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樂居財(cái)經(jīng) 彥杰2月23日，開源證券發(fā)布研究報(bào)告，首次覆蓋貝殼，給予貝殼“買入”評(píng)級(jí)。

開源證券觀點(diǎn)如下，中國(guó)最大的線上線下一體化房地產(chǎn)交易平臺(tái)，家裝家居驅(qū)動(dòng)第二增長(zhǎng)曲線。貝殼是中國(guó)領(lǐng)先的線上線下一體化的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái)。2021 年貝殼完成超 過 450 萬筆房產(chǎn)交易，交易金額達(dá) 38,535 億元，按照 GTV 計(jì)算，貝殼是中國(guó)最 大的房產(chǎn)交易和服務(wù)平臺(tái)，市場(chǎng)份額達(dá) 9.7%。

：基礎(chǔ)設(shè)施鎖定經(jīng)紀(jì)人及房源資源，“真房源”標(biāo)準(zhǔn)建立品牌效應(yīng) 房產(chǎn)交易行業(yè)核心資源在于優(yōu)質(zhì)房屋及經(jīng)紀(jì)人供給，貝殼在供給側(cè)依靠搭建 ACN 網(wǎng)絡(luò)及樓盤字典等基礎(chǔ)設(shè)施掌握經(jīng)紀(jì)人資源及房源信息，此后通過平臺(tái)化 輸出基礎(chǔ)設(shè)施能力擴(kuò)大覆蓋范圍。

未來平臺(tái)化驅(qū)動(dòng)房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)份額持續(xù)提升，家裝業(yè)務(wù)隨能力整合或加速擴(kuò)張短期受益政策寬松及宏觀環(huán)境復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)房地產(chǎn)交易回暖，中長(zhǎng)期存量房市場(chǎng)經(jīng)紀(jì) 服務(wù)滲透率逐步見頂，貝殼借助平臺(tái)化市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升；新房業(yè)務(wù)整體交 易量面臨中樞下降壓力，但新房渠道及貝殼市場(chǎng)份額均存在提升空間。

開源證券預(yù)計(jì)公司 2022、 2023、2024 年 non-GAAP 凈利潤(rùn)分別為 18.7、44.1、57.0 億元，對(duì)應(yīng)同比增速 -18.7%、136.1%、29.4%，攤薄后 EPS 分別為 0.52、1.21、1.56 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì) 應(yīng) 87.2、36.9、28.5 倍 PE。

相關(guān)公司：貝殼hk02423

關(guān)鍵詞： 增長(zhǎng)曲線 家裝家居