《投資者網(wǎng)》蔡俊

(相關(guān)資料圖)

2月，上海蘇寧寶麗嘉酒店，東阿阿膠股份有限公司（簡稱“東阿阿膠”、“公司”， 000423.SZ）的高管們在這里接待了近30家機(jī)構(gòu)投資者。

溝通會(huì)上，東阿阿膠強(qiáng)調(diào)要深入推進(jìn)四個(gè)重塑，包括價(jià)值、業(yè)務(wù)、組織、精神等，尤其組織重塑備受關(guān)注。幾天后，公司開啟新一輪的高管更替，包括董事長和副總裁在內(nèi)的人員辭任，實(shí)控人華潤系高管被安排增補(bǔ)董事。

一系列大動(dòng)作的背后，到底暗藏了何種過去和未來？

“調(diào)整力度之大前所未有”

大密度地更替高管前，東阿阿膠已開展過一輪內(nèi)部重塑。溝通會(huì)上，公司表示“調(diào)整力度之大前所未有”。

按照調(diào)研記錄，東阿阿膠調(diào)整后的營銷體系，分為市場與品牌部、藥品中心和健康消費(fèi)品中心。市場與品牌部是發(fā)動(dòng)機(jī)，承擔(dān)品類規(guī)劃和媒介投放；藥品中心和健康消費(fèi)品中心以消費(fèi)者為導(dǎo)向，扁平化架構(gòu)組織。

架構(gòu)的調(diào)整，也伴隨激勵(lì)考核機(jī)制的變化。東阿阿膠披露，營銷團(tuán)隊(duì)內(nèi)部倡導(dǎo)業(yè)績文化，“業(yè)績不好的，將面臨降級，甚至是淘汰”。

與此同時(shí)，東阿阿膠的高管更替也開啟帷幕。

2022年12月，東阿阿膠副總裁劉延風(fēng)、任儒倬辭職。今年2月，公司董事長高登鋒、副總裁張名君辭職，董事長職責(zé)由董事程杰代為履行。月底，公司召開董事會(huì)，同意增補(bǔ)白曉松為董事候選人，將報(bào)臨時(shí)股東大會(huì)表決。

高管的進(jìn)進(jìn)出出，或由公司實(shí)控人中國華潤有限公司操盤。資料顯示，白曉松現(xiàn)為華潤醫(yī)藥集團(tuán)的首席執(zhí)行官，歷任“華潤系”旗下各家企業(yè)高管，包括華潤雙鶴、華潤雪花啤酒、華潤三九醫(yī)藥等。

從離職高管的背景看，有不少是營銷出身。比如原董事長高登鋒，1995年加入公司并歷任銷售代表、銷售主管；原副總裁劉延風(fēng)也歷任公司銷售總監(jiān)、大區(qū)總經(jīng)理、市場部總經(jīng)理等。

高管的更替逐步進(jìn)行，而東阿阿膠的業(yè)績也逐漸轉(zhuǎn)暖。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2022年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)7.6億元至8.1億元，同比上漲73%-84%。不過，該規(guī)模仍未回到2018年20.85億元的高峰。

而這一切，又得回到當(dāng)年的一場風(fēng)波。

阿膠降價(jià)超40%

2018年，國家衛(wèi)健委旗下賬號(hào)“12320全國衛(wèi)生熱線”轉(zhuǎn)發(fā)一條博文《過節(jié)不值得買之阿膠》。之后雖刪除并公開道歉，但阿膠的價(jià)值開始受到質(zhì)疑。

東阿阿膠的2018年業(yè)績也開始衰退，營業(yè)收入73.38億元，同比下滑0.46%。2019年，公司營業(yè)收入驟減至29.6億元，凈利潤出現(xiàn)虧損。此后幾年，扭虧成了主基調(diào)。

由于阿膠系列產(chǎn)品常年占公司營業(yè)收入的80%以上，因此提升銷售額成了關(guān)鍵。2018年，公司阿膠系列實(shí)現(xiàn)收入63.17億元，銷量8188噸。以此計(jì)算，當(dāng)年公司阿膠的銷售單價(jià)為771元/千克。

較高的出廠價(jià)，在經(jīng)銷商手里流轉(zhuǎn)后，市場零售價(jià)可超千元。負(fù)面事件爆發(fā)后，也引發(fā)阿膠的價(jià)格爭議。如此傳導(dǎo)，造成公司收入下滑，最終促成降價(jià)。

2021年，公司阿膠系列收入33.95億元，銷量7535.44噸。以此計(jì)算，當(dāng)年銷售單價(jià)為451元/千克，較2018年下降41.5%。同期，公司歸屬于母公司凈利潤4.4億元，已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

值得注意的是，盡管東阿阿膠以降價(jià)促銷量，但阿膠系列的毛利率仍較高。2022年上半年，該類產(chǎn)品毛利率69.16%，較2018年的74.98%僅有小幅下滑。在降價(jià)超40%的前提下，公司展現(xiàn)了成本控制的技巧。

2021年，公司阿膠系列的營業(yè)成本11.56億元，較2018年的15.8億元有明顯收縮。2022年上半年，營業(yè)成本為4.9億元，同比下降7.87%。

按結(jié)構(gòu)看，直接材料占營業(yè)成本的比例超90%。2018年和2021年，公司阿膠系列的生產(chǎn)量分別為7694噸、7136.7噸。以此計(jì)算，同期生產(chǎn)單位成本各自為205元/千克、162元/千克。

東阿阿膠左手向上游壓低成本，右手降低下游售價(jià)。雙管齊下后，公司仍維持較高的毛利率，但也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

比如存貨中的原材料，截至2022年上半年賬面余額3.35億元，跌價(jià)準(zhǔn)備27萬元。2021年底，公司同科目的賬面余額5.14億元，跌價(jià)準(zhǔn)備12萬元。賬面余額少了，或許也和原材料單價(jià)下降有關(guān)。

同時(shí)，東阿阿膠的庫存計(jì)提上漲明顯。對應(yīng)公司2018年和2021年的庫存商品余額和庫存量，單價(jià)分別為820元/千克、467元/千克。資料顯示，雖然阿膠價(jià)值會(huì)因期限延長而提升，但保質(zhì)期為5年。2018年，公司未對庫存商品進(jìn)行減值準(zhǔn)備，到了2022年上半年，公司已對應(yīng)減值準(zhǔn)備3.42億元，庫存商品賬面余額為6.56億元。

精準(zhǔn)營銷或有待加強(qiáng)

盡管東阿阿膠能維持較高的毛利率，但公司凈利率卻仍有提高空間。

2022年上半年，東阿阿膠營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為18.25億元、3.08億元。以此計(jì)算，凈利率為16.88%。

實(shí)際上，東阿阿膠有很大開支用于營銷。2022年上半年，公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下滑，但銷售費(fèi)用同比上漲28.27%至6.99億元。

這里面，廣告費(fèi)和市場推廣費(fèi)占了大頭，合計(jì)5.25億元。尤其廣告費(fèi)，同比上漲326.5%達(dá)到1.45億元。光在屏幕端，東阿阿膠與江蘇衛(wèi)視、山東衛(wèi)視、B站等合作投放廣告，并在抖音發(fā)起暖冬計(jì)劃、達(dá)人挑戰(zhàn)賽、KOL合作等一系列活動(dòng)。

機(jī)構(gòu)投資者也注意到這點(diǎn)，并在溝通會(huì)時(shí)提問。東阿阿膠回應(yīng)，“自2022年開始，公司進(jìn)一步加強(qiáng)營銷費(fèi)用精準(zhǔn)投入，內(nèi)部要求費(fèi)用增長不能高于收入增長”。

截至2022年前三季度，東阿阿膠營業(yè)收入、銷售費(fèi)用分別同比增長7.81%、22.4%。銷售費(fèi)用增幅大大高于營收增幅，公司精準(zhǔn)營銷的策略或有待加強(qiáng)。

展望2023年，東阿阿膠強(qiáng)調(diào)發(fā)展主題是增長與效率。公司內(nèi)部從2022年下半年開始，啟動(dòng)了大品種戰(zhàn)略，阿膠系列涵蓋阿膠塊、復(fù)方阿膠漿、阿膠粉等，并推廣海龍膠口服液、龜鹿二仙口服液等。

同時(shí)，東阿阿膠的架構(gòu)調(diào)整還在變化。溝通會(huì)上，公司披露于2022年組建醫(yī)療事業(yè)部，正式回歸醫(yī)療市場，未來還有可能設(shè)立膏方事業(yè)部。此番大力度調(diào)整會(huì)有多大水花，值得觀察。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

關(guān)鍵詞： 前所未有 東阿阿膠