《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

不久前，布洛芬翻身成為網(wǎng)紅，一藥難求。人福醫(yī)藥集團(tuán)股份公司（以下簡(jiǎn)稱“人福醫(yī)藥”,600079.SH）旗下子公司在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)銷售布洛芬片、布洛芬軟膠囊、布洛芬混懸液。

(資料圖片)

市場(chǎng)需求爆發(fā)后，公司新增了多條生產(chǎn)線，疊加麻藥業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，種種因素推高業(yè)績(jī)。3月23日，人福醫(yī)藥公布了2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到223.38億元，同比增長(zhǎng)8.7%，歸母凈利潤(rùn)24.84億元，同比增長(zhǎng)88.6%，扣非凈利潤(rùn)為15.48億元。

不過(guò)，公司面臨的市場(chǎng)環(huán)境卻難言樂(lè)觀，去年年末，公司研發(fā)近十年的改良新藥異氟烷，在距離上市銷售僅“一步之遙”的時(shí)候撤回注冊(cè)申請(qǐng)。

2022年，公司處置了漢德人福、天風(fēng)證券、百年康鑫、杭州福斯特等非核心資產(chǎn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，醫(yī)療投資時(shí)間周期往往比較長(zhǎng)，醫(yī)藥企業(yè)多數(shù)面臨轉(zhuǎn)化資金缺乏的問(wèn)題，大股東資金占用、審批趨嚴(yán)等綜合因素影響下，人福醫(yī)藥難以獲得“新血”，只能用斷臂求生的方式獲得現(xiàn)金流。

不過(guò)，部分研究機(jī)構(gòu)仍對(duì)行業(yè)前景抱有期待，認(rèn)為隨著人口老齡化進(jìn)程推進(jìn)和“健康中國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施，人福醫(yī)藥仍然有可觀的增長(zhǎng)空間。

業(yè)績(jī)上漲與股東減持

公開(kāi)資料顯示，人福醫(yī)藥主要從事神經(jīng)系統(tǒng)用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥等藥品生產(chǎn)，近年來(lái)逐步拓展美國(guó)仿制藥業(yè)務(wù)。

2019年至2021年，人福醫(yī)藥營(yíng)收分別為221.57億元、206.8億元、205.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為8億元、10億元、13.2億元。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

不同于前幾年的業(yè)績(jī)滯漲，2022年公司交出亮眼成績(jī)單，人福醫(yī)藥對(duì)此解釋稱：核心醫(yī)藥產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)增加；匯率波動(dòng)導(dǎo)致本期匯兌收益同比增加1.82億元；出售公司股權(quán)以及收回與控股股東資金占用相關(guān)的占用期間利息，形成非經(jīng)常性損益約9.23億元；公司嚴(yán)控融資規(guī)模，有息負(fù)債規(guī)模減少約27億元，利息費(fèi)用同比減少1.26億元。

盡管業(yè)績(jī)可觀，依然有部分重要股東減持。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年第四季度，股東陳小清、香港中央結(jié)算有限公司(陸股通)、徐華斌持股數(shù)量有所下降，分別減持299.39萬(wàn)股、331.09萬(wàn)股、208.19萬(wàn)股。

除此之外，還有核心管理人員離職。人福醫(yī)藥3月21日晚間發(fā)布公告稱，黃峰因工作調(diào)動(dòng)原因，辭去公司第十屆董事會(huì)董事職務(wù)。辭職后，黃峰不再擔(dān)任公司董事或其他任何職務(wù)。

撤回新藥注冊(cè)申請(qǐng)

與上漲的業(yè)績(jī)形成鮮明對(duì)比，人福醫(yī)藥的資金周轉(zhuǎn)速度正在下降。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2022年，公司存貨周轉(zhuǎn)率從4.07次下降至3.85次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從3.25次降至3.13次。

新藥研發(fā)也難言樂(lè)觀。2022年11月16日，人福醫(yī)藥公告，控股子公司宜昌人福藥業(yè)有限責(zé)任公司主動(dòng)撤回異氟烷注射液注冊(cè)申請(qǐng)獲得批準(zhǔn)。異氟烷是一款麻醉劑，目前獲批的劑型為吸入劑，常用于手術(shù)前麻醉，以及術(shù)中麻醉的維持狀態(tài)。

公開(kāi)資料顯示，上述藥物是人福醫(yī)藥研發(fā)近十年、首個(gè)報(bào)產(chǎn)的改良新藥，研發(fā)投入累計(jì)約5700萬(wàn)元，公司卻在距離上市銷售僅“一步之遙”的時(shí)候撤回注冊(cè)申請(qǐng)。

生物醫(yī)藥行業(yè)高投入、長(zhǎng)周期的特性，以及新藥研發(fā)的高度不確定性，意味著生物醫(yī)藥行業(yè)對(duì)資金水平的要求格外高。截至2022年末，人福醫(yī)藥有貨幣資金51.8億元，短期借款高達(dá)65.9億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為17.55億元。

2022年，人福醫(yī)藥的研發(fā)投入金額為11.3億元，在營(yíng)收中占比5.08%，同期研發(fā)投入資本化比重為14.74%。2021年，其研發(fā)投入金額為10.6億元，在營(yíng)收中占比5.16%，同期研發(fā)投入資本化比重為23.58%。

由此可見(jiàn)，2022年公司的研發(fā)投入占比出現(xiàn)了下降。

內(nèi)控問(wèn)題正在進(jìn)一步考驗(yàn)人福醫(yī)藥。今年2月7日，人福醫(yī)藥發(fā)布了《上交所:關(guān)于對(duì)人福醫(yī)藥集團(tuán)股份公司、控股股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、實(shí)際控制人艾路明及有關(guān)責(zé)任人予以紀(jì)律處分的決定》。

上交所對(duì)人福醫(yī)藥、控股股東、實(shí)控人艾路明，時(shí)任董事長(zhǎng)王學(xué)海，時(shí)任董事兼總裁鄧霞飛，時(shí)任副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)吳亞君予以公開(kāi)譴責(zé)，并公開(kāi)認(rèn)定艾路明三年內(nèi)不適合擔(dān)任上市公司董監(jiān)高。

該公告記載了上述人員多項(xiàng)違規(guī)行為，包括控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用、控股股東大額違規(guī)減持股份、重大交易未履行董事會(huì)審議程序及信息披露義務(wù)、定期報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不準(zhǔn)確4項(xiàng)違規(guī)行為。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，醫(yī)療投資時(shí)間周期往往比較長(zhǎng)，醫(yī)藥企業(yè)多數(shù)面臨轉(zhuǎn)化資金缺乏的問(wèn)題。

大股東持股被輪候凍結(jié)

大股東資金占用、審批趨嚴(yán)等綜合因素疊加，人福醫(yī)藥難以獲得“新血”，只能用斷臂求生的方式獲得現(xiàn)金流。

2022年1月，公司轉(zhuǎn)讓其持有的漢德人福24.57%股權(quán)，交易價(jià)格1.74億美元。同年4月，人福醫(yī)藥轉(zhuǎn)讓其持有的天風(fēng)證券6.8億股，占天風(fēng)證券總股本的7.85%，轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額為21.24億元。

相比同樣以麻醉藥起家的恒瑞醫(yī)藥，人福醫(yī)藥發(fā)展已面臨掉隊(duì)壓力。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這與控股股東當(dāng)代集團(tuán)擴(kuò)張高度相關(guān)。

作為湖北最大的民營(yíng)集團(tuán)，當(dāng)代集團(tuán)前身是艾路明與他的6位武漢大學(xué)校友創(chuàng)立于1988年的當(dāng)代生化技術(shù)研究所，從一家2000元?jiǎng)?chuàng)立的尿液回收小作坊起家，至今34年，業(yè)務(wù)觸角早已經(jīng)從醫(yī)藥延伸至文體、教育、房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，也曾出海并購(gòu)，至2020年最高時(shí)資產(chǎn)總額逾千億元。

從上世紀(jì)90年代，當(dāng)代集團(tuán)只有人福醫(yī)藥一家上市公司，到目前為止，其已參控股了ST明誠(chéng)（600136.SH）、三特索道（002159.SZ）、光洋股份（002708.SZ）及華茂股份（間接持股）（000850.SZ）等多家上市公司。

天眼查顯示，艾路明最高時(shí)擁有實(shí)控權(quán)的企業(yè)多達(dá)451家，其中當(dāng)代集團(tuán)以及參控股公司就有45家。各個(gè)參控股公司之間又存在股權(quán)價(jià)差，多層持股，體系間往來(lái)復(fù)雜。

3月9日晚間，人福醫(yī)藥公告，控股股東當(dāng)代科技所持公司股份2814萬(wàn)股被輪候凍結(jié)，占其所持股份比例6.16%，占公司總股本比例1.72%。

不過(guò)，部分業(yè)內(nèi)人士仍對(duì)行業(yè)前景抱有期待，認(rèn)為隨著人口老齡化進(jìn)程推進(jìn)和“健康中國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施，人福醫(yī)藥仍然有可觀的增長(zhǎng)空間。

開(kāi)源證券指出，2022年，廣金錢(qián)草總黃酮膠囊、注射用苯磺酸瑞馬唑侖( 新增適應(yīng)癥及規(guī)格) 、鹽酸羥考酮緩釋片等產(chǎn)品先后獲批上市；鹽酸氫嗎啡酮緩釋片、布洛氫可酮片、對(duì)乙酰氨基酚注射液等已申報(bào)生產(chǎn)，進(jìn)入審評(píng)階段；一類中藥白熱斯丸、一類化藥RFUS-144注射液、二類化藥注射用RF16001、鹽酸右美托咪定鼻噴霧劑、右美托咪定透皮貼劑、氨酚羥考酮緩釋片等項(xiàng)目獲批開(kāi)展臨床試驗(yàn)；隨著在研產(chǎn)品的不斷上市，以及在研項(xiàng)目的不斷增加，預(yù)計(jì)公司在麻醉、維吾爾民族藥等優(yōu)勢(shì)細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

二級(jí)市場(chǎng)方面，公司在2020年年中股價(jià)一度漲至39元/股的高點(diǎn)，之后跌跌不休，去年4月觸底至13元/股。近期股價(jià)有所回升，截至3月27日收盤(pán)報(bào)24.48元/股，市值400億元，今年以來(lái)累計(jì)上漲3%。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

關(guān)鍵詞：