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  • 環(huán)球微頭條丨轉(zhuǎn)型B端,光正教育能否“絕地求生”?
    2022-12-12 10:41:39 來源:藍(lán)鯨財(cái)經(jīng) 編輯:

    近日,光正教育于交出了2022財(cái)年的成績單,整體收入同比下滑87.7%,但同比扭虧為盈。艱難的轉(zhuǎn)型期間,公司盡力保持了正向盈利。

    作為華南地區(qū)的民辦教育龍頭,光正教育曾在外延并購的路上高歌猛進(jìn),規(guī)??捎^。但隨著行業(yè)政策變化,公司不得不踩住急剎車,并剝離了旗下所有學(xué)校,包括目前政策并無限制的高中業(yè)務(wù)。


    (相關(guān)資料圖)

    毅然斷尾之后,光正教育成功求生了嗎?

    基礎(chǔ)實(shí)力仍存

    從年報(bào)看,盡管未完全消化轉(zhuǎn)型陣痛,光正教育依然保持了基礎(chǔ)實(shí)力。

    財(cái)報(bào)顯示,2022財(cái)年公司余下業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.78億元,同比增加26.4%。具體拆分來看,營收主要來源于學(xué)校相關(guān)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和綜合教育服務(wù),期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)1.54億元、1.23億元的收入,二者規(guī)模較為接近。

    利潤方面,報(bào)告期內(nèi)公司的凈利潤為9618.5萬元,同比扭虧為盈。毛利為1.54億元,同比小幅增長8%。毛利率從上年同期的64.5%下降至55.6%,公司稱,這主要是由于管理層推動(dòng)提升課后活動(dòng)質(zhì)素,帶來綜合服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率有所下降。

    雖然毛利率有所下降,但從轉(zhuǎn)型方面考慮,公司要探索新的業(yè)務(wù)方向,不可避免會(huì)帶來成本上漲,毛利率短期內(nèi)波動(dòng)屬于正?,F(xiàn)象?!睹翊俜▽?shí)施條例》規(guī)定,實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校不得通過協(xié)議控制方式控制,且不得與利益關(guān)聯(lián)方交易。為了滿足合規(guī)要求,2021財(cái)年光正教育決定無償轉(zhuǎn)讓旗下所有學(xué)校,這讓其失去了九成收入來源,轉(zhuǎn)型迫在眉睫。

    新業(yè)務(wù)探索支出無法避免,為了保持正向盈利,公司只能在其他方面進(jìn)行成本控制。2022財(cái)年公司的行政開支同比減少21.8%至4190萬元,公司稱就是管理層采取成本控制措施所致。雖然財(cái)報(bào)未公布具體的銷售開支,但銷售開支并不是費(fèi)用支出的主要方面,上年同期余下業(yè)務(wù)的銷售開支僅有408.5萬元,今年即便有所增加,想必不會(huì)對(duì)成本產(chǎn)生決定性的影響。

    總的來看,剝離學(xué)校業(yè)務(wù)后的第一年,光正教育余下業(yè)務(wù)收入同比增加,且努力實(shí)現(xiàn)了正向盈利,這對(duì)平穩(wěn)渡過轉(zhuǎn)型陣痛期無比重要,進(jìn)一步增加了公司面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的信心。但要看到,業(yè)績同比增長數(shù)字亮眼,更多是因?yàn)樯弦回?cái)年剝離主營業(yè)務(wù)帶來巨額虧損,這一數(shù)字可比性不大。從持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務(wù)看,余下業(yè)務(wù)體量本身較小,經(jīng)過一整年經(jīng)營,也并未呈現(xiàn)出太多起色。

    由此看來,雖然光正教育暫時(shí)維持了轉(zhuǎn)型必需的基礎(chǔ)實(shí)力,但要重新打開局面,依然面臨著不小的困難。

    迷茫拓新

    光正教育的前身睿見教育,曾經(jīng)是華南地區(qū)民辦教育的龍頭企業(yè),規(guī)模可觀。截至2021年2月8日,公司在廣東、山東、四川、遼寧、福建等省份經(jīng)營15所學(xué)校,涵蓋小學(xué)、初中和高中,2020/2021學(xué)年,光正集團(tuán)招生總數(shù)達(dá)到69695名。

    受《民促法實(shí)施條例》影響,為了滿足合規(guī)要求,光正教育只能剝離旗下所有學(xué)校。但令人始料未及的是,公司選擇了代價(jià)最大的剝離措施,不僅零代價(jià)將所有學(xué)校轉(zhuǎn)讓給大股東,還將不涉及違規(guī)的高中業(yè)務(wù)也一并剝離。如此決然的斷尾之舉,無疑重創(chuàng)了公司業(yè)績,2021財(cái)年光正教育錄得22.79億元的大額虧損,每股凈資產(chǎn)同比下降80%至0.27元。同時(shí),公司股價(jià)腰斬,“無償轉(zhuǎn)讓”的決策甚至引發(fā)了市場對(duì)其“轉(zhuǎn)移資產(chǎn)”的質(zhì)疑。

    毅然決然“斷尾”后,如何“求生”成為光正教育更關(guān)鍵的問題。財(cái)報(bào)顯示,公司目前正通過三條業(yè)務(wù)線進(jìn)行擴(kuò)張,一是學(xué)生綜合素質(zhì)教育服務(wù),為學(xué)生提供素質(zhì)教育活動(dòng);二是學(xué)校相關(guān)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),銷售校服、學(xué)習(xí)用品等日常用品;三是將高中部分分拆為獨(dú)立的學(xué)校實(shí)體。

    供應(yīng)鏈建設(shè)方面,公司稱在清遠(yuǎn)市注冊(cè)成立的全資子公司已于2022財(cái)年下半年開展學(xué)校供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),并啟動(dòng)了新的批發(fā)模式。報(bào)告期內(nèi),該板塊業(yè)務(wù)收入同比增加20.6%至1.54億元,已經(jīng)成為公司第一大收入來源。但財(cái)報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)占公司總銷售超過10%的客戶僅有一位,帶來7150.1萬元收入,占總收入25.9%。這說明,光教育目前的客戶以中小客戶為主,還未建立起穩(wěn)定的大客戶群體,銷售渠道有待拓展。而高中方面,公司也暫未控制實(shí)體學(xué)校,業(yè)務(wù)仍在摸索中。

    除了這些,值得注意的是,收入一欄中,管理服務(wù)費(fèi)被單獨(dú)列出,但并未寫明具體數(shù)字。公司稱,該分部未能達(dá)到可呈報(bào)分部的量化門檻,故只能計(jì)入“其他”。為了滿足合規(guī)要求,剝離旗下義務(wù)教育學(xué)校的民辦教育集團(tuán)并不少見,從To C到To B,一線學(xué)校經(jīng)營轉(zhuǎn)向?yàn)閷W(xué)校提供管理,也是轉(zhuǎn)型中的企業(yè)利用原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)創(chuàng)造收入的重要方向。但光正教育該板塊業(yè)務(wù)的收入甚至未達(dá)到呈報(bào)門檻,這似乎反映出,以民辦教育起家的光正教育,在最擅長的學(xué)校經(jīng)營管理方面,還沒有太明顯的起色。

    整體來看,光正教育對(duì)轉(zhuǎn)型的探索仍是進(jìn)行時(shí),盡管方案不少但還均未形成規(guī)模收入,無法彌補(bǔ)剝離學(xué)校后造成的業(yè)績?nèi)笨凇6谛碌臉I(yè)務(wù)方向上,無論是高中還是學(xué)校供應(yīng)鏈,都是重資產(chǎn)行業(yè)。在余下業(yè)務(wù)體量小無法吸引到足夠融資的情況下,如果往這兩個(gè)領(lǐng)域進(jìn)軍,只能依賴強(qiáng)大充裕的現(xiàn)金流。然而,債務(wù)高企讓現(xiàn)金端承壓是光正教育一貫以來的問題,這也給公司轉(zhuǎn)型帶來了又一重風(fēng)險(xiǎn)。

    債務(wù)高企

    曾經(jīng),在投資并購方面,光正教育的策略顯然屬于激進(jìn)一類。上市之時(shí),公司合計(jì)募資7.3億元,其中超過90%的資金都用在了擴(kuò)建現(xiàn)有學(xué)?;蛲卣剐聦W(xué)校方面。高歌猛進(jìn)的擴(kuò)張,換來了學(xué)校數(shù)量和學(xué)院規(guī)模的快速增長,但同時(shí)也加大了資金流動(dòng)難度。2019財(cái)年-2021財(cái)年,公司的資產(chǎn)負(fù)債率始終在60%上下浮動(dòng),和同行業(yè)其他公司相比屬于較高的水平,同時(shí)銀行借款金額也超過20億元。債務(wù)高昂和資產(chǎn)負(fù)債率高,始終是光正教育的問題所在。

    剝離學(xué)校后,這一問題并未隨之解決。2022財(cái)年年報(bào)顯示,光正教育的資產(chǎn)負(fù)債率依然高達(dá)67.2%,資本負(fù)債率由2021財(cái)年的30.1%猛增至83.3%,償債壓力較大。

    現(xiàn)金方面,截至2022年8月31日,公司的銀行結(jié)余及現(xiàn)金為3.29億元。報(bào)告期內(nèi),盡管公司自受影響實(shí)體收回現(xiàn)金2.39億元,但依然錄得現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物減少7660萬元??梢钥闯觯庹逃栽谝欢ǔ潭壬弦蕾囀苡绊憣?shí)體的現(xiàn)金輸入,如果沒有受影響實(shí)體,公司的現(xiàn)金狀況恐怕會(huì)進(jìn)一步惡化。

    而同一時(shí)期,公司的銀行借款為3.73億元,包括一年內(nèi)應(yīng)償還的1.28億元及一年以上應(yīng)償還的2.45億元,利率為1.9%-3.1%。兩者結(jié)合,讓公司的現(xiàn)金端承受了不小的壓力。

    整體來看,在艱難的轉(zhuǎn)型期,盡管光正教育盡力維持了正向盈利,為轉(zhuǎn)型奠定了一定基礎(chǔ),但余下業(yè)務(wù)規(guī)模有限,很難承擔(dān)起新業(yè)務(wù)方向探索所需要的成本。疊加現(xiàn)金承壓的狀況,光正教育的轉(zhuǎn)型之路注定不會(huì)平坦。

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