21世紀經濟報道記者王雪、實習生井然 武漢報道

4月24日，九州通（600998.SH）發(fā)布2022年年度報告，公司營收創(chuàng)新高，約1404.24億元，同比增長14.72%，歸屬凈利潤約20.85億元，同比下降14.84%，扣非歸屬凈利潤約17.34億元，同比增長23.56%。

公司年報顯示，營收增長的主要原因是公司在保持醫(yī)藥分銷業(yè)務穩(wěn)健增長17.60%的基礎上，實現總代品牌推廣、醫(yī)藥工業(yè)自產及OEM、醫(yī)藥新零售與加盟、三方物流等新興業(yè)務快速增長。

(資料圖)

同日，公司還發(fā)布了今年第一季度財報，報告期內實現營收約420.93億元，同比增長19.75%，歸屬凈利潤約5.61億元，同比增長24.06%，扣非歸屬凈利潤約5.73億元，同比提升20.10%。

從2023年開始，九州通開啟了新一輪的三年戰(zhàn)略。除了繼續(xù)加碼新零售的布局外，公司的REITs發(fā)行或將在盤活公司資產、提升公司運營能力方面，為市場提供更多想象空間。

醫(yī)藥零售業(yè)務增幅近40%

分板塊來看，九州通醫(yī)藥零售業(yè)務增幅較大。2022年，公司醫(yī)藥零售營收25.37億元，同比增長37.89%；醫(yī)藥批發(fā)及相關服務營收1352.32億元，同比增長14.25%；醫(yī)藥工業(yè)營收23.09億元，同比提升22.52%；醫(yī)療健康及技術服務營收2.05億元，同比下降25.50%。

作為深耕院外市場的行業(yè)巨頭，九州通醫(yī)藥零售業(yè)務的布局契合了當前國內藥品銷售終端市場變化趨勢。業(yè)內統(tǒng)計數據顯示，我國藥品銷售分為三大終端，從銷售額分布來看，第一終端二級及以上醫(yī)院市場份額最大，但近年呈下降趨勢，2019至2021年占比分別為66.6%、64.0%、63.5%；第二終端零售藥店市場份額逐步上升，從2019年的23.4%上升至2021年的26.9%。

九州通則開啟新零售戰(zhàn)略，截至今年一季度末，“萬店加盟”計劃已實現自營及加盟藥店突破1.3萬家，2023年的目標是新增直營和加盟藥店6700家，到2025年門店總數突破3萬家。物流Bb/BC倉配一體化已投入運營廣東、上海、江蘇、湖北、浙江、天津6處“BC一體倉”，已完成湖北、重慶等12家公司物流“Bb一體化”改造并投入運營。

值得關注的是，國內醫(yī)藥流通行業(yè)集中度不斷提升。業(yè)內統(tǒng)計數據顯示，2021年我國藥品批發(fā)企業(yè)主營業(yè)務收入前100位占同期全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的74.5%，同比提高0.8個百分點，其中九州通等4家全國龍頭企業(yè)主營業(yè)務收入占同期全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的44.2%，同比提高1.6個百分點。

通過對比發(fā)現，與同行業(yè)相比，九州通在營收增幅方面較為領先，但凈利潤略微承壓。例如，上海醫(yī)藥營收為2319.81億元，同比增長7.49%，歸屬凈利潤56.17億元，同比增長10.28%；國藥股份營收454.99億元，同比下降2.09%，歸屬凈利潤為19.64億元，同比增長11.97%；國藥一致營收為734.43億元，同比增長7.44%，歸屬凈利潤14.87億元，同比增長11.24%。

開源證券分析師蔡明子指出，九州通歸屬凈利潤的下滑主要是計提了信用減值損失3.56億元以及資產減值損失0.61億元，剔除該影響歸母凈利潤預計同比增長約2.2%?！皬挠芰砜?，今年第一季度公司凈利率較疫情前提升0.16個百分點，公司轉型逐漸步入收獲期?！?/p>

值得注意的是，九州通的經營現金流有所改善，2022年經營現金流凈額為39.86億元，同比增長15.24%。

當前醫(yī)藥流通行業(yè)內的經營現金流情況則出現了“兩極分化”的局面。根據申萬三級醫(yī)藥流通行業(yè)數據，在已經披露年報的16家企業(yè)中，人民同泰、藥易購、開開實業(yè)、鴛燕醫(yī)藥等增幅超過150%。但除上海醫(yī)藥經營性現金流凈額小幅下降6.28%之外，有6家企業(yè)的降幅均超過100%，其中達嘉維康、合富中國則分別下降205.28%、533.09%。

擬發(fā)行醫(yī)藥流通首單REITs

目前，九州通開啟了2023年至2025年的新三年戰(zhàn)略規(guī)劃，公司將持續(xù)專注大健康產業(yè)平臺化發(fā)展，全面向新零售、新產品、互聯網醫(yī)療、不動產證券化（REITs）四大戰(zhàn)略轉型升級。

其中，不動產證券化（REITs）是九州通為盤活存量資產而實行的重要戰(zhàn)略。公司將以330多萬平方米的醫(yī)藥物流倉儲資產及配套設施為底層資產，分批發(fā)行不動產投資信托基金（REITs），重構公司輕資產運營商業(yè)模式，建立資產開發(fā)良性循環(huán)模式，提升公司資產運營能力。

九州通表示，力爭在2023年發(fā)行，成為國內醫(yī)藥行業(yè)首單、湖北省首單民營企業(yè)的公募REITs。預計首次募集資金規(guī)模不超過30億元。

國盛證券分析師張金洋在其研報中指出，基礎設施公募REIT平臺作為權益性融資通道，在盤活公司醫(yī)藥物流倉儲資產及配套設施的同時，可減少公司對傳統(tǒng)債務融資方式的依賴，有效地降低公司負債率，并且為新投基礎設施項目提供資金來源。

此外，在進一步深耕醫(yī)藥流通業(yè)務的同時，九州通針對不同市場渠道開啟新產品戰(zhàn)略，形成不同的供應鏈服務體系，獲得醫(yī)藥健康相關產品的獨家經銷權、總代理權、所有權、可支配權益，獲得更多利潤回報。公司力爭在2023年，新產品的增長不低于20%，到2025年，新產品的銷售總額超過總銷售額的15%。

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