觀點網(wǎng) 3月31日，海昌海洋公園正式發(fā)布2022財年業(yè)績報告。報告期內(nèi)，海昌錄得營收7.930億元，歸母凈利潤錄得-13.96億元。

期內(nèi)各項財務(wù)指標相較于2021年均有所下降，其中營收同比下降67.77%，毛利同比下降138.64%，歸母凈利潤同比下降265.23%。凈資產(chǎn)收益率再次跌入負值，錄得-43.69%，資產(chǎn)負債率有所上升，比起2021年上漲6.48%至73.79%。

(資料圖片)

海昌主要經(jīng)營項目營業(yè)收到疫情防控措施限制，各項經(jīng)營數(shù)據(jù)大幅下滑，但另一方面海昌也據(jù)此減少許多經(jīng)營成本以及優(yōu)化了流動性結(jié)構(gòu)，流動負債/總負債下降7.56%至35.05%。

隨著疫情防控政策的放開，消費需求迎來反彈，文商旅全行業(yè)也逐漸復蘇。2023年前兩月海昌錄得旗下項目各項數(shù)據(jù)都已反超疫情前2019年同期。隨著市場進一步恢復，海昌或有望從近三年的經(jīng)營困境中逐漸走出來。

疫情下的無奈

2022年海昌海洋公園營業(yè)收入為7.93億元，比起2021年24.60億元收入縮水近2/3。

數(shù)據(jù)來源：海昌海洋公園公告 觀點指數(shù)整理

觀察海昌2022年的收入結(jié)構(gòu)，可以看到其收入組成前二位為主題樂園門票收入及公園內(nèi)消費，二者合計共占總收入79%?？梢哉J為，主題樂園運營為海昌的支柱業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)來源：海昌海洋公園公告 觀點指數(shù)整理

對比海昌海洋公園2021年和2022年的收入組成變化，可以發(fā)現(xiàn)，來自主題樂園運營的銳減構(gòu)成了總營收減少的主要原因。門票收入及公園內(nèi)消費收入兩個科目對比2021年減少共計減少60%，達到約10億元。

此外，海昌在2021年出售了青島、武漢、天津、武漢四地的自持的海昌極地海洋公園項目，這筆大宗交易為海昌在2021年帶來了5.84億元的資產(chǎn)處置收入，大大提升了收入與盈利水平。此次出售以后，海昌僅剩下6個自持的主題樂園項目。

將旗下接近一半的主營項目打包出售，是海昌面對新冠疫情之下嚴峻經(jīng)營環(huán)境的壯士斷腕之舉。然而在2022年，海昌已退無可退。

數(shù)據(jù)來源：公開資料 觀點指數(shù)整理

2020年及以前，海昌的投資性物業(yè)一直維持在30億元水平，自疫情以來不得不釋出其價值來維持自身發(fā)展運營。然而2022年僅剩下4.223億元貨值，近乎消耗殆盡。

無法通過出售資產(chǎn)來輸血以后，海昌2022年的凈利潤直接被打回原形——錄得凈虧損13.96億元，與2020年新冠疫情元年14億元虧損為同一水平。很遺憾的是，三年疫情期間，海昌似乎并未發(fā)展出足夠的應(yīng)對疫情的有效機制。

然而這種境況對于海昌而言“非戰(zhàn)之罪也”。由于新冠肺炎疫情的反復，海昌海洋公園不得不進行反復的階段性關(guān)閉與限流。以海昌旗下規(guī)模第二大的上海海昌公園為例，該項目在2022年僅營業(yè)280天，不及2021及2020年的364天和289天，其他地區(qū)項目也遭受了較為嚴重的閉園和限流影響。實際上，海昌已經(jīng)最大程度從自身運營上去擠出一絲可能的生存空間。

數(shù)據(jù)來源：公開資料 觀點指數(shù)整理

海昌2022年銷售及市場推廣相關(guān)的開支為0.85億元。較2021年大幅降低62.3%；同時行政相關(guān)的住處為6.06億元，相比2021年的11.48億元降低了47.2%；此外，海昌的財務(wù)成本也從2021年的4.9億元降低約35.7%至2022年的約3.15億元。

疫情使得主題樂園業(yè)務(wù)無法開展，海昌也據(jù)此大幅縮減宣傳推廣和經(jīng)營成本；此外業(yè)務(wù)難以擴大也直接導致貸款總量減少，一定程度上降低了相關(guān)的財務(wù)費用。如果說，2021年海昌將旗下項目資產(chǎn)變現(xiàn)是壯士斷腕，那么2022財年因疫情導致業(yè)務(wù)停滯，便是海昌不得不削減成本，最大程度上實現(xiàn)“止血”。

輕資產(chǎn)輸出

2022年一整年來，海昌文旅服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)和IP運營消費業(yè)務(wù)有著不錯的發(fā)展， 在文旅業(yè)務(wù)輸出方面，截止到目前已在全國范圍內(nèi)18個城市共計運營18座海洋館，同時已簽約的海洋館項目達到20個以上，大約有20家海洋館目前處于洽談階段。

從項目數(shù)量上來看，目前海昌輕資產(chǎn)簽約或運營項目與自持重資產(chǎn)經(jīng)營項目數(shù)量比約為6:1，似乎海昌也有著轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)運營的趨勢，但從實際收入結(jié)構(gòu)來看卻并非如此。

數(shù)據(jù)來源：公開資料 觀點指數(shù)整理

可以看到，文旅輸出帶來的收入無論是總量還是相對占比都處在十分低的水平。從絕對總量來看，文旅輸出業(yè)務(wù)帶來的收入僅為五千萬元/年的水平；從相對占比的角度來看，雖然2022年相對總收入占比有所上升，但這是由于總收入減少導致的被動上升，從總量來看2022年文旅業(yè)務(wù)輸出帶來的收入比起七年反而有所減少。即使相對占比上升了，但也只是占總收入的5%，目前海昌的文旅輸出業(yè)務(wù)距離成長為支柱級別業(yè)務(wù)還有很長一段路要走。

數(shù)據(jù)來源：公開資料 觀點指數(shù)整理

誠然，文旅服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)確實有著更高的收入效率。通過海昌公園運營收入和文旅輸出收入數(shù)據(jù)分別與其對應(yīng)的銷售成本作分析，以經(jīng)營相對正常的2021年為例，在公園運營上投入1元成本可以獲得1.28元收入，在文旅輸出業(yè)務(wù)上投入1元成本可以獲得1.75元收入；以經(jīng)營受到疫情影響較為嚴重的2022年為例，在公園運營上投入1元成本僅可以獲得0.72元收入，在文旅輸出業(yè)務(wù)上投入1元成本可以獲得1.18元收入。

可以看到，輕資產(chǎn)輸出業(yè)務(wù)單位投入相同的情況下帶來的更高的邊際收入增長，同時更能抵抗疫情風險，即便在受疫情影響嚴重的時期也能保證收入完全覆蓋成本，實現(xiàn)真正的“旱澇保收”。

但從宏觀來看，基于海洋主題樂園/海洋館的輕資產(chǎn)運營有著其自身的局限性。國內(nèi)的海洋公園或海洋館的項目數(shù)量和市場并不算大，整體規(guī)模不如購物中心或者商業(yè)寫字樓的商業(yè)物業(yè)，這就導致海昌文旅輸出業(yè)務(wù)的市場空間和后續(xù)潛力都比較有限。

此外，至少目前在主題樂園這一類目的經(jīng)營上，自持物業(yè)、采取重資產(chǎn)經(jīng)營的模式要比常規(guī)的輕資產(chǎn)帶來更大的收入總量。在這兩項業(yè)務(wù)收入總量達到相似水平之前，輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)更高的投入產(chǎn)出比的優(yōu)勢并不能發(fā)揮出來。

曙光初現(xiàn)

隨著疫情防控政策的改變，新冠黑天鵝的余波正走向尾聲，灰暗而零碎的經(jīng)營情況也在慢慢好轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)來源：公開資料 觀點指數(shù)整理

2023年1至2月，海昌海洋公園旗下所有項目人流量達到106萬人次，是2022年同期收入的143.6%，同時也超過了疫情前2019年的水平。主題樂園相關(guān)收入方面，2023年1-2月當期收入達到1.73億元，大幅超過2022年同期收入水平，較疫情前的2019年收入也有不小程度的上漲。

自疫情防控政策放松以來，海昌運營數(shù)據(jù)回暖與突破一定程度上有著當初消費需求反彈的原因。宏觀層面上，全國各地的文商旅項目運營上都有所反彈，包括但不限于北京環(huán)球影城、北京歡樂谷以及復星旅文Club Med項目。

疫情防控的開放、基于的資金、投資促進及優(yōu)惠政策的施行、需求的恢復與反彈于包括海昌海洋公園在內(nèi)的文商旅企業(yè)而言都是較大利好。良好的運營數(shù)據(jù)表現(xiàn)也一定程度印證了海昌擁有目前在國內(nèi)地區(qū)較為優(yōu)質(zhì)的項目資產(chǎn)、治理結(jié)構(gòu)以及商業(yè)模式，當市場逐漸恢復時，內(nèi)部及外部的利好因素會為海昌帶來馬太效應(yīng)前沿的收益。

關(guān)鍵詞：