1月12日,野村東方國際證券發(fā)布研報首次覆蓋復星國際,給予“增持”評級。研報指出,公司當前現(xiàn)金流充裕,債務償付有保障,短期流動性問題得到解決,未來杠桿率有望降低,資本結構持續(xù)優(yōu)化;經(jīng)營層面堅定推進“瘦身健體”,聚焦家庭消費主業(yè),隨著我國防疫政策持續(xù)優(yōu)化,疫情期間大幅受損的快樂板塊有望受益于消費復蘇,業(yè)績彈性可期,對應每股目標價為 9.20 港元。

【資料圖】

復星國際:前瞻布局,創(chuàng)新求變

野村東方國際證券認為,成立于1992年的復星國際發(fā)展至今已完成多產(chǎn)業(yè)、全球化布局,成長為創(chuàng)新驅動的全球家庭消費產(chǎn)業(yè)集團,旗下健康、快樂、富足、智造四大板塊布局,并發(fā)揮多產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的協(xié)同效應,服務全球十億家庭客戶,2021 年公司營收構成中健康、快樂、富足、智造占比分別為 27%、41%、 27%、5%。

以健康板塊內營收占比近90%的復星醫(yī)藥為例,2018-2021 年制藥研發(fā)投入復合增速達到 25.9%,制藥研發(fā)費用復合增速達到 38.8%。受持續(xù)高額的研發(fā)投入支撐,公司創(chuàng)新產(chǎn)品相繼落地,當前創(chuàng)新研發(fā)已步入收獲期。在新冠病毒治療藥物、新冠檢測整體解決方案、新冠病毒疫苗方面也有研發(fā)創(chuàng)新,如公司研發(fā)了全球首個獲得監(jiān)管部門(FDA)正式批準的 mRNA 新冠疫苗(復必泰)并在部分地區(qū)應用。未來該板塊通過不斷加強創(chuàng)新研發(fā)和許可引進能力,有望保持高增長。

(公司健康板塊布局)

另外,快樂板塊背靠中國市場的高速發(fā)展動力,嫁接全球資源,戰(zhàn)略定位服務家庭客戶,升級快樂體驗,打造全球化、全產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng),業(yè)務覆蓋旅游文化、時尚首飾、文化餐飲、食品飲料等多個板塊。隨著海內外疫情逐步常態(tài)化、居民消費能力復蘇,板塊收入有望保持高增長,利潤端有望迎來彈性復蘇。

(公司快樂板塊布局)

瘦身聚焦,全球拓展

研報中指出,近年公司提出產(chǎn)業(yè)聚焦,聚焦家庭消費主業(yè),集中資源打造優(yōu)勢業(yè)務、核心業(yè)務。雖階段內在健康、快樂、富足板塊有減持,短期來看主要是為了增加回款,保障現(xiàn)金流。同時,野村東方國際證券也注意到,公司仍堅持對核心業(yè)務的投入力度,如2022 年 10 月公司旗下的豫園股份公告與螞蟻集團聯(lián)合獲取上海黃浦區(qū)老城廂歷史文化風貌區(qū) 16 宗地塊(即福佑地塊),出讓價格為 129.3億元。此外,公司在復星醫(yī)藥等醫(yī)療健康板塊的研發(fā)投入力度亦未縮減。

基于此,研報認為,通過退出非核心業(yè)務有效管控債務、夯實資金安全墊,并主動調整航向,聚焦家庭消費主業(yè),在更高成長性的賽道實現(xiàn)發(fā)展。面對未來居民消費和內需市場的增長,公司有望穿越新一輪的經(jīng)濟周期。

此外,復星國際的全球化布局及創(chuàng)新驅動,也成為研報關注的焦點。一方面,公司憑借深度全球化能力和獨特打法,2021年海外收入規(guī)模已達677億元。如今公司已邁入全球化3.0模式,海外業(yè)務的高速增長已將其全球化能力打造為核心競爭力。另一方面,公司始終保持高研發(fā)投入戰(zhàn)略,以科技研發(fā)與創(chuàng)新驅動成長,2022 年上半年集團科創(chuàng)投入達人民幣46億元,同比增長 21%,成為未來公司發(fā)展的核心驅動力。

野村東方證券通過數(shù)據(jù)測算,認為復星國際持有現(xiàn)金高于到期債務余額,因新冠疫情爆發(fā)、資本市場波動加劇等外部原因造成的流動性危機已解除。

值得注意的是,公司聚焦的家庭消費主業(yè)方面也逐步迎來修復。2022年起,海外旅游需求快速反彈,公司快樂板塊營收同比增長 12.5%,其中復星旅文收入同比增長超過 131%。國內隨著疫情防控措施的進一步優(yōu)化,人員流動的增加有望帶動消費復蘇,長期消費信心有望逐步恢復,相關業(yè)務的修復彈性可期。

本文來源：財經(jīng)報道網(wǎng)

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