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兩市節(jié)前上演觸底回升走勢，但節(jié)后即又現(xiàn)分化，滬指在銀行、中特估等權重板塊的帶動下漲勢大幅領先，而創(chuàng)業(yè)板指受到新能源、醫(yī)藥及部分TMT個股的拖累明顯下挫，市場極致分化的背后是業(yè)績端的趨勢背離。

申萬一級行業(yè)漲跌分化顯著，傳媒、紡織服飾、銀行等板塊漲勢領先，社會服務、家電、通信及計算機等板塊跌幅居前，短期增收不增利困擾社服板塊，其他板塊也均受到了一季報業(yè)績承壓的影響。市場風格方面，金融及穩(wěn)定風格大幅領漲，成長風格則領跌兩市。

市場走勢方面，滬指延續(xù)強勢反彈，量隨價增，再度觸及3350點關口，短期向上勢能猶在;創(chuàng)業(yè)板指漲勢放緩，并再度回調(diào)至2300點下方，需等待均線走平再度確認底部支撐力度，等待業(yè)績預期好轉(zhuǎn)和信心恢復或才能形成有效反彈趨勢。

市場行情的節(jié)前分化在節(jié)后得以延續(xù)，宏觀經(jīng)濟景氣數(shù)據(jù)發(fā)布，擾動相對有限，中觀行業(yè)一季度業(yè)績披露完畢，行業(yè)層面的結構性差異是產(chǎn)生分化的根本原因，短期市場的行情格局在新的催化劑出現(xiàn)之前或難大幅變化。

后市來看，政策層面基調(diào)暫不變，結構性亮點突出。4月經(jīng)濟形勢判斷為三重壓力得到緩解，但經(jīng)濟恢復內(nèi)生動力還不強，表明政策短期不會轉(zhuǎn)向。

4月制造業(yè)景氣度超預期下行，使得經(jīng)濟弱復蘇的預期進一步強化，制造業(yè)PMI環(huán)比下滑2.7個百分點至49.2%，重回榮枯線下方，內(nèi)外需不足或是主要原因，不過服務業(yè)及建筑業(yè)PMI仍維持韌性增長，是當前經(jīng)濟的重要支撐力量。

一季度企業(yè)盈利數(shù)據(jù)如期披露，全部A股今年一季度營收同比增長3.8%，歸母凈利增速為1.4%，同樣環(huán)比回升，但剔除金融和石油石化板塊后，兩市歸母凈利增速為-6.5%，創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板環(huán)比大幅下滑，主板環(huán)比則明顯改善，這也是兩市表現(xiàn)分化的重要基本面背景。

海外流動性政策方面擾動相對有限，美聯(lián)儲5月議息會議如期加息25bp，對于整體加息節(jié)奏表述有所松動，認為當前利率或已接近限制性水平，加息進程大概率結束，但美聯(lián)儲依然強調(diào)通脹仍在高位，短期進入降息過程并不合適。后續(xù)經(jīng)濟能否軟著陸以及美國銀行業(yè)危機風險釋放程度仍不確定，將對后期的偏好和市場節(jié)奏形成沖擊，但方向上或難以改變。

投資策略上，兩市分化行情格局下，需把握結構性的機會，且一季報剛剛披露，業(yè)績?yōu)殄^或仍是階段性的主要特征。

(作者為南京證券策略研究員)

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