近日，濟(jì)人藥業(yè)更新招股書(shū)繼續(xù)上交所主板的上市進(jìn)程。

半數(shù)收入來(lái)自疏風(fēng)解毒膠囊

濟(jì)人藥業(yè)主要從事現(xiàn)代中藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，公司目前產(chǎn)品線涵蓋中成藥、中藥飲片及中藥配方顆粒等領(lǐng)域，公司擁有“藥信”、“信之”兩個(gè)自主品牌。

(資料圖片)

近年，中成藥和中藥飲片為濟(jì)人藥業(yè)貢獻(xiàn)了9成以上的收入。公司中成藥產(chǎn)品產(chǎn)品擁有疏風(fēng)解毒膠囊、蒲地藍(lán)消炎片、通便靈膠囊和盆炎凈片等35個(gè)品種，其中又以疏風(fēng)解毒膠囊為核心產(chǎn)品，其也為公司的獨(dú)家專(zhuān)利品種。

在2019年至2021年以及2022年1-6月的報(bào)告期內(nèi)，濟(jì)人藥業(yè)分別又48.34%、45.05%、39.24%和47.53%的收入來(lái)自中成藥，銷(xiāo)售的中成藥中疏風(fēng)解毒膠囊占比又分別為93.14%、92.83%、94.63%和96.17%。

2022年上半年國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情有所反復(fù)，上海市奉賢區(qū)、松江區(qū)及六安市、淮南市等多個(gè)城市將疏風(fēng)解毒膠囊納入政府部門(mén)主導(dǎo)的抗議藥品采購(gòu)清單，因此該期疏風(fēng)解毒膠囊收入占比達(dá)到報(bào)告期內(nèi)最高的45.7%。

濟(jì)人藥業(yè)在招股書(shū)中援引米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)，近年在各類(lèi)醫(yī)療終端中成藥用藥品牌中，公司疏風(fēng)解毒膠囊的市占率僅次于以嶺藥業(yè)的連花清瘟膠囊和連花清瘟顆粒。

同連花清瘟一樣，疏風(fēng)解毒膠囊由于可以治療上呼吸道感染及多種病毒性疾病，先后被衛(wèi)生部錄入甲流、H7N9禽流感等疾病的中成藥診療方案，后來(lái)又進(jìn)入第四至第九版《新型冠狀病毒肺炎診療方案》。

不過(guò)，據(jù)以嶺藥業(yè)披露的2022年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為21.5億元-24.19億元，同比增長(zhǎng)60%-80%，而作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的濟(jì)人藥業(yè)卻沒(méi)有實(shí)現(xiàn)同樣的增長(zhǎng)。

報(bào)告期各期，公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為7.89億元、7.31億元、8.05億元和4.49億元，同期公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別約為1.27億元、9388萬(wàn)元、9517.08萬(wàn)元和6603.46萬(wàn)元。在營(yíng)業(yè)收入勉強(qiáng)波動(dòng)提升的同時(shí)，濟(jì)人藥業(yè)凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)持續(xù)的下滑。

與之相同的是，公司近年毛利率也持續(xù)下降。據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期各期，濟(jì)人藥業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為59.06%、57.52%、52.7%和51.29%。

值得一提的是，近年濟(jì)人藥業(yè)均有約3成的期間費(fèi)用為銷(xiāo)售費(fèi)用，其中又有約75%為學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用。從細(xì)分目錄來(lái)看，報(bào)告期各期公司分別有約1.1億元、1.13億元、1.1億元和5331.96萬(wàn)元為推廣拜訪費(fèi)用。

濟(jì)人藥業(yè)對(duì)該項(xiàng)費(fèi)用的解釋為“推廣商對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店、診所等客戶進(jìn)行拜訪并反饋拜訪信息所發(fā)生的支出”，而在近年無(wú)需開(kāi)展學(xué)術(shù)推廣類(lèi)活動(dòng)的中藥飲片產(chǎn)品占比逐漸增加超過(guò)50%的情況下，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率要遠(yuǎn)高于以中藥飲片為主要產(chǎn)品的同行業(yè)公司，這也是公司利潤(rùn)難有增加的原因之一。

利用率下滑卻計(jì)劃新增產(chǎn)能超現(xiàn)有3倍

此外，濟(jì)人藥業(yè)凈利潤(rùn)下滑的原因也與核心產(chǎn)品疏風(fēng)解毒膠囊量?jī)r(jià)齊跌有很大關(guān)系。2019年公司疏風(fēng)解毒膠囊平均單價(jià)為7807.99元/萬(wàn)粒，當(dāng)年總銷(xiāo)量約4.55億粒，合計(jì)銷(xiāo)售收入達(dá)到3.55億元。

濟(jì)人藥業(yè)解釋稱(chēng)，由于疫情防控要求在公眾場(chǎng)合佩戴口罩，進(jìn)而降低了流感患病率的明顯下降，因此市場(chǎng)對(duì)疏風(fēng)解毒膠囊的需求量也有所下降。2021年公司該產(chǎn)品銷(xiāo)量下降是3.89億粒，同時(shí)平均銷(xiāo)售價(jià)格也降至7687.55元/萬(wàn)粒，全部收入降幅約15.78%，直到2022年上半年部分城市政府將其納入抗議藥品采購(gòu)清單。

值得一提的是，藥品集采也將在很大程度上影響公司疏風(fēng)解毒膠囊的售價(jià)和銷(xiāo)量，2021年9月以來(lái)，全國(guó)共有4次針對(duì)中成藥的集采，帶量采購(gòu)平均價(jià)格降幅在23-56%之間，涉及獨(dú)家品種的降幅為17%，這個(gè)價(jià)格則遠(yuǎn)低于疏風(fēng)解毒膠囊在報(bào)告期內(nèi)的最低價(jià)。

而加入集采帶來(lái)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)能否彌補(bǔ)降價(jià)的影響還很難說(shuō)，2021年公司中成藥的產(chǎn)能利用率就先降至62.83%，2022年上半年回升至87.3%。

另外，此次IPO濟(jì)人藥業(yè)計(jì)劃募集資金約5.22億元，其中2.81億元擬將投入“現(xiàn)代中藥生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，主要為擴(kuò)大目前收入占比僅5%左右的中藥配方顆粒產(chǎn)能。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)中藥配方顆粒350噸的生產(chǎn)規(guī)模，但截至2021年該生產(chǎn)線全年產(chǎn)能僅87.94噸。

中藥配方顆粒的新增產(chǎn)能超過(guò)現(xiàn)有的3倍，而需要注意的是，一方面報(bào)告期內(nèi)公司該生產(chǎn)線已經(jīng)過(guò)大幅擴(kuò)產(chǎn)，2021年產(chǎn)能利用率飽和的情況下，該線產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)率僅83.39%。另一方面，2022年上半年公司中藥配方顆粒產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率驟降至43.42%，公司解釋為政策切換導(dǎo)致的暫時(shí)性影響，但激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃如何消化產(chǎn)能還存有疑問(wèn)。

弟妹仨女兒IPO前突擊入股分一杯羹

濟(jì)人藥業(yè)是實(shí)實(shí)在在的家族企業(yè)，IPO前夕實(shí)控人還拉上女兒、兄弟和妹夫臨時(shí)入股來(lái)分一杯羹。此次發(fā)行前，朱月信直接持有濟(jì)人藥業(yè)87.06%的股權(quán)，為公司控股股東。

同時(shí)，朱月信配偶汪雪文還直接持有公司9.67%股份，二人之子朱強(qiáng)通過(guò)員工持股平臺(tái)欣達(dá)強(qiáng)間接控制公司2.39%股份。一家三口直接或間接控制公司99.12%股份，共同為公司實(shí)際控制人。

值得一提的是，直到2021年之前，朱月信和汪雪文夫婦還100%持有濟(jì)人藥業(yè)股權(quán)。2021年底，員工持股平臺(tái)欣達(dá)強(qiáng)、利申鑫才通過(guò)增資的方式取得公司少數(shù)股權(quán)。

而朱月信、汪雪文的三個(gè)女兒朱玉、朱琳琳和朱慧慧，以及朱月信的胞弟朱月健、胞妹楊圣法為欣達(dá)強(qiáng)的有限合伙人，公司董監(jiān)高許運(yùn)河、徐文龍、楊黎等7人為欣達(dá)強(qiáng)、利申鑫的的合伙人，上述自然人以此方式間接實(shí)現(xiàn)入股濟(jì)人藥業(yè)。

2020年及2022年上半年，濟(jì)人藥業(yè)分別進(jìn)行了1000萬(wàn)元和2000萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，以持股比例看基本進(jìn)入了實(shí)控人家族的口袋，此次IPO公司又計(jì)劃將1.2億元募資用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募資比重約為23%。(藍(lán)鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com)

關(guān)鍵詞： 分一杯羹