我們購買基金最最關(guān)心的莫過于收益。雖然有很多基金評價網(wǎng)站會公布基金收益排行榜，但是一方面我們可能后知后覺，很難提前買到排名靠前的基金，另一方面排名靠前的基金可能風(fēng)險、波動也大。那么作為一個理性的投資者，自然應(yīng)該追求風(fēng)險與收益的平衡以達到綜合回報最大化。而剛好有一個常用的指標(biāo)可以比較全面同時反應(yīng)這二者——夏普比率。

一、什么是夏普比率

夏普比率（Sharpe Ratio），又被稱為夏普指數(shù)，是基金績效評價標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)，也是可以同時對收益與風(fēng)險加以綜合考慮的三大經(jīng)典指標(biāo)之一（另外兩個為特雷諾比率和詹森指數(shù)）。

(資料圖片)

諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者William Sharpe在1966年最初提出這個概念的時候它叫Reward-to-Variability Ratio(R/V，回報-波動性比率)，這個名字很好的反映了它的實質(zhì)。不過后來，這個名字被人們談及的越來越少，人們更愿意使用“夏普比率”這個叫法。

夏普比率的計算公式為一段周期內(nèi)的平均復(fù)合增長率減去無風(fēng)險回報率（一般是同等周期內(nèi)國債利率或者定期存款利率）的差再除以該投資周期內(nèi)回報率的標(biāo)準(zhǔn)差（反應(yīng)資產(chǎn)收益的波動性數(shù)據(jù)）。比如無風(fēng)險回報率是3%，而投資預(yù)期回報是15%，所持有投資組合的標(biāo)準(zhǔn)偏差是6%，那么根據(jù)公式可以得出12%是超出無風(fēng)險投資的回報，再用12%除以6%得到2，代表投資者風(fēng)險每增長1%，換來的是2%的多余收益。因此夏普比率越高越好。

所以由夏普比率可知，一段周期內(nèi)的風(fēng)險水平與資產(chǎn)收益回報波動性是直接相關(guān)的。而波動性越低則歷史平均回報水平就越有參考性和外推性。當(dāng)夏普比率過低的時候，我們就應(yīng)該思考是預(yù)期回報率過低還是所持有的投資組合波動性太大。

二、夏普比率的運用

夏普比率的應(yīng)用非常簡單，直接使用基金凈值增長率的平均值減無風(fēng)險利率（以同期銀行存款利率為準(zhǔn)）再除以基金凈值增長率的標(biāo)準(zhǔn)差就可以得到基金的夏普比率，反映了單位風(fēng)險基金凈值增長率超過無風(fēng)險收益率的程度。如果夏普比率為正值，說明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長率超過了無風(fēng)險利率，在以同期銀行存款利率作為無風(fēng)險利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。

夏普比率越大，說明基金的單位風(fēng)險所獲得的風(fēng)險回報越高。但是當(dāng)夏普比率為負時，排序也就沒有了意義。

但是需要注意的是，使用夏普比率一定要在同類基金間作比較，債券型跟債券型比、股票型與股票型比。比如偏股型的易方達藍籌精選以及債券型的平安轉(zhuǎn)債A（僅作對比，不構(gòu)成投資建議）基于1Y國債收益率為無風(fēng)險利率的近3年夏普比率分別為-3.4727和0.0199。如果單純看夏普比率，肯定會覺得易方達這支基金就比平安差。不過如果看收益率則剛好相反，近3年的收益率前者為55.07%，后者僅為15.90%。

三、夏普比率越高越好么？

其實并不是，因為夏普比率在運用還存在很多問題。

首先夏普比率的計算受主觀影響很大。無風(fēng)險利率的參考、預(yù)期收益率的設(shè)定、基準(zhǔn)高低等以及數(shù)值高低、是否合適都由投資者自行決定。其次，使用標(biāo)準(zhǔn)差來衡量波動性是否合適還有待討論，投資組合的相關(guān)性也并沒有得到解決。同時在計算上，夏普比率同樣存在一個穩(wěn)定性問題，其結(jié)果與時間跨度和收益計算的時間間隔的選取有關(guān)。最后，夏普比率與其他很多指標(biāo)一樣，具有滯后性，也不能對“黑天鵝”等的風(fēng)險進行衡量，因此并不能簡單地依據(jù)該指標(biāo)來進行未來操作。

所以夏普比率所扮演的角色最好是輔助我們來衡量基金投資收益的“性價比”工具，而決定基金收益的最大因素還在于“人”以及背后底倉資產(chǎn)的優(yōu)劣。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑。

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