近日，箭牌家居（001322.SZ）披露2023年第一季度報告，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.10億元，實現(xiàn)歸母凈利潤311.11萬元。

箭牌家居是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務于一體的大型現(xiàn)代化制造企業(yè)，致力于為消費者提供一站式智慧家居解決方案。公司產(chǎn)品品類覆蓋衛(wèi)生陶瓷（含智能坐便器）、龍頭五金、浴室家具、浴缸浴房等全系列家居產(chǎn)品，使用場景包括衛(wèi)浴空間、廚房空間、客廳空間、臥室空間、陽臺空間等家居生活場所。

【資料圖】

智能化升級背景下，箭牌家居在2023年第一季度延續(xù)對智能產(chǎn)品研發(fā)投入增加趨勢，同時發(fā)力渠道建設(shè)，并在期間費用改善方面取得顯著成效。

智能產(chǎn)品研發(fā)投入持續(xù)加大

箭牌家居秉承“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、科技引領(lǐng)未來”理念，持續(xù)加大研發(fā)投入，以技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品與材料創(chuàng)新、模式創(chuàng)新為三大創(chuàng)新引擎，積極推動產(chǎn)品更新?lián)Q代。公司旗下品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華，三個品牌具有不同的市場定位，能夠滿足不同消費群體的需求。

未來智能家居產(chǎn)品將給箭牌家居業(yè)績增長帶來更強內(nèi)生動力，同時，由于智能家居產(chǎn)品較普通衛(wèi)浴產(chǎn)品具有更高毛利率，對公司經(jīng)營效益也有進一步提升作用。

2022年內(nèi)，箭牌家居智能產(chǎn)品收入約18.88億元，占公司營業(yè)總收入25.12%，同比增長1.84%；毛利率達到36.77%，同比增加1.51%。其中智能坐便器收入13.89億元，在總營收中占比為18.49%，同比增長1.73%；毛利率達到36.47%，同比上升1.4%。

同時，2022年，箭牌家居主營業(yè)務整體毛利率為32.59%，其中，智能產(chǎn)品和智能馬桶的毛利率均超過36%，可見陶瓷衛(wèi)浴的智能產(chǎn)品在市場上仍有較高的溢價競爭力。

智能家居為公司帶來業(yè)績增長及經(jīng)營效益提升的背后，離不開箭牌家居持續(xù)加大的研發(fā)投入。2022年內(nèi)，箭牌家居研發(fā)投入3.41億元，同比增加18.17%，占公司營業(yè)收入比例為4.53%。截至2022年年報披露日，公司擁有授權(quán)發(fā)明專利70項、實用新型1554項、外觀設(shè)計719項，合計2343項。

進入2023年以后，箭牌家居研發(fā)投入仍在進一步增加。第一季度內(nèi)，公司研發(fā)費用6862.51萬元，同比增長20.06%。箭牌家居在智能產(chǎn)品研發(fā)方面加大投入主要體現(xiàn)在，一方面使智能坐便器在陶瓷衛(wèi)浴業(yè)務中的滲透率持續(xù)提升，另一方面致力于全產(chǎn)品線智能化布局。目前，箭牌家居已經(jīng)建立衛(wèi)浴空間全品類產(chǎn)品，并在坐便器品類中成功推出多款智能化產(chǎn)品，此外，公司在花灑、淋浴房、化妝鏡等品類的智能化提升空間也非常寬廣。

在智能坐便器滲透率快速提升背景下，箭牌家居在未來具有極大增長潛力。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）、中國家電網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)，目前，智能坐便器在我國市場普及率約為5%，相比日本接近90%、韓國約60%、美國60%的普及率來說，在未來一段時間內(nèi)還擁有很大的發(fā)展空間。

民生證券認為，通過復盤智能手機發(fā)展歷程，滲透率加速增長疊加國產(chǎn)品牌高迭代、高性價比，內(nèi)資企業(yè)在智能坐便器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)彎道超車邏輯通順。

值得注意的是，得益于智能坐便器相較普通坐便器單價更高，毛利率相對也更高，箭牌家居大力推進智能坐便器研發(fā)及銷售，經(jīng)營效益將得到進一步提升。2023年第一季度，箭牌家居毛利率30.44%，環(huán)比上升0.26%。

據(jù)國海證券研報，未來隨著智能家居產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)，以及部件自產(chǎn)比例持續(xù)提升，箭牌家居存在降本預期。同時，公司也將進一步采取渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、智能產(chǎn)品占比提升等措施優(yōu)化毛利率。

渠道建設(shè)日趨完善

2022年內(nèi)，箭牌家居深化線上、線下全渠道布局，渠道建設(shè)日趨完善。新增渠道實現(xiàn)收入不同比例上升。同時，公司期間費用及現(xiàn)金流情況較同期均有好轉(zhuǎn)。

分渠道來看，箭牌家居主要是經(jīng)銷輔以直銷形式進行銷售，其中經(jīng)銷模式包括零售、電商、家裝及工程，直銷模式主要為直營電商及直營工程。2022年內(nèi)，箭牌家居發(fā)力線下零售端，增加家裝店及鄉(xiāng)鎮(zhèn)店，同時通過經(jīng)銷方式積極拓展家裝渠道。2022年內(nèi)，公司在家裝渠道取得顯著進展，實現(xiàn)家裝渠道收入10.45億元，同比上升9.19%。

同時，自2022年第四季度以來，箭牌家居直營電商渠道展現(xiàn)出強大的消費活力。箭牌家居在深耕天貓、京東等大型平臺電商綜合服務的同時，還加快在抖音、快手、拼多多、小紅書等平臺上服務滲透，加大新興渠道布局與投入力度。

2022年，箭牌家居電商收入為15.08億元，在總營收中占比20.08%，同比增加1.79%，其中直營電商收入6.96億元，同比增長10.27%。據(jù)太平洋證券研報估算，2023年第一季度，公司直營電商收入將保持同比15%左右增長。

銀柿財經(jīng)注意到，在電商收入取得增長的同時，箭牌家居在降費方面也收獲良好效果，2023年第一季度內(nèi)，公司各項期間費用均有不同程度下降。其中，銷售費用1.06億元，同比下降17.98%；管理費用1.66億元，同比下降10.19%；財務費用30.12萬元，同比下降88.73%。銷售費用下降主要源于部分產(chǎn)品采取裸價促銷、補貼費用減少所致，管理費用下降則是因為報告期內(nèi)停工損失減少。

在業(yè)績持續(xù)向好的大背景下，銀柿財經(jīng)注意到，箭牌家居為激發(fā)經(jīng)營活力、提升競爭力，更是推出了股權(quán)激勵計劃，以此調(diào)動員工積極性。4月14日，箭牌家居公告，擬向激勵對象授予不超過600萬股限制性股票，占公司當前總股本0.6214%，激勵對象包括公司高管、中層管理人員和核心管理/技術(shù)人員。

財通證券研報認為，伴隨著國家穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的各項政策落地實施，后端裝修市場需求有望逐步復蘇，疊加箭牌家居渠道建設(shè)日趨完善、智能家居產(chǎn)品更加豐富、自產(chǎn)率提升，公司的收入及業(yè)績有望恢復較快增長。

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