21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者孫煜 上海報(bào)道股價(jià)連連下跌之際，山西汾酒（600809.SH）在4月10日盤后公布了2023年1-3月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)。

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經(jīng)山西汾酒初步核算，2023年1-3月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入126.36億元左右，同比增長 20%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤44.52億元左右，同比增長20%左右。

業(yè)績略超預(yù)期

對(duì)于山西汾酒一季度業(yè)績，部分機(jī)構(gòu)此前已做出預(yù)測(cè)。例如，招商證券在4月3日發(fā)布的研報(bào)中預(yù)計(jì)，山西汾酒一季度收入/利潤同比增長+18%/+18%。

對(duì)此，多名行業(yè)投研人士向記者表示，20%左右的增長小幅超出市場(chǎng)預(yù)期，“機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)一季度增速在15-20%左右”。

本次公告并未披露總營收和利潤外的銷售數(shù)據(jù)。從機(jī)構(gòu)近期調(diào)研情況看，山西汾酒一季度的銷售結(jié)構(gòu)整體和去年相仿。

招商證券4月3日研報(bào)表示，渠道調(diào)研反饋，部分地區(qū)春節(jié)銷售超預(yù)期，1月超額完成回款任務(wù)，庫存降至低位。2月企業(yè)開工宴、商務(wù)宴請(qǐng)等進(jìn)一步回補(bǔ)，3月中下旬進(jìn)入淡季后市場(chǎng)動(dòng)銷良性，一季度預(yù)計(jì)回款發(fā)貨完成37%以上。

“從結(jié)構(gòu)上看，Q1仍聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，重點(diǎn)打造青花系列，復(fù)興版人員考核更加重視過程（終端建設(shè)數(shù)量、高端產(chǎn)品消費(fèi)者推介頻次等），實(shí)際投入力度增加?！闭猩套C券稱。

國盛證券也在今日最新發(fā)布的研報(bào)中稱，Q1經(jīng)銷商超額完成公司要求目標(biāo)，整體實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，1-2月動(dòng)銷表現(xiàn)出色、3月進(jìn)入淡季后動(dòng)銷尚可，完成Q1任務(wù)后4月初依然有補(bǔ)庫需求，反映出市場(chǎng)需求較好。當(dāng)前省內(nèi)青花25替換巴拿馬產(chǎn)品勢(shì)頭較強(qiáng)，消費(fèi)升級(jí)依然延續(xù)。

發(fā)布一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，并不是汾酒以及白酒上市公司的常規(guī)動(dòng)作。2022年3月中旬，在股價(jià)出現(xiàn)階段性波動(dòng)之時(shí)，山西汾酒和貴州茅臺(tái)（600519.SH）、舍得酒業(yè)（600702.SH）等酒企曾同期披露同比增長的1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)認(rèn)為此舉或意在釋放利好以期穩(wěn)定股價(jià)。

本次汾酒主動(dòng)發(fā)布1-3月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)很可能也有類似用意。在1月16日盤中價(jià)格觸及318.80元/股的年中高點(diǎn)后，山西汾酒股價(jià)進(jìn)入下行區(qū)間。進(jìn)入4月后，汾酒更是跌破股價(jià)小平臺(tái)、連跌5個(gè)交易日，月內(nèi)跌幅已達(dá)10.39%。

次高端白酒恢復(fù)不及預(yù)期

這份略超市場(chǎng)預(yù)期的經(jīng)營數(shù)據(jù)能否成功救場(chǎng)止住汾酒跌勢(shì)仍待后市。需要重視的是，山西汾酒股價(jià)連連下挫的背后，市場(chǎng)很可能在交易白酒行業(yè)和個(gè)股基本面的邊際變化。

4月9日，在第十七屆酒業(yè)營銷趨勢(shì)高峰論壇上，酒水咨詢公司盛初集團(tuán)董事長王朝成對(duì)酒業(yè)營銷趨勢(shì)發(fā)表了演講，指出消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)與白酒量價(jià)背離。

盛初咨詢調(diào)研顯示，2023年春節(jié)前（節(jié)前一個(gè)月）月終端白酒出貨同比下降31%，2023年春節(jié)后（節(jié)后一個(gè)月）月終端出貨額同比上升10%。

王朝成在演講PPT中公布了2023年春節(jié)前后兩個(gè)月白酒批發(fā)出貨與終端進(jìn)貨同比數(shù)據(jù)。山西汾酒主推產(chǎn)品所在的幾個(gè)價(jià)格區(qū)間，包括800-2000元、500-800元、300-500元以及100-300元，區(qū)間產(chǎn)品節(jié)前同比均呈下降趨勢(shì)，依次分別降15%、41%、23%和4%；節(jié)后上述價(jià)格帶表現(xiàn)則漲跌不一，同比數(shù)據(jù)依次為-7%、-20%、+9%和+12%。

“（現(xiàn)在）消費(fèi)場(chǎng)景大規(guī)模地恢復(fù)，但是高端和次高端（白酒）恢復(fù)遠(yuǎn)不及預(yù)期，中低端和中檔恢復(fù)比較好，短期就是這么一個(gè)趨勢(shì)?！?王朝成在現(xiàn)場(chǎng)總結(jié)稱。

白酒消費(fèi)的疲軟趨勢(shì)也反映在山西汾酒身上。招商證券4月3日研報(bào)指出，調(diào)研顯示汾酒當(dāng)前庫存較去年同期有所抬升，環(huán)比下降，目前全國面庫存水平在15-20%。國盛證券4月10日研報(bào)指出，調(diào)研顯示經(jīng)銷商反饋當(dāng)前庫存約20%、較去年同期有所增長。

“當(dāng)前時(shí)點(diǎn)需關(guān)注青花20等重點(diǎn)產(chǎn)品省外批價(jià)問題，這對(duì)公司品牌持續(xù)推動(dòng)全國化、強(qiáng)化省外經(jīng)銷商信心有較大影響?！眹⒆C券稱。

據(jù)招商證券披露，山西汾酒2023年目標(biāo)增長20-25%，省內(nèi)20%，省外25%以上。嚴(yán)峻的行業(yè)形勢(shì)下，一季度扣住業(yè)績目標(biāo)開了個(gè)好頭的山西汾酒需要繼續(xù)努力。

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