貴州茅臺2022年公司實(shí)現(xiàn)總營收1276億元，其中白酒銷售收入1241億元，同比分別增長16.53%和16.85%。去年營收僅僅保持11%左右的增長。

2022年歸母凈利潤627.1億元，同比增長19.54%。接近20%的增長也符合去年一整年的預(yù)期，因?yàn)槿ツ昴陥笈兜臅r候，公司前預(yù)告了2022年一季報歸母凈利潤數(shù)據(jù)，也是同比增長19%左右，所以這一年下來波瀾不驚。

(資料圖片)

下面主要說說白酒：

2022年白酒銷售收入1241億，其中茅臺酒貢獻(xiàn)1078.34億，同比增長15.37%。159.38億是系列酒帶來的，同比增長25.25%。很明顯，由于體量比較小，系列酒的增長依然更強(qiáng)勁。那么系列酒的增長靠的是什么呢？

茅臺酒全年銷售37901.39噸，同比微增4.52%。系列酒（茅臺王子酒、茅臺1935酒、漢醬酒、賴茅酒）銷售30274.93噸，同比微增0.32%?？梢悦黠@看出，茅臺酒增長量價因素都有，收入提升的主要因素還是靠提價實(shí)現(xiàn)的；然而系列酒的增長只是提價達(dá)成的。

茅臺酒的銷售毛利率從去年的94.03%，提升為94.19%。系列酒的銷售毛利率從去年的73.69%提升為77.22%，升幅更加兇悍。

毛利率有如此大的提升，不得不提這增長兇猛的直銷。在飛天茅臺不提價

的情形下，依靠直銷渠道，帶來了上市公司2022年的主要增長。

再看一下直銷和傳統(tǒng)批發(fā)代理渠道的銷售量：

由此可見2022年直銷渠道的銷售量從2021年的5735.7噸增至11186.6噸，增幅95.03%---跟去年比接近翻倍了?。?！銷售收入的增幅105.49%。

傳統(tǒng)的批發(fā)代理渠道茅臺酒和系列酒的合計銷售量不增反降，于是銷售收入也跟著從2021年的821.6億下降到2021年的743.94億，銷量和金額下降幅度為6.12%和9.45%。

2022年的增量已經(jīng)是從和傳統(tǒng)渠道的嘴里搶食，然后幾乎全部投給直銷渠道，這部分增量及直銷按照遠(yuǎn)高于出廠價的指導(dǎo)價銷售。傳統(tǒng)渠道的下降是一項重大利好！

直銷渠道的毛利率從96.12%增長到了96.20%。本以為直銷渠道的毛利率會有所下降，因?yàn)榻衲曛变N除了抽簽和搶小酒之外，還增加了二十四節(jié)氣的新玩法。宣傳費(fèi)用投入的增加，反而毛利率的微增，算是一個小驚喜吧。

2022年茅臺公司一共銷售茅臺酒和系列酒共計68176.32噸，營業(yè)成本共計98.96億，獲得銷售收入1237.72億。

按照1噸=2124標(biāo)準(zhǔn)瓶折算，每500ml標(biāo)準(zhǔn)瓶成本

98.96/68176.32/2124=68.34元（不含稅)

銷售均價為1237.72/68176.32/2124=854.75元（不含稅)

751.6×1.13=965.86元/瓶。(含稅價格)

均價68.34元，賣給批發(fā)渠道的毛利率89.22%，意味著整體均價=68.34/（1-89.22%）=633.95元，含稅716.36元。

而直銷渠道96.20%的毛利率，意味著若假設(shè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相同，即成本相同，則整體均價為1798.42元，折合含稅均價2032.22元/瓶。

不含稅口徑下每瓶的價差1164.47元，假設(shè)明年的只需要維持傳統(tǒng)批發(fā)渠道總量不變，也就是假設(shè)繼續(xù)將增量約5000噸全部投入到直銷渠道，營收會增加1164.47*2124*5000=123.67億元，如果利息費(fèi)用還按照34億估算，保守估計總營收增加123+34=157億。

如果樂觀假設(shè)，直銷渠道的增長率還是接近100%，那么1萬噸酒投入到直銷渠道里，營收增加1164.47*2124*10000=247.34億元，加上34億元利息費(fèi)用，樂觀估計總營收增加247+34=281億。

估算著兩個數(shù)值的作用是茅臺2023年的戰(zhàn)略目標(biāo)是營業(yè)收入增加15%，也就是191億元。191億元正好落在了157~281億的增長區(qū)間，看來管理層的估計不是空穴來風(fēng)。

不過15%的保守估計可能也預(yù)示著今年不會提價。據(jù)我測算這只是將投放渠道的更改就能達(dá)到15%的增長，就沒有必要在提價了。15%的目標(biāo)增長率似乎管理層已經(jīng)明牌，當(dāng)然我希望自己的預(yù)測被啪啪啪打臉。而且深挖直銷模式，帶來的軟提價效果非常好，渠道模式完全還有空間。直銷渠道的新規(guī)則，玩法更加的多樣，茅臺結(jié)合了立春，驚蟄等二十四節(jié)氣，加上更復(fù)雜的游戲任務(wù)，什么碎片元貝，什么買豆打榜，才有資格買酒，這些新規(guī)則無疑增加了茅臺的銷量。

目前市場上，小酒的市場套利空間大概在100元左右，隨著游戲的不斷深入，只有你先多花158元，才有資格買小酒。到頭來氪金玩家的本質(zhì)是將一部分套利的利潤留給上市公司，這對股東是一大利好。比如說下邊這張圖是朋友送給我的手辦：

原來我認(rèn)為像泡泡瑪特一樣的盲盒都是智商稅，直到我看見了打傘的小茅。她是多么的婀娜多姿，多么的可愛動人，感謝好友的饋贈，我把她放到酒柜中收藏。

等今年6月份茅臺召開股東大會的時候，公司會提交一份《2023年度公司預(yù)算方案》的文件。里邊會具體列出2023年公司對營收、營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等的規(guī)劃數(shù)據(jù)。到時候就可以用建模的思維去估算2023年的歸母凈利潤了。

$貴州茅臺(SH600519)$$洋河股份(SZ002304)$$五糧液(SZ000858)$

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