南財理財通、21世紀經(jīng)濟報道 丁盡勉

#編者按#南財理財通課題組自2020年正式成立以來碩果累累，已發(fā)布銀行理財研究超500篇，覆蓋銀行理財行業(yè)研究、個案研究、產(chǎn)品評價等不同主題，廣受行業(yè)關(guān)注。《2022年中國銀行理財產(chǎn)品實際運作報告》，該報告的發(fā)布填補了理財市場基于大數(shù)據(jù)智能監(jiān)測的研究空白，給理財市場提供了一個更客觀、公正、真實的全貌。

2023年4月26日，南方財經(jīng)全媒體集團、南財理財通、21世紀經(jīng)濟報道成功舉辦第5期策略會，并正式發(fā)布了《2022年中國銀行理財產(chǎn)品實際運作報告》。該報告從行業(yè)政策解讀、理財產(chǎn)品運作表現(xiàn)、理財產(chǎn)品創(chuàng)新等方面對銀行理財行業(yè)進行了全方位透視。

【資料圖】

養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展將帶動FOF理財?shù)囊?guī)模增長

在2022年，監(jiān)管部門為了銀行理財行業(yè)的健康發(fā)展及投資者權(quán)益保護，展現(xiàn)出堅定的決心，陸續(xù)推出了一系列嚴格的監(jiān)管政策。

針對公眾多元化養(yǎng)老需求，根據(jù)《關(guān)于擴大養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的通知》，要求銀行理財機構(gòu)豐富商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品種類。為了加強行業(yè)內(nèi)控要求，銀保監(jiān)會推出了被行業(yè)稱為“內(nèi)控新規(guī)”的《理財公司內(nèi)部控制管理辦法》，推動統(tǒng)一監(jiān)管標準。此外，為促進多層次養(yǎng)老保險體系建設(shè)和個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展，銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》。

與此同時，《中國銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)自律規(guī)范》和《理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準展示行為準則》為理財業(yè)務(wù)及產(chǎn)品業(yè)績基準展示明確了規(guī)范要求?！独碡敼纠碡敭a(chǎn)品流動性風(fēng)險管理辦法》要求銀行理財機構(gòu)調(diào)整業(yè)務(wù)布局，完善相關(guān)架構(gòu)和制度?？傮w上對理財管理人在投資策略評估、申贖管理、壓力測試以及流動性風(fēng)險監(jiān)測和管控上提出了更高的要求。

2022年，在監(jiān)管出臺的眾多政策中，引起南財理財通課題組高度重點關(guān)注的三個政策是：銀保監(jiān)會出臺的《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法的通知》和《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險管理辦法》,以及銀行業(yè)協(xié)會出臺的《銀行業(yè)金融工具公允價值估值實施指引》。其中，新準則改革了金融資產(chǎn)的分類、計量和減值模型，擴大了適用范圍，以公允價值會計為導(dǎo)向。

個人養(yǎng)老金政策的發(fā)布也備受行業(yè)關(guān)注，同時給銀行理財行業(yè)帶來了新的想象空間。

資管行業(yè)中，美國和中國香港地區(qū)的個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展推動了FOF產(chǎn)品的增長。1978年，美國引入401K退休計劃，構(gòu)成養(yǎng)老體系第二支柱的關(guān)鍵部分。FOF產(chǎn)品因其分散風(fēng)險特性適合養(yǎng)老金穩(wěn)健需求，隨著美國經(jīng)濟和養(yǎng)老金市場的發(fā)展，F(xiàn)OF產(chǎn)品迎來爆發(fā)式增長。自2000年香港推出“強積金”計劃，作為合格投資工具的FOF產(chǎn)品也迅速發(fā)展。

南財理財通課題組認為，隨著個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的實施以及未來稅收優(yōu)惠政策對養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的推動，F(xiàn)OF類銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模有望增長。

在本次報告中，課題組對上述三個政策進行了詳細解讀。

綜合來看，當(dāng)前銀行理財領(lǐng)域的監(jiān)管政策已相對完善，監(jiān)管部門的決心和力度將繼續(xù)保障行業(yè)的健康發(fā)展。

2022年銀行理財產(chǎn)品整體業(yè)績不如預(yù)期

2022年，我國銀行理財業(yè)共經(jīng)歷了2輪“破凈潮”，具體表現(xiàn)為：2022年3月，在股市調(diào)整下，銀行含權(quán)類理財產(chǎn)品大量破凈，破凈比例為13.31%；同年11月，債市大幅調(diào)整，引發(fā)固收類理財產(chǎn)品大面積破凈，破凈率達16.49%。2022年末，理財產(chǎn)品年度破凈率以21.23%收尾。

面對2022年兩輪破凈潮挑戰(zhàn)，理財公司總體運作如何？

為回答這一問題，南財理財通《2022年中國銀行理財產(chǎn)品實際運作報告》分別對截至2022年末處于存續(xù)期的產(chǎn)品以及到期結(jié)束運行的產(chǎn)品進行了業(yè)績統(tǒng)計，總體來看，業(yè)績不如預(yù)期。

到期理財產(chǎn)品達標率較低

南財理財通數(shù)據(jù)顯示，2022年累計有23家理財公司的3,993款封閉式產(chǎn)品到期，其中固收類有3,637只，混合類有334只，權(quán)益類產(chǎn)品有19只，商品及金融衍生品類有3只。

在到期產(chǎn)品中，固定數(shù)值報價型產(chǎn)品和區(qū)間報價型產(chǎn)品數(shù)量較多，南財理財通課題組主要對這兩類產(chǎn)品的定價水平和達標率進行了分析。

在3,188只有效到期樣本產(chǎn)品中，僅有1,640只產(chǎn)品超額收益為大于或等于0，達標率為51.44%，約一半產(chǎn)品達標。按投資性質(zhì)看，混合類產(chǎn)品受2022年“股債雙殺”影響，達標情況不理想，282只到期產(chǎn)品中僅有78只達標，達標率僅為27.66%；固收類產(chǎn)品達標情況略高于50%，為53.79%。

從固收類產(chǎn)品平均到期年化收益率看，全行業(yè)1-3個月期限產(chǎn)品的到期收益率均值為3.67%；3-6個月期限產(chǎn)品的到期收益率均值為4.95%；6-12個月期限產(chǎn)品的到期收益率均值為3.89%；1-2年期限產(chǎn)品的到期收益率均值為3.43%；2-3年期限產(chǎn)品的到期收益率均值為4.47%；3年以上產(chǎn)品的到期收益率均值為5.14%。

在混合類產(chǎn)品中，到期年化收益率均值最高的是1-3個月產(chǎn)品，全行業(yè)收益率均值達4.21%；其次是3-6個月產(chǎn)品，全行業(yè)收益率均值達4.15%。

存續(xù)純固收理財全年凈值平均漲幅達2.32%

針對截至2022年末理財公司存續(xù)期超1年的公募產(chǎn)品，課題組按照投資性質(zhì)分類，對不同類型產(chǎn)品近1年的平均凈值增長率、平均最大回撤和平均波動率進行統(tǒng)計。

從理財公司行業(yè)來看，2022年業(yè)績表現(xiàn)最佳的是純固收產(chǎn)品，其全年凈值平均漲幅達2.32%；“固收+權(quán)益”產(chǎn)品表現(xiàn)次之，全年平均上漲1.20%；混合類和權(quán)益類產(chǎn)品全年凈值負增長，平均下跌2.07%和14.31%。

最大回撤方面，2022年回撤幅度最大的是權(quán)益類產(chǎn)品，其全年凈值平均回撤達19.49%；其次是混合類產(chǎn)品，全年凈值平均回撤為4.43%；“固收+權(quán)益”產(chǎn)品和純固收產(chǎn)品在2022年的最大回撤分別為1.79%和1.42%。

波動率方面，從全行業(yè)看，2022年波動率最高的是權(quán)益類產(chǎn)品，其全年平均波動率高達14.08%；其次是混合類產(chǎn)品，全年平均波動率為3.39%；“固收+權(quán)益”產(chǎn)品和純固收產(chǎn)品在2022年的波動率分別為1.82%和1.43%。

產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，多家機構(gòu)齊發(fā) “雪球”衍生品理財

2022年，理財公司在產(chǎn)品類型上做出重大創(chuàng)新，推出了“雪球”類衍生品理財。

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至2022年末，理財公司累計發(fā)行衍生品92只，其中“雪球類”結(jié)構(gòu)發(fā)行69只，占比75.00%，位列衍生品理財市場第一大結(jié)構(gòu)；“指數(shù)增強”和“安全氣囊”結(jié)構(gòu)分別發(fā)行21只和2只，占衍生品理財市場的22.83%和2.17%。

按機構(gòu)來看，截至2022年末，招銀理財分別累計發(fā)行“雪球類”結(jié)構(gòu)26只，“指數(shù)增強”結(jié)構(gòu)21只；寧銀理財累計發(fā)行“雪球類”結(jié)構(gòu)40只；興銀理財累計發(fā)行“安全氣囊”結(jié)構(gòu)2只和“雪球類”結(jié)構(gòu)3只。

從上述數(shù)據(jù)看出，“雪球類“結(jié)構(gòu)是唯一由招銀理財、寧銀理財和興銀理財三家理財公司共同發(fā)行的結(jié)構(gòu)。僅就“雪球類”結(jié)構(gòu)而言，市場占有率最高的是寧銀理財，其雪球產(chǎn)品累計發(fā)行量占市場發(fā)行總量的57.97%。

從表達的觀點來看，“安全氣囊”和“指數(shù)增強”表達的是強烈看漲，“雪球類”表達的是溫和上漲或持續(xù)震蕩。如果說“安全氣囊”和“指數(shù)增強”是以打進攻為主，“雪球類”便是以打防守為主。

理財公司對市場研判的準確程度和對衍生工具結(jié)構(gòu)的理解程度影響了“雪球類”結(jié)構(gòu)的發(fā)行數(shù)量。

（詳細報告下載請掃碼聯(lián)系課題組）

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