近期，市場(chǎng)正在講述很多故事;從各大資產(chǎn)價(jià)格推斷出一個(gè)統(tǒng)一的信號(hào)非常困難，市場(chǎng)對(duì)接下來的走勢(shì)仍很迷茫。最近，美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)十年來最大跌幅，金價(jià)飆升，而股市處于兩個(gè)月高位，信貸利差收緊。

通常約束資產(chǎn)類別漲勢(shì)的限制——美債利率的漲勢(shì)已經(jīng)松動(dòng)。美國(guó)國(guó)債和股票上月雙雙上漲。不過，美國(guó)國(guó)債的波動(dòng)仍遠(yuǎn)高于股市的波動(dòng)，今年3月，美國(guó)國(guó)債和股市的表現(xiàn)差距創(chuàng)下2008年以來的最大水平。盡管信貸交易員對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示出信心，由于市場(chǎng)押注降息，黃金價(jià)格接近歷史高點(diǎn)。投資者不斷向貨幣市場(chǎng)基金注入資金。

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在股市方面，混亂的宏觀形勢(shì)正在破壞人們對(duì)美國(guó)企業(yè)健康狀況的看法。3月份，標(biāo)普500指數(shù)中表現(xiàn)最好和最差的板塊之間的差距超過20個(gè)百分點(diǎn)，是過去20年平均水平的兩倍。個(gè)股正在出現(xiàn)分化，股價(jià)同步波動(dòng)的股票比例從去年大部分時(shí)間的50%降至30%。由于混亂的市場(chǎng)讓人摸不著頭腦，策略師連續(xù)第三個(gè)月維持標(biāo)普500指數(shù)年底的預(yù)測(cè)不變。

這種困惑的根源在于，在金融領(lǐng)域的壓力(盡管有所緩解)尚未消除之際，預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)、通脹和美聯(lián)儲(chǔ)政策的走向幾乎是不可能的。

瑞穗全球宏觀策略交易主管Peter Chatwell稱:“市場(chǎng)在資產(chǎn)類別之間看起來困惑和矛盾。他們?cè)诙▋r(jià)中計(jì)入了衰退的尾部風(fēng)險(xiǎn)，但沒有將其視為迫在眉睫的事件。”

一周以來，美國(guó)多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，這些數(shù)據(jù)支持了經(jīng)濟(jì)衰退即將到來、美聯(lián)儲(chǔ)將被迫降息的觀點(diǎn)。這打擊了股市投資者的樂觀情緒，令標(biāo)普500指數(shù)出現(xiàn)過去4年來的首次單周下跌。3月份一些最大的贏家，包括以科技股為主的納斯達(dá)克100指數(shù)，以及更多投機(jī)股，如不盈利的科技股，表現(xiàn)遜于主要基準(zhǔn)股指。

將于今晚公布的美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告可能為市場(chǎng)提供一個(gè)更清晰的方向，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加24萬，失業(yè)率將維持在3.6%的低點(diǎn)不變。

即使在過去四天收窄了部分價(jià)格走勢(shì)差距之后，長(zhǎng)期相關(guān)性仍然存在分化。標(biāo)普500指數(shù)的一個(gè)月隱含股票相關(guān)性大幅下降，該指數(shù)中排名前五的股票在過去一個(gè)月的漲幅中占了161%，遠(yuǎn)高于過去五年41%的平均水平。

道富環(huán)球市場(chǎng)資深多元資產(chǎn)策略師Marija Veitmane表示，即使即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退繼續(xù)打壓股市、提振債市，股票之間的表現(xiàn)差距也可能進(jìn)一步擴(kuò)大，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁、盈利穩(wěn)健的公司將跑強(qiáng)。

摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，這些情況也可能促使一些投資者增加風(fēng)險(xiǎn)敞口。他表示:“較低的行業(yè)和股票相關(guān)性抑制了指數(shù)波動(dòng)，這反過來促使對(duì)波動(dòng)敏感的投資者增加而不是降低風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

大筆資金投資者一直不愿追逐第一季度股市的漲勢(shì)，許多投資者保持守勢(shì)，削弱了股市發(fā)出的任何明確信號(hào)。美國(guó)銀行援引EPFR global數(shù)據(jù)稱，投資者更傾向于將資金投資于收益率較高的投資工具，有600億美元現(xiàn)金進(jìn)入貨幣市場(chǎng)基金，上周他們從全球股票基金撤出52億美元。

巴克萊歐洲股票策略主管Emmanuel Cau表示:“信心不強(qiáng)，成交量低，投資者似乎在觀望。股市和利率的價(jià)格走勢(shì)感覺更多是受空頭回補(bǔ)的推動(dòng)，而不是基本面的再配置。”

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