之前答應(yīng)大家的總結(jié)和展望公開版，貼一貼。

2022年的年報(bào)依然分回顧和展望兩部分。其實(shí)對于經(jīng)歷了今年整個(gè)完整年份的投資者，我相信沒太多內(nèi)容好說的了，因?yàn)榇蠹以谟忠淮蔚闹卮鬀_擊下選擇留下來，對我們應(yīng)該是有著充分的了解和信任。再加上今年我們不只是季報(bào)、半年報(bào)，還給大家發(fā)了幾次不定時(shí)的信，基本上把我們的觀點(diǎn)和想法都說的很清楚了。推薦沒看過的新客戶把今年乃至前幾年的定時(shí)報(bào)告和不定時(shí)報(bào)告都拿出來看一看，相信會增加很多對我們的了解。

2022年是十分動蕩甚至是煎熬的一年，過去雖然也有過不好的年份，比如2009，2018之類，但是不同的是今年在股市之外大家還受到了很多沖擊。特別是在一二線城市，從年初開始，時(shí)不時(shí)靜默，天天排隊(duì)核酸，各種出行限制，讓大家對經(jīng)濟(jì)和股市的悲觀放大到了極限，這也是人之常情。股市上，與2018年不同的是，A股從1月份開始下跌，幾乎一直跌到了12月，只在最后一個(gè)月有一些反彈。雖然整體跌幅比2018略少些，但是時(shí)長幾乎多了一倍。這一年，大家和我們都是承受了巨大的考驗(yàn)。相對來說，我們也開始慢慢迎來收獲。股市和其他不同的一點(diǎn)在于，相信價(jià)值的人承受了代價(jià)之后會有收獲。

(資料圖片僅供參考)

一、回顧：

業(yè)績對比略。個(gè)股上，今年3833只的個(gè)股下跌，跌幅大于20%的竟有2366只，上漲的僅僅只有25%不到，這里面還有三分之一是新股。今年不可謂不慘烈。

今年我們依然主要投的是A股，港股有小部分倉位。今年是A股過去幾十年歷史中十分特殊的一年。特殊在，宏觀因素主導(dǎo)了全年，或者說宏觀綁架了微觀，導(dǎo)致微觀邏輯不太可能年內(nèi)兌現(xiàn)。這點(diǎn)我們雖然有預(yù)期，但是也想不到能持續(xù)貫穿一整年。過去即使2018年，也只是主導(dǎo)了半年而已。也許，未來我們都會進(jìn)入新的一段歷史。

（一）

去年的年報(bào)里，我們就提到過今年好不好做有兩個(gè)前提：1，國內(nèi)的寬松政策到底會有多強(qiáng)的力度。2，疫情到底會不會開始平穩(wěn)，各方面的限制是不是會相對放開。如果這兩個(gè)前提是否定的，那么今年就會非常難做。而實(shí)際情況下，我們認(rèn)識很準(zhǔn)確，這兩個(gè)前提確實(shí)都沒發(fā)生，只在最后一個(gè)月，疫情放開才發(fā)生了。所以全年基本上都很難有安全的機(jī)會。只有兩個(gè)火中取栗的“機(jī)會”，也就是巴菲特說的舉著火把穿越火藥庫的機(jī)會。

第一個(gè)機(jī)會是能源和上游資源。比如說煤炭，實(shí)際上2021年因?yàn)楹Ｍ夂暧^周期疊加國內(nèi)制造業(yè)、出口行業(yè)的景氣，就已經(jīng)走到了周期的頂部。我們2021年持有的一個(gè)煤炭和化工股，一年漲了6倍多，當(dāng)然我們在三倍時(shí)覺得估值已經(jīng)要高估了就賣掉了。今年有兩個(gè)因素導(dǎo)致煤炭周期在頂部繼續(xù)持續(xù)甚至強(qiáng)化。一個(gè)是俄烏戰(zhàn)爭，一個(gè)是國內(nèi)疫情管控越來越嚴(yán)格。這兩個(gè)因素都隨時(shí)可能劇變，你看到了年底，這兩個(gè)因素中有一個(gè)是不是已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了。A股投資者還是很好命的，舉著火把居然也安全走過了火藥庫。但這不妨礙我們知道這些人是傻子。

第二個(gè)火中取栗的機(jī)會是中概。直到目前，我們依舊可以看到，美打壓中已經(jīng)成了定局，甚至是未來中期的趨勢。對于一個(gè)有完全退市風(fēng)險(xiǎn)，并且企業(yè)大多沒有現(xiàn)金流，估值靠一級市場燒錢的行業(yè)，任何時(shí)候買都是有問題的。還有人說可以退市回港股，那么到底以多少價(jià)格退呢？這方面港股有任何的限制和保護(hù)措施嗎？沒有。真的看好某些龍頭，可以直接在港股買，雖然估值依舊不容易，但是至少沒有完全毀滅的風(fēng)險(xiǎn)。

還有一個(gè)沒到火中取栗那么嚴(yán)重，但是也是一個(gè)危險(xiǎn)重重的機(jī)會——港股的消費(fèi)股。港股的消費(fèi)股過去估值一直是一點(diǎn)兒都不比A股低，機(jī)構(gòu)把抱團(tuán)演繹到了極致，短期你就能看到暴漲暴跌，并且可能等待的時(shí)長會特別長。所以要么像是我們一樣，在估值很低時(shí)扛大波動，要么就是像那些交易性選手一樣找交易性機(jī)會。用交易去賺，很容易也因?yàn)榻灰滋?。過去我們看到了太多的案例。過去幾年關(guān)注過幾個(gè)表現(xiàn)和我們一樣跑贏指數(shù)比較多的產(chǎn)品，單看過去的曲線特別平滑，而且年化也好，和我們不同的是他們都是交易型選手，換手率少的也有十幾倍，多的有幾十倍，不出所料，基本上今年都徹底不行了。這印證了我之前和大家說的，我之所以不太相信交易，就是因?yàn)榻灰组L期很容易就不行了，而且是突然不行，你甚至找不到原因，也就無從改善。那說明一開始相信的基礎(chǔ)就有問題。

最后一個(gè)機(jī)會是避限行業(yè)和板塊——包括在周期頂部、股息率高的國企股、債券、貴金屬行業(yè)。周期頂部的可以參考煤炭，不必贅述。股息率高的國企股在這一年經(jīng)歷了價(jià)值回歸，主要還是因?yàn)楸茈U(xiǎn)的需求。這些企業(yè)長期賠率一直低下，階段性會因?yàn)槭袌霰茈U(xiǎn)需求上漲，這對于我們來說類似現(xiàn)金倉位，我們會在有其他賠率高概率又好的企業(yè)時(shí)選擇其他的，而不是像交易選手一樣跳來跳去。債券包括可轉(zhuǎn)債和地產(chǎn)債，這些其實(shí)都是要事后才能確定的，如果我們一二季度疫情管控放開，也許這些都不是漲而是跌，所以這些都不是我們的選擇。我們選擇相信生活會慢慢回到相對正常的狀態(tài)，在正常情況下能有很大價(jià)值的行業(yè)龍頭。

（二）

和過去一樣，我們依舊在相信人性和常識（包括價(jià)值）的基礎(chǔ)上去尋找可靠的機(jī)會，建立數(shù)學(xué)期望最高的投資組合。

在季報(bào)里我們和大家說過，疫情的管控直接影響了商業(yè)社會存在的基礎(chǔ)——交換與流通。人與人、物與物，都是接觸才能產(chǎn)生商業(yè)。所以這樣的情況不可持續(xù)。那么，什么時(shí)候會改變或者停止，這個(gè)取決于代價(jià)大到什么程度。也取決于病毒的毒性下降到什么程度。一直關(guān)注我們投資者交流信的應(yīng)該都聽我們念了很多遍了。在這個(gè)前提下，別人看短期，我們看的長一些，消費(fèi)行業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)里那些長期有絕對競爭力的企業(yè)，在短期有了很好的價(jià)格，這就是我們要的好資產(chǎn)。

今年從上海疫情到蓬佩奧訪臺到后面9-10月發(fā)生的一系列事件，恐慌達(dá)到了極點(diǎn)，在大家最恐慌時(shí)候，我們提出要有底線思維。在季報(bào)里我們寫到——“每一波底部都是類似世界末日的言論，每一輪危機(jī)都伴隨著無止境的謠言和無止境的深坑，總會讓人們覺得賣出才是合理的選擇?，F(xiàn)在看，再蠢的人也不會在2008年底的時(shí)候賣出。但他們?yōu)槭裁磿u出？不是因?yàn)榇?，是因?yàn)榕?/b>。怕杠桿爆倉，怕客戶贖回，怕看不見未來，大跌市就像是邪教洗腦，總會有一個(gè)理由讓你相信馬上世界末日?！?. 即使我們的經(jīng)濟(jì)增速降低到歐洲的水平，江浙滬、四大一線加福建和珠三角依舊是一個(gè)人均GDP2萬美元以上，人口3億多的“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體

”市場，比日本更大的全球第二大消費(fèi)市場，這樣龐大的市場里會誕生許多大機(jī)會……?！?/p>

所以在配置上，我們上半年不僅在大消費(fèi)和大醫(yī)藥領(lǐng)域的十多個(gè)行業(yè)配置了有絕對競爭力的龍頭，還在制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、交通甚至化工等行業(yè)也有一些配置。農(nóng)業(yè)的邏輯我們過去說過，無論是受益于通脹周期還是行業(yè)自身都有著自己獨(dú)立發(fā)展的周期。所以農(nóng)業(yè)持倉即使今年沒漲但也沒怎么跌?；ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域我們持有游戲和社交龍頭，但是倉位較小，A股的持倉標(biāo)的還下跌了一些。交通、基建其實(shí)受益于經(jīng)濟(jì)不景氣，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)越不景氣，投資者避險(xiǎn)的需求越強(qiáng)，而這些避險(xiǎn)行業(yè)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后會是一下行的狀態(tài)，因?yàn)榇蠹叶紩鎏?，所以我們覺得長期價(jià)值有些問題，也不會配置多少。制造業(yè)是持倉中表現(xiàn)最不好的板塊，因?yàn)槲覀冞x的制造業(yè)可能有消費(fèi)屬性，既然大家都不相信未來了，那么自然也會跌。同時(shí)，因?yàn)樯嫌螡q價(jià)，物流受阻，導(dǎo)致制造業(yè)業(yè)績變差，自然跌幅更大一些。

（三）

在操作上，無論任何時(shí)候我們都希望保持我們組合數(shù)學(xué)期望最大。所以和過去一樣，無論漲跌，都是低估往更低估，賠率大往更大調(diào)。但是今年出現(xiàn)了一個(gè)問題，幾乎所有的行業(yè)都有一個(gè)一樣的邏輯橫在上空——疫情管控，它那么巨大，主導(dǎo)了所有的行業(yè)。這個(gè)邏輯像是太陽一樣，而其他的邏輯像是星星，太陽一出來，星星就全部消失了。如果不解決這個(gè)問題，其他都不重要。所以在上半年，當(dāng)我們分散在二十多個(gè)行業(yè)的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，所有的行業(yè)都面臨了同一個(gè)邏輯。

這個(gè)時(shí)候同行們怎么做呢，大家瘋狂博弈和避險(xiǎn)。前者體現(xiàn)在新能源和舊能源、上游行業(yè)。后者體現(xiàn)在資源行業(yè)和債券(可轉(zhuǎn)債)。所以大家可以看到新能源在那么高估的情況下，隨著大盤跌了幾個(gè)月后，居然在五月份暴力反彈的那么多，硬生生把指數(shù)頂了起來。舊能源在周期頂部的時(shí)候，依舊能不斷往上走，吸引無數(shù)資金。當(dāng)我們在網(wǎng)絡(luò)上說新能源有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，人們覺得我們是傻子，無數(shù)的嘲諷涌向我們，和過去每個(gè)周期行業(yè)周期高點(diǎn)一樣。現(xiàn)在，我們看到人們已經(jīng)為他們的愚蠢開始付出代價(jià)，人性總是如此，所以我們相信人性。博弈的總有輸?shù)囊惶?，我們不參與博弈。

我們也不害怕風(fēng)險(xiǎn)，沒有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)說明已經(jīng)被市場充分定價(jià)，所謂的階段性風(fēng)險(xiǎn)更多是恐慌而已，好的資產(chǎn)是時(shí)間的朋友。在大家看短期風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，正是我們發(fā)現(xiàn)長期有好的價(jià)值的企業(yè)的時(shí)候。所以，基本市場上，能這么做的是極少極少的，目前在不確定性框架下運(yùn)轉(zhuǎn)的只有我們一個(gè)。

當(dāng)所有的行業(yè)都有一個(gè)共同的邏輯時(shí)，分散和集中的區(qū)別已經(jīng)不大了，所以下半年我們相對把大部分倉位投入大消費(fèi)和大醫(yī)藥領(lǐng)域的十多個(gè)行業(yè)，包括食品、旅游、航空、演藝、零售、交通、創(chuàng)新藥、仿制藥、生物藥、農(nóng)業(yè)消費(fèi)品等等。我們相信這些行業(yè)未來會給我們提供好的回報(bào)。

（四）

對于我們而言，我們始終是建立在相信人性與常識基礎(chǔ)上去做投資。像是今年這樣有一個(gè)絕對性因素占主導(dǎo)的年份，過去是從來沒發(fā)生過的。2008年那波崩塌是因?yàn)楣乐颠^高和發(fā)展模式切換，2011年-2013年是因?yàn)樾∑惫乐当浪?5年不必說，18年內(nèi)需的一些消費(fèi)品也還是沒有遇到太大的邏輯沖擊，并且只持續(xù)了半年。也許，未來，這樣的情況還會發(fā)生。因?yàn)槲覀冋w經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新的周期。關(guān)于這部分的研究，我們在雪球和公司微信公眾號上都分享過文章。

在今年大眾最絕望的時(shí)候，我們也做過一些公開的分享，當(dāng)然部分都是和投資者們已經(jīng)說過的內(nèi)容，比如8月底的那次。由于我們獨(dú)特的體系和做法，在大部分時(shí)間里遇到的困難會比較多，所以對于持有我們產(chǎn)品的客戶會要求高些，今年大家依舊很支持我們，我們很感謝。當(dāng)然，也只有了解我們的人才可能長期持有產(chǎn)品，從而享受到產(chǎn)品的超額收益。

今年這次也算是一場極限壓力測試，結(jié)果是證明了在新的沒人能預(yù)料到的極限情況下，我們的體系依舊表現(xiàn)地不錯(cuò)。也再一次說明了我們的獨(dú)特性。前些時(shí)候，有人問我們，說我們好像一直很順，會不會扛打擊能力不行。那一刻我笑了，相信持有過兩年以上我們產(chǎn)品的客戶都會笑。我們從來沒有很順過，相反，是一直在困難中踐行我們的理念。

2019年，我們的產(chǎn)品發(fā)在4月22日，建倉在5月，完美建立在當(dāng)年指數(shù)的高點(diǎn)，并且錯(cuò)過了當(dāng)年一季度波瀾壯闊的股市大漲幅。當(dāng)年，由于看好已經(jīng)破凈的汽配、汽車等行業(yè)，我們產(chǎn)品建立后就一直跌，跌到0.8，于此同時(shí)公司其他產(chǎn)品因?yàn)橹貍}景氣的豬股或醫(yī)藥，走的很好。我們頂著壓力還是堅(jiān)持了自己的理念，年底依舊跑贏了滬深300 20多個(gè)點(diǎn)。

2020年，疫情發(fā)生，剛有起色的產(chǎn)品因?yàn)橥兜牟簧贅?biāo)的有海外業(yè)務(wù)，短期暴跌，我們沒有變形，依舊堅(jiān)持體系，低估往更低估，好往更好，不斷精選好資產(chǎn)，同時(shí)更加分散到30-40個(gè)行業(yè)。年底跑贏了滬深300 30多個(gè)點(diǎn)。期間，我們經(jīng)歷了公司變動，產(chǎn)品轉(zhuǎn)移等一系列困難和問題。

2021年年初，市場只看大票不看小票，荒謬到認(rèn)為大就是好。并且可轉(zhuǎn)債因?yàn)槟承┦录尤淮竺娣e跌破90甚至債底。我們買入很多大家不看的小票和可轉(zhuǎn)債，因?yàn)槲覀兿嘈爬硇院蛢r(jià)值，期間滬深300往上漲，我們往下跌，部分客戶有很大地疑慮并且在網(wǎng)絡(luò)上也遇到不少質(zhì)疑和罵聲。我們依舊按照我們的體系做著自己的事情。年底跑贏了滬深300，30多個(gè)點(diǎn)。

今年，在大眾絕望的時(shí)候，我們呼吁看主要矛盾，相信價(jià)值，無數(shù)嘲諷洶涌而來。期間也有一些客戶質(zhì)疑和離開的，和過去一樣。所以怎么說呢，我們獨(dú)特的體系決定了能理解和接受我們的是少數(shù)。質(zhì)疑和嘲諷是常態(tài)。今年最大的收獲是經(jīng)歷了一些事情和破除了一些執(zhí)念，既然做的是全新的事情，那么自然要接受十倍甚至百倍的困難?？梢园阉忻曰蠖冀唤o時(shí)間，不理會用舊有框架界定我們的那些。接受所有的不盡如人意。所以，我希望持有我們產(chǎn)品的客戶可以把我們過去的所有投資者的信和路演材料都看一遍，再決定后面要不要和我們一起走。

今年，我們的產(chǎn)品也超過了三年，在過去的每一年，我們基本都是在市場的前XX%，結(jié)果到第三年就變成了前XX%，為什么呢 ？我想更多是因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)大家都太注重短期了，因?yàn)槎唐诶娴尿?qū)使，做了很多愚蠢的事情。例如這個(gè)行業(yè)的冠軍詛咒，你能得冠軍一定是用了超高的杠桿，自然第二年很容易萬劫不復(fù)。我們的結(jié)果也充分印證了體系的強(qiáng)大，基本上每年都會跑贏指數(shù)不少，每個(gè)時(shí)點(diǎn)買入的持有者，持有超過一年基本都是盈利的，不是那種看起來年化不錯(cuò)，卻只是賭一把一年新高然后等很多年依舊在那里的產(chǎn)品。我們依舊按照自己的節(jié)奏走著，我們不在乎有沒有市場的認(rèn)可，投資是一場馬拉松，好的選手越到后面，市場越能看到我們的價(jià)值。希望我們在五年期能到更前面。

二、展望

對于我們來說，2023年應(yīng)該是2022年的延續(xù)，有很多投資邏輯會在2023年兌現(xiàn)，而年末交織的時(shí)點(diǎn)也蘊(yùn)藏著特別多的機(jī)會。來年我們看好經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇到來的機(jī)會——消費(fèi)和部分醫(yī)藥、制造業(yè)。

（一）

在幾年的疫情中，服務(wù)業(yè)是受損最嚴(yán)重的，那么必然也是復(fù)蘇最受益的?，F(xiàn)在那些所有的爭論都是短視并且沒有認(rèn)知深度的人的空想而已。我以前說過，服務(wù)業(yè)提供了我國這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體45%的就業(yè)。一旦復(fù)蘇，機(jī)會是波瀾壯闊的。我們沒辦法把握的是節(jié)奏。很多人都想把握節(jié)奏，我覺得都是虛妄，今年的疫情狠狠教育了所有人，節(jié)奏不是你能預(yù)測的。所以，在賠率足夠+概率足夠的基礎(chǔ)上，時(shí)間不重要，這個(gè)也是我過去一直說的。消費(fèi)，特別是消費(fèi)中的服務(wù)業(yè)就是這樣的行業(yè)。我們喜歡的是在低谷中依然不斷努力的企業(yè)。比如XXX(略）。我們組合里基本都是這樣優(yōu)秀的標(biāo)的。

被壓制的可選消費(fèi)里也有優(yōu)秀的企業(yè)，只要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，人們對美好生活的向往不會停止。理論上可選消費(fèi)長邏輯會麻煩一點(diǎn)，它受制于我們進(jìn)入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的速度。短期受制于刺激力度。一般消費(fèi)里有不少過去受益于疫情的，雖然2022年有所下跌，但是估值還是比較貴，這個(gè)會影響它們的空間。消費(fèi)里細(xì)分領(lǐng)域非常多，這會為2023年提供很多機(jī)會。

醫(yī)藥的邏輯其實(shí)也是延續(xù)2022年的邏輯，無論是門診還是手術(shù)基本上都受制于疫情，后續(xù)可以展望恢復(fù)的空間。醫(yī)藥長期的邏輯也不錯(cuò)，短期的壓制邏輯都會得到解答和消化。當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回到正常的階段后包括制造業(yè)、化工等行業(yè)都會回歸到一個(gè)可分析可展望的階段，這里面一定都還有一些個(gè)股可以選擇。

（二）

等到經(jīng)濟(jì)真的開始復(fù)蘇后，可能更考驗(yàn)選股能力，那又是我們的主場了。2022年的關(guān)鍵詞是博弈，各種存量資金在各個(gè)市場博弈，所謂的避險(xiǎn)也是博弈。大家都害怕?lián)p失，短期企業(yè)的基本面又都因?yàn)橐咔樽兊幕靵y，預(yù)判無力，所以只剩下抱團(tuán)和博弈，你預(yù)判我的預(yù)判，我預(yù)判你的預(yù)判。這樣的歷史過去發(fā)生過多次，我們不參與這種博弈，我們只看價(jià)值。所以我在2022年一直和大家說，2022是最適合播種的年份，我們要有耐心去買入好資產(chǎn)，扛波動。

2023年可能我們會慢慢迎來收獲，2023年的關(guān)鍵詞有可能是復(fù)蘇。不同于2022的混亂，新的一年不少行業(yè)的基本面變的可分析了。資本又會開始玩邊際改善的游戲，又會給看價(jià)值的我們提供新的機(jī)會。但復(fù)蘇可能還受制于一個(gè)很重大的因素——刺激的力度和時(shí)間。

經(jīng)過了長達(dá)三年的收入端的縮減，如果沒有刺激政策，不但很多問題解決不了，我們長期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也可能受到影響。所以刺激大概率是必然。但是，經(jīng)歷了2022后，大家應(yīng)該更能體會到時(shí)點(diǎn)和力度，不是我們可以預(yù)測的。所以這個(gè)過程中也可能伴隨這巨大的波動。但是如果大跌幅肯定是好的機(jī)會，甚至年內(nèi)就會兌現(xiàn)的機(jī)會。

我舉個(gè)例子，比如我們都知道財(cái)政收入壓力。理想的做法是先寬松等經(jīng)濟(jì)活力恢復(fù)后自然收入也會增加，但是，短期可行的做法還包括加稅。在市場比較脆弱的情況下，如果真的加稅，可能會導(dǎo)致一波恐慌。但我們能說沒有這個(gè)可能嗎？我想誰都不敢這么說。如同2022年一樣，大家對很多事情是很難預(yù)料的。所以我們還是要看大的方向，放棄判斷節(jié)奏，同時(shí)扛波動。

（三）

我們當(dāng)然希望波動小些，但是隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新階段。從1萬美元人均gdp走向2萬的過程，波動會比過去劇烈，困難也會多的多，反應(yīng)在股市上，如果我們想追求超額收益，一定是要扛更大的波動，這點(diǎn)是需要大家做好心理準(zhǔn)備的。如果接受不了，自然也沒有獲取超額的機(jī)會，凡事都有代價(jià)，一飲一啄莫非前定。未來，波動會變的更大。

2023年要觀察的是企業(yè)家信心的恢復(fù)情況，這個(gè)會影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展中期的上限。軟性層面需要修復(fù)的東西很多，不是一朝一夕能完成的。所以我們還是要在底線思維的前提下，保持觀察。美股在2023年如果能有一波調(diào)整和下跌，也會有一些標(biāo)的值得考慮。我們不談全球宏觀，我們只是多觀察和應(yīng)對。

2022年我們對于投資和企業(yè)經(jīng)營都有了更多的思考，后面等子基金名額滿了后，新的產(chǎn)品會把門檻提高一倍。我們打算把一切交給時(shí)間，時(shí)間有答案。我們還是希望能盡量選擇了解我們，信任我們的投資者一起同行。至于投資上，有些年份投消費(fèi)的站在我們旁邊，有些年份投醫(yī)藥的站在我們旁邊，有些年份投化工的站在我們旁邊，有些年份投制造的站在我們旁邊……，消費(fèi)股景氣的時(shí)候我們沒有多少消費(fèi)股，醫(yī)藥股吸引全市場眼球時(shí)我們沒有醫(yī)藥股，新能源燃燒全場的時(shí)候我們沒有新能源，每個(gè)行業(yè)最熱鬧的時(shí)候都沒有我們，他們各領(lǐng)風(fēng)騷一段時(shí)間，但回過頭一看，風(fēng)景我們這邊卻更好，人們來來去去，上場退場，而我們一直都在。

對于未來，其實(shí)我們作為個(gè)體是十分渺小的。資本市場的參與者因?yàn)檎瓶卮筚Y金，總是會產(chǎn)生很多幻覺，夸大了自身的力量，從而作出一些蠢事。對于我們來說，就是很簡單買賣股票，找尋好價(jià)格的好資產(chǎn)，建投資組合。我們左右不了很多東西，在時(shí)代的浪潮里，我們更多做的是觀察者的角色，盡量理性，盡量客觀。今年11月在大家很迷茫的時(shí)候我們和大家分享過一篇我寫的文章《我們?nèi)绾伟差D自己》，基本上是我這一年讀書的一些思考。整篇文章的主題其實(shí)就是五個(gè)字——安時(shí)而處順，這也是我們投資的一個(gè)指導(dǎo)。時(shí)代是我們改變不了的，但我們可以順應(yīng)事物發(fā)展的規(guī)律去自然地生活。安時(shí)而處順,哀樂不能入也。這正印證了平常心與應(yīng)對的價(jià)值觀。還有一句話我也很喜歡，送給大家——濁以靜之徐清 安以動之徐生。遇到混沌的時(shí)候就等一等，安靜思考觀察，自然有水落石出的一刻。無法動作的時(shí)候，要安靜積累力量，像是草木萌發(fā)一樣，眼睛雖然看不見，但那種生機(jī)強(qiáng)悍到能帶來春天。未來，如果遇到類似的時(shí)刻，希望大家會想起這句話。

最后，祝大家新年快樂，闔家幸福。來年繼續(xù)同行，謝謝。