美股市場觀察人士將本周的股票拋售歸因于經(jīng)濟衰退的潛在威脅。然而,衍生品交易員看到了另一個危險的敵人:周五期權的大規(guī)模到期——這是10年來1月份最大的事件。
事實證明,在合同展期時袖手旁觀是一種近來的制勝策略。這包括本周,標普500指數(shù)連續(xù)三個交易日下跌,這是過去14個月里該指數(shù)第12次在期權到期前后下跌。
(資料圖片)
關于為什么這一事件一直被證明是看跌的,有很多理論。一是純粹的巧合,期權到期的時間恰好與壞的宏觀經(jīng)濟消息的發(fā)布相吻合。事實上,當零售銷售和工廠產出數(shù)據(jù)重新引發(fā)對美國經(jīng)濟增長的擔憂時,周三的拋售進一步加劇。不過,其他專家認為,期權市場將發(fā)揮巨大影響。人們的想法是,股市的虧損可能反映出做市商解除對沖,或者交易員利用流動性窗口賣出股票。
這兩種解釋都有可能阻止股市連續(xù)兩周的漲勢,這波漲勢是由通脹將放緩、經(jīng)濟將避免衰退的樂觀情緒引發(fā)的。不過,被最近一輪股市低迷灼傷的多頭現(xiàn)在或可以振作起來了:去年,除了四次以外,期權在到期后的一周都上漲了。
Citadel Securities高級股票衍生品銷售人員Layla Royer表示:“這實際上是我們反復看到的一種行為模式。如果有什么不同的話,那就是它消除了一年中最疲軟的一周。歷史會告訴你,期權到期后的下周美股有更高的機會反彈。”
周五的期權活動將是一個大事件。根據(jù)Susquehanna International Group匯編的數(shù)據(jù),近1.8億份合約將到期,為10年來1月份到期的最高紀錄。該公司的數(shù)據(jù)顯示,部分得益于2023年初股市意外上漲,未平倉頭寸比一年前更加看漲,尤其是在單一股票和交易所交易基金(ETF)中。
這將使周五成為又一個關鍵的日子,與指數(shù)和個股掛鉤的期權持有人將不得不要么展期現(xiàn)有頭寸,要么開始新頭寸。Susquehanna衍生品策略聯(lián)席主管Chris Murphy表示,鑒于這一過程通常會提高交易量,交易員可能選擇在去年熊市期間利用這一機會退出股市,這導致期權到期周對股市不利。
隨著有關美國經(jīng)濟衰退的爭論升溫,投資者越來越多地借助圖表和技術力量來尋找市場走勢的線索。本周股市逆轉的催化劑還包括標普500指數(shù)200日平均線的阻力位,以及芝加哥期權交易所BIX波動率指數(shù)(Cboe Volatility Index)跌破20。
SpotGamma創(chuàng)始人Brent Kochuba表示,這種情況意味著,在美國聯(lián)邦公開市場委員會(fomc)下月召開政策會議之前,交易員可能會選擇做好下行保護準備。
Kochuba表示同意:“因此,我們正面臨期權到期,大量股票看漲頭寸到期,隱含波動率略超賣。我認為這在2月1日的FOMC會議上給股市帶來了阻力,因為交易員將重新配置一些更多的多頭看跌期權。”
對沖的需求已經(jīng)在慢慢上升。標普500指數(shù)的偏度(衡量看跌期權與看漲期權的相對成本)最近幾周有所上升,觸及3個月高點。這與2022年的大部分時間不同,當時該指數(shù)偏度持續(xù)下降,部分原因是各類投資者在熊市期間削減了他們的股票敞口。
Royer表示,這種偏度的上升可能是一個跡象,表明專業(yè)投機者開始增加高風險賭注,這通常需要更多的對沖。
Royer稱:“進入今年,人們購買保險的情況肯定有了一些調整。凈總敞口略有上升,這可能是造成這種情況的原因。當保險變得更便宜時,你會更傾向于使用這種產品?!?/p>
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