《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

不久前，布洛芬翻身成為網(wǎng)紅，一藥難求。人福醫(yī)藥集團股份公司（以下簡稱“人福醫(yī)藥”,600079.SH）旗下子公司在國內(nèi)生產(chǎn)銷售布洛芬片、布洛芬軟膠囊、布洛芬混懸液。

(資料圖片)

市場需求爆發(fā)后，公司新增了多條生產(chǎn)線，疊加麻藥業(yè)務(wù)持續(xù)增長，種種因素推高業(yè)績。3月23日，人福醫(yī)藥公布了2022年年報，報告期內(nèi)營業(yè)收入達到223.38億元，同比增長8.7%，歸母凈利潤24.84億元，同比增長88.6%，扣非凈利潤為15.48億元。

不過，公司面臨的市場環(huán)境卻難言樂觀，去年年末，公司研發(fā)近十年的改良新藥異氟烷，在距離上市銷售僅“一步之遙”的時候撤回注冊申請。

2022年，公司處置了漢德人福、天風證券、百年康鑫、杭州福斯特等非核心資產(chǎn)。有觀點認為，醫(yī)療投資時間周期往往比較長，醫(yī)藥企業(yè)多數(shù)面臨轉(zhuǎn)化資金缺乏的問題，大股東資金占用、審批趨嚴等綜合因素影響下，人福醫(yī)藥難以獲得“新血”，只能用斷臂求生的方式獲得現(xiàn)金流。

不過，部分研究機構(gòu)仍對行業(yè)前景抱有期待，認為隨著人口老齡化進程推進和“健康中國”戰(zhàn)略實施，人福醫(yī)藥仍然有可觀的增長空間。

業(yè)績上漲與股東減持

公開資料顯示，人福醫(yī)藥主要從事神經(jīng)系統(tǒng)用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥等藥品生產(chǎn)，近年來逐步拓展美國仿制藥業(yè)務(wù)。

2019年至2021年，人福醫(yī)藥營收分別為221.57億元、206.8億元、205.5億元，歸母凈利潤分別為8億元、10億元、13.2億元。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

不同于前幾年的業(yè)績滯漲，2022年公司交出亮眼成績單，人福醫(yī)藥對此解釋稱：核心醫(yī)藥產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長，利潤貢獻增加；匯率波動導(dǎo)致本期匯兌收益同比增加1.82億元；出售公司股權(quán)以及收回與控股股東資金占用相關(guān)的占用期間利息，形成非經(jīng)常性損益約9.23億元；公司嚴控融資規(guī)模，有息負債規(guī)模減少約27億元，利息費用同比減少1.26億元。

盡管業(yè)績可觀，依然有部分重要股東減持。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度，股東陳小清、香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)、徐華斌持股數(shù)量有所下降，分別減持299.39萬股、331.09萬股、208.19萬股。

除此之外，還有核心管理人員離職。人福醫(yī)藥3月21日晚間發(fā)布公告稱，黃峰因工作調(diào)動原因，辭去公司第十屆董事會董事職務(wù)。辭職后，黃峰不再擔任公司董事或其他任何職務(wù)。

撤回新藥注冊申請

與上漲的業(yè)績形成鮮明對比，人福醫(yī)藥的資金周轉(zhuǎn)速度正在下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2022年，公司存貨周轉(zhuǎn)率從4.07次下降至3.85次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從3.25次降至3.13次。

新藥研發(fā)也難言樂觀。2022年11月16日，人福醫(yī)藥公告，控股子公司宜昌人福藥業(yè)有限責任公司主動撤回異氟烷注射液注冊申請獲得批準。異氟烷是一款麻醉劑，目前獲批的劑型為吸入劑，常用于手術(shù)前麻醉，以及術(shù)中麻醉的維持狀態(tài)。

公開資料顯示，上述藥物是人福醫(yī)藥研發(fā)近十年、首個報產(chǎn)的改良新藥，研發(fā)投入累計約5700萬元，公司卻在距離上市銷售僅“一步之遙”的時候撤回注冊申請。

生物醫(yī)藥行業(yè)高投入、長周期的特性，以及新藥研發(fā)的高度不確定性，意味著生物醫(yī)藥行業(yè)對資金水平的要求格外高。截至2022年末，人福醫(yī)藥有貨幣資金51.8億元，短期借款高達65.9億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為17.55億元。

2022年，人福醫(yī)藥的研發(fā)投入金額為11.3億元，在營收中占比5.08%，同期研發(fā)投入資本化比重為14.74%。2021年，其研發(fā)投入金額為10.6億元，在營收中占比5.16%，同期研發(fā)投入資本化比重為23.58%。

由此可見，2022年公司的研發(fā)投入占比出現(xiàn)了下降。

內(nèi)控問題正在進一步考驗人福醫(yī)藥。今年2月7日，人福醫(yī)藥發(fā)布了《上交所:關(guān)于對人福醫(yī)藥集團股份公司、控股股東武漢當代科技產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司、實際控制人艾路明及有關(guān)責任人予以紀律處分的決定》。

上交所對人福醫(yī)藥、控股股東、實控人艾路明，時任董事長王學(xué)海，時任董事兼總裁鄧霞飛，時任副總裁兼財務(wù)總監(jiān)吳亞君予以公開譴責，并公開認定艾路明三年內(nèi)不適合擔任上市公司董監(jiān)高。

該公告記載了上述人員多項違規(guī)行為，包括控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用、控股股東大額違規(guī)減持股份、重大交易未履行董事會審議程序及信息披露義務(wù)、定期報告財務(wù)數(shù)據(jù)披露不準確4項違規(guī)行為。

在業(yè)內(nèi)人士看來，醫(yī)療投資時間周期往往比較長，醫(yī)藥企業(yè)多數(shù)面臨轉(zhuǎn)化資金缺乏的問題。

大股東持股被輪候凍結(jié)

大股東資金占用、審批趨嚴等綜合因素疊加，人福醫(yī)藥難以獲得“新血”，只能用斷臂求生的方式獲得現(xiàn)金流。

2022年1月，公司轉(zhuǎn)讓其持有的漢德人福24.57%股權(quán)，交易價格1.74億美元。同年4月，人福醫(yī)藥轉(zhuǎn)讓其持有的天風證券6.8億股，占天風證券總股本的7.85%，轉(zhuǎn)讓價款總額為21.24億元。

相比同樣以麻醉藥起家的恒瑞醫(yī)藥，人福醫(yī)藥發(fā)展已面臨掉隊壓力。市場普遍認為，這與控股股東當代集團擴張高度相關(guān)。

作為湖北最大的民營集團，當代集團前身是艾路明與他的6位武漢大學(xué)校友創(chuàng)立于1988年的當代生化技術(shù)研究所，從一家2000元創(chuàng)立的尿液回收小作坊起家，至今34年，業(yè)務(wù)觸角早已經(jīng)從醫(yī)藥延伸至文體、教育、房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，也曾出海并購，至2020年最高時資產(chǎn)總額逾千億元。

從上世紀90年代，當代集團只有人福醫(yī)藥一家上市公司，到目前為止，其已參控股了ST明誠（600136.SH）、三特索道（002159.SZ）、光洋股份（002708.SZ）及華茂股份（間接持股）（000850.SZ）等多家上市公司。

天眼查顯示，艾路明最高時擁有實控權(quán)的企業(yè)多達451家，其中當代集團以及參控股公司就有45家。各個參控股公司之間又存在股權(quán)價差，多層持股，體系間往來復(fù)雜。

3月9日晚間，人福醫(yī)藥公告，控股股東當代科技所持公司股份2814萬股被輪候凍結(jié)，占其所持股份比例6.16%，占公司總股本比例1.72%。

不過，部分業(yè)內(nèi)人士仍對行業(yè)前景抱有期待，認為隨著人口老齡化進程推進和“健康中國”戰(zhàn)略實施，人福醫(yī)藥仍然有可觀的增長空間。

開源證券指出，2022年，廣金錢草總黃酮膠囊、注射用苯磺酸瑞馬唑侖( 新增適應(yīng)癥及規(guī)格) 、鹽酸羥考酮緩釋片等產(chǎn)品先后獲批上市；鹽酸氫嗎啡酮緩釋片、布洛氫可酮片、對乙酰氨基酚注射液等已申報生產(chǎn)，進入審評階段；一類中藥白熱斯丸、一類化藥RFUS-144注射液、二類化藥注射用RF16001、鹽酸右美托咪定鼻噴霧劑、右美托咪定透皮貼劑、氨酚羥考酮緩釋片等項目獲批開展臨床試驗；隨著在研產(chǎn)品的不斷上市，以及在研項目的不斷增加，預(yù)計公司在麻醉、維吾爾民族藥等優(yōu)勢細分領(lǐng)域的競爭力將進一步加強。

二級市場方面，公司在2020年年中股價一度漲至39元/股的高點，之后跌跌不休，去年4月觸底至13元/股。近期股價有所回升，截至3月27日收盤報24.48元/股，市值400億元，今年以來累計上漲3%。（思維財經(jīng)出品）■

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