事件：

(資料圖片僅供參考)

中國(guó)中免發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年?duì)I業(yè)收入544.63億元，同比下降19.52%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)76.05億元，同比下降48.63%；歸母凈利潤(rùn)50.25億元，同比下降47.95%。其中22Q4收入150.99億元，同比下降17%；歸母凈利潤(rùn)3.97億元，同比下降66%。

總體業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

2023的復(fù)蘇情況：

今年以來(lái)，公司門店銷售呈現(xiàn)明顯回升跡象，截至目前，營(yíng)業(yè)收入同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司將抓住當(dāng)前消費(fèi)全面復(fù)蘇和出入境政策放開的機(jī)遇，不斷提升免稅產(chǎn)品及服務(wù)供給質(zhì)量水平，多措并舉釋放免稅消費(fèi)潛力，為廣大消費(fèi)者提供更為便捷優(yōu)質(zhì)的免稅購(gòu)物服務(wù)，更好地發(fā)揮消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)作用。

基金持股：

在公募基金四季報(bào)中重倉(cāng)中免的基金600+，因?yàn)橹忻馐谴髾?quán)重的原因有大量被動(dòng)型基金重倉(cāng)中免，又有各個(gè)公司的消費(fèi)選手長(zhǎng)期重倉(cāng)公司，因此長(zhǎng)期的“鐵粉”對(duì)中免的熱度還是很高（又被動(dòng)的原因，也有風(fēng)格的原因）。

其中例如劉彥春、謝治宇、胡昕煒這類頂流消費(fèi)基金經(jīng)理重倉(cāng)中免，季文華、曲揚(yáng)等一類長(zhǎng)期價(jià)值投資或偏中大盤的均衡型基金經(jīng)理重倉(cāng)中免。

（持有中國(guó)中免規(guī)模最大的基金）

（持有中國(guó)中免規(guī)模最大的基金經(jīng)理）

（主動(dòng)型基金中持倉(cāng)占基金市值比重最高的基金經(jīng)理）

由于大資金的原因，因此在一定程度上造成了A股中免的彈性沒有那么大。但港股中由于交易量占比比較小，可以看到春節(jié)期間的彈性還是很大，但是在南下資金開了后，又有節(jié)前博弈資金的流出。

但2023年注定還是基本面反轉(zhuǎn)的一年，根據(jù)近期的交流基金經(jīng)理對(duì)公司的關(guān)注度較高，但是進(jìn)行操作的可能不多。如果春節(jié)的數(shù)據(jù)尚可，后面幾個(gè)月的數(shù)據(jù)就特別關(guān)鍵。

但是最近一周的連續(xù)陰線已經(jīng)反映了22Q4的不及預(yù)期。

本周賣方調(diào)研情況：供參考……

亞接待能力：春節(jié)期間客流快速反彈，達(dá)到4-5萬(wàn)人/天，凸顯免稅消費(fèi)需求旺盛，店內(nèi)較為擁擠。目前一期二號(hào)地封頂，三期規(guī)劃200多畝面積，之后一二三期同時(shí)運(yùn)營(yíng)，能夠滿足旅客接待能力需求

新海港：春節(jié)數(shù)據(jù)讓公司非常有信心，卡地亞、ysl開業(yè)后顧客旺盛。說(shuō)明中免做好產(chǎn)品、有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)就能吸引到客戶

頂奢談判進(jìn)展：新海港Gucci、Prada將陸續(xù)開業(yè)，其他頂奢相關(guān)談判合作在按原有計(jì)劃進(jìn)行中。

出境游開放應(yīng)對(duì)：公司早在開放前就已提前規(guī)劃口岸店、市內(nèi)店布局，同時(shí)一直在關(guān)注韓國(guó)等其他免稅市場(chǎng)動(dòng)向。認(rèn)為只要抓好產(chǎn)品、服務(wù)、價(jià)格三個(gè)方面就不必?fù)?dān)。

價(jià)格體系：三年來(lái)價(jià)格偏低是特殊時(shí)期的特殊辦法，但也得到了供應(yīng)商的大力支持，后續(xù)會(huì)逐步恢復(fù)正常的價(jià)格體系/正常的運(yùn)營(yíng)

消費(fèi)回流：出境放開不可怕，中免擁有機(jī)場(chǎng)免稅渠道，公司更關(guān)心如何在機(jī)場(chǎng)渠道和市內(nèi)免稅渠道利益最大化，中免作為中國(guó)公司最懂得如何服務(wù)中國(guó)消費(fèi)者。

供應(yīng)商條款：中免作為全球第一大免稅商，擁有最強(qiáng)的議價(jià)能力?？疵舛惼奉愊慊?、精品等，中免的毛利率是最優(yōu)的，中國(guó)龐大的消費(fèi)者規(guī)模是中免議價(jià)權(quán)的來(lái)源。

$中國(guó)中免(SH601888)$$王府井(SH600859)$

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