觀點網 配股方案一出，節(jié)后首個交易日建發(fā)股份應聲跌停。

(相關資料圖)

事情要從節(jié)前說起。4月29日晚間，廈門建發(fā)股份有限公司披露向原股東配售股份預案。

分紅后當即配股，這令不少投資者感到意外。不久前建發(fā)股份剛披露2022年度分紅方案，擬10派8元（含稅），預計派現(xiàn)金額合計為24.04億元。派現(xiàn)額占凈利潤比例為38.27%，以該股2022年度成交均價計算，股息率為6.39%。

根據預案，本次配股擬以配股股權登記日收市后的股份總數(shù)為基數(shù)，按照每10股不超過3.5股的比例向全體A股股東配售。

關于募集資金投向，本次配股募集資金不超過人民幣85億元(具體規(guī)模視發(fā)行時市場情況而定)，扣除發(fā)行費用后擬全部用于公司供應鏈運營業(yè)務補充流動資金及償還銀行借款。

值得關注的是，建發(fā)股份并未選擇將募集資金用于房地產業(yè)務。

建發(fā)股份于說明會上回應：首先，供應鏈運營業(yè)務系資本密集型行業(yè)，有補充流動資金發(fā)展業(yè)務的需求；其次，新政策允許涉房上市公司再融資，但要求再融資募集資金投向主業(yè)，不得投向房地產業(yè)務；再次，該公司內部供應鏈運營業(yè)務板塊和房地產業(yè)務板塊高度獨立，具備募集資金僅用于供應鏈運營業(yè)務的可行性。

配股動因

更多的信息可以從5月3日下午召開的投資者說明會中得到。

建發(fā)股份表示，隨著公司主營業(yè)務的持續(xù)快速發(fā)展，公司資金需求亦逐步提升，但考慮到繼續(xù)以債權融資方式籌集資金難以滿足公司經營需求，且將持續(xù)加重公司財務負擔，增加財務風險。

而公司供應鏈運營業(yè)務發(fā)展面臨良好機遇，急需再融資夯實權益資本、補充流動資金來發(fā)展供應鏈運營業(yè)務。

所以，建發(fā)股份抓住了這一輪放開涉房企業(yè)再融資的機會。建發(fā)股份于說明會中詳細介紹了選擇配股融資的原因。

觀點新媒體獲悉，與其他融資方式相比較，配股融資方式具有幾個特點：一是募集資金用途靈活，可全部用于補流或還貸；二是可以即時降低資產負債率指標，優(yōu)化公司資本結構；三是發(fā)行定價靈活，配股價格在市價基礎上可自主確定折扣率(通常5-7折)；第四是認配股票無限售期的要求等。

選擇配股融資同樣有自身考量，建發(fā)股份指出，供應鏈運營業(yè)務屬于資本密集型行業(yè)，從公司供應鏈運營業(yè)務的發(fā)展訴求來看，需要的核心支持要素是流動資金的補充，即需要本次再融資募集資金在使用方面具備足夠的靈活性。

結合各融資品種特點來看，詢價定增及可轉債均對募集資金的使用有較多限制，至多30%用于補流或還貸，其余部分均要求投向生產建設等具體項目，難以匹配公司供應鏈業(yè)務的核心訴求；

同時，鎖價定增募集資金雖能全部用于補流或還貸，但對認購方要求較高，僅能面向控股股東或監(jiān)管機構認可的戰(zhàn)略投資者發(fā)行。而基于目前建發(fā)股份的業(yè)務規(guī)模和行業(yè)地位，戰(zhàn)略投資者的匹配性和協(xié)同性論證難度較大。

因此，綜合考慮公司供應鏈運營業(yè)務的發(fā)展訴求及各融資品種特點，建發(fā)股份認為，配股是現(xiàn)階段最匹配公司發(fā)展需求的融資品種。

其進而表示，公司資產周轉效率高，2022年供應鏈運營業(yè)務的總資產周轉次數(shù)達6.57，凈資產收益率為19.36%，募集資金到位后投入到供應鏈運營，可較快地增厚公司利潤。

供應鏈圖譜

但若從資金鏈上來看，建發(fā)股份的負債壓力尚可。不久前建發(fā)股份披露了2022年度分配預案，擬10派8元（含稅），預計派現(xiàn)金額合計為24.04億元。派現(xiàn)額占凈利潤比例為38.27%，以該股2022年度成交均價計算，股息率為6.39%。

截至2023年一季度末，建發(fā)股份持有貨幣資金1133.35億元，短期借款為403.68億元，一年內到期的非流動負債為167.31億元。

2020-2022及2023年一季度，建發(fā)股份負債總額分別為3010.99億元、4655.41億元、4995.78億元及6063.85億元，呈現(xiàn)增長趨勢。建發(fā)股份表示，主要系由于業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，應付賬款和合同負債等經營性負債相應增加。

其續(xù)指，供應鏈運營業(yè)務與房地產業(yè)務均屬于資本密集型行業(yè)，為支持和匹配公司經營規(guī)模的大幅增長，公司增加銀行借款、債券等債務融資規(guī)模以解決相應的資金需求。

建發(fā)股份負債結構以流動負債為主，報告期各期末，其流動負債分別為2125.67億元、3562.36億元、3920億元及4942.59億元，占當期負債總額的比例分別為70.60%、76.52%、78.47%和81.51%，主要由應付賬款、合同負債等構成。

從業(yè)務上來看，建發(fā)股份主營業(yè)務包含供應鏈運營業(yè)務和房地產業(yè)務，供應鏈運營業(yè)務系為實體產業(yè)提供商務、物流、信息等各類服務，經營品類涉及農產品、能源化工產品、金屬材料、礦產品、漿紙產品等多個品類。

觀點新媒體查閱獲悉，2022年，建發(fā)股份營業(yè)收入達到8328.12億元，同比增長17.65%；實現(xiàn)凈利潤112.67億元，同比增長1.30%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤62.82億元，同比增長2.30%；加權平均凈資產收益率為12.63%。

當中，供應鏈運營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6963.19億元，同比增長13.86%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤40.14億元，同比增長23.07%；凈利率為0.61%，同比增加0.06個百分點；凈資產收益率為19.36%。

數(shù)據來源：企業(yè)公告

具體來看，2022年，建發(fā)股份經營的黑色、有色金屬、礦產品、農產品、漿紙、能化產品等主要大宗商品的經營貨量約2億噸，同比增速近10%。其中，鋼材經營貨量超5300萬噸，同比增長超17%；農產品經營貨量超3000萬噸，同比增長超9%；紙漿、紙張合計經營貨量超1300萬噸，同比增長超15%。

在供應商合作方面，建發(fā)鋼鐵集團與國有上市及大型民營鋼廠維持良好合作關系，大型供應商合作量提升近24%；建發(fā)漿紙集團與國內外大型紙漿供應商建立良好戰(zhàn)略合作伙伴關系，主要供應商合作量提升27%。在客戶合作方面，下游大客戶數(shù)占比提升近5%，交易額占比提升近10%。

同期，建發(fā)股份房地產業(yè)務分部實現(xiàn)營業(yè)收入1364.93億元，同比增長41.73%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤22.67億元，同比下降21.23%；凈利率為5.15%，同比減少2.92個百分點，期內業(yè)績下降主要系報告期內計提減值準備增加導致。

2023年第一季度，建發(fā)股份合并報表的營業(yè)收入達到1,675億元，同比增長11.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.96億元，同比下降22.66%。一季度公司合并報表歸母凈利潤同比減少2.33億元中，房地產業(yè)務分部同比減少1.57億元。

供應鏈運營業(yè)務分部同比減少0.76億元，主要原因系上年同期收購建發(fā)新勝漿紙有限公司控制權產生并購收益，貢獻歸母凈利潤約1.15億元，本期無此事項。

管理層介紹，在供應鏈運營業(yè)務方面，公司合理運用期貨套保工具對沖大宗商品價格風險，報告期內公司持有的期貨合約公允價值變動損益及處置損益大幅增加，本期金額約為3.59億元，上年同期金額約為-4.07億元。該損益雖作為非經常性損益列示，但與公司經營損益密切相關。對應的現(xiàn)貨庫存，公司已按會計政策計提存貨跌價準備，作為經常性損益列報。

所以，公司一季報“扣除非經常性損益的歸母凈利潤”同比大幅下降，實際上期貨套保工具損益導致的非經常性損益需要和經常性損益結合起來看。

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