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  • POE概念股的五大投資邏輯
    2022-12-28 15:49:02 來源:索比光伏網(wǎng) 編輯:

    在光伏板塊連續(xù)兩日的反彈行情中,POE概念股成為最大亮點,全線領漲光伏板塊。其中,天洋新材連續(xù)兩日漲停,海優(yōu)新材漲超27%,賽伍技術、鹿山新材、激智科技漲超16%,福斯特漲超15%,聚賽龍、聯(lián)泓新科漲超13%,明冠新材漲超11%。

    與此同時,在各大券商近期發(fā)布的電新行業(yè)2023年度投資策略中,均將POE概念作為重點推薦對象。綜合券商觀點以及索比光伏網(wǎng)對于光伏行業(yè)的認知,我們認為POE概念共有以下五大投資邏輯:

    | 邏輯一:POE膠膜價值量更高


    【資料圖】

    資料顯示,膠膜是光伏組件的關鍵封裝材料之一,主要用于粘結光伏電池片與光伏玻璃或背板,具有耐熱、耐低溫、抗氧化、抗紫外線老化、抵御水汽等作用。由于組件的質保期限一般在25年左右,同時需要面對極為復雜的氣候環(huán)境及地理條件,因此膠膜的化學性質與穩(wěn)定性直接影響組件的產品性能以及使用壽命。

    針對不同類型的組件產品,膠膜的產品形態(tài)亦有所不同。例如,PERC組件主要以EVA膠膜為主,而N型組件和雙面雙玻組件則主要以POE膠膜或EPE膠膜為主。相對而言,POE膠膜和EPE膠膜具有優(yōu)秀的水汽阻隔性能、抗PID性能以及抗老化性能,同時生產成本相對較高,因此相較于EVA膠膜擁有更高的價值量。數(shù)據(jù)顯示,POE膠膜銷售均價約為16.5元/平米,較EVA膠膜高出約21%。

    | 邏輯二:N型組件放量在即

    進入2022年以來,以TOPCon、HJT為代表的N型電池技術產業(yè)化落地不斷加速。數(shù)據(jù)顯示,截至2022年8月,TOPCon和HJT的產能規(guī)劃分別超過300GW和180GW。預計至2022年末名義產能有望超過70GW和30GW,至2023年末將分別達到130GW和60GW。

    目前,頭部廠商的POE膠膜已經通過客戶驗證,并實現(xiàn)規(guī)模出貨。西南證券研報顯示,晶科能源的TOPCon組件以及多數(shù)廠商的HJT組件上下層均采用POE封裝,XBC組件由于柵線在背面,因此多采用EVA+POE的封裝方式。

    根據(jù)招商證券的預測,中性估算2023年N型組件出貨80-100GW,對應POE膠膜需求近8億平方米,對應POE粒子需求近38萬噸。

    | 邏輯三:集中式市場爆發(fā)在即

    自2021年以來,隨著產業(yè)鏈價格的上行,對于項目收益率更為敏感的集中式光伏項目占比顯著下滑。國家能源局數(shù)據(jù)顯示,集中式光伏占比由2020年的67.80%下降至2021年的46.64%,至2022H1進一步下降至36.35%。

    不過,隨著近期產業(yè)鏈價格的下行,被抑制許久的集中式光伏裝機需求有望迎來集中釋放。國金證券在研報中認為,如果考慮2022年未完成的遞延項目規(guī)模,則2023年全球潛在大型公用事業(yè)項目的需求增速將輕松達到60%-70%。其中,中國集中式光伏市場潛在需求達到89GW,有望成為全球最大的增量市場。

    相比于分布式市場主要以單面單玻組件為主,集中式市場更加青睞雙面雙玻組件,而雙面雙玻組件由于背面PID現(xiàn)象更加嚴重,因此通常采用EVA+POE的封裝方式。據(jù)中來股份披露,相較于單面組件,雙面組件可獲得5-30%的發(fā)電量增益,并具有生命周期長、耐候性和耐腐蝕性更強、衰減更慢等優(yōu)點。據(jù)第三方機構預測,雙面雙玻市占率有望從2021年的37%提升至2025年的55%。

    | 邏輯四:POE粒子成供給瓶頸

    雖然POE膠膜市場需求有望迎來爆發(fā)式增長,但核心原材料POE粒子受化工屬性以及國產化率較低影響,恐將成為供給瓶頸。數(shù)據(jù)顯示,我國POE粒子年均進口量約為20萬噸左右,而根據(jù)廣發(fā)證券的預測,2023年POE粒子的需求量將達到33.9萬噸。

    而且,目前POE粒子市場競爭格局呈寡頭壟斷態(tài)勢,頭部企業(yè)具有極強的議價能力,付款方式通常為現(xiàn)款現(xiàn)貨。數(shù)據(jù)顯示,陶氏、三井、LG、??松梨?、SK/薩比克等海外廠商壟斷了絕大多數(shù)市場份額,其中陶氏市占率高達42%。

    同時,據(jù)西南證券研報分析,雖然全球POE粒子總產能達到200萬噸,但由于POE粒子被廣泛應用于汽車等領域,考慮實際產能利用率、其他應用領域需求增長、不同牌號和不同產品間產線切換等因素,光伏級POE粒子實際產能遠低于名義產能。

    雖然聯(lián)泓新科、萬華化學等國內廠商已經開始投建POE粒子產能,但建設周期相對較長。資料顯示,POE粒子項目土建施工大約需要2年左右,中交后調試出合格產品需要0.5-1年,擴產周期一般需要3-3.5年。

    | 邏輯五:市場格局穩(wěn)定

    眾所周知,隨著光伏行業(yè)市場景氣度的不斷提升,全產業(yè)鏈掀起了瘋狂的跨界及擴產浪潮,并涌現(xiàn)了諸多新勢力廠商。不過,膠膜環(huán)節(jié)卻鮮有跨界者進入,一直維持著“一超多強”的競爭格局。Wind數(shù)據(jù)顯示,“一超”福斯特2021年市占率達到52%,“多強”斯威克、海優(yōu)新材、賽伍技術市占率分別為17%、13%和5%。

    究其原因,首先是膠膜產品具有高度的定制化特征,與客戶深度綁定。在膠膜的生產過程中,針對不同電池技術路線、不同產品,助劑配方的配比顯著不同。一般而言,膠膜企業(yè)需要通過組件客戶的技術部檢測、驗廠、第三方專業(yè)機構認證等多重評估程序后,才能夠正式成為組件企業(yè)的合格供應商,期間需要耗費大量的時間成本。

    其次,膠膜環(huán)節(jié)在供需兩端的議價能力一般,營運壓力較大。一個細節(jié)是,于2021年上市的海優(yōu)新材,將超過40%的募集資金用于補充流動資金以及償還銀行貸款,這與產業(yè)鏈其它環(huán)節(jié)將募集資金主要用于擴充產能形成了鮮明對比。同時,公司為了加速資金流轉,部分銷售額不得不采取折價方式通過中間商實現(xiàn)。

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