn)在預(yù)期已經(jīng)比較低了，而且國(guó)產(chǎn)化是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)，所以現(xiàn)在正是這個(gè)方向絕佳的買點(diǎn)”。梁策進(jìn)一步表示。

東方紅資管基金經(jīng)理劉銳同樣表示，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注信創(chuàng)板塊，有數(shù)字中國(guó)、數(shù)字城市等政策支持，訂單增加會(huì)是行業(yè)出現(xiàn)的基本面變化；國(guó)產(chǎn)化推動(dòng)相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)積極進(jìn)展，比如國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域；AI技術(shù)引領(lǐng)的變革，AI智能化軟件在各個(gè)行業(yè)的應(yīng)用、對(duì)各個(gè)行業(yè)效率產(chǎn)生提升，其帶來(lái)的真正中長(zhǎng)期影響可能仍然是低估的；產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)興起也值得關(guān)注，比如云計(jì)算的應(yīng)用。

另一方面，具體到投資層面，基金經(jīng)理仍然面臨一些挑戰(zhàn)?！笆紫萒MT板塊含有較多的高科技公司，其技術(shù)門(mén)檻較高且盈利模式盈利前景可能較為復(fù)雜，這對(duì)于基金經(jīng)理的判斷力提出了較高要求；其次，該板塊科技更新速度快，即便前期的優(yōu)勢(shì)公司也可能在技術(shù)變革下處于落后狀態(tài)，這需要基金經(jīng)理始終對(duì)市場(chǎng)保持高度關(guān)注；此外，政府監(jiān)管、海外沖擊等情況都可能對(duì)這一板塊造成影響，這些都需要基金經(jīng)理進(jìn)行考慮。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心研究員指出。

何理也談到，接下來(lái)可能要特別注意“AI去偽存真”對(duì)股票價(jià)格的影響。另外消費(fèi)電子的周期上行天花板可能較低，應(yīng)盡可能規(guī)避，除非有新的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品出現(xiàn)。

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