21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 彭碩 北京報(bào)道

時(shí)隔5個(gè)月后，天合光能（688599）籌劃旗下分布式光伏業(yè)務(wù)分拆上市的“靴子”最終落地。

4月21日晚間，天合光能披露公告稱，公司擬籌劃控股子公司江蘇天合智慧分布式能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天合智慧”）分拆上市，后者系天合光能旗下專注分布式光伏發(fā)電市場(chǎng)的主體。

(資料圖片)

受益于分布式光伏政策支持與技術(shù)推動(dòng)下的平價(jià)上網(wǎng)，尤其在2021年開始的“整縣制推進(jìn)”政策指引下，天合光能的分布式業(yè)務(wù)連續(xù)翻倍式增長(zhǎng)，儼然成為公司繼組件業(yè)務(wù)后公司第二增長(zhǎng)曲線，且在同行業(yè)企業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力排名靠前。

據(jù)公司公告，2019年以來，天合光能的分布式光伏系統(tǒng)出貨量連續(xù)三年翻番，在2021年全年出貨量超過2GW，且在戶用分布式光伏系統(tǒng)出貨量?jī)H次于正泰電器，排名行業(yè)第二。2022上半年，天合光能分布式光伏系統(tǒng)出貨量超過2.2GW，同比繼續(xù)翻倍。

如此高增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)板塊，一旦分拆被單獨(dú)上市，投資者原本預(yù)期的高增長(zhǎng)權(quán)益將面臨攤薄風(fēng)險(xiǎn)。正因如此，天合光能的分拆消息早在去年12月日傳出時(shí)，曾在市場(chǎng)引發(fā)過一輪軒然大波，其股價(jià)當(dāng)日跌超12%，至收盤重挫11.04%。也因此事，公司還收到了證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管工作函。

而如今，分拆上市一事在董事會(huì)層面被最終敲定，其究竟會(huì)給天合光能帶來怎樣的影響？24日下午，公司方面人士向記者表示，天合光能會(huì)長(zhǎng)期保持對(duì)天合智慧的絕對(duì)控股，并保證未來增長(zhǎng)會(huì)超過稀釋比例。

籌謀已久的分拆

2016年，恰逢天合光能籌劃從美國(guó)紐交所私有化回A緊要之際，天合智慧的前身江蘇天合家用光伏科技有限公司于當(dāng)年10月在常州注冊(cè)成立。

相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年，天合光能分布式光伏業(yè)務(wù)系統(tǒng)出貨量超2GW，其中戶用光伏出貨量排名第二；2022年上半年，這一數(shù)字則攀升到超過2.2GW，同比再度翻倍。

隨著天合智慧地位的穩(wěn)固和行業(yè)前景的向好，天合智慧迎來了第三方資本的注入。而增資擴(kuò)股，一向被認(rèn)為是分拆上市的標(biāo)配，這也為公司今日分拆埋下伏筆。

企查查信息顯示，在2022年上半年，天合智慧在3月25日發(fā)生工商登記變更，新增上海利合時(shí)代企業(yè)咨詢管理有限公司、泰州未來產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）等5家新股東；6月29日，新增上海眾襄景策企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）等3家新股東，并相應(yīng)增加了注冊(cè)資本。

2022年6月，天合智慧股東名單再次發(fā)生變更，新增上海長(zhǎng)欣賦嘉企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）等3家企業(yè)。

此間，天合光能的持股比例不斷被稀釋，其對(duì)天合智慧的持股比例已從最高時(shí)的85.17%減少至73.57%。

也正是由于這一系列股權(quán)變更，才會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)天合光能分拆上市的猜測(cè)。2022年12月6日，天合光能分拆消息首次在市場(chǎng)散播。當(dāng)日，天合光能股價(jià)遭遇重挫，收盤大跌11.04%。

然而，天合光能彼時(shí)分拆條件并不成熟。那時(shí)距離其掛牌上市時(shí)間僅有兩年零五個(gè)月，不符合上市公司分拆在境內(nèi)上市必須滿三年的規(guī)定。公司以董事會(huì)層面尚未就分拆進(jìn)行表決對(duì)市場(chǎng)傳聞加以澄清。

時(shí)至今日，天合光能距上市滿三年之期僅余三個(gè)月，分拆上市終于可以排上議事日程了。

分拆上市前景

“從基本面因素來看，若分拆，分布式業(yè)務(wù)的股權(quán)會(huì)被稀釋，而這部分又是高增長(zhǎng)板塊，或?qū)ζ湔w估值產(chǎn)生一定影響。但同時(shí)，分拆也有利于分布式業(yè)務(wù)更好發(fā)展?！苯ㄐ虐灿履茉葱袠I(yè)研究員表示。

資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，截至2021年末，天合智慧的總資產(chǎn)46.8億元，凈資產(chǎn)2.71億元，營(yíng)業(yè)收入39.8億元，凈利潤(rùn)為1.07億元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從天合光能方面人士處得知，分布式業(yè)務(wù)被歸類在公司光伏系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊名下。

據(jù)公司披露，2019年-2021年和2022年1-9月，天合光能光伏系統(tǒng)——系統(tǒng)產(chǎn)品的銷售收入分別為11.7億元、39.9億元、45.6億元和91.8億元，其占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為 5.17%、13.74%、10.50%和 16.03%。

同期，光伏系統(tǒng)產(chǎn)品的毛利收入分別為1.78億元、5.82億元、7.82億元和16.47億元，占期內(nèi)毛利比重分別為4.45%、12.48%、13.04%和21.7%。

隨著全球雙碳進(jìn)程的不斷推進(jìn)，未來，天合光能的分布式光伏業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)仍將是大概率事件。

2023年2月16日，在“光伏行業(yè)2022年發(fā)展回顧與2023年形勢(shì)展望研討會(huì)”上，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)理事長(zhǎng)王勃華就光伏行業(yè)2022年發(fā)展進(jìn)行了回顧及對(duì)2023年形勢(shì)進(jìn)行了展望，他認(rèn)為，隨著光伏組件成本的不斷，預(yù)計(jì)2030年以前，分布式市場(chǎng)都將維持15%以上增速。

另?yè)?jù)長(zhǎng)江證券電新組預(yù)計(jì)，2022年天合光能分布式光伏業(yè)務(wù)出貨量預(yù)測(cè)超過5GW，2023年出貨量在9GW-10GW左右。2022年為，該業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)規(guī)模為6億元，預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)規(guī)模為10.8億元至12億元。

天合光能流出的4月22日機(jī)構(gòu)會(huì)議紀(jì)要顯示，天合光能對(duì)調(diào)研機(jī)構(gòu)明確表態(tài)，公司將會(huì)長(zhǎng)期保持對(duì)天合智慧的絕對(duì)控股，并保證未來增長(zhǎng)會(huì)超過稀釋比例。

這一表態(tài)的真實(shí)性，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者得到了來自天合光能方面人士的確認(rèn)。

該人士還表示，一旦天合智慧獨(dú)立上市，預(yù)計(jì)會(huì)得到更快發(fā)展，天合光能股東就會(huì)獲得更好回報(bào)。

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