本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：張雪梅

圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

入獄5年，錯(cuò)失電商黃金期的的物美創(chuàng)始人張文中，出獄后以一種近乎迫切的姿態(tài)投身到數(shù)字化平臺(tái)的建設(shè)中。

(資料圖片)

12月7日，承載了他期望的多點(diǎn)數(shù)智有限公司（又稱“多點(diǎn)Dmall”，以下簡(jiǎn)稱“多點(diǎn)”）向港交所遞交招股書(shū)，擬主板掛牌上市。作為張文中出獄當(dāng)年開(kāi)始打磨的平臺(tái)，背靠物美集團(tuán)的多點(diǎn)從誕生之初就備受關(guān)注。

2014年底，張文中與IDG資本等合作創(chuàng)立多點(diǎn)，該平臺(tái)于2015年正式上線。成立之初，多點(diǎn)與永輝生活、京東到家等定位相似，即為物美線下門店提供配送和營(yíng)銷服務(wù)。自物美集團(tuán)開(kāi)始進(jìn)行零售數(shù)字化探索后，多點(diǎn)目前已經(jīng)發(fā)展成為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按商品交易總額計(jì)算，它目前是中國(guó)及亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字零售服務(wù)商，截至2021年12月31日，多點(diǎn)在兩個(gè)市場(chǎng)的份額分別為14.8%及9.0%。

值得注意的是，多點(diǎn)前5大客戶貢獻(xiàn)的收入占其總收入的7成左右，這五大客戶均為物美及物美關(guān)聯(lián)公司。與物美系深度綁定，也讓外界對(duì)多點(diǎn)的獨(dú)立性保持質(zhì)疑。

盡管錯(cuò)過(guò)了黃金發(fā)展期、物美科技上市遇阻，但對(duì)于60歲的張文中來(lái)說(shuō)，仍將IPO的野心系于多點(diǎn)。

連續(xù)虧損4年，累計(jì)金額高達(dá)40億元

張文中曾在采訪中將多點(diǎn)比喻為電影《流浪地球》中的“地球派”，要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)巨大的“發(fā)動(dòng)機(jī)”讓傳統(tǒng)零售企業(yè)真正擺脫困境。

張文中的目標(biāo)無(wú)疑是宏大的，但目前而言，即將上市的多點(diǎn)，還未擺脫虧損的局面。

招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年及2022年前9個(gè)月，多點(diǎn)的客戶總數(shù)分別為69家、135家、352家、458家。與之對(duì)應(yīng)的收入亦呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2019年至2021年，公司的收入分別為2.65億元、4.87億元和10.45億元；2022年前9個(gè)月收入為11.02億元，同比上年同期增長(zhǎng)50.3%。

多點(diǎn)收入來(lái)源于三大板塊，分別為核心零售服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云和營(yíng)銷及廣告服務(wù)云。

核心零售服務(wù)云主要是以數(shù)字化系統(tǒng)幫助零售商實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、管理及改進(jìn)產(chǎn)品采購(gòu)流程管理、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品管理、門店管理、消費(fèi)者會(huì)員管理等，多點(diǎn)則從系統(tǒng)所處理的客戶商品交易總額中收取一定百分比費(fèi)率的傭金。

電子商務(wù)服務(wù)云是幫助零售商建立及經(jīng)營(yíng)其自己的線上商城，并將其與Dmall市場(chǎng)上的消費(fèi)者連接起來(lái)，按照客戶在電子商務(wù)服務(wù)云下所處理的商品交易總額的一定百分比收取傭金。

營(yíng)銷及廣告服務(wù)云通過(guò)多點(diǎn)移動(dòng)應(yīng)用程序、小程序?yàn)槠放粕碳傲闶凵烫峁I(yíng)銷工具，并通過(guò)合作門店的廣告位提供線下廣告服務(wù)。

零售電商行業(yè)專家、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，多點(diǎn)需要在兩個(gè)方面克服用戶的信任難關(guān)，第一是數(shù)據(jù)安全，這是所有提供數(shù)字化服務(wù)的企業(yè)都面臨的問(wèn)題，多點(diǎn)應(yīng)該給出客戶能夠接受的解釋和方案，使其相信多點(diǎn)不會(huì)使用客戶的數(shù)據(jù)反哺物美系；第二是資源分配，同樣要使客戶相信多點(diǎn)不會(huì)將更多的客戶導(dǎo)給物美系，“不過(guò)，線下是基于位置信息的交易，物美系與其他零售企業(yè)的輻射范圍不盡相同，因此線下的沖突不甚明顯?！?/p>

時(shí)代財(cái)經(jīng)根據(jù)招股書(shū)統(tǒng)計(jì)，核心零售服務(wù)云和營(yíng)銷及廣告服務(wù)云的收入分別從2019年的8943.10萬(wàn)元、439.70萬(wàn)增長(zhǎng)至2022年前9個(gè)月的6.40億元、1.26億元，收入占比從33.8%、1.7%增長(zhǎng)至58.1%、11.4%，而電子商務(wù)收入從1.71億元增長(zhǎng)至3.36億元，占比則從64.5%降低至30.5%。

核心零售與電子商務(wù)版塊占比的變化趨勢(shì)也呈現(xiàn)出了多點(diǎn)正在從最初的電子商務(wù)平臺(tái)逐步轉(zhuǎn)化升級(jí)為數(shù)字零售平臺(tái)。

盡管收入呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但多點(diǎn)4年以來(lái)持續(xù)虧損，2019年至2022年9月30日，其分別產(chǎn)生虧損8.30億元、10.90億元、18.25億元及4.81億元，累計(jì)超過(guò)40億元。

莊帥認(rèn)為：“技術(shù)服務(wù)行業(yè)在系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、客戶拓展和客戶維護(hù)上存在一個(gè)投入期和延后期，目前多點(diǎn)仍然處于虧損探索期，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，數(shù)字化的前景可期?！?/p>

深度綁定物美系，張文中家族齊上陣

多點(diǎn)以作為物美的線上電商APP起家，盡管當(dāng)下作為獨(dú)立企業(yè)沖刺IPO，但其與物美有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。時(shí)代財(cái)經(jīng)對(duì)招股書(shū)進(jìn)行關(guān)鍵字檢索，發(fā)現(xiàn)“物美”累計(jì)出現(xiàn)237次。

此外，物美創(chuàng)始人張文中為多點(diǎn)第一大股東，通過(guò)數(shù)家公司持股合計(jì)58.36%，并擔(dān)任高級(jí)顧問(wèn)，而多點(diǎn)聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼總裁張峰為張文中外甥，95后非執(zhí)行董事張康融則是張文中的女兒，后者自2021年起在字節(jié)跳動(dòng)任職。

在推廣多點(diǎn)APP上，物美集團(tuán)亦不遺余力。身處北京的陳川（化名）告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，去物美超市購(gòu)物須下載APP才能付款，存箱包也需要使用APP，“本來(lái)想直接去現(xiàn)金結(jié)算，但只有一個(gè)現(xiàn)金柜臺(tái)，排隊(duì)需要很久，所以只能用流量下載了一個(gè)APP，開(kāi)了授權(quán)?！?/p>

多點(diǎn)在招股書(shū)自陳，主要客戶數(shù)量有限，若終止或減少與物美集團(tuán)等主要客戶的業(yè)務(wù)關(guān)系，會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。盡管其客戶數(shù)量多達(dá)458家，但收入大部分來(lái)自前五大客戶，包括中國(guó)的物美集團(tuán)、麥德龍中國(guó)實(shí)體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及在選定亞洲市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的DFI Retail Group（牛奶管理有限公司）。

其中，麥德龍、重慶百貨集團(tuán)為物美科技的附屬公司，銀川新華集團(tuán)為張文中旗下的聯(lián)營(yíng)公司，泛亞洲零售商DFI Retail Group也是多點(diǎn)的關(guān)聯(lián)方，它經(jīng)營(yíng)有惠康、萬(wàn)寧、巨人超市等品牌，并在選定亞洲市場(chǎng)擁有7-11和宜家的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。2019年12月份多點(diǎn)香港與DFI成立了合資公司，以發(fā)展亞洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。

2019年至2022年9月30日，五大客戶提供的收入占多點(diǎn)總收入的74.5%、69.8%、70.2%及78.4%，其中，僅來(lái)自于物美集團(tuán)的占比就始終保持在40%以上。

作為多點(diǎn)拓展計(jì)劃之一的出海，也不可避免地動(dòng)用到物美系的關(guān)系網(wǎng)。目前，多點(diǎn)正在試圖通過(guò)與麥德龍集團(tuán)的合作，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展至歐洲市場(chǎng)。截至2022年9月30日，波蘭的10家麥德龍門店已啟用多點(diǎn)的系統(tǒng)。此外，其計(jì)劃通過(guò)與DFI Retail Group合作，發(fā)展東南亞市場(chǎng)。

不過(guò)，背靠物美系大山，多點(diǎn)仍然沒(méi)有處于安全區(qū)域，2016年物美被私有化退市后，于2021年二度沖擊IPO未果。

物美科技上市遇阻，資本不看好傳統(tǒng)零售

2021年3月，物美科技向港交所提交招股書(shū)，但招股書(shū)于當(dāng)年9月失效。一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)直言：“物美上市遇阻可能是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)對(duì)目前的線下傳統(tǒng)零售業(yè)不太看好，資本市場(chǎng)更看重未來(lái)，傳統(tǒng)零售的想象空間有限。”

招股書(shū)顯示，2018年-2020年，物美超市的營(yíng)業(yè)收入為213.78億元、227.47億元以及245.83億元。從2020年4月起，麥德龍中國(guó)業(yè)績(jī)并入物美集團(tuán)，加入后集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入為390.64億元，同比增長(zhǎng)71.73%，集團(tuán)年內(nèi)利潤(rùn)也從2019年的3.94億元增長(zhǎng)到2020年的7.26億元，同比增長(zhǎng)84.26%。

但這同樣也導(dǎo)致了集團(tuán)負(fù)債的增加，2019年-2020年，負(fù)債總額由237.61億元上升至407.85億元。與此同時(shí)，物美集團(tuán)的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，由2019年的28.2%減少至2020年的22.7%。

這是年過(guò)六旬的張文中第二次帶領(lǐng)物美集團(tuán)沖擊IPO，2003年，物美曾在港交所成功上市，但由于張文中入獄、集團(tuán)發(fā)展不順退市。

時(shí)間軸往前撥動(dòng)20年，物美超市是中國(guó)零售市場(chǎng)上的一抹亮色。1962年出生的創(chuàng)始人張文中是南開(kāi)大學(xué)本碩、斯坦福博士后，一位不折不扣的學(xué)霸。

工科生的他從計(jì)算機(jī)公司起家，在為超市設(shè)計(jì)的管理信息系統(tǒng)時(shí)窺見(jiàn)連鎖超市的商機(jī)。1994年，物美超市第一家門店落地北京，也是北京最早的本土現(xiàn)代超市。8年后，物美的年銷售額已經(jīng)達(dá)到45億元。2003年，物美港股上市后通過(guò)并購(gòu)迅速擴(kuò)大集團(tuán)規(guī)模。

然而2008年，張文中因涉嫌單位行賄、挪用資金、個(gè)人詐騙被起訴，并最終判處有期徒刑12年。2013年，因表現(xiàn)良好減刑，他得以提前出獄。2018年，張文中與物美集團(tuán)被改判無(wú)罪，他也由此正式回到臺(tái)前。

在出席同年舉辦的亞布力論壇時(shí)，張文中強(qiáng)調(diào)：“我立即投身到用技術(shù)促進(jìn)中國(guó)零售的革命中去，我們以技術(shù)變革為導(dǎo)向，以商業(yè)本質(zhì)為基礎(chǔ)進(jìn)行一系列創(chuàng)新。”

2020年，物美集團(tuán)完成收購(gòu)麥德龍中國(guó)股份，次年張文中打包超市業(yè)務(wù)和麥德龍中國(guó)，以物美科技的身份向港交所遞交申請(qǐng)。彼時(shí)，張文中表示，多點(diǎn)+麥德龍是未來(lái)，線上線下一體化是未來(lái)。

當(dāng)下，麥德龍中國(guó)母公司物美科技的上市之路遇阻，多點(diǎn)的資本化之路不久或見(jiàn)分曉。

關(guān)鍵詞：