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為展現(xiàn)期貨公司投研業(yè)務(wù)發(fā)展狀況，推動促進相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，和訊期貨特打造【財經(jīng)風云榜——期貨投研榜】，針對期貨公司投研情況進行月度排名。目前該榜單第八期11月份排名情況已經(jīng)出爐，其中銀河期貨位列第三。為此，和訊期貨特邀請銀河期貨原油研究員童川，對當前市場熱點分享自己的觀點。

童川認為，11月以來期貨市場集體反彈的主要原因在于國外和國內(nèi)宏觀情緒的好轉(zhuǎn)。國外方面隨著美國CPI的回落，市場預(yù)期美國通脹已基本見頂，美聯(lián)儲后續(xù)加息力度將放緩，甚至可能會在明年開始降息，經(jīng)濟“硬著陸”的可能性下降，利好商品需求的回升。同時美元指數(shù)一路下跌，利好商品價格集體反彈。市場認為房地產(chǎn)“政策底”已經(jīng)出現(xiàn)，帶動黑色板塊、化工板塊中的PVC、玻璃等大幅反彈，利好中長期終端消費的復(fù)蘇，帶動消費端如聚酯板塊、聚烯烴板塊的價格反彈。

談到能源市場反彈的力度，童川分析可以從供應(yīng)端溢價回落風險、商品需求的“強預(yù)期弱現(xiàn)實”的壓力以及中長期產(chǎn)能的投放三方面分析。首先是供應(yīng)端溢價的回落風險，在本輪商品上漲的過程中，油品產(chǎn)業(yè)鏈中原油、燃料油等品種走勢明顯偏弱，主要原因在于原油的風險溢價在俄油制裁不及預(yù)期的狀態(tài)下逐漸回落；其次是商品需求的“強預(yù)期弱現(xiàn)實”對于近端行情的壓力，冬季和春節(jié)前后通常為工業(yè)品消費淡季，近月合約上行空間有限；此外，部分品種還需要關(guān)注中長期產(chǎn)能的投放對于商品價格的壓力，如化工品中的PTA、乙二醇和聚烯烴等。

“俄油上限是G7國家用于反制俄羅斯向歐盟之外的其他國家出口原油的手段之一。”童川說，符合該“價格上限”的原油實貨成交將可以使用歐盟國家的油輪和保險等服務(wù)。歐美國家希望以此限制俄羅斯出售石油獲得的收入，同時避免對全球原油供應(yīng)造成沖擊。俄油上限當前被設(shè)定為60美金/桶，而隨著油價的回落，俄羅斯旗艦油種之一烏拉爾原油實際成交價已經(jīng)跌至50美金/桶以下，因此受到的實際影響十分有限。另一旗艦油種ESPO價格仍在60美金以上，但ESPO主要出口往中國，出口水平相對穩(wěn)定。俄羅斯通過組建影子船隊、提供主權(quán)保險、轉(zhuǎn)移出口目的地等手段使其原油出口和產(chǎn)量均回到了接近俄烏戰(zhàn)爭前的水平。

他說，俄油制裁不及預(yù)期，直接利空SC原油、高硫和低硫燃料油等相關(guān)油品，與上游原料相關(guān)性較高的化工品如瀝青、PTA等也存在一定程度的利空，而在煉化產(chǎn)業(yè)鏈靠近終端的化工品如聚烯烴、苯乙烯受到的影響較小，煤化工品種如尿素、純堿等則幾乎不受該事件影響。

“油品相關(guān)的品種的主要邏輯依舊在于俄烏戰(zhàn)爭帶來的供應(yīng)端不確定性，明年2月份歐盟對俄羅斯成品油出口禁令的落地，俄羅斯成品油出口難以像原油出口那樣實現(xiàn)目的地的轉(zhuǎn)換，或?qū)⒃斐稍汀⒉裼偷绕贩N價格的階段性反彈?！蓖ū硎荆瑖鴥?nèi)化工品需要更多關(guān)注需求端復(fù)蘇的節(jié)奏，外需出口在海外衰退預(yù)期下大概率表現(xiàn)一般，市場更加關(guān)心內(nèi)需消費的表現(xiàn)。在春節(jié)前后工業(yè)品傳統(tǒng)淡季中，商品價格大概率仍將承壓。

基于對2023年國內(nèi)地產(chǎn)和消費的復(fù)蘇保持較為樂觀的預(yù)期，童川認為，工業(yè)品需求端存在增長的空間，而供應(yīng)端特別是煉化板塊呈現(xiàn)出越接近上游越顯得投資不足的特點。全球原油需求增長將顯著高于供應(yīng)的增長，原油在明年2季度之后有望再度進入大幅去庫的格局，利多原油單邊價格和月差。隨著俄羅斯成品油出口禁令的落地和大煉化投產(chǎn)，1季度在國內(nèi)消費復(fù)蘇前，煉化下游或?qū)⑷猿尸F(xiàn)出“油品強化工弱”的局面，中間餾分如柴油、低硫燃料油或呈現(xiàn)出階段性強勢，主要體現(xiàn)在近月月差和裂解價差上。明年下半年國內(nèi)復(fù)蘇的確定性較高，地產(chǎn)和消費回暖，利好化工品的價格以及利潤的修復(fù)，內(nèi)盤品種如聚烯烴、PVC和聚酯產(chǎn)業(yè)鏈等或?qū)⒂瓉黼A段性的反彈。

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