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昨夜驚魂，平復(fù)下心情后，耐下心來(lái)評(píng)估，目前正在發(fā)生以及后面可能發(fā)生的事情。

瑞士信貸的問(wèn)題，包括德意志銀行事件，都不是現(xiàn)在大家才有的擔(dān)心，只是從美國(guó)來(lái)的這波銀行危機(jī)讓市場(chǎng)想起來(lái)來(lái)了遙遠(yuǎn)的記憶，因?yàn)樗?，所以才要他命。此前暴露出?lái)的集團(tuán)在2022財(cái)年和2021財(cái)年的報(bào)告程序中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”已經(jīng)讓大家非常擔(dān)心。昨晚，最大股東沙特國(guó)家銀行稱因監(jiān)管限制，無(wú)法提供更多資金支持，目前，沙特國(guó)家銀行持有瑞信9.88%的股份，這成為股價(jià)暴跌，CDS暴漲的最大催化劑，也成功引爆了全球金融市場(chǎng)，資金大幅流向美元，美債黃金避險(xiǎn)，歐洲股市大跌，原油銅價(jià)暴跌。

瑞士信貸真的是“大而不能倒”的典型代表，不同于硅谷銀行以及此前出問(wèn)題的簽字銀行，瑞信是全球30家系統(tǒng)性重要銀行之一。到2022年底，它的資產(chǎn)約為5800億美元，是倒閉的硅谷銀行規(guī)模的兩倍多，管理的資產(chǎn)規(guī)模接近1.3萬(wàn)億瑞士法郎，相當(dāng)于1.4萬(wàn)億美元。從這個(gè)角度來(lái)看，這相當(dāng)于歐元區(qū)14.5萬(wàn)億歐元經(jīng)濟(jì)總量的近10%。瑞士信貸是國(guó)際金融市場(chǎng)的主要參與者，業(yè)務(wù)遍及歐洲、亞洲和北美，因?yàn)樗牡归]有可能會(huì)引發(fā)金融危機(jī)，誰(shuí)也不能拿這個(gè)問(wèn)題當(dāng)賭注。

瑞士央行支持瑞信應(yīng)該是顯而易見(jiàn)的事情，瑞信也表示，計(jì)劃通過(guò)一個(gè)擔(dān)保貸款項(xiàng)目向瑞士央行借款至多500億瑞郎。截止今天下午歐洲開(kāi)盤(pán)，瑞士信貸股價(jià)上漲40%，創(chuàng)紀(jì)錄最大漲幅，恐慌的情緒開(kāi)始部分緩解，瑞信的問(wèn)題沒(méi)有這么容易一下暴雷，只是脆弱的市場(chǎng)情緒經(jīng)過(guò)發(fā)酵變的更脆弱。（美國(guó)經(jīng)濟(jì)更加痛苦的開(kāi)始，美債牛市將會(huì)到來(lái)）

其實(shí)我們都清楚的，跟美國(guó)相比，歐洲在2008年金融危機(jī)以后，又經(jīng)歷了2011年的歐債危機(jī)，整體的債務(wù)水平更高，而且歐洲在2018年沒(méi)有跟隨美國(guó)加息，再加上過(guò)去幾年的放水，去杠桿的壓力更大，而且到目前為止，歐洲央行還沒(méi)進(jìn)行縮減資產(chǎn)負(fù)債表。其實(shí)有更多的理由相信，歐洲的金融系統(tǒng)可能比美國(guó)面臨更大的壓力，而且一旦金融系統(tǒng)的問(wèn)題開(kāi)始延伸，主權(quán)信用的擔(dān)心就是下一步的問(wèn)題。即使目前瑞信的問(wèn)題短期得到緩解，那么未來(lái)歐洲地區(qū)的債務(wù)期限錯(cuò)配的問(wèn)題，很難說(shuō)不會(huì)引起類似硅谷銀行一樣的危機(jī)?；谏厦娴倪壿?，看到各路資本開(kāi)始瘋狂的圍剿歐洲銀行業(yè)，也就見(jiàn)怪不怪，因?yàn)楹诵牡膯?wèn)題或者說(shuō)底層的邏輯依舊可能成為引爆另外金融機(jī)構(gòu)的因素。

目前市場(chǎng)的主要矛盾其實(shí)非常清晰的，那就是高利率下，無(wú)論是期限錯(cuò)配的問(wèn)題，還是其他的問(wèn)題，債務(wù)的問(wèn)題就會(huì)爆發(fā)，這是明牌。

一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)的利率水平，長(zhǎng)期來(lái)看跟經(jīng)濟(jì)對(duì)資金需求以及勞動(dòng)生產(chǎn)率密切相關(guān)，美國(guó)能夠長(zhǎng)期維持5%，歐洲能夠長(zhǎng)期維持3%以上的利率嗎？日本的債務(wù)問(wèn)題是否支持日本央行的大幅加息？如果不能，那么就會(huì)迅速的產(chǎn)生黑天鵝，從而引發(fā)急劇的通縮，把一切都打回疫情之前，然后又是大幅度放水。這其實(shí)是我們所處的當(dāng)下，最核心的問(wèn)題，也是最確定性的事件。（當(dāng)下市場(chǎng)的確定性與主要矛盾的思考）

經(jīng)濟(jì)跟高利率的矛盾，高利率與資本市場(chǎng)的矛盾，經(jīng)濟(jì)跟真實(shí)需求的矛盾會(huì)更加的突出，博弈也更激烈。但是，無(wú)論如何，經(jīng)濟(jì)規(guī)律，我相信始終不會(huì)變，哪怕演繹的節(jié)奏有所不同。未來(lái)，全球市場(chǎng)的交易主線將會(huì)重回全球的真實(shí)衰退，預(yù)期早就有，未來(lái)放水會(huì)繼續(xù)來(lái)，只是這需要危機(jī)之后，沖擊結(jié)束，過(guò)程會(huì)很痛苦。

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