近一個(gè)月累漲超38%；10個(gè)交易日內(nèi)有8天錄得上漲，最高單日漲幅超10%；12月上半月成交量環(huán)比放大近10倍......這是近期港股SaaS云服務(wù)龍頭百融云-W（06608.HK）交出的成績(jī)單。

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盡管本周百融云跟隨大盤震蕩，但是在連續(xù)上漲、股價(jià)升破逾7個(gè)月高位之后，這只細(xì)分賽道的龍頭仍值得好好分析一下：其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上漲的動(dòng)能是什么？機(jī)構(gòu)是否還有逢低配置的意愿？

股價(jià)連番上漲 走勢(shì)領(lǐng)先SaaS板塊

自11月23日開始，百融云連續(xù)錄得上漲，從周K線來看，該公司股價(jià)自11月11日至12月9日當(dāng)周已經(jīng)連漲五周，其中，在12月5日至9日單周上漲近20%，是港股SaaS板塊中，近期唯一一個(gè)錄得周線“五連陽”的個(gè)股。

更進(jìn)一步將時(shí)間拉長(zhǎng)來看，可以發(fā)現(xiàn)，百融云這一偏強(qiáng)的走勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了約兩個(gè)月。此前，在國(guó)慶假期，港股市場(chǎng)仍然延續(xù)著為期兩年的頹勢(shì)，恒生科技指數(shù)一度逼近2015年低點(diǎn)。與此同時(shí)，大盤的波動(dòng)也影響了港股SaaS板塊，不過百融云卻逆勢(shì)領(lǐng)漲，自9月29日至國(guó)慶假期結(jié)束時(shí)，百融云累漲超8.60%，全面跑贏大盤。

自11月末開始，伴隨SaaS板塊走強(qiáng)，百融云繼續(xù)打開上升通道，公司股價(jià)破位上行，先后升至60日、120日和250日均線上方，直至上周五（12月9日）百融云盤中最高觸及10.880，創(chuàng)2022年5月6日以來高位，股價(jià)跑贏恒生指數(shù)近20%。

伴隨機(jī)構(gòu)做多意愿的增強(qiáng)，該公司的流動(dòng)性大為改善，在二級(jí)市場(chǎng)成交量持續(xù)放大。其中，在12月5日，百融云單日成交量達(dá)近6000萬港元。本月內(nèi)（12月1日至12日），百融云的成交量接近2.18億港元，環(huán)比增大近10倍，這一交易量已經(jīng)接近11月全月的成交額。

值得注意的是，作為一個(gè)小盤股來說，這樣的流動(dòng)性與市場(chǎng)的主流風(fēng)格并不一致。近期，地產(chǎn)、銀行、保險(xiǎn)等中字頭股票不斷上漲，顯示投資者的火力仍然聚焦在明星大盤股，緣何增量資金會(huì)偏好金融SaaS這一細(xì)分賽道？

結(jié)合各方觀點(diǎn)來看，主要原因有二：一是最新出爐的社融數(shù)據(jù)顯示，11月M2同比繼續(xù)維持高位，略高于名義GDP增速，反映國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境仍然保持適度寬松。那么，在經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的時(shí)候，部分資金會(huì)選擇進(jìn)入業(yè)績(jī)彈性較強(qiáng)的標(biāo)的。

二是年底將近，機(jī)構(gòu)調(diào)整倉位，嗅覺敏銳的資金會(huì)尋找更具性價(jià)比的個(gè)股及一些細(xì)分賽道。這其中，SaaS以“破圈”之勢(shì)反復(fù)博得資金青睞，此前在港股震蕩回調(diào)時(shí)，SaaS便成為了港股中為數(shù)不多的抗跌板塊。

估值存在向上彈性 為資本增添想象空間

成立于2014年的百融云是中國(guó)金融行業(yè)數(shù)智化服務(wù)的賦能者，于2021年3月在香港主板成功上市。公司現(xiàn)擁有三大業(yè)務(wù)板塊：智能分析與運(yùn)營(yíng)服務(wù)、精準(zhǔn)營(yíng)銷服務(wù)及保險(xiǎn)營(yíng)銷服務(wù)。

為了增厚市值、調(diào)節(jié)股價(jià)，在上市不到兩年的時(shí)間里，百融云已經(jīng)耗資超2.60億港元進(jìn)行股份購回。其中，在上市之初，2021年5月末，百融云便啟動(dòng)了首次回購，2021年全年共進(jìn)行了80余次股份回購，合計(jì)回購金額達(dá)1.44億港元。

今年以來，百融云先后集中在兩個(gè)階段進(jìn)行股份購回，首先在6月14日至7月12日的不到一個(gè)月時(shí)間內(nèi)，百融云購回股份數(shù)量達(dá)619.8萬股，購回股份數(shù)量達(dá)6049.17萬港元。隨后，在11月16日至12月12日，百融云累計(jì)回購689.45萬股B類股份，耗資超5610萬港元。由此計(jì)算，百融云年內(nèi)已耗資1.17億港元，合計(jì)購回股份數(shù)量1309萬股，占總股本之比達(dá)2.53%，這樣的回購比例與資金量均超越同行。

一般而言，當(dāng)公司股價(jià)被低估時(shí)，上市公司會(huì)通過回購股票來提振市場(chǎng)信心。在上市公司回購股份之后，伴隨公司每股凈資產(chǎn)、每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善，可以間接提升其投資價(jià)值。

事實(shí)上，不僅百融云，今年港股不少上市公司都紛紛掀起回購潮。截至本月初，年內(nèi)港股的回購金額已經(jīng)突破900億港元，大幅超越2021年全年回購總額（381億港元），創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來新高。分析普遍認(rèn)為，港股市場(chǎng)演繹回購潮主要是由于港股來到估值洼地，上市公司通過大規(guī)?；刭?，可以驅(qū)動(dòng)港股市場(chǎng)反彈。

當(dāng)然，回購需要自家公司拿出真金白銀，因此并不是每家上市公司都能如愿。以百融云來說，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金及資產(chǎn)等價(jià)物保持充足，才能夠有底氣進(jìn)行回購。該公司中報(bào)顯示，截至2022年6月30日，其持有現(xiàn)金及類似金融資產(chǎn)合計(jì)逾36.61億元。

此前，百融云發(fā)布的今年第三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，今年1-9月，百融云保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，總收入達(dá)14.87億元，同比增長(zhǎng)25%。公司三大主業(yè)前三季度整體運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，收入全線增長(zhǎng)。其中，第一大主業(yè)智能分析與運(yùn)營(yíng)板塊前三季度實(shí)現(xiàn)收入7.29億元，同比增長(zhǎng)46%。

根據(jù)三季報(bào)，截至2022年9月30日，百融云創(chuàng)第一大業(yè)務(wù)“智能分析與運(yùn)營(yíng)”的核心客戶黏性進(jìn)一步增強(qiáng)，其中：核心客戶數(shù)達(dá)180家，同比增長(zhǎng)13%；核心客戶平均收入達(dá)325萬元，同比增長(zhǎng)26%；核心客戶留存率進(jìn)一步提升至95%，同比增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)。在核心客戶黏性持續(xù)增強(qiáng)的助推下，今年前三個(gè)季度，百融云創(chuàng)第一大主業(yè)智能分析與運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入提升至7.29億元，同比增長(zhǎng)率為46%。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，百融云的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：科技技術(shù)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)等先發(fā)優(yōu)勢(shì)存在馬太效應(yīng)，客戶黏性高；高復(fù)用云系統(tǒng)架構(gòu)使得業(yè)務(wù)成本可控，業(yè)務(wù)擴(kuò)張具備彈性；公司長(zhǎng)期注重?cái)?shù)據(jù)隱私安全，面對(duì)嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境具備良好適應(yīng)性。

關(guān)鍵詞： 成交量放大