南方財(cái)經(jīng)全媒體記者施詩(shī) 李依農(nóng) 上海報(bào)道

回顧3月，全球銀行業(yè)經(jīng)歷一段充滿(mǎn)危機(jī)的困難時(shí)期。包括硅谷銀行在內(nèi)的一系列銀行風(fēng)波，令本就承受著通脹與利率上升壓力的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。究其原因，穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi在接受《全球財(cái)經(jīng)連線》專(zhuān)訪時(shí)表示，此番銀行破產(chǎn)風(fēng)波由眾多因素所導(dǎo)致，但也有一些更廣泛的力量在起作用，其中包括利率上升為銀行系統(tǒng)帶來(lái)壓力。

(相關(guān)資料圖)

但得益于政府的支持與托底，Zandi認(rèn)為，銀行業(yè)危機(jī)已度過(guò)“最壞時(shí)刻”；不過(guò)，鑒于中小型銀行以及銀行系統(tǒng)與金融系統(tǒng)仍處于巨大的壓力之下，未來(lái)，更多銀行陷入危機(jī)也不無(wú)可能。

步入4月，隨著全球銀行系統(tǒng)從一系列倒閉風(fēng)波的沖擊中逐步恢復(fù)，美股市場(chǎng)又將如何演繹？Zandi指出，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)很高，“我們正處于高通脹與高利率的環(huán)境之中，美聯(lián)儲(chǔ)與其他一些央行正在激進(jìn)地加息，令經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)及銀行系統(tǒng)承壓”；但股票市場(chǎng)在一季度保持了難以置信的韌性。展望二季度，經(jīng)濟(jì)有望避免衰退，且本輪加息已結(jié)束或接近尾聲，Zandi建議，可投資周期性較強(qiáng)的股票?！肮墒性谖磥?lái)6個(gè)月內(nèi)可能不會(huì)有太大的變化，但我認(rèn)為下一個(gè)大趨勢(shì)，更有可能是上漲而非下跌?！盳andi說(shuō)道。

高利率令銀行業(yè)承壓

《全球財(cái)經(jīng)連線》：過(guò)去一個(gè)月，我們看到多家銀行陷入危機(jī)。能否請(qǐng)你詳細(xì)聊聊全球銀行業(yè)出現(xiàn)了哪些問(wèn)題？

Mark Zandi ：就在幾周前，一家總部設(shè)在加州、為科技行業(yè)提供服務(wù)的中型銀行——硅谷銀行陷入破產(chǎn)。同時(shí)破產(chǎn)的還有總部位于紐約、與加密貨幣市場(chǎng)聯(lián)系密切的簽名銀行。

受高利率影響，硅谷銀行所持有的美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券的價(jià)值虧損，導(dǎo)致銀行無(wú)法籌集足夠的現(xiàn)金應(yīng)對(duì)大量需要取款的存款人，主要是將現(xiàn)金存放在這家銀行的科技公司。隨著事件發(fā)酵，對(duì)形勢(shì)的擔(dān)憂使很多儲(chǔ)戶(hù)突然將資金撤出該銀行，出現(xiàn)了嚴(yán)重?cái)D兌。此后，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)等機(jī)構(gòu)及部門(mén)介入，接管并關(guān)閉了這兩家銀行。

可以說(shuō)，此番銀行破產(chǎn)風(fēng)波由眾多因素所導(dǎo)致，但也有一些更廣泛的力量在起作用，其中包括利率的上升，為全美銀行系統(tǒng)帶來(lái)壓力。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：瑞信又是怎樣的情況？

Mark Zandi：眾所周知，瑞信受潛在的危機(jī)困擾已經(jīng)有相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間了。多年來(lái)，瑞信一直深陷各種財(cái)務(wù)違規(guī)和丑聞之中，所以一直面臨著較大壓力。硅谷銀行事件令全球金融系統(tǒng)所面臨的壓力增加。而就在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，瑞信再次出現(xiàn)困難，股東開(kāi)始拋售股票，債券持有人開(kāi)始拋售債券。這使瑞士當(dāng)局認(rèn)為，十分有必要采取措施，強(qiáng)制將瑞信出售給瑞士另一家大型銀行瑞銀。在我看來(lái)，在重壓之下，金融系統(tǒng)中的薄弱環(huán)節(jié)此時(shí)也凸顯出來(lái)，而銀行系統(tǒng)正努力適應(yīng)更高的利率。

銀行業(yè)風(fēng)波或不會(huì)演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：2005年，你是最早對(duì)2008年金融危機(jī)發(fā)出警告的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。你認(rèn)為雷曼時(shí)刻是否會(huì)重演？

Mark Zandi：我不認(rèn)為這將演變成一場(chǎng)全球性金融危機(jī)，至少波及規(guī)模將遠(yuǎn)不及我們十多年前經(jīng)歷的那場(chǎng)危機(jī)。

之所以這樣說(shuō)，我認(rèn)為最關(guān)鍵的原因是政策制定者已經(jīng)非常積極地采取措施支持這一系統(tǒng)。財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司正有效地為所有存款提供擔(dān)保。比如為存款人提供25萬(wàn)美元的保險(xiǎn)限額。哪怕超出這一限額，美聯(lián)儲(chǔ)也加大力度向金融體系提供流動(dòng)性，幫助銀行籌集支付儲(chǔ)戶(hù)所需的現(xiàn)金。

更根本的原因，與全球金融危機(jī)爆發(fā)的十多年前相比，今天美國(guó)銀行系統(tǒng)的金融基礎(chǔ)更加堅(jiān)固。現(xiàn)如今，有更多的資本為銀行提供緩沖，使其得以消化證券和貸款損失。同時(shí)，還有更多的流動(dòng)性、更好的風(fēng)險(xiǎn)管理（壓力測(cè)試）等。

金融危機(jī)后發(fā)生的一系列變化，使金融體系的基礎(chǔ)更加穩(wěn)固。所以我不認(rèn)為我們會(huì)經(jīng)歷類(lèi)似十多年前金融危機(jī)那樣的事情。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：銀行業(yè)危機(jī)會(huì)產(chǎn)生怎樣的連鎖反應(yīng)

Mark Zandi：股市確實(shí)受到了極大的影響。自一年多以前利率首次開(kāi)始上升之際，科技公司的股價(jià)已大幅下跌。在2021年早些時(shí)候，股市的下跌主要就是受之前高漲的科技股股價(jià)下跌所拖累。還有銀行股，尤其是中小型的地區(qū)性銀行也承受著巨大的壓力。

但盡管如此，今天的股價(jià)還是和一年前差不多，有漲有跌、反反復(fù)復(fù)。在經(jīng)歷了這么多的起起伏伏之后，基本上也沒(méi)有太大的變化。

銀行業(yè)危機(jī)“最壞時(shí)刻”已過(guò)去

《全球財(cái)經(jīng)連線》：目前而言，你認(rèn)為銀行業(yè)危機(jī)是否已經(jīng)結(jié)束？

Mark Zandi：我覺(jué)得基本是的，至少最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去。得益于政府的支持與托底，我不認(rèn)為未來(lái)趨勢(shì)的演變將比我們當(dāng)前看到的更糟糕。話雖如此，如果有更多的銀行陷入危機(jī)，我并不會(huì)為此感到驚訝。因?yàn)橹行⌒豌y行以及銀行系統(tǒng)與金融系統(tǒng)仍處于巨大的壓力之下。

美聯(lián)儲(chǔ)以及其他國(guó)家的央行激進(jìn)加息的確令銀行體系承壓，對(duì)經(jīng)濟(jì)亦是如此。經(jīng)濟(jì)雖然仍在增長(zhǎng)，但增幅已經(jīng)放緩，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在收縮；信貸質(zhì)量也開(kāi)始惡化，不同貸款的拖欠率正開(kāi)始上升。

下一步我們需防范哪些風(fēng)險(xiǎn)？我認(rèn)為，銀行系統(tǒng)中存在的各種問(wèn)題和缺陷是我們需要關(guān)注的。舉例來(lái)說(shuō)，如果仔細(xì)觀察抵押信貸市場(chǎng)，即為家庭買(mǎi)房提供貸款的地方，這一市場(chǎng)被非銀行機(jī)構(gòu)，也就是在銀行系統(tǒng)之外的小型獨(dú)立抵押貸款銀行所主導(dǎo)。這是自金融危機(jī)以來(lái)抵押貸款發(fā)放方式的一個(gè)變化。這些獨(dú)立的抵押貸款機(jī)構(gòu)通常規(guī)模較小，因此，如果其中一個(gè)陷入危機(jī)， 那么可能不會(huì)有太大影響。但問(wèn)題在于，如果這些獨(dú)立的小型銀行依賴(lài)于信貸和其他可能很快枯竭的資金來(lái)源，那么這些銀行倒閉的影響可能波及更大范圍。同時(shí)，這或?qū)⒘罴彝ジy獲得貸款。這顯然可能會(huì)是房地產(chǎn)市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)真正面臨的問(wèn)題。此外，隨著利率在高位維持的時(shí)間越長(zhǎng)，系統(tǒng)中還有其他潛在的問(wèn)題可能會(huì)暴露。

但總體而言，金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)相當(dāng)堅(jiān)實(shí)。盡管存在一些小缺陷，我們整體的處境還算不錯(cuò)。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你認(rèn)為銀行業(yè)危機(jī)將如何影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)？

Mark Zandi：影響是負(fù)面的，這將不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

關(guān)鍵是中小銀行對(duì)家庭與企業(yè)的貸款將受到限制。與中小型銀行有業(yè)務(wù)往來(lái)的美國(guó)小型企業(yè)將意識(shí)到更難以獲得貸款，或者需要以更高的利率、且條款可能不那么有利。對(duì)家庭來(lái)說(shuō)，想要尋求汽車(chē)貸款、一筆無(wú)擔(dān)保的個(gè)人貸款額度、甚至信用卡都可能會(huì)變得更困難。迫于壓力，銀行在為家庭提供貸款時(shí)將不得不提高信用評(píng)分（要求）。這將導(dǎo)致信貸減少、企業(yè)與家庭貸款減少，進(jìn)而削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景蒙陰。

我不認(rèn)為銀行與信貸的收縮足以令經(jīng)濟(jì)陷入某種程度的衰退，但在銀行業(yè)危機(jī)余波的沖擊下，未來(lái)12個(gè)月到18個(gè)月經(jīng)濟(jì)或?qū)⒎浅ＦD難。

“裁員潮”或?qū)⒀永m(xù)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率有多大？

Mark Zandi：衰退的風(fēng)險(xiǎn)很高。我們正處于高通脹與高利率的環(huán)境之中，美聯(lián)儲(chǔ)與其他一些央行正在激進(jìn)地加息，令經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)及銀行系統(tǒng)承壓。衰退的風(fēng)險(xiǎn)也因此陡增。如果任何一件事情出錯(cuò)，我們可能就陷入衰退。而當(dāng)前顯然有一長(zhǎng)串“潛在風(fēng)險(xiǎn)”。

但我同時(shí)也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)能夠度過(guò)難關(guān)，不會(huì)真的出現(xiàn)低迷的情況。經(jīng)濟(jì)的基本面依舊良好。最好的例子是就業(yè)市場(chǎng)。可以看到，企業(yè)其實(shí)非常不愿意裁員，裁員率非常低。這意味著企業(yè)明白，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)內(nèi)，首要任務(wù)是能夠留用員工，尤其是高技能員工。

如果沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模的裁員，就很難看到經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入衰退。因?yàn)椴脝T會(huì)令人害怕，導(dǎo)致消費(fèi)者減少支出，從而進(jìn)入一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的惡性循環(huán)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

沒(méi)有大規(guī)模的裁員，這表明經(jīng)濟(jì)基本面在當(dāng)前環(huán)境下依舊表現(xiàn)良好。我認(rèn)為這證明了經(jīng)濟(jì)能夠度過(guò)這段時(shí)期，而不會(huì)真正陷入經(jīng)濟(jì)低迷或衰退。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：那么大型科技企業(yè)的"裁員潮"會(huì)貫穿全年嗎？

Mark Zandi：我預(yù)計(jì)科技領(lǐng)域?qū)⒊霈F(xiàn)更多的裁員，盡管科技行業(yè)裁員的至暗時(shí)刻可能已經(jīng)過(guò)去。尤其是大型科技企業(yè)，在削減工資方面已經(jīng)非常激進(jìn)，未來(lái)可能會(huì)更進(jìn)一步，但我認(rèn)為與我們目前看到的相比是微不足道的。

不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，我預(yù)計(jì)其他行業(yè)的裁員會(huì)增加。比如建筑業(yè)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲軟；運(yùn)輸與分銷(xiāo)，隨著全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與貿(mào)易持續(xù)放緩。我們可能看到一些專(zhuān)業(yè)服務(wù)部門(mén)出現(xiàn)裁員，比如會(huì)計(jì)、合規(guī)、咨詢(xún)管理等。至于科技行業(yè)，裁員將會(huì)持續(xù)，但與我們過(guò)去幾個(gè)月看到的裁員幅度將有所不同。

美國(guó)銀行系統(tǒng)目前是安全的

《全球財(cái)經(jīng)連線》：就美國(guó)的銀行系統(tǒng)而言，目前有多穩(wěn)定？

Mark Zandi：我認(rèn)為目前是安全的。我們看到政府，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)以及聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司現(xiàn)在已經(jīng)明確表示，會(huì)為銀行系統(tǒng)和所有存款人提供保障，無(wú)論這些儲(chǔ)戶(hù)的存款是否低于25萬(wàn)美元的保險(xiǎn)限額，哪怕超出25萬(wàn)美元，重要的是保證儲(chǔ)戶(hù)能夠拿回他們的錢(qián)。所以我認(rèn)為現(xiàn)階段不會(huì)有任何理由，造成儲(chǔ)戶(hù)任何形式的擔(dān)憂，他們的存款是有保障的。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：但我認(rèn)為有些人對(duì)銀行系統(tǒng)缺乏信心。如何恢復(fù)他們的信心？

Mark Zandi：是的，我認(rèn)為大家都很緊張。我認(rèn)為這里的關(guān)鍵是，政府和政策制定者要繼續(xù)非常明確、非常強(qiáng)大地表明他們對(duì)系統(tǒng)的支持，并反復(fù)強(qiáng)調(diào)以及通過(guò)實(shí)際行動(dòng)表明，如果一家銀行陷入困境，該銀行的所有儲(chǔ)戶(hù)，無(wú)論大小，都能夠拿回他們的錢(qián)。

政府需要繼續(xù)這樣做，才能說(shuō)服人們相信他們的錢(qián)是安全的。我認(rèn)為他們需要做的另一件事是，如果又有一家銀行陷入困境，確實(shí)在走向失敗，相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要確保該銀行的問(wèn)題能夠得到妥善處理?？赡苁浅鍪劢o另一家銀行，就像瑞士信貸的情況那樣，它被瑞銀收購(gòu)，以確保不會(huì)帶來(lái)重大的擾動(dòng)。同樣，如果在美國(guó)發(fā)生另一起破產(chǎn)風(fēng)波，也能夠以這種方式處理。

我認(rèn)為政策制定者實(shí)施更嚴(yán)的監(jiān)管非常重要。通過(guò)監(jiān)管審查，對(duì)銀行進(jìn)行更廣泛的監(jiān)督。特別是那些中小型銀行，在過(guò)去的幾年里，對(duì)它們的一些規(guī)定被取消了。我認(rèn)為政策制定者和政府可以采取一些措施，以幫助支撐信心。但最終，人們需要確信這正在發(fā)生，需要看到政府正在介入，不會(huì)允許任何儲(chǔ)戶(hù)的存款損失。

美聯(lián)儲(chǔ)正處在兩難境地

《全球財(cái)經(jīng)連線》：在采訪剛開(kāi)始時(shí)，你提到加息是導(dǎo)致此次銀行危機(jī)的原因之一。但美聯(lián)儲(chǔ)在銀行危機(jī)發(fā)生后選擇繼續(xù)加息，為什么會(huì)做出這樣的決定？

Mark Zandi：美聯(lián)儲(chǔ)正處于一個(gè)困難的境地。他們正在努力實(shí)現(xiàn)兩個(gè)目標(biāo)，一是幫助支持金融系統(tǒng)，確保銀行系統(tǒng)保持強(qiáng)大；二是讓通脹回落。通脹的問(wèn)題非常嚴(yán)重，必須要得到控制。美聯(lián)儲(chǔ)的工作就是使通脹率下降，而他們使用的工具是提高利率。

這是一個(gè)非常困難的處境，也是一道選擇題。究竟哪個(gè)是優(yōu)先事項(xiàng)？是選金融穩(wěn)定，還是通脹回落？我們看到，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有選擇加息50個(gè)基點(diǎn)，符合銀行危機(jī)前的普遍預(yù)期，他們只加息了25個(gè)基點(diǎn)。如果我在美聯(lián)儲(chǔ)，我可能會(huì)做出不同的判斷，并表示：“我們的首要任務(wù)，至少在這個(gè)時(shí)點(diǎn)是維護(hù)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定?！彼韵炔灰酉?，確保該系統(tǒng)有非常堅(jiān)實(shí)的立足點(diǎn)，使存款人和其他所有人都對(duì)這一系統(tǒng)充滿(mǎn)信心，然后可以回頭再關(guān)注通脹，如果有需要再提高利率。

但他們做出了不同的判斷，而到目前為止情況還不錯(cuò)。系統(tǒng)已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，股票市場(chǎng)已然恢復(fù)，公司債券市場(chǎng)也已經(jīng)改善。他們做了一個(gè)抓住機(jī)會(huì)的判斷，到目前為止，一切都好。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：實(shí)際上，最新的通脹數(shù)據(jù)顯示2月份的PCE上升了0.3%。你如何解讀這一數(shù)據(jù)？

Mark Zandi：通脹還是太高了。我認(rèn)為我們需要看到每月的增長(zhǎng)是0.1%-0.2%，而不是0.3%-0.4%或0.5%。我們?nèi)匀粵](méi)有達(dá)到需要的程度，但正在朝著正確的方向前進(jìn)。

如果回看6至9個(gè)月前，通脹數(shù)據(jù)是極為糟糕的，那時(shí)的月度增長(zhǎng)率要高得多。所以我們正在朝著正確的方向發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)減緩增長(zhǎng)和平息通脹的努力似乎正在發(fā)揮作用，但仍有許多工作要做。我的感覺(jué)是，通脹增長(zhǎng)還無(wú)法在未來(lái)一年或一年半的時(shí)間里回到0.1%到0.2%，這還需要一些時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)加息已近尾聲

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你認(rèn)為我們何時(shí)能看到美聯(lián)儲(chǔ)停止加息？

Mark Zandi：我認(rèn)為我們已經(jīng)非常接近了。從加息次數(shù)來(lái)看，我預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)加息一次；或還會(huì)有兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)。甚至還有一種可能性，他們已經(jīng)做得足夠多了。因?yàn)殂y行危機(jī)以及這一事件對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，導(dǎo)致信貸增長(zhǎng)放緩、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，他們可能根本不需要再次加息。

我們必須看看未來(lái)一兩個(gè)月，圍繞就業(yè)增長(zhǎng)和更廣泛的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還會(huì)發(fā)生什么。但有一定合理的概率，經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)一兩個(gè)月內(nèi)充分放緩，足夠阻止任何進(jìn)一步加息的動(dòng)作。如果沒(méi)有，我認(rèn)為我們也已經(jīng)非常接近峰值，即所謂的終端利率。我認(rèn)為，本輪加息周期中利率的最高點(diǎn)可能大約在5%左右的水平。我們現(xiàn)在僅稍低于這一水平，或許最終會(huì)稍高于這個(gè)水平，但我們已經(jīng)很接近了。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：你認(rèn)為美股市場(chǎng)是否已經(jīng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)多次加息？

Mark Zandi：我認(rèn)為市場(chǎng)和我的想法相近。也許會(huì)再次加息，也許不會(huì)，但我們已經(jīng)非常接近加息的終點(diǎn)了。不同的是，股票市場(chǎng)正在考慮或期待在今年晚些時(shí)候至2024年會(huì)轉(zhuǎn)向降息。但我對(duì)此保持懷疑。我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在今年剩余的時(shí)間里可能會(huì)將利率維持在5%左右的水平，一直到明年，直到通脹明確回落至我們都能接受的程度，環(huán)比0.1%到0.2%的增長(zhǎng)。但這在今年不會(huì)發(fā)生。因此，市場(chǎng)預(yù)計(jì)一年后的利率會(huì)更低，仍在期待今年晚些時(shí)候會(huì)降息；但我預(yù)計(jì)一年后的利率和現(xiàn)在相差不多。

可關(guān)注周期性股票

《全球財(cái)經(jīng)連線》：我們已步入二季度。是否能請(qǐng)您先回顧一下一季度股票市場(chǎng)的表現(xiàn)？

Mark Zandi：股票市場(chǎng)保持了難以置信的韌性。它沒(méi)有上漲，但也沒(méi)有下跌。我以標(biāo)普500指數(shù)作為參考的標(biāo)準(zhǔn)，幾乎一整年，它都保持在4000點(diǎn)左右的水平。在某些時(shí)點(diǎn)，投資者會(huì)比較緊張，比如幾周前銀行危機(jī)的擔(dān)憂達(dá)到頂點(diǎn)之際，標(biāo)普500指數(shù)會(huì)低于4000點(diǎn)。但也有一些時(shí)候，投資者對(duì)事態(tài)發(fā)展感覺(jué)良好，比如現(xiàn)在他們覺(jué)得銀行危機(jī)已經(jīng)翻篇，標(biāo)普500指數(shù)就回到了4000點(diǎn)上方。但很明顯，一直在4000點(diǎn)上下徘徊，市場(chǎng)就像踩著水。

對(duì)股票投資者而言，顯然他們希望看到股票價(jià)格上漲。因此，這并不是一個(gè)令人滿(mǎn)意的現(xiàn)狀。但另一方面，股價(jià)并沒(méi)有下跌，這又是一個(gè)令人鼓舞的信號(hào)。同時(shí)，這也是另一個(gè)跡象，表明經(jīng)濟(jì)也許能夠在接下來(lái)的12到18個(gè)月內(nèi)不會(huì)陷入衰退。

從歷史上來(lái)看，在股票價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)顯著下跌的時(shí)候，通常不會(huì)發(fā)生衰退。我們確實(shí)看到一年前股票價(jià)格有一些下跌，但這是一年前。這確實(shí)給了我一些信心認(rèn)為，投資者的想法可能和我一樣，也許美國(guó)可以在不出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的情況下度過(guò)這一周期。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：二季度哪些行業(yè)或迎來(lái)更多機(jī)會(huì)？

Mark Zandi：如果你認(rèn)同我的觀點(diǎn)，即我們或?qū)⒈苊饨?jīng)濟(jì)衰退，且本輪加息已經(jīng)結(jié)束或接近尾聲，那么就應(yīng)該買(mǎi)入周期性較強(qiáng)的股票。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈時(shí)，這些股票也會(huì)反彈。比如工業(yè)產(chǎn)品，甚至住房抵押貸款相關(guān)的股票，這些都是被高利率打壓的股票。所以任何受高利率打壓、以及由于對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟的擔(dān)憂而表現(xiàn)不佳的股票都有可能會(huì)反彈。

但我要強(qiáng)調(diào)，我并不認(rèn)為市場(chǎng)很快就會(huì)出現(xiàn)大幅反彈。我認(rèn)為還需要一段時(shí)間，讓每個(gè)人都感覺(jué)更安心，相信經(jīng)濟(jì)已渡過(guò)難關(guān)、沒(méi)有陷入衰退周期、利率不會(huì)再上升。上述這些情景還需要一些時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此，股市在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)可能不會(huì)有太大的變化。但我認(rèn)為股市的下一個(gè)大趨勢(shì)，更有可能是上漲而非下跌。這將更利好周期性股票，鑒于這種類(lèi)型的股票對(duì)經(jīng)濟(jì)的改善更為敏感。

《全球財(cái)經(jīng)連線》：二季度，美國(guó)投資者應(yīng)該怎么做？

Mark Zandi：對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，你應(yīng)該看清形勢(shì)，繼續(xù)儲(chǔ)蓄，并按照你的風(fēng)險(xiǎn)偏好、年齡、家庭情況等等合理分配你的存款以及你的需求。

你應(yīng)該處于“自動(dòng)駕駛”的狀態(tài)?，F(xiàn)在不是試圖計(jì)算時(shí)間，試圖準(zhǔn)確地弄清股市何時(shí)會(huì)上漲、何時(shí)會(huì)下跌的時(shí)候。又或者說(shuō)，你應(yīng)該繼續(xù)保持儲(chǔ)蓄，合理地持續(xù)投資。而對(duì)于那些愿意承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的人而言，現(xiàn)在可能是開(kāi)始更積極地投資于股市的好時(shí)機(jī)。再次強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)起起伏伏，有漲有跌，所以你必須能夠承受和適應(yīng)這種不確定性與風(fēng)險(xiǎn)。

但整體而言，現(xiàn)在是時(shí)候可以對(duì)股票更積極地投資。但至少在一段時(shí)間內(nèi)，我會(huì)對(duì)投資于房地產(chǎn)和住房更加謹(jǐn)慎。我認(rèn)為我們將看到更多商業(yè)地產(chǎn)和住房?jī)r(jià)格下跌。在美國(guó)大部分地區(qū)，房市的價(jià)格依然令人難以負(fù)擔(dān)。我們需要讓價(jià)格回落一些，變得更容易負(fù)擔(dān)。這將需要一些時(shí)間。在商業(yè)地產(chǎn)市場(chǎng)，也仍有很多調(diào)整工作要做，因?yàn)檫h(yuǎn)程工作對(duì)寫(xiě)字樓市場(chǎng)的影響，導(dǎo)致空置率很高，還有很多的空間需要消化。因此，房地產(chǎn)價(jià)值仍將在一段時(shí)間內(nèi)受到一些壓力。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本節(jié)目嘉賓意見(jiàn)僅代表本人觀點(diǎn)。）

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