《投資者網(wǎng)》張偉

(相關(guān)資料圖)

曾幾何時，社會對不孕不育還有一些偏見。路人看到不孕不育醫(yī)院，下意識地繞著走，避之唯恐不及；患者上門問診，偷偷摸摸進出，以免被熟人撞見。

后來，不孕不育治療換了個馬甲，名曰輔助生殖技術(shù)，民眾對此接納度大大提高。加上資本推動，輔助生殖技術(shù)成為醫(yī)療創(chuàng)投新賽道。

近日，國家醫(yī)保局“逐步把輔助生殖技術(shù)納入醫(yī)?；鹬Ц斗秶钡谋響B(tài)，更是給輔助生殖的熱度加了一把火，相關(guān)概念股備受追捧、上市公司一舉一動引來投資者關(guān)注。

2月6日，醫(yī)藥物流配送企業(yè)湖南達嘉維康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“達嘉維康”，301126.SZ）回復旗下生殖醫(yī)院的牌照進展時表示，“目前正在申請三級?？漆t(yī)院評審”。

財務數(shù)據(jù)顯示，達嘉維康2020年、2021年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-1.51億元和-1.62億元，截至2022年三季度末為-2.57億元。達嘉維康能否通過輔助生殖業(yè)務改善經(jīng)營現(xiàn)金流吃緊的現(xiàn)狀，還存在不確定性。

傳統(tǒng)藥企看上輔助生殖行業(yè)

據(jù)其官網(wǎng)介紹，達嘉維康成立于2004年6月，2021年12月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。是湖南省規(guī)模較大的醫(yī)藥物流配送企業(yè)之一，經(jīng)營藥品品規(guī)超過1萬個，并與國內(nèi)外400多家藥廠建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2022年中報顯示，來自湖南省內(nèi)銷售收入在達嘉維康主營收入中的占比超過90%，不到10%來自湖南省外。同期，藥品銷售的營收占比高達93%，醫(yī)療器械還占比還不到7%。

達嘉維康的主營業(yè)務構(gòu)成

可以看到，達嘉維康還是一家傳統(tǒng)的醫(yī)藥流通企業(yè)。該公司之所以突然被投資者關(guān)注，除了受政策推動影響，也與達嘉維康旗下的輔助生殖?？漆t(yī)院有關(guān)。

企查查信息顯示，長沙嘉辰生殖與遺傳專科醫(yī)院（以下簡稱“嘉辰醫(yī)院”）是一家由達嘉維康全資控股的生殖?？漆t(yī)院，已于2019年4月開始試營業(yè)。達嘉維康此前在接受采訪時表示，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，嘉辰醫(yī)院完成三級專科醫(yī)院評審后，即可申請輔助生殖技術(shù)執(zhí)業(yè)許可，為公司發(fā)展帶來更多的可能性。

《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，目前以醫(yī)院為載體參與輔助生殖的A股上市公司還比較少，具有一定行業(yè)稀缺性。除了達嘉維康，通策醫(yī)療（600763.SH）、國際醫(yī)學（000516.SZ）旗下有醫(yī)療機構(gòu)從事輔助生殖業(yè)務。此外，港股公司錦欣生殖（01951.HK）在成都、深圳等地提供輔助生殖、試管嬰兒服務。

而在國家醫(yī)保局明確表態(tài)之前，已有地方政府推動輔助生殖進醫(yī)?；蛏虡I(yè)保險。據(jù)媒體報道，北京在2022年將16項輔助生殖技術(shù)項目納入醫(yī)保，隨后杭州某商業(yè)保險也將輔助生殖納入報銷范疇。

分析人士指出，隨著輔助生殖技術(shù)成熟和市場需求的不斷增加，預計未來會有更多地方政府將輔助生殖納入醫(yī)保范圍，而近日國家醫(yī)保局的肯定答復，對于推動全國層面的輔助生殖進醫(yī)保具有著風向標意義，帶動行業(yè)規(guī)模向千億級進發(fā)。

公司經(jīng)營現(xiàn)金流吃緊

給投資者回復中，達嘉維康表示，生殖醫(yī)院的牌照正在申請，“由于輔助生殖技術(shù)壁壘高，牌照申請流程長、審批標準嚴格，對公司持續(xù)開展輔助生殖業(yè)務前景存在不確定性”。

從達嘉維康的回復來看，申請生殖醫(yī)院牌照，是一個長期過程。而眼下該公司還面臨經(jīng)營現(xiàn)金流不足的問題。

財務數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年，達嘉維康的主營收入從20.22億元增至25.92億元，期間凈利潤維持在6500萬元至8800萬元之間。與營收、凈利潤相對穩(wěn)定有較大反差，達嘉維康近幾年的經(jīng)營現(xiàn)金流卻比較吃緊。

2017年至2021年，達嘉維康的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-1.01億元、-0.13億元、1.36億元、-1.51億元和-1.62億元。達嘉維康曾在招股書中表示，經(jīng)營現(xiàn)金流吃緊的主要原因是應收賬款增加、應付賬款減少和存貨的增加。

2022年，達嘉維康經(jīng)營現(xiàn)金流吃緊的狀況仍未有改善。截至2022年三季度末，該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-2.57億元。

達嘉維康經(jīng)營現(xiàn)金流吃緊

所幸，達嘉維康的融資能力還不錯。Wind數(shù)據(jù)顯示，達嘉維康2021年12月上市時募集資金6.39億元，扣除發(fā)行費用凈募資5.69億元。截至2022年末，達嘉維康的籌資現(xiàn)金流凈額高達6.99億元。

2022年7月，達嘉維康又通過定增募資1.99億元。截至2022年三季度末，達嘉維康的籌資現(xiàn)金流凈額為3.06億元。

股價下跌與股東減持

據(jù)此前公告披露，截至2021年末，達嘉維康的直營藥店數(shù)量只有121家。藥店數(shù)量與國藥控股（01099.HK）、老百姓（603883.SH）、九州通（600998.SH）、益豐藥房（603939.SH）等行業(yè)龍頭動輒“萬店”的規(guī)模差距很大。對達嘉維康來說，目前還是以打通產(chǎn)業(yè)鏈、做強藥品流通為主，方式就是收購。

招股書顯示，達嘉維康2021年IPO擬募資5.1億元，有6000萬元用于連鎖藥店拓展。2022年7月，達嘉維康通過定增募資1.99億元，其中1.44億元用于收購寧夏德立信醫(yī)藥有限責任公司（以下簡稱“德立信”）51%的股權(quán)。今年1月3日，達嘉維康發(fā)布公告稱，計劃以3.41億元收購湖南天濟草堂制藥股份有限公司（以下簡稱“天濟草堂”）86%的股份。

公開資料顯示，德立信是一家扎根寧夏的醫(yī)藥連鎖品牌，截至2022年末，德立信共有門店186家。天濟草堂為新三板掛牌公司，其主營業(yè)務為膠囊劑、片劑、丸劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

接二連三的大手筆收購，也讓投資者擔心是否會對達嘉維康的流動資金構(gòu)成影響。達嘉維康對此回復稱，公司將通過自有資金或自籌資金收購天濟草堂，請關(guān)注公司披露的相關(guān)公告。

雖然達嘉維康努力加強主業(yè)，但該公司在二級市場的表現(xiàn)卻不盡人意。

Wind數(shù)據(jù)顯示，達嘉維康上市發(fā)行價為12.37元/股；2022年3月漲至36.81元/股，為歷史最高點。截至今年2月9日收盤，達嘉維康報16.91元/股，較最高點跌去超過50%。公司市值35億元。

達嘉維康上市后股價走勢（周圖）

不僅股價下跌，達嘉維康還被多家股東減持。

達嘉維康2月6日發(fā)布公告稱，收到公司董事鐘雪松出具的《關(guān)于股份減持計劃實施進展的告知函》；截至2月2日，鐘雪松累計減持150萬股，超過計劃減持數(shù)量的50%。同在2022年，達嘉維康另外兩名股東武建設、中金香港公司分別減持8.55萬股和3.46萬股。

另一方面，達嘉維康的股東數(shù)量也出現(xiàn)了下滑。達嘉維康2月6日在深交所互動易中披露，截至2023年1月20日，公司股東戶數(shù)為1.83萬戶，較上期（2022年12月20日）減少1069戶，減幅5.53%。（思維財經(jīng)出品）■

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