就餐等位、停車排隊(duì)……這是餐飲行業(yè)復(fù)蘇的一個縮影。這種“疫后”消費(fèi)的直觀反彈現(xiàn)象，逐漸在全國蔓延。

(資料圖)

“人間煙火氣，最撫凡人心?！痹诼L的一段特別時期之后，隨著防疫政策調(diào)整推進(jìn)，那些失去的線下消費(fèi)正在回歸。資本市場更為敏感，與消費(fèi)相關(guān)的基金已經(jīng)轟轟烈烈反彈了。

隨著市場普漲告一段落，消費(fèi)，這個曾經(jīng)的王者，還能繼續(xù)領(lǐng)跑嗎？

消費(fèi)板塊崛起勢如破竹

時間倒回到2022年11月15日。當(dāng)天，國家統(tǒng)計(jì)局公布了10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)再一次沒有超出市場預(yù)期，即便是擁有國慶黃金周的10月份，社會消費(fèi)品零售總額4,0271億元，同比下降0.5%，較9月繼續(xù)回落3個百分。

人們感知更強(qiáng)的餐飲收入同比下降8.1%，較上月回落6.4個百分點(diǎn)。當(dāng)時，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人在新聞發(fā)布會中表示，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)、居民就業(yè)改善、收入增加，消費(fèi)保持恢復(fù)態(tài)勢值得期待。

這不是一次純打氣式表態(tài)。隨著去年11月以來防疫政策調(diào)整，消費(fèi)板塊的估值得到了刺激性修復(fù)。彼時的消費(fèi)板塊，頗有干柴之感，一旦觸及些許刺激，消費(fèi)板塊有望首先迎來第一輪預(yù)期修復(fù)。

在防疫政策調(diào)整刺激下，市場預(yù)期先行，去年11月單月，消費(fèi)細(xì)分行業(yè)全線上漲，食品飲料上漲16.61%、商貿(mào)零售漲幅14.29%等細(xì)分領(lǐng)域漲幅相對較大，跑贏了同期上證綜指（8.91%）。

而且，這可能只是開始，2021年3月高點(diǎn)以來，申萬消費(fèi)指數(shù)經(jīng)過長達(dá)兩年的調(diào)整，最大回撤近40%。2022年12月以來雖實(shí)現(xiàn)一波上漲行情，但目前估值分位僅為近三年的13.86%，配置性價(jià)比較高。沉寂了兩年的消費(fèi)基金，市場關(guān)注度也再次提升。

領(lǐng)跑的他們靠什么助力？

最近，易方達(dá)張坤快速回血40%的業(yè)績讓投資者感知到消費(fèi)基金的回暖速度。東財(cái)choice數(shù)據(jù)顯示，自去年11月1日至2023年2月17日，消費(fèi)主題基金（注：choice主題基金分類）中有77只漲幅超過20%。易方達(dá)張坤、肖楠、匯添富胡昕煒、銀華焦巍等名將管理的消費(fèi)基金強(qiáng)勢上漲，一舉收復(fù)前期失地。

事實(shí)上，最近表現(xiàn)好的基金的特質(zhì)，除了消費(fèi)回暖，還有港股反彈，創(chuàng)下多只基金反彈近40%以上的張坤就得益于這二者的反彈行情。2022年11月以來的這波行情中，港股類產(chǎn)品表現(xiàn)更強(qiáng)于消費(fèi)基金，截至今年2月17日，全市場有25只港股類基金漲幅超過40%。

消費(fèi)與港股的雙重加持，讓具備二者投資標(biāo)的的基金迎來了好光景，也讓具備港股投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理等來了港股投資價(jià)值回歸的一天。在這些霸榜基金中，主動管理型產(chǎn)品對基金經(jīng)理的港股與消費(fèi)領(lǐng)域投資提出了考驗(yàn)。除易方達(dá)張坤、匯添富胡昕煒等市場知名度較高的基金經(jīng)理外，天弘港股通基金的基金經(jīng)理劉國江可謂是一枚寶藏。

劉國江是天弘基金大消費(fèi)投資總監(jiān)，深耕大消費(fèi)領(lǐng)域多年，對很多細(xì)分行業(yè)有獨(dú)到的深入研究。除了長期看好并持有優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)龍頭如高端白酒等，劉國江還擅長前瞻挖掘消費(fèi)優(yōu)質(zhì)公司，挖掘了紡織服裝板塊的安踏體育、李寧等牛股。

與市場上眾多基金經(jīng)理不同的是，劉國江入行即研究港股，深耕港股投資研究長達(dá)14年，還擁有7年基金管理經(jīng)驗(yàn)。由劉國江管理的天弘港股通精選基金是主要投資于港股的基金，管理過程中多次前瞻挖掘港股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

以大家比較熟悉的港股公司海底撈為例，基金定期報(bào)告顯示，海底撈在2019年二季度末位列天弘港股通精選基金前十大重倉股，劉國江一路持有，至2020年四季報(bào)仍在前十大重倉股之列，期間漲幅83.58%。2021年一季報(bào)時，海底撈即退出前十大重倉股，眾多港股市場的精準(zhǔn)投資可見他對消費(fèi)與港股市場的把握能力。

港股與消費(fèi)價(jià)值的雙回歸，讓劉國江這位追求極致價(jià)值投資風(fēng)格的基金經(jīng)理可以更好發(fā)揮自己所長，他對優(yōu)質(zhì)公司要求十分苛刻，要求5年以上的“能見度”，認(rèn)準(zhǔn)后能夠堅(jiān)定長期持有，不會輕易受短期因素和市場波動影響，同時合理看待估值波動。

此外，由天弘股票研究總監(jiān)兼資深基金經(jīng)理于洋管理的天弘甄選食品飲料也表現(xiàn)十分突出。作為食品飲料的主動基金，其顯著跑贏食品飲料指數(shù)：Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，天弘甄選食品飲料近3個月收益率達(dá)到17.03%、位列2960只股票型基金前50（2%）。自成立以來天弘甄選食品飲料收益率為22.33%，同期中證食品飲料指數(shù)的回報(bào)僅為3.00%。去年底的最新基金評級數(shù)據(jù)顯示，天弘甄選食品飲料收益率位列晨星行業(yè)股票-消費(fèi)基金一年期業(yè)績排行榜前10%（7/87）（截至2022年12月30日）。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，該基金近1年業(yè)績表現(xiàn)在消費(fèi)行業(yè)股票型基金中排名前5（截至2022年2月10日）。

走出疫情，消費(fèi)王者開啟下半場

消費(fèi)是A股長達(dá)十年的王者賽道，申萬一級各行業(yè)中，過去5年、10年、15年、20年，食品飲料漲幅均排名第一。

在兩年的下行中，消費(fèi)板塊已經(jīng)來到了下行空間有底的價(jià)值區(qū)間。自防疫二十條到新十條這個過程中，消費(fèi)估值開始顯著修復(fù)。

今年春節(jié)期間，經(jīng)濟(jì)顯示出強(qiáng)勁的復(fù)蘇動能，修復(fù)斜率較高。今年春運(yùn)客流量明顯增加，旅游、電影等線下消費(fèi)復(fù)蘇明顯。

根據(jù)公募四季報(bào)顯示，公募對食品飲料的配置比例，依然位居行業(yè)第二。號稱“聰明錢”的北向資金自去年底至今，也一直在買入食品飲料。尤其是今年1月份，北向資金凈買入額已超過去年全年。

盡管市場對消費(fèi)的修復(fù)還心存疑慮，畢竟復(fù)盤海外，疫情管控政策明確放松后消費(fèi)從開始修復(fù)到完全修復(fù)基本上要經(jīng)歷3-4個季度時間。但中信證券認(rèn)為，國內(nèi)的修復(fù)周期會短于海外市場，在“擴(kuò)內(nèi)需、促銷費(fèi)的政策呼聲之下，消費(fèi)復(fù)蘇是2023年明確的方向之一。結(jié)合疫情發(fā)展和考慮的低基數(shù)效應(yīng)，消費(fèi)有望在二季度步入改善通道。

天弘基金經(jīng)理劉國江在2023年初即用“即將穿越黑暗隧道的盡頭”表達(dá)他對消費(fèi)板塊的直白觀點(diǎn)。他看到疫情常態(tài)化以來的種種表征，看到了社會生活即將重見光明。12月7日 “新十條”發(fā)布后，全國各地正陸續(xù)、快速達(dá)峰。重癥病例總體可控，并未出現(xiàn)嚴(yán)重的醫(yī)療資源擠兌。

面對消費(fèi)場景的回歸，市場存在對“消費(fèi)信心不足”長期復(fù)蘇邏輯的擔(dān)憂，但事實(shí)是，居民儲蓄仍在提升，住戶存款不斷增加，最新央行數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月末，存款增超26萬億元，這表明居民消費(fèi)能力尚存，但出于對未來的擔(dān)憂，會增加儲蓄而減少消費(fèi)。

久違的擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策密集出臺，天弘基金經(jīng)理劉國江認(rèn)為，當(dāng)前的消費(fèi)復(fù)蘇缺的不是錢而是信心，如何調(diào)動信心？第一是疫情自然修復(fù)，第二是政策的外生變量，這兩者共同作用之下，未來消費(fèi)資產(chǎn)的信心恢復(fù)可以期待。

天弘基金經(jīng)理于洋表示，消費(fèi)場景復(fù)蘇帶來2023年消費(fèi)恢復(fù)；消費(fèi)整體是經(jīng)濟(jì)后周期，2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也將恢復(fù)，有望帶來國民收入的提升，帶來整體消費(fèi)能力提升。消費(fèi)行業(yè)依然是適合回調(diào)買入、長期持有的行業(yè)。目前的重點(diǎn)從消費(fèi)場景復(fù)蘇切換到找出并投資面向未來2-3年的好公司，2023年主動選股的優(yōu)勢會變大。

奪回失去的生意，消費(fèi)行業(yè)和消費(fèi)基金的崛起，或許只是開啟了上半局。【來源：揭幕者】

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本文來源：財(cái)經(jīng)報(bào)道網(wǎng)

關(guān)鍵詞： 消費(fèi)基金