21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者雷晨 北京報(bào)道

全面注冊(cè)制改革制度規(guī)則發(fā)布至今不到兩個(gè)月，主板注冊(cè)制即將迎來首批新股。

(相關(guān)資料圖)

4月4日，上交所發(fā)布消息稱，滬深交易所主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)已完成發(fā)行，具備上市條件。目前，主板注冊(cè)制首批企業(yè)上市交易的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒，上市時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，將于4月10日舉行首批企業(yè)上市儀式。

據(jù)悉，首批注冊(cè)制企業(yè)共有10家，其中，中重科技、中信金屬、常青科技、江鹽集團(tuán)、柏誠(chéng)股份5家擬登陸滬市主板，登康口腔、中電港、海森藥業(yè)、陜西能源、南礦集團(tuán)擬登陸深市主板。

上述企業(yè)此前均為證監(jiān)會(huì)在審排隊(duì)項(xiàng)目，隨著全面注冊(cè)制的正式實(shí)施而平移到交易所審核，在2月20日獲交易所受理后，3月13日進(jìn)入上市委會(huì)議環(huán)節(jié)，3月16日均獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)。

伴隨著注冊(cè)制首批新股即將上市，新的交易制度也將落地施行。

業(yè)內(nèi)專家表示，在全面注冊(cè)制下，本次改革借鑒了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板行之有效的經(jīng)驗(yàn)，以更加市場(chǎng)化、便利化為導(dǎo)向，遵循保持合理流動(dòng)性，提高定價(jià)效率，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的基本思路，對(duì)主板交易機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化完善。

那么，全面注冊(cè)制實(shí)行后，滬深主板交易機(jī)制將發(fā)生哪些變化？券商將如何幫助投資者更好地過渡到全面注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)環(huán)境？

新股交易制度將迎來四大變化

變化一：新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅，股價(jià)波動(dòng)可能較大

根據(jù)全面注冊(cè)制相關(guān)規(guī)則，主板新股上市前5個(gè)交易日內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。為買賣雙方提供了更加充分的價(jià)格博弈空間，有助于提升新股定價(jià)效率。而以前新股上市首日的價(jià)格須不高于發(fā)行價(jià)144%且不低于發(fā)行價(jià)64%。

對(duì)于投資者而言，新股上市初期，投資者可充分博弈，一方面，股價(jià)波動(dòng)幅度可能較大；另一方面，市場(chǎng)可以在較短時(shí)間內(nèi)找到均衡，后續(xù)出現(xiàn)連續(xù)漲停板的可能性不大。交易新股的投資者需要警惕，別被“新股不敗”所誤導(dǎo)。

同時(shí)，第6個(gè)交易日起主板新股仍然實(shí)行10%的漲跌幅，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行20%的漲跌幅。

“此舉契合主板主要以大盤藍(lán)籌企業(yè)為主、股價(jià)波動(dòng)本身較小的特性，有助于維護(hù)主板乃至A股市場(chǎng)整體運(yùn)行的穩(wěn)定性?！狈治鋈耸恐赋觥?/p>

變化二：設(shè)置30%、60%兩檔臨時(shí)停牌指標(biāo)，旨在為市場(chǎng)提供冷靜期，臨時(shí)停牌期間仍可報(bào)撤單

值得注意的是，主板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制期間，設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)，每檔停牌10分鐘。

對(duì)于臨時(shí)停牌機(jī)制，投資者在交易過程中需要關(guān)注兩個(gè)方面：

其一，在上漲和下跌方向均有30%、60%的臨時(shí)停牌，新股單日最多可能停牌4次。例如，新股當(dāng)日股價(jià)一開始上漲，漲幅達(dá)30%、60%各停一次，此后股價(jià)下跌，跌幅達(dá)30%、60%各停一次。業(yè)內(nèi)專家表示，該機(jī)制旨在為市場(chǎng)提供冷靜期，減少非理性炒作。

其二，臨時(shí)停牌期間，投資者可以繼續(xù)申報(bào)，有效申報(bào)價(jià)格范圍為最近成交價(jià)的上下10%，超出范圍的申報(bào)將被拒單；臨時(shí)停牌期間，投資者也可以撤銷當(dāng)日尚未成交的申報(bào)。

變化三：引入并優(yōu)化價(jià)格籠子機(jī)制，宜貼近市場(chǎng)價(jià)格下單

滬深交易所主板在連續(xù)競(jìng)價(jià)期間，引入2%的價(jià)格籠子以及10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位（1個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位為0.01元），超出范圍的申報(bào)將被“拒單”。創(chuàng)業(yè)板按照主板相應(yīng)調(diào)整?？苿?chuàng)板保持原2%價(jià)格籠子不變，且不引入10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位。

“價(jià)格籠子機(jī)制的優(yōu)化，有助于防范新股炒作行為，避免個(gè)股短期內(nèi)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。同時(shí)，‘十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位’的設(shè)置給予低價(jià)股更多價(jià)格申報(bào)空間，有助于提升低價(jià)股定價(jià)效率?！庇袡C(jī)構(gòu)分析師表示。

對(duì)于價(jià)格籠子機(jī)制，投資者在交易過程中需要關(guān)注三個(gè)方面：

其一，主板、創(chuàng)業(yè)板是在2%的價(jià)格籠子與10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位之間取熟大值。當(dāng)2%價(jià)格籠子對(duì)應(yīng)的價(jià)格范圍不足10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位(即0.1元）時(shí)，適用10個(gè)最小價(jià)格變動(dòng)單位。例如，在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段，投資者計(jì)劃賣出所持有的主板股票X，如果此時(shí)即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)格為3元/股，2%的價(jià)格籠子對(duì)應(yīng)價(jià)格范圍為3元*2%=0.06元<0.1元，不足10個(gè)價(jià)格最小變動(dòng)單位，則適用“10個(gè)價(jià)格最小變動(dòng)單位”價(jià)格范圍，賣出申報(bào)不得低于2.9元/股。

其二，超出范圍的申報(bào)將被“拒單”，特別是創(chuàng)業(yè)板的價(jià)格籠子機(jī)制由“存單”改為“拒單”。這對(duì)目前習(xí)慣于掛較高價(jià)格買入或較低價(jià)格賣出的投資者影響較大，因?yàn)檫@樣掛單可能是無效的。在“存單”機(jī)制下，超出價(jià)格范圍的申報(bào)暫存于交易主機(jī)，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)使其進(jìn)入有效競(jìng)價(jià)范圍時(shí)，交易主機(jī)自動(dòng)取出申報(bào)，參加競(jìng)價(jià)，比如買入價(jià)格>基準(zhǔn)價(jià)的102%，訂單將被存在交易主機(jī)，當(dāng)股價(jià)上漲到滿足買入價(jià)格≤基準(zhǔn)價(jià)的102%時(shí)，該訂單才被交易主機(jī)進(jìn)行撮合。在“拒單”機(jī)制下，買入價(jià)格>基準(zhǔn)價(jià)的102%會(huì)直接成為廢單。

其三，價(jià)格籠子機(jī)制僅對(duì)限價(jià)申報(bào)作出限制，當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)快速波動(dòng)時(shí)，投資者也可通過市價(jià)申報(bào)實(shí)現(xiàn)即時(shí)成交。此次滬市主板新增了兩類市價(jià)申報(bào)，即本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)和對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)。目前，深市主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均有此類申報(bào)。另外，業(yè)內(nèi)專家提醒，價(jià)格籠子機(jī)制只在連續(xù)競(jìng)價(jià)期間施行，集合競(jìng)價(jià)階段并不適用。

變化四：上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，符合條件的投資者可開展兩融交易

主板新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。因此，符合條件的投資者，在新股上市首日即可開展兩融交易。

同時(shí)，投資者需要關(guān)注的是，上述融券機(jī)制的改變?yōu)樾鹿缮鲜谐跗诘膬r(jià)格發(fā)現(xiàn)提供了制衡機(jī)制，能夠抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫產(chǎn)生，投資者不能簡(jiǎn)單認(rèn)為新股上市初期股價(jià)只漲不跌。

近期，多家準(zhǔn)上市公司均在上市公告書中表示，公司股票上市首日即可作為融資融券標(biāo)的，有可能會(huì)產(chǎn)生一定的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保證金追加風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

券商積極準(zhǔn)備建議投資者更加注重企業(yè)基本面

記者獲悉，針對(duì)本次全面注冊(cè)制的制度修訂，多家券商已經(jīng)做了全面、充分的準(zhǔn)備，以幫助投資者更好地過渡到全面注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)環(huán)境。

以中金公司為例，近日，中金公司管理委員會(huì)成員、全球股票業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、中金財(cái)富總裁吳波在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，中金公司針對(duì)全面注冊(cè)制下的規(guī)則調(diào)整，對(duì)交易系統(tǒng)進(jìn)行了及時(shí)的改造升級(jí)，針對(duì)投資者適當(dāng)性管理、價(jià)格籠子調(diào)整、轉(zhuǎn)融券券息市場(chǎng)化定價(jià)等方面進(jìn)行了系統(tǒng)迭代，并進(jìn)行了多輪測(cè)試，以確保相關(guān)升級(jí)平穩(wěn)運(yùn)行。對(duì)新注冊(cè)制下上市的股票所包含的潛在交易風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了全方位的預(yù)防與控制，包括對(duì)交易新股的客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，對(duì)新股交易規(guī)則下的潛在異常交易進(jìn)行前端監(jiān)控和及時(shí)提醒等，為全面注冊(cè)制下新股交易平穩(wěn)運(yùn)行提供有效保障。

中國(guó)銀河證券也從今年2月初開始便組織集中交易系統(tǒng)、網(wǎng)上交易系統(tǒng)、專業(yè)化交易系統(tǒng)等共計(jì)30余套系統(tǒng)參與了滬深交易所組織的摸底測(cè)試、仿真測(cè)試和3輪全網(wǎng)測(cè)試。各業(yè)務(wù)點(diǎn)均測(cè)試通過、各項(xiàng)指標(biāo)符合要求，技術(shù)系統(tǒng)已全面就緒。

“其中，3月18日參加滬深交易所全面注冊(cè)制發(fā)行業(yè)務(wù)通關(guān)測(cè)試后，發(fā)行業(yè)務(wù)已于3月20日正式上線，系統(tǒng)運(yùn)行平穩(wěn)，發(fā)行業(yè)務(wù)開展順利。本周（4月8日）交易通關(guān)測(cè)試后，各套交易系統(tǒng)將正式上線，迎接首批10家企業(yè)的上市交易。4月6日公司要求營(yíng)業(yè)部做好投資者教育和客戶服務(wù)工作。4月7日通過官網(wǎng)及外圍客戶端針對(duì)新交易規(guī)則變化進(jìn)行特別提示。4月7日至9日，還將再次向全量客戶發(fā)送短信提示，提示投資者注意交易風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)更新交易終端?！敝袊?guó)銀河證券黨委委員、副總裁羅黎明告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

與此同時(shí)，多位受訪者也建議投資者在新股上市初期密切關(guān)注交易所及券商發(fā)布的風(fēng)險(xiǎn)提示，特別是在新股上市初期股價(jià)出現(xiàn)大幅異常波動(dòng)時(shí)審慎、理性參與交易。

吳波表示，由于注冊(cè)制新股發(fā)行審核設(shè)置了更加多元化的上市條件，一方面有助于豐富A股投資標(biāo)的，另一方面需要投資者更加注重企業(yè)基本面，避免盲目投資。投資者可以通過資產(chǎn)配置、基金投顧、FOF投資、指數(shù)化投資等方式，降低投資風(fēng)險(xiǎn)和選股難度，做到理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資。

羅黎明亦指出，投資者需要關(guān)注新股的質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)。要通過各種渠道主動(dòng)學(xué)習(xí)，熟悉業(yè)務(wù)規(guī)則。建議投資者對(duì)上市公司進(jìn)行充分研究，注意風(fēng)險(xiǎn)防范，積極適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境，以期獲得更好的投資回報(bào)。

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