21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 肖夏 重慶報(bào)道

4月27日，老白干酒（600559.SH）、珍酒李渡（06979.HK）兩只白酒股雙雙大跌，領(lǐng)跌白酒板塊。

“白酒港股第一股”珍酒李渡上市首日迎來(lái)破發(fā)，上午一度跌超16%。原本今年領(lǐng)漲A股白酒股的老白干酒上午一度跌停，截至午間休市跌幅有所收窄，但跌幅仍超8%。

(相關(guān)資料圖)

與此同時(shí)，白酒板塊今日整體上揚(yáng)，其中貴州茅臺(tái)（600519.SH）、金種子酒（600199.SH）、今世緣（603369.SH）等十多家白酒股都在上漲。

隨著各家年報(bào)和一季報(bào)逐漸披露，資金對(duì)白酒板塊的情緒分化，已體現(xiàn)在年初至今各家白酒股的走勢(shì)上。

老白干主品牌增長(zhǎng)乏力

老白干酒原本是今年白酒板塊的領(lǐng)漲股。

截至4月26日收盤，老白干酒年內(nèi)股價(jià)上漲超過(guò)20%。在白酒板塊調(diào)整前，其年內(nèi)漲幅更是一度超過(guò)30%，超過(guò)其他所有白酒上市公司。

但在26日晚間披露業(yè)績(jī)后，這種上漲勢(shì)頭被打破了。

年報(bào)顯示，老白干酒去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.5億元，同比增長(zhǎng)15.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)近7.1億元，同比大漲約82%。

一季報(bào)顯示，老白干酒今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約10億元，同比增長(zhǎng)10.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)約1億元，同比減少超過(guò)六成。

盈利的大幅波動(dòng)，主要是因?yàn)槿ツ暌患径葟S區(qū)拆遷收到大筆拆遷補(bǔ)償款。去年老白干酒資產(chǎn)處置收益從前一年的不到3萬(wàn)塊大漲至2.4億元，而今年一季度盈利大減也是因?yàn)樯倭诉@筆額外收入。

投資者真正關(guān)注的重點(diǎn)在于營(yíng)收。在已公布一季報(bào)的六家白酒上市公司中，老白干酒一季度10%的營(yíng)收增幅是最低的，其他五家白酒股一季度營(yíng)收增長(zhǎng)最低都在15%以上。

不過(guò)在千里智庫(kù)創(chuàng)始人、酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里看來(lái)，資本市場(chǎng)的反應(yīng)與一季度增長(zhǎng)并無(wú)太大關(guān)系。

“主要問(wèn)題在于，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，老白干酒不再是好的標(biāo)的。”歐陽(yáng)千里對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。在他看來(lái)，主品牌衡水老白干的全國(guó)化并非易事，武陵酒也面臨醬酒漸冷，孔府家等品牌增長(zhǎng)乏力，所以市場(chǎng)整體并沒有太多信心。

河北是老白干酒的大本營(yíng)，去年河北市場(chǎng)銷售收入占其總收入的64%，主品牌衡水老白干占其白酒主業(yè)營(yíng)收近一半。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，衡水老白干系列去年收入同比增長(zhǎng)不到2%，銷量連續(xù)第六年出現(xiàn)下滑，庫(kù)存同比增長(zhǎng)了28%。

知趣咨詢總經(jīng)理、酒業(yè)觀察人士蔡學(xué)飛對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，最近幾年衡水老白干主品牌不振，在河北市場(chǎng)也受到另一家本地品牌叢臺(tái)酒的沖擊，有失去“河北王”地位的可能。

去年老白干酒營(yíng)收增長(zhǎng)最多的區(qū)域是其第二大市場(chǎng)湖南，這里也是老白干酒旗下醬酒品牌武陵酒的主戰(zhàn)場(chǎng)。年報(bào)顯示武陵酒系列去年?duì)I收同比增長(zhǎng)了42%，但銷量出現(xiàn)下滑，同時(shí)庫(kù)存增長(zhǎng)超過(guò)12%。

老白干酒的其他市場(chǎng)中，去年山東市場(chǎng)收入下滑超過(guò)20%，面向當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的孔府家系列去年銷量下滑25%，庫(kù)存同比增長(zhǎng)超過(guò)53%。 第三大市場(chǎng)安徽去年?duì)I收大幅增長(zhǎng)39%，抵消了山東和其他省份的下滑，面向安徽市場(chǎng)的文王貢品牌去年銷量同比上漲了30%，在五大品牌中增長(zhǎng)最多。

珍酒李渡赴港面臨新挑戰(zhàn)

相比之下，珍酒李渡面臨著前所未有的新課題：作為先行者，如何讓港股投資者理解白酒企業(yè)的價(jià)值？

珍酒李渡是首個(gè)赴港上市的內(nèi)地白酒公司，也是今年港股目前為止最大的IPO，然而“白酒港股第一股”似乎并未得到港股投資者的認(rèn)可。截至27日午間休市，其股價(jià)跌超15%。

外界對(duì)珍酒李渡的上市走勢(shì)已有預(yù)期。上市前一天，珍酒李渡暗盤跌幅近5%，相當(dāng)于投資者一手浮虧108港元。

珍酒李渡上周剛完成招股，沒有引入基石投資者，每股發(fā)售價(jià)原定于10.78港元-12.98港元之間，最終10.82港元的發(fā)售價(jià)接近于下限。

最終募集資金也并未達(dá)到63.7億港元的上限。 根據(jù)25日晚間的公告，倘若超額配售權(quán)未被行使，珍酒李渡最終募資49.9億港元。

“金徽酒上市以后，郎酒、國(guó)臺(tái)酒、西鳳酒申請(qǐng)上市皆受挫，珍酒李渡在港股上市是退而求其次的無(wú)奈之舉。港股主要是境外機(jī)構(gòu)投資者，他們普遍對(duì)中國(guó)白酒行業(yè)缺乏認(rèn)知?！蔽錆h京魁科技有限公司董事長(zhǎng)、白酒業(yè)資深營(yíng)銷人士肖竹青對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，珍酒李渡近年還處于快速增長(zhǎng)周期。公開財(cái)報(bào)顯示，珍酒李渡2020年到2022年的營(yíng)收分別約24億元、51億元和58.6億元，按招股書所述是國(guó)內(nèi)第四大民營(yíng)白酒企業(yè)，但其盈利能力和名酒相比有較大差距。

“對(duì)于港股來(lái)說(shuō)，即便產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力，新股都不一定能有好行情。”香頌資本董事沈萌對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

截至午間休市，珍酒李渡市值294億港元。其上市前最后一輪融資后估值為49.5億美元（目前超過(guò)人民幣340億元）。

白酒股走勢(shì)分化

截至26日晚間，已有六家白酒股披露了一季度業(yè)績(jī)。其中貴州茅臺(tái)、山西汾酒（600809.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）、金徽酒（603919.SH）一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)都在20%及以上。

但在白酒整體產(chǎn)量繼續(xù)下行、醬酒熱度降溫的大背景下，資本市場(chǎng)對(duì)白酒板塊后續(xù)走勢(shì)的擔(dān)心并未消失，今年不止一次出現(xiàn)板塊整體大跌。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，從今年2月22日的高點(diǎn)至今，白酒板塊已經(jīng)下滑了10%。

“白酒行業(yè)面臨的最大問(wèn)題是擔(dān)心社會(huì)購(gòu)買力不足，這也給資本市場(chǎng)帶來(lái)了恐慌?！毙ぶ袂鄬?duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

值得注意的是，資金并非整體撤離白酒板塊，而是對(duì)不同白酒股的態(tài)度出現(xiàn)了分化。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，截至27日午間休市，有10家白酒上市公司年初至今股價(jià)是下滑，其中水井坊（600779.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、青海春天（600381.SH）的年內(nèi)跌幅都超過(guò)10%。

像老白干酒這樣業(yè)績(jī)相對(duì)不及預(yù)期的白酒品牌，率先體會(huì)到了市場(chǎng)情緒的變化。比如尚未披露業(yè)績(jī)的水井坊，其此前預(yù)告稱去年?duì)I收增長(zhǎng)不到1%，年初至今跌幅超過(guò)20%。

同時(shí)，一些還在業(yè)務(wù)擴(kuò)張期或業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)的白酒上市公司，目前還依舊受到追捧。截至4月27日午間休市，共有11家白酒企業(yè)年初至今的股價(jià)是上漲的，其中今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）、舍得酒業(yè)（600702.SH）年內(nèi)漲幅都在10%以上。

在本月最后三個(gè)交易日，剩余十多家白酒上市公司都將披露業(yè)績(jī)，毫無(wú)疑問(wèn)資本市場(chǎng)反應(yīng)還會(huì)進(jìn)一步變化。

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