在兩次沖擊深交所失敗后，2023年龍旗科技轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所申請(qǐng)主板上市。此次IPO龍旗科技的募資金額由4.27億元擴(kuò)大到了18億元。

(資料圖)

其中“惠州智能硬件制造項(xiàng)目”和“南昌智能硬件制造中心改擴(kuò)建項(xiàng)目”分別擬將投入8億元和4億元，另外2億元投入上海研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)以及4億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

從招股書(shū)來(lái)看，“惠州智能硬件制造項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后每年可新增產(chǎn)能3080萬(wàn)臺(tái)智能產(chǎn)品?！澳喜悄苡布圃熘行母臄U(kuò)建項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后則每年可新增產(chǎn)能3560萬(wàn)臺(tái)智能產(chǎn)品，合計(jì)新增產(chǎn)能已高過(guò)2021年5317萬(wàn)臺(tái)的自產(chǎn)產(chǎn)能。

盈利依賴(lài)非經(jīng)常性損益

龍旗科技主要從事智能產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造和綜合服務(wù)，屬于智能產(chǎn)品ODM行業(yè)，目前公司形成了涵蓋智能手機(jī)、平板電腦和AIoT產(chǎn)品的智能產(chǎn)品布局。

公司的客戶(hù)也主要為小米、三星電子、聯(lián)想、榮耀以及中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)等頭部品牌商，曾設(shè)計(jì)并制造交付了Redmi 9A/9C、Redmi Note 10等累計(jì)出貨量超千萬(wàn)臺(tái)的“爆款”產(chǎn)品。

并且到現(xiàn)在，龍旗科技的業(yè)務(wù)越來(lái)越高依賴(lài)智能手機(jī)的銷(xiāo)售，平板電腦和AIoT產(chǎn)品的增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，占比逐漸收窄。2019年至2021年以及2022年1-6月的報(bào)告期內(nèi)，公司智能手機(jī)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比分別約為61.5%、72.72%、74.91%和84.06%。

整個(gè)報(bào)告期來(lái)看，龍旗科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為99.74億元、164.21億元、245.96億元和152.83億元，但由于“代工廠”的屬性，公司同期實(shí)現(xiàn)歸母僅利潤(rùn)分別僅為9761.67萬(wàn)元、2.98億元、5.47億元和2.47億元。

值得一提的是，在2017年的反饋意見(jiàn)，深交所就曾質(zhì)疑過(guò)龍旗科技持有的金融資產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品金額較大，且投資收益金額較大，還因此要求公司就投資收益對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響補(bǔ)充作風(fēng)險(xiǎn)提示。

到目前為止，投資收益項(xiàng)在龍旗科技凈利潤(rùn)中依然存在較大比重。據(jù)招股書(shū)顯示，公司通過(guò)認(rèn)購(gòu)基金或直接對(duì)外投資的形式向半導(dǎo)體、電子制造服務(wù)等產(chǎn)業(yè)鏈上下游縱向延伸，并且購(gòu)買(mǎi)了一定數(shù)量的理財(cái)產(chǎn)品。

報(bào)告期各期，龍旗科技產(chǎn)生的投資收益分別為7146.76萬(wàn)元、7653.89萬(wàn)元、7984.99萬(wàn)元和2023.41萬(wàn)元，占各期歸母凈利潤(rùn)比重分別為73.21%、25.71%、14.6%和8.18%。同時(shí)，公司確認(rèn)的政府補(bǔ)助金額也逐期增高。

綜合計(jì)算，報(bào)告期各期，龍旗科技非經(jīng)常性損益總額分別達(dá)到約9034.04萬(wàn)元、2.5億元、2.19億元和5653萬(wàn)元，占當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)比重分別約為92.55%、83.89%、40.04%和22.89%。

而龍旗科技另一個(gè)此前就被深交所關(guān)注過(guò)的問(wèn)題則是外協(xié)產(chǎn)量較高，彼時(shí)公司自有產(chǎn)能尚不能完全滿足訂單的需求，深交所也要求其說(shuō)明生產(chǎn)環(huán)節(jié)大比例外包是否存在產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定、依賴(lài)外協(xié)廠商的風(fēng)險(xiǎn)。

到目前的報(bào)告期各期，龍旗科技的自產(chǎn)產(chǎn)能分別為3302.4萬(wàn)臺(tái)、4292.64萬(wàn)臺(tái)、5317.44萬(wàn)臺(tái)和2999.85萬(wàn)臺(tái)，同期公司全部產(chǎn)品的外協(xié)產(chǎn)量分別約為992.52萬(wàn)臺(tái)、1996.91萬(wàn)臺(tái)、3151.92萬(wàn)臺(tái)和1625.92萬(wàn)臺(tái)，波動(dòng)較大數(shù)量占比也依然較高。

對(duì)小米依賴(lài)度越來(lái)越高

和其他“小米系”的企業(yè)一樣，龍旗科技也由小米旗下基金進(jìn)行投資入股，同時(shí)公司業(yè)務(wù)高對(duì)依賴(lài)小米及其關(guān)聯(lián)方。本次IPO發(fā)行前，小米旗下天津金米以9.13%的持股比例，為龍旗科技第三大股東。

此外，由于下游電子產(chǎn)品品牌的高集中度，報(bào)告期各期，龍旗科技向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比分別達(dá)到88.2%、93.65%、89.4%和91.35%。2019年公司第一大客戶(hù)聯(lián)想及其關(guān)聯(lián)方占比約為40.7%，2020年后龍旗科技抱緊小米大腿，共同打造出“爆款”Redmi 9A/9C后，小米及其關(guān)聯(lián)方開(kāi)始成為公司最主要的客戶(hù)。

事實(shí)上，在此前創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)，深交所就關(guān)注過(guò)龍旗科技對(duì)小米的依賴(lài)，要求說(shuō)明相關(guān)交易定價(jià)的公允性，以及公司關(guān)聯(lián)方或其他利益相關(guān)方是否存在由公司代為承擔(dān)成本、支付費(fèi)用的情形等。

但目前龍旗科技的業(yè)務(wù)對(duì)小米的依賴(lài)程度卻是不降反升，報(bào)告期內(nèi)，龍旗科技向小米的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別達(dá)到12.52%、41.96%、57.66%和49.2%。

而作為代工廠，龍旗科技的毛利率并不高，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為7.41%、8.24%、7.55%和7.06%，這遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司的平均水平。在面對(duì)大客戶(hù)小米時(shí)，公司各期毛利率進(jìn)一步下降至7.38%、8.24%、7.1%和6.18%。

隨著收入規(guī)模的擴(kuò)大，龍旗科技應(yīng)收賬款余額也快速增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別約為25.57億元、66.67億元、67.44億元和70.75億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為38.7%、59.64%、53.52%和51.62%。

其中，小米及其關(guān)聯(lián)方的占比最高，2022年6月末時(shí)，龍旗科技62.04%的應(yīng)收賬款都來(lái)自小米及其關(guān)聯(lián)方。

因此，最終龍旗科技在報(bào)告期各期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.68次、3.56次、3.66次和2.21次，招股書(shū)中列出同行業(yè)可比的華勤技術(shù)、聞泰科技、工業(yè)富聯(lián)、歌爾股份、立訊精密應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則分別為5.13次、6.71次、5.06次、7.16次和6.77次，龍旗科技大約只有其一半。

突擊分紅5.55億元，負(fù)債率行業(yè)最高2成募資補(bǔ)流

截至招股書(shū)簽署日，龍旗科技的控股股東為昆山龍旗，實(shí)際控制人為杜軍紅。

杜軍紅為昆山龍旗執(zhí)行事務(wù)合伙人上海芯禾的實(shí)際控制人并直接持有昆山龍旗52.95%的財(cái)產(chǎn)份額，同時(shí)為昆山龍飛的執(zhí)行事務(wù)合伙人并持有昆山龍飛99%的財(cái)產(chǎn)份額，因此杜軍紅通過(guò)控制昆山龍旗和昆山龍飛控制龍旗科技34.97%的股份。

此外，葛振綱直接持有龍旗科技5.29%的股份，也為昆山旗云的執(zhí)行事務(wù)合伙人并持有昆山旗云45.08%的財(cái)產(chǎn)份額，葛振綱及昆山旗云為杜軍紅的一致行動(dòng)人。最終杜軍紅通過(guò)控制昆山龍旗和昆山龍飛及《一致行動(dòng)協(xié)議》合計(jì)控制龍旗科技44.2%的股份。

在IPO前夕，龍旗科技也是進(jìn)行了突擊的現(xiàn)金分紅，2021年4月召開(kāi)股東大會(huì)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.68元（含稅），擬分配現(xiàn)金股利1億元。2022年則分別在4月和11月兩次進(jìn)行分紅，總金額分別約為1.62億元和2.93億元。

整個(gè)報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金分紅總額達(dá)到5.55億元，股東們落袋為安后，此次IPO龍旗科技又募資4億元投入補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，占總募資金額的比重約為22.22%。

值得注意的是，報(bào)告期各期末，龍旗科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為87.17%、88.45%、80.2%和81.2%，持續(xù)處于高位，列舉的同行業(yè)可比公司負(fù)債率大約只有50%左右。（藍(lán)鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com）

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